疫情短期扰动，不改长期逻辑

证券研究报告疫情短期扰动，不改长期逻辑 信达证券 CINDASECURITIES 公司研究2022年08月30日 公司点评 事件：公司发布半年报，22H1实现收入2.01亿元、同减16.75%，实现 行动教育（605098.SH）母净利润0.49亿元、同减35.68%，实现扣非后净利润0.41亿元、同减 投资评级买入38.65%，22Q2实现收入1.03亿元、同减38.11%，实现归号净利润0.41 亿元，同减42.85% 上次评级买入 点评： 范欣悦社服零售行业首常分新师疫情反复致业绩承压，22H1渡情多地敬发，上海总部校址（《校长 EMBA》升课主校区）3~5月停课，22H1实现收入2.01亿元、同减 联系电话：15201927096 ：fan 16.75%；其中管理培训实现收入1.76亿元、同或17.84%，管理咨询实现收入0.24亿元、周6.34%， 毛利率仅略下滑，受到3-5月.上海校址停课以及《权长EMBA》校址 外开课影响：收入下滑，而速营成本增加，为炸持毛利率相对稳定：公司通过增加单次开班学灵人款、多班合并的式提升效率，22H1毛利 率同减1.45pct至78.25% 期间费用率提升，管理费用率同增5.17pct至20.07%，销售费用率同 增4.87pct至34.33%，研发费用率同增1.60pct至7.14%，财务费用 率同减5.55pct至-8.09% 变疫情影响净利润减少，净利率下滑。22H1实现归号净利润0.49亿 元、同减35.68%，实现扣非后净利润0.41亿元，同减38.65%：净利同比下滑4.40pct至24.85% 合同负债仍稳定增长，公司在手订单量仍有增长，截至22年6月本， 合同负货为7.66亿元，同增11.21%，环比22年3月末增加0.1% 投资建议：公司总部位于上海：22Q2疫情反复致短期业绩承压，疫情向好后有望显著恢复，着好公司作为国内首家管理教青上币公司，在课经研发、销售体系，产品定位的竞争优势，下调2022~24年EPS为 1.49/2.39/3.04元/股，当前股价对点PE为18x/11x/9x，维持*买入"评 . 风险提示：招生人数不预期，运成公司收入和剂润不达预期；新冠成情局部反复，造成部分课程的排课及报名不达预期。 SECURTTIESCO..LTD 线：100031 请阅读最后--页免产明及信息找需http/www.cindasc.ccm1 信达证券 董要财务指标 营生活妆入（万元) 2020A379 2021A555 2022E622 2023E987 2024E1.255 禁长车YOY% -13.7% 46.6% 12.0% 58.9% 27.1% (元) 妇属母公司净利润107171176282359 23.8% 15.8% 14.5% 20.7% 23.0% EPS(✲薄（元) 1.69 2.21 1.49 2.39 3.04 车PE（停） 16 18 11 9 市净率P/B(8) 3 2 2 净量声收率ROE% 60.4%27.3% 培长率YoY% -9.5% 60.1% 2.9% 毛利车% 78.8% 79.0% 79.0% 79.6%79.7% 量料表源：万累，微达证家研度中心新测：股价为2022年08月29日收金价 责阅读表后--更兑本产明及信息教雷httpywww.cindasc.ccm2 信达证券 CINDASECURITIES 资产负情表单位：百万元利润表 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度 2020A2021A 联位：首万元 2022E2023E2024E 法动资产营业总收入3795556229871,255 1,7401,7692,2062,789 资币资会5051,0811,0881,4952,048常注成本8011613R 44 7.02 355 0=时加 应收影款0011515118284360 17142531561O.156197. 5研发费用1833355366 641661703财务党用-1518-13-2028 非流动资产减值插失会.0 长期权投 241267351562539 11111 计 批资净收 345 国定资产187179165195222623 242626 无彩产00营业利润129201602SES426 5386185365316营注外收点21 资产总计 1,1752,0072,1202,7683,328 利润总频 129202209336428 流动费情7201688761,3661,724所得桃2129315064 超期借款000净利润103173178286363 应付票话 0: 少航股东拓222 913 142228 白属书公司 净利润 107171176282359 并价 非洗动贝情 511 8621,696EBITDA142320833319 8831,344 长期借款 4292929EPS(当年）1.691.21L.432.39 00 3.04 29292929现金流量表单生：百方万元 负情合计7255269051,3951,753会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 经管活动现 欧东权达负情和服求 41015 4471,0781,2081,3631,561 全流189377149760712 净利润 1.08173178286363 权益1,1752,0072,1202,7683,3281423152023 时办党用-110.11 重要财务指 万元投受损失 -1-3-5 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E动69214-2:478350 营业统入3795556229831,255-15-21-21-21 同比 (%) 出局事公司 13,%46:6%12,0%55.9527,1% 投资活动现 金流f-1,072-95226 净利润107111176282359资本支业-4-4-95-230. 