锌周度报告：强现实，弱预期，锌价或震荡偏强运行

期货研究报告|商品研究 策略报告 强现实，弱预期，锌价或震荡偏强运行 2022年8月27日 锌周度报告20220819—20220826 LMES_锌3走势图 资料来源：Wind 相关报告 徐世伟 021-61659372； 0755-23905171 xushiwei@cmschina.com.cnF0307617 Z0001836 微信公众号：招商期货研究所 本期观点 宏观：海外方面，本周有部分数据出炉；美国8月Markit制造业PMI初值51.3，服务业PMI初值44.1，综合PMI初值45，连续第二个月萎缩，同时创下2020年5月以来新低，美国白宫也大幅下调今年GDP增速（3.8%至1.4%），上调通胀预期2.9%至6.6%。暗示着美国经济硬着陆风险进一步加剧，以及政府对目前经济的悲观态度；欧洲央行在本周同样公布了7月货币会议纪要，（7月欧洲央行加息50BP,超出此前市场的预期）根据内容来看，欧洲央行在未来有进一步偏鹰可能。国内方面，本周公布的LPR再度非对称降息，中国8月1年期LPR为3.65%，下降5个bp；5年期以上LPR为4.30%，下降15bp，此次下调有利于经济结构的改善；同时，本周国常会部署19项稳增长政策，发布政策性开发性金融工具，将持续推动经济发展。 供应：矿山端海外前几年投资不足,加上因疫情致使劳动力紧张，矿山产量不及预期，国内矿山成本上升,国内外矿山产量均低于预期.。冶炼端目前冶炼端欧洲炼厂因能源紧张,难以进一步提高开工率，近日由于电价影响Nystar宣布从九月一号开始关闭荷兰布德尔锌冶炼厂，受影响产量为20万吨左右，这或暗示海外的供应将比预期更加紧缺。国内方面，本周极端天气导致我国部分地区出现较为严峻的用电压力也对供应端产生了一定影响，不过程度相对有限；部分冶炼厂得到进口原料补给，且检修结束，近期锌价反弹，冶炼厂盈利能力得到改善，开工率有所回升，锌锭供应得到进一步改善。总体来看，供应的冲击仍然存在。 需求：海外消费虽然疲软，终端需求指标已降至近年低位，但能看到趋暖迹象；国内虽然消费淡季，终端需求疲软，但国内七地仓库出库数据有所提高，表明下游消费已有改善。去库较为明显，但本周由于锌价高企，贸易商下调升水成交，后期消费能否持续回升，仍需要等待消费指标指引。 库存：海外LME库存量处于历史低位，但去库趋势略有缓和，国内七地目前库存去库较为明显，为近年低位。整体来看全球需求仍大于供给，现货紧缺程度没有得到有效缓解，国内外现货均为升水且有消费旺季走高的可能。 目前有色金属市场偏暖运行。有色金属整体价格仍延续近期的反弹趋势，短期交易重点或重归现实基本面，预计市场短期仍将以高位震荡为主。操作上，可以暂时离场观望，等待消费回暖，或少量持多头。 风险提示：暂无 敬请阅读末页的重要声明 一、锌市场走势回顾 表1：锌市场价格及走势（单位：元/吨，美元/吨，吨） 标的 8月26日 8月19日 涨跌 沪锌主力 25800 24860 3.78% 伦锌3 3558 3490.5 1.93% SHFE库存 90288 96206 -5918 LME库存 77050 74725 2325 沪锌1-3 905 955 -50 广东升贴水 120 95 25 上海升贴水 290 220 70 天津升贴水 580 680 -100 资料来源：WIND,钢联，招商期货研究所 图1：沪锌主连日K走势图（单位：元/吨）图2：LMES锌3日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：Wind资料来源：Wind 本周内盘锌价震荡走强，外盘窄幅震荡运行。库存方面本周国内去库6000吨，海外LME库存累库2500吨，整体去库。升贴水方面本周原本相对弱势的广东，上海升水有所拔高，但原本强势的天津却小幅走低，或暗示天津下游采买意愿有所降低。 二、供给端 （一）海内外锌精矿供应 图3：全球锌精矿产量（单位：千吨）图4：澳大利亚锌精矿进口量（单位：吨） 1150 1050 950 850 750 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 250000 200000 150000 100000 50000 0 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 资料来源：ILZSG，招商期货研究所资料来源：钢联，招商期货研究所 图5：秘鲁锌精矿进口量（单位：吨）图6：厄立特里亚锌精矿进口量（单位：吨） 123456789101112 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 2018年2019年2020年 2021年2022年 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 资料来源：钢联，招商期货研究所资料来源：钢联，招商期货研究所 图7：南非锌精矿进口量（单位：吨）图8：俄罗斯锌精矿进口量（单位：吨） 123456789101112 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2018年2019年2020年 2021年2022年 40000 30000 20000 10000 0 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 资料来源：钢联，招商期货研究所资料来源：钢联，招商期货研究所 图9：中国锌精矿产量（单位：万吨）图10：锌精矿进口（单位：万吨） 2018年2019年2020年 2021年2022年 5050 4040 3030 2020 1010 00 2018年2019年2020年 2021年2022年 1234 567 8910 1112 123456789101112 资料来源：SMM，招商期货研究所资料来源：海关总署，招商期货研究所 图11：中国锌精矿累计产量（单位：万吨）图12：锌精矿累计进口（单位：万吨） 2021年2022年 400 350 300 250 200 150 100 50 0 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021年2022年 123 456 789 101112 123456789101112 资料来源：SMM，招商期货研究所资料来源：海关总署，招商期货研究所 图13：2022各国进口量占比结构（单位：%） 澳大利亚 25% 南非 11% 秘鲁 17% 资料来源：钢联，招商期货研究所 俄罗斯 7% 厄立特里亚 5% 2022年全球锌精矿产量略微降低；五月份同比降低2.94%，累计同比降低2.06%。