铜周度策略报告：需求现实强预期弱，铜价震荡

铜周度策略报告 需求现实强预期弱，铜价震荡 张华伟（投资咨询证书：Z0013471） 2022年8月21日 目录 CONTENTS 01周度行情回顾 02铜供需基本面情况 03价差分析 04行情展望与策略 01 周度行情回顾 期货合约 2022/8/19 2022/8/12 周涨跌 周涨跌幅 LME-03CU 8086.5 8112.0 -25.5 -0.31% SHFE铜主力 61980 62930 -950 -1.51% 国内现货市场 2022/8/19 2022/8/12 周涨跌 周涨跌幅 SMM1#电解铜 62935 63040 -105 -0.17% 升贴水 540 10 530 本周铜价震荡。中国房地产市场继续低迷，但基建力度加强使得铜需求仍然稳固。国家发改委：进一步加快项目开工建设，对未按期开工或者进展较慢的项目加强督促指导。近期大冶，铜陵，富冶等冶炼厂纷纷受到限电影响减产，中国内、外贸市场货源紧俏，华东现货市场升水一度逾600元/吨。数据显示美国经济势头依旧强劲、支持了美联储需要更加鹰派的观点。欧央行官员接连“放鹰”：通胀高到“不可接受”，将大幅加息。多空交织下，铜价呈震荡走势。 02 铜供需基本面情况 三大交易所库存齐降 上期所铜库存走势LME铜库存走势 上期所铜库存走势图 x10000 37 32 27 222017 172018 122019 72020 22021 41LME库存铜走势图 x10000 36 31 26 21 16 11 2017 2018 2019 2020 2021 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 6 20221/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 2022 COMEX铜库存走势 Comex铜库存走势图 x10000 25 截止到8月19日，上期所库存周环比下降1.1万吨至 3.1万吨，比去年同期低5.4万吨。 LME库存周度下降0.8万吨至12.4万吨，比去年同期低约12.8万吨。 20 15 10 5 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Comex库存周度下降0.2万吨至5.0万吨，比去年同期高约0.6万吨。 三大交易所总库存约20.5万吨，同比低约17.6万吨， 和往年同期相比，库存仍偏低。 国内社会库存小降，保税区库存续降 SMM社会铜库存走势 60全国主流地区铜社会库存走势图（万吨） 50 40 2018 302019 2020 20 2021 2022 10 0 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 上海保税区铜库存走势 本周SMM社会库存下降0.9万吨至6.1万吨，同比低9.0万吨。上海和广东分别下降0.5万吨、0.2万吨。周度库存大幅下降的主要原因是：1，受限电影响，江苏、安徽、浙江和湖北的冶炼厂的产量都出现不同程度的减产；2，江西地区因疫情运输效率也在下降，对外发货不正常；3，本来预计周初到港的进口铜延迟到周末才到港。展望后市，预计限电造成的影响下周仍会持续，但进口铜量将比本周增加，总体供应量将比本周增加。但消费方面，虽然现货升水很高但暂时未见下游工厂因此受到很大影响，料下周消费仍能维持不会下降很大，因此，我们预计下周周度库存可能会小幅增加。但需关注限电范围是否会继续扩大。 75 SMM上海保税区库存（万吨） 65 55 45 35 25 2017 2018 2019 2020 2021 2022 15 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 本周上海保税区库存下降2.1万吨至17.1万吨，同比低20.0万吨。各地限电供应紧张，现货升水高企，进口窗口维持打开状态，刺激进口铜需求。周内进口商积极从保税区搬运货物至境内，保税区库存延续快速下降。 7月中国精炼铜产量不及预期，8月铜产出受电力供应影响 SMM中国精炼铜月度产量走势图（万吨） 9085 80 75 70 65 60 55 统计局中国铜材产量走势SMM中国精炼铜产量走势 国家统计局中国铜材产量走势图 230 210 190 170 150 130 110 90 2018 2019 2020 2021 70 123456789101112 2022 中国7月精炼铜产量为87万吨，同比增加2.1%。1-7月累计产量为620万吨，同比增加2.4%。中国7月铜材产量为189万吨，同比增长7.4%。1-7月铜材产量为1219万吨，同比上升4.2%。 据SMM，7月中国电解铜产量为84万吨，不及预期的86万吨。主要原因是来自于个别冶炼厂的额外技术改造以及粗铜市场货源紧张。8月除个别冶炼厂短暂延长检修计划以及技改检修外，其余基本都已恢复生产。随着富冶本部以及江西分厂的投产，预计8月国内电解铜产量有望回升，但8月以来国内多地高温，用电紧张叠加硫酸胀库担忧上升，电解铜产量受影响，回升幅度或不及月初预期。 7月中国铜材进同比增9.3% 中国进口未锻轧铜及铜材进口走势中国铜矿砂及其精矿进口走势 80 中国未锻轧铜及铜材进口量走势图 70 60 50 40 2017 2018 2019 2020 2021 302022 20 123456789101112 中国铜矿砂及其精矿月度进口量走势图 240 220 200 2017 180 2018 160 2019 140 2020 120 2021 2022 100 123456789101112 海关数据亦显示，中国7月未锻轧铜及铜材进口量为463,693.8吨，同比增长9.3%，环比下降 13.8%；1-7月未锻轧铜及铜材进口量为3,405,290.0吨，较去年同期的3,218,543.7吨增加5.8%。 