同比9.560,1%2.96D.45长期投资615-220-20 毛利车 (%)78.8879.0%79,9373.6579,7%-4451435 等资活动现 ROE%23.5515.8%14.5%28.7%23.0% EPS(R 金流-44452-46-128163 ￥X元）1.692.211.492.393.0453634 PIE1612181100 273P/B 支付利息点 -44-51-40128-163 现金流净地 EVIEBITDA$5,43$1,239,964,942,60 加频142-2423406554 请阅读最后--页免★产明及信息校需httpywww.cindasc.ccm 研究团队简介 范欣悦，CFA,曾任职于中泰证券、中银国际证券，）所在固队2015年获得新 财富第三名、2016年获得新对富第四名。硕士毕业于美国伊利诺伊大学香分校全融工程专业，本科毕业于复卫大学全融专业： 信达证券 CINDASECURITIES 机构销售联系人 区城 姓名 手机 邮箱 全间销售总监 韩校月 13911025534 hanguyueeindasc.c 华北区销售总监 陈明表 15601850398 chenningzhenicindssc,coa 华北区销务司总位 18506960410 quejlachengRcirdasc,con 华北区销等 祁百城 13051564933 qiliruandcindssc.com 华北区销告 17687659919 luyuzhoudcinessc.com 华北区销售 纯冲 18340820155 weicbonglsincasc.con 华北区街售 美荣 15501091225 fanrongilcindasc,con 华北区销窖 13693249509 zhangjisjiercicdasc.con 华东区销售总监 格兴 ysngxingaclndssc.com 华东区销售副总位 吴国 15800476582 wuguoicindasc.con 华东区销告 15618358383 guopengebengdcindsse.cca 华东区销售 13122616887 iruolindeincase.cod 华东区销售 187021736:6 zhuyaodeindxse,eo 华东区鹤售 13524484975 dsij:anxisoilcindasc.con 华东区销窖 18721118359 fangveiiciodasc.com 阜东区销等 俞晓 18717938223 yuxiaodcindssc,coa 华东区销售 华东区销售 孙佳 1502686787218610825885 lixianzhehciodasc.com Suntongbcindase.can 今东区销售 宽力 15957705777 jialcindase.con 华东区锅售 石明杰 15261855608 shimingjieacindssc,coo 华东区销等 13337798928 csoyixinghciodasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wsoglicyangRcirdasc,con 华南区销告乱总 体晨 15986679987 chenchen3xelodasc.co0 华南区销售副总监 17727821880 weasyufeitcindasc.con 华南区销售 好的 13620065606 Tiuyundeindase,con 学南区销售 hujieyingicindasc,con 华南区销窖 杯庆庆 13570594204 zhengqingqingicindasc.con 方 责阅读我后--页兑t产明及信息教需httpywww.cindasc.ccm 信达证券 分析师声明 负青本报告全部或部分内客的事一他分析师在此审势，本人具有证券投资安的执业资略，并在中国证券业办会注册登记为证券分 析师，以勘慰的职业态度，致立，客观地止具本报合；本技合所表述的所有观点准确反法了分析师本人的研究观点；本人薪谢的任何 组成部分不管与，不与也将不会与本报告中的其本分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信运证券股份有限公司（以下简称“信达证券"）县有中国证监会物复的量券投资常询业务资格。本报导曲信送证券制作并发布， 本报专是针对与信达证券差署服务防议的茎约客户的专属研产品，为该类客户违行投资法策时提供辅助和参考，双方对权利与 义务均有严格的定，本报告仅提供龄上速特定客户，并不面向公众发市，信达证差不会因接收人收到本报专而祝其为态公司的当 照客产，客产当认试到有关本报等的电、短信，师件提示仅为研究见点的简要沟通，对本报专的参考更用致以本报专的究整 本报告是基于信达证象或为可意的已公并信鲁编制，偿信造法靠不保湿所或信息的准确生和完整生，本报告所款的毫见、评估及预测收为本报告获初出其日的观点和判断，本报告所指的证象或投资标的的价格，价值及投资收人可能会出现不同任度的波动 涉及注象或投资标的的历交表现不息作为目启表现的保谨，在不同时期，或国使用不同报设和标准，来用不同观点和分析方法，数使信运还券发出与本报等所或高见、评估及预测不一效的研兑报等，对此信送注表可不发出特别通如， 在存何情况下，本报告中的信急我所表遥的见并不构成对子何人的投资建议，电没有考感到客户特殊的投资日标、附务状况或 需求。客户立考惠本报等中的任何套见我建议是否转合其特定状况，若有必要应录求专家旁见。本报寺所载的资料、工具、高见及推测仅供多手，升非作为我我规为出售表购天还券表其急投资标的的请我内人微出遵请。 在法募允详的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报善中涉及的公司所发行的证券并违行交易，并可能会为这业公司正在 提务质争取提务投资银行业务服务： 本报告版权仅为信送法兼所有。经信述法暴书面同意，任例求构和个人不得以任何形式酬版、复谢、发、