事件:根据公司公告,公司2023年上半年实现营业收入3.91亿美元(+26.4%,同比增长,下同),其中非细胞疗法业务收入为2.82亿美元(+13.8%),细胞疗法业务收入为1.10亿美元(+76.9%);公司毛利约为1.75亿美元(+3.9%),归母净利润为-2.46亿美元,经调整净亏损约为1.62亿美元,业绩符合预期。 非细胞疗法业务维持稳健增长,细胞疗法业务商业化快速放量带动业绩快速增长:分业务看,2023年上半年:1)生命科学业务实现对外营业收入1.99亿美元(+16.6%),除税前利润为0.32亿美元(+17.8%);2)生物制剂开发,即蓬勃生物实现对外营业收入0.65亿美元(+7.0%),除税前利润为0.47亿美元,相较去年同期转亏为盈;3)工业合成业务,即百斯杰实现对外营业收入0.18亿美元(+8.9%),除税前利润为0.01亿美元(-3.4%);4)细胞疗法业务,即传奇生物实现对外营业收入1.10亿美元(+76.9%),除税前利润为-3.11亿美元,亏损同比有所扩大,主要系商业化产品CARVYKTI研发投入加大和产品商业化早期产能建设增加所致。 能力持续提升支持业务长期发展,各业务条线蓄势待发:生命科学业务在产能扩建的同时,依托自动化和规模化效应,加强基因到抗体/蛋白的协同能力,在巩固基因合成领先地位的同时,依托突出的研发能力发掘行业新兴机遇。蓬勃生物短期受投融资影响新增项目同比略减,但平台持续优化,公司药物发现平台实现技术革新,项目交付时效性、一站式ADC发现解决方案能力、重组蛋白产量等各方面都实现了能力提升。 百斯杰成功实现创新性产品——洗涤酶制剂的早期商业化,同时也在探索新机遇,包括甜味剂、血红蛋白等产品的合成生物学法合成。传奇生物已提交CARVYKTI在多发性骨髓瘤前线适应症的申请,针对小细胞肺癌的细胞疗法LB2102成功获得了FDA授予的孤儿药认定。各业务条线能力不断提升,有助于增强公司长期核心竞争力,在投融资等外部环境改善下将有望助力业绩快速增长。 盈利预测与投资评级:业绩符合预期,我们维持公司2023-2025年归母净利润预测,分别为-1.80/-1.14/-0.18亿美元。由于公司蓬勃生物和百斯杰仍处于建设期,且细胞疗法业务已进入商业化早期的快速放量阶段,成长性强,维持“买入”评级。 风险提示:订单交付不及预期;产品研发失败风险;产品销售不及预期; 汇兑损益风险等