事件概述:2022年08年16日,公司发布2022年半年报,22H1实现营业收入2,402.19亿元,同比增长10.4%;实现归母净利润182.91亿元,同比增长3.1%;实现扣非归母净利润183.76亿元,同比增长12.1%。 收入利润双位数增长,盈利能力持续提升。收入端,22H1公司实现营收2,402亿元,同比增长10.4%,其中服务收入2,214亿元,同比增长8.8%,高于8.3%的全国电信业务收入增速;Q2公司实现营收1,216亿元,同比增长9.4%,环比增长2.6%。成本端,得益于A股发行有效保障重点投资项目资金需求,公司付息债规模有效下降,财务费用同比下降97.3%至3,000万元;公司与中国联通持续全面深化网络共建共享,上半年共建共享5G基站18万站,在用5G基站达到87万站,新增共享4G基站21万站,双方累计节约投资人民币2,400亿元。利润端,22H1公司实现归母净利润183亿元,同比增长3.1%,剔除2021年出售附属公司的一次性税后收益约14.16亿元,公司22H1可比净利润同比增长12.0%,仍保持较强的盈利能力。 基础收入稳步提升,移动业务增速亮眼,用户价值稳步增长。移动业务方面,公司22H1实现营收990亿元,同比增长6.0%,增速显著高于同行(中国移动+0.2%、中国联通+3.4%),上半年公司移动用户净增1,179万户至3.84亿户,5G套餐用户达到2.32亿户,渗透率为60.3%,继续保持行业领先(中国移动52.7%、中国联通58%),移动ARPU同增0.3元至46.0元。宽带业务方面,公司22H1实现营收408亿元,同比增长7.1%,上半年公司有线宽带用户达到1.75亿户,其中千兆宽带用户达到2,068万户,渗透率为11.8%,高于10.9%的行业平均水平,宽带ARPU同增0.4元至47.2元。 产业数字化蓬勃发展,天翼云持续翻倍。公司积极实施“云改数转”战略,22H1产业数字化业务实现营收589亿元,剔除21H1出售子公司前的互联网金融收入,可比口径同比增长19.0%,产业数字化占服务收入比同比提升2.2pct至26.6%,公司规划至2024年该比例进一步提升至30.0%。其中天翼云优势持续提升,22H1实现营收281亿元,同比增长100.8%,其中公有云、私有云、IaaS、PaaS+SaaS收入分别同比增长115.2%、70.9%、105.0%、149.1%;公司积极贯彻落实“东数西算”战略,IDC实现营收179亿元,同比增长11.1%。 投资建议:期待产业数字化业务规模化后对盈利产生积极贡献,我们微调盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为302.59/349.32/401.26亿元,对应PE倍数为11x/10x/9x,公司上市以来的估值中枢为15倍。维持“推荐”评级。 风险提示:产业数字化发展不及预期或2B业务增收不增利;行业竞争加剧致移动、固网ARPU下滑。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)