海关总署网站周日发布数据显示，中国7月铜矿砂及其精矿进口量为189.9万吨，同比增加0.6%，环比下降7.8%；1-7月铜矿砂及其精矿进口量为1,436.8万吨，较2021年同期的1,337.7万吨增加7.4%。 7月中国未锻轧铜及铜材出口环比小幅上升 x10000 中国未锻造铜及铜材出口量走势 中国精炼铜出口量走势 2022年7月中国未锻轧铜及铜材出口量为7.8万吨，环比上升6.2%，同比下降0.5%；1-7月累计出口60.5万吨，同比上升14.8%。 12 中国未锻造铜及铜材出口量 11 10 9 8 2017 2018 7 6 5 2019 2020 2021 4 2022 3 123456789101112 2022年6月中国出口精炼铜1.1万吨，同比下降59.1%。1-6月共计出口16.7万吨，同比增长27.0%。2021年出口共26.6万吨，同比增长25.5%。 2022年1-6月净进口171.2万吨，同比上升2.6%。2021年中国精炼铜净进口336万吨，同比下降24.6%。 7中国精炼铜出口量（万吨） 6 5 4 2017 2018 32019 2020 2 2021 12022 0 123456789101112 2022年5月全球矿山产量同比增长5.5% ICSG全球矿山产量走势图 ICSG全球矿山产能走势图 200190180170160150140 1 2 3 全球矿山产量（万吨） 456789 10 11 12 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 全球矿山产能（万吨） 235225215 2017年2018年 205 2019年 195 2020年2021年 185 2022年 175 1 2 3 4 5678910 11 12 2022年5月全球矿山产量同比上升5.5%至187万吨。2022年1-5月全球矿山产量882万吨，同比增长2.7%。 5月全球矿山产能232万吨，同比增长4.6%。 考虑到新增铜矿项目仍有投产，下半年铜矿供应或趋于宽松。 ICSG预测全球精炼铜市场今年小幅过剩 ICSG全球精炼铜产量走势图 ICSG全球精炼铜消费量走势图 225220215210205200195190185180175 1 2 3 4 全球精炼铜产量（万吨） 5678910 11 12 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 全球精炼铜消费量（万吨） 235225215 2017年 205 2018年 195 2019年2020年 185 2021年 175 2022年 165 1 2 3 4567891011 12 ICSG全球精炼铜供需平衡表走势 2022年5月，全球精炼铜产量218.9万吨，同比增长5.0%，消费量为218.4万吨，同比增长4.1%。2022年1-5月产量为1054万吨，增长2.7%；消费量1050万吨，增长2.8%。 10% 30 累计精铜过剩/缺口（万吨）精铜消费累计同比精铜产量累计同比 8%20 10 6% 0 4% -10 2% -20 0% -30 -40 -2% -50 -4% -60 -6% -70 2015年1月 2015年4月 2015年7月 2015年10月 2016年1月 2016年4月 2016年7月 2016年10月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 5月全球精炼铜市场供应过剩5,000吨，4月修正为短缺23,000吨。 ICSG表示2022年全球铜市料供应过剩14.2万吨，2021年市场供应短缺43.9万吨，2020年为短缺41.5万吨。 6月智利铜产量同比下滑5.0%，秘鲁增长8.6% 智利铜产量走势图 智利铜产量走势图（万吨） 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 38 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 秘鲁铜产量走势图 秘鲁铜产量走势图（万吨） 24 22 20 智利国家统计局的数据显示，6月份，智利铜产量为45.3万吨，同比下滑5.0%。1-6月产量262.6万吨，同比下降6.1%。智利是全球最大的铜生产国。 秘鲁方面称，6月份铜产量较去年同期增长 8.6％至19.8万吨，因当地大型铜矿LasBambas恢复生产。1-6月总产量达到109.7万吨，同比增长1.4%。LasBambas铜矿在4月下半月停产后，于6月初恢复生产。 18 16 14 12 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 7月汽车销量同比继续保持正增长，新能源汽车有望全年销量翻番 370 中汽协汽车销量走势图 320 270 220 2017 2018 170 2019 2020 120 2021 70 2022 20 123456789101112 x10000 中汽协汽车销量走势 中国汽车工业协会数据显示，7月汽车销量242万辆，环比下降3.3%，同比增长29.7%。1-7月，汽车销量1447.7万辆，同比下降2%。 中汽协预计8月汽车市场有望继续保持稳定增长，特别是随着9月汽车市场传统黄金消费季的到来，乘用车产销将会呈现快速增长。 70 中汽协新能源汽车销量走势图 60 50 40 2017 2018 302019 202020 102021 2022 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 x10000 中汽协新能源汽车