而进口量有较大变化；2022年进口结构方面，澳大利亚（25%），秘鲁（17%），南非 （11%），俄罗斯（7%）与厄立特里亚（5%）为进口量前五名，其中澳大利亚七月进口量6万吨，同比降幅39%，秘鲁锌精矿七月进口量6.4万吨，同比降低32.8%，南非锌精矿进口4.1万吨，同比低增加332%，俄罗斯六月锌精矿进口2.1万吨，同比增幅57%，厄立特里亚六月进口0吨。 2022年七月国内锌精矿国内产量27.32万吨，同比降低15.91%；累计产量180万吨，同比降低10.17%。进口矿七月进口29.3万吨，同比增加4%，累计进口210万吨，同比降低2.5%。总体来看国内产量损失较大，进口矿仍占据重要地位。 锌精矿进口方面的降低，原因主要是进口窗口关闭，进口矿盈利方面的降低导致冶炼厂采购意愿的下降。 目前，由于矿山投产到产出的滞后性，国内锌精矿产出低迷的状况将很难得到迅速缓解，可能会继续维持低迷状态。进口方面可以持续关注几个重点进口国家的产出状态。 （二）锌锭供应 图14：全球精炼锌产量（单位：千吨，%）图15：国内精炼锌产量（单位：万吨） 1250 1200 1150 1100 1050 1000 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 2018年2019年2020年 2021年2022年 50 45 40 35 30 25 123456789101112 资料来源：ILZSG，招商期货研究所资料来源：钢联，招商期货研究所 图16：国内锌冶炼产能利用率（单位：%）图17：精炼锌净进口（单位：万吨） 100 90 80 70 60 50 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 20182019202020212022 123456789101112 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 资料来源：钢联，招商期货研究所资料来源：海关总署，招商期货研究所 截至六月数据，目前2022年全球精炼锌产量113.2万吨，同比降低4.62%，累计产量 677.4万吨，同比降低3%;七月份国内产量44.07万吨，环比有所改善，同比下降 1.05%，产能利用率七月为79.24%，环比略有所回升1.69，但同比下降10.6%. 七月出口窗口关闭，净出口持续降低，回至0.01万吨，其中进口排名前三的国家为韩国（37%），日本（20%），泰国（13%），出口风潮基本停止。 目前冶炼端环比虽有所改善，同比仍低于去年，冶炼厂产能复苏程度有限，目前难以期待冶炼厂产能短期内复苏。 三、需求端 （一）海外需求 图18：各国制造业PMI（单位：%）图19：美国新屋开工折年数（季调）（单位：千套） 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI 韩国:制造业PMI:季调日本:制造业PMI 印度:制造业PMI 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 2000 1500 1000 500 400 资料来源：WIND，招商期货研究所资料来源:WIND，招商期货研究所 图20：美国NAHB住房市场指数环比（单位：%）图21：美国汽车内销（单位：百万辆） 100 75 50 25 0 美国:全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房市场指数 NAHB环比5 80%4 40% 3 0% -40%2 -80%1 20182019202020212022 0 123456789101112 资料来源：WIND，招商期货研究所资料来源:WIND，招商期货研究所 图22：欧洲新车注册（单位：辆）图23：欧盟27国工业生产指数（季调） 2000000 1500000 1000000 500000 0 201720182019 202020212022 123456789101112 110 100 90 80 70 欧盟27国:工业生产指数:季调 欧盟27国:工业生产指数:季调:同比 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：WIND，招商期货研究所资料来源:WIND，招商期货研究所 图24：韩国汽车产量（单位：辆）图25：日本汽车销量（单位：辆） 450000 400000 350000 300000 250000 200000 201720182019 202020212022 123456789101112 700000 600000 500000 400000 300000 200000 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 123456789101112 资料来源：WIND，招商期货研究所资料来源:WIND，招商期货研究所 七月出欧元区以外制造业PMI均高于50，制造业整体处于活跃局面，但欧元区七月PMI49.8，八月降至49.7，相对不甚乐观。七月美国新屋开工环比再次下降9.57%，但仍处在历史较高位。HANB住房指数七月为55，远低于预期。 车市方面，美国，欧洲，韩国，日本汽车消费均处于低迷状态，但欧洲，韩国，美国能看到回升趋势，其中韩国较为明显，七月产量同比回升9