疫情短期扰动，不改长期逻辑

信达证券CINDA SECURITIES证券研究报告疫情短期扰动，不改长期逻辑公司研究2022年08月30日公司点评事件：公司发布半年报，22H1实现收入2.01亿元、同减16.75%，实现行动教育（605098.SH）母净利润0.49亿元、同减35.68%，实现扣非后净利润0.41亿元、同减投资评级买入38.65%，22Q2实现收入1.03亿元、同减38.11%，实现归号净利润0.41亿元，同减42.85%上次评级买入点评：范欣悦社服零售行业首常分新师疫情反复致业绩承压，22H1渡情多地敬发，上海总部校址（《校长联系电话：15201927096EMBA》升课主校区）3~5月停课，22H1实现收入2.01亿元、同减16.75%；其中管理培训实现收入1.76亿元、同或17.84%，管理咨询：fan实现收入0.24亿元、周6.34%，毛利率仅略下滑，受到3-5月.上海校址停课以及《权长EMBA》校址外开课影响：收入下滑，而速营成本增加，为炸持毛利率相对稳定：公司通过增加单次开班学灵人款、多班合并的式提升效率，22H1毛利率同减1.45pct至78.25%期间费用率提升，管理费用率同增5.17pct至20.07%，销售费用率同增4.87pct至34.33%，研发费用率同增1.60pct至7.14%，财务费用率同减5.55pct至-8.09%变疫情影响净利润减少，净利率下滑。22H1实现归号净利润0.49亿元、同减35.68%，实现扣非后净利润0.41亿元，同减38.65%：净利同比下滑4.40pct至24.85%合同负债仍稳定增长，公司在手订单量仍有增长，截至22年6月本，合同负货为7.66亿元，同增11.21%，环比22年3月末增加0.1%投资建议：公司总部位于上海：22Q2疫情反复致短期业绩承压，疫情向好后有望显著恢复，着好公司作为国内首家管理教青上币公司，在课经研发、销售体系，产品定位的竞争优势，下调2022~24年EPS为1.49/2.39/3.04元/股，当前股价对点PE为18x/11x/9x，维持*买入"评.风险提示：招生人数不预期，运成公司收入和剂润不达预期；新冠成情局部反复，造成部分课程的排课及报名不达预期。SECURTTIESCO..LTD线：100031请阅读最后--页免产明及信息找需http/www.cindasc.ccm1 信达证券董要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营生活妆入（万元)3795556229871.255禁长车YOY%-13.7%46.6%12.0%58.9%27.1%妇属母公司净利润107171176282359(元)培长率YoY%-9.5%60.1%2.9%60.4%27.3%毛利车%78.8%79.0%79.0%79.6%79.7%净量声收率ROE%23.8%15.8%14.5%20.7%23.0%EPS(掉薄（元)1.692.211.492.393.04车PE（停）161811329市净率P/B(8)2量料表源：万累，微达证家研度中心新测：股价为2022年08月29日收金价责阅读表后--更兑本产明及信息教雷httpywww.cindasc.ccm2 信达证券CINDASECURITIES资产负情表单位：百万元利润表2020A2021A联位：首万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2022E2023E2024E法动资产营业总收入3795556229871,2551, 7401, 7692, 2062, 789资币资会5051, 0811, 0881,4952, 048常注成本8011613R7.02355440=时加应收影款001151511828436017142531561O.156197.5研发费用1833355366641661703财务党用-1518-13-2028非流动资产减值插失会.0241267351562539长期权投批资净收计1111134235国定资产1871791651952226242626无彩产00营业利润129201602SES4265386185365316营注外收点21资产总计1,1752,0072, 1202,7683,328129202209336428利润总频流动费情7201688761, 3661, 724所得桃2129315064超期借款000净利润103173178286363应付票话0:少航股东拓222白属书公司9131422281071711762823598831, 344净利润并价5118621, 696EBITDA142320833319非洗动贝情4292929EPS(当年）1.691.21L.432.39长期借款3.040029292929现金流量表单生：百方万元负情合计7255269051, 3951, 753会计年度2020A2021A2022E2023E2024E41015经管活动现全流1893771497607124471, 0781, 2081, 3631,561净利润欧东权达1.08173178286363负情和服求权益1,1752, 0072,1202,7683, 3281423152023时办党用-110.11重要财务指投受损失万元-1-3-5会计年度2020A2021A2022E2023E2024E动69214-2:478350营业统入3795556229831,255-15-21-21-21同比13, %46: 6%12, 0%55.9527,1%投资活动现(%)金流f-1, 072-95226出局事公司净利润107111176282359资本支业-4-4-95-230.同比9. 560, 1%2.96D.45长期投资615-220-20毛利车(%)78. 8879.0%79,9373.6579, 7%-4451435ROE%23. 5515. 8%14. 5%28. 7%23. 0%等资活动现金流-44452-46-128163EPS(R￥X元）1.692.211. 492.393. 0453634PIE1612181100P/B732支付利息点-44-51-40128-163EVIEBITDA$5, 43$1, 239, 964, 942, 60现金流净地加频142-2423406554请阅读最后--页免★产明及信息校需httpywww.cindasc.ccm 信达证券CINDA SECURITIES研究团队简介范欣悦，CFA,曾任职于中泰证券、中银国际证券，）所在固队2015年获得新财富第三名、2016年获得新对富第四名。硕士毕业于美国伊利诺伊大学香分校全融工程专业，本科毕业于复卫大学全融专业：机构销售联系人区城姓名手机邮箱全间销售总监韩校月13911025534hanguyueeindasc.c华北区销售总监陈明表15601850398chenningzhenicindssc, coa华北区销务司总位18506960410quejlachengRcirdasc,con华北区销等祁百城13051564933qiliruandcindssc.com华北区销告17687659919luyuzhoudcinessc.com华北区销售纯冲18340820155weicbonglsincasc. con华北区街售美荣15501091225fanrongilcindasc,con华北区销窖136932495 09zhangjisjiercicdasc.con华东区销售总监格兴ysngxingaclndssc.com华东区销售副总位吴国15800476582wuguoicindasc.con华东区销告15618358383guopengebengdcindsse.cca华东区销售13122616887iruolindeincase. cod华东区销售187021736:6zhuyaodeindxse, eo华东区鹤售13524484975dsij:anxisoilcindasc.con华东区销窖方18721118359fangveiiciodasc.com阜东区销等俞晓18717938223yuxiaodcindssc, coa华东区销售15026867872lixianzhehciodasc.com华东区销售孙佳18610825885Suntongbcindase. can今东区销售宽力15957705777jialcindase.con华东区锅售石明杰15261855608shimingjieacindssc, coo华东区销等13337798928csoyixinghciodasc.com华南区销售总监王留阳13530830620wsoglicyangRcirdasc, con华南区销告乱总体晨15986679987chenchen3xelodasc.co0华南区销售副总监17727821880weasyufeitcindasc.con华南区销售好的13620065606Tiuyundeindase, con学南区销售hujieyingicindasc,con华南区销窖杯庆庆13570594204zhengqingqingicindasc.con责阅读我后--页兑t产明及信息教需httpywww.cindasc.ccm 信达证券分析师声明负青本报告全部或部分内客的事一他分析师在此审势，本人具有证券投资安的执业资略，并在中国证券业办会注册登记为证券分析师，以勘慰的职业态度，致立，客观地止具本报合；本技合所表述的所有观点准确反法了分析师本人的研究观点；本人薪谢的任何组成部分不管与，不与也将不会与本报告中的其本分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信运证券股份有限公司（以下简称“信达证券"）县有中国证监会物复的量券投资常询业务资格。本报导曲信送证券制作并发布，本报专是针对与信达证券差署服务防议的茎约客户的专属研产品，为该类客户违行投资法策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格的定，本报告仅提供龄上速特定客户，并不面向公众发市，信达证差不会因接收人收到本报专而祝其为态公司的当照客产，客产当认试到有关本报等的电、短信，师件提示仅为研究见点的简要沟通，对本报专的参考更用致以本报专的究整本报告是基于信达证象或为可意的已公并信鲁编制，偿信造法靠不保湿所或信息的准确生和完整生，本报告所款的毫见、评估及预测收为本报告获初出其日的观点和判断，本报告所指的证象或投资标的的价格，价值及投资收人可能会出现不同任度的波动涉及注象或投资标的的历交表现不息作为目启表现的保谨，在不同时期，或国使用不同报设和标准，来用不同观点和分析方法，数使信运还券发出与本报等所或高见、评估及预测不一效的研兑报等，对此信送注表可不发出特别通如，在存何情况下，本报告中的信急我所表遥的见并不构成对子何人的投资建议，电没有考感到客户特殊的投资日标、附务状况或需求。客户立考惠本报等中的任何套见我建议是否转合其特定状况，若有必要应录求专家旁见。本报寺所载的资料、工具、高见及推测仅供多手，升非作为我我规为出售表购天还券表其急投资标的的请我内人微出遵请。在法募允详的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报善中涉及的公司所发行的证券并违行交易，并可能会为这业公司正在提务质争取提务投资银行业务服务：本报告版权仅为信送法兼所有。经信述法暴书面同意，任例求构和个人不得以任何形式酬版、复谢、发、转发或引用本报等的任何部分。若信选还券以外的机构内其客户发放本报告，则自该机构独自为此发还行为要责，信达证券对此等行为不承担任何责征。本报告网时不构成信达证源内发送本报告的机构之客产提供的投资建议。如录经信选法券投权，私自转最或者转发本报告，所引起的一切后果及资背责生自私自转款或转发者承报，信速证券将保图随时造究其法建责任的权利。评级说明投资建议的比战标准股票投资评级行业投资评级买入：股价相对于基准20%以上；看好：行业指数超越基准；本报告采用的基准指数:泽300指数（以下同称基准)：增持：股价相对强于基准5%~20%：中