铜周度策略报告：需求内强外弱，铜价宽幅震荡

铜周度策略报告 需求内强外弱，铜价宽幅震荡 张华伟（投资咨询证书：Z0013471） 2022年9月13日 目录 CONTENTS 01周度行情回顾 02铜供需基本面情况 03价差分析 04行情展望与策略 01 周度行情回顾 期货合约 2022/9/9 2022/9/2 周涨跌 周涨跌幅 LME-03CU 7868.5 7552.0 316.5 4.19% SHFE铜主力 63070 59540 3530 5.93% 国内现货市场 2022/9/9 2022/9/2 周涨跌 周涨跌幅 SMM1#电解铜 63680 60475 3205 5.30% 升贴水 410 365 45 本周铜价大幅反弹。在上周铜价大幅回落后，本周强势反弹，整体呈宽幅震荡走势。目前中国对铜的需求依旧稳健，8月未锻轧铜及铜材进口49.8万吨，同比增长26.4%。传统消费旺季到来，国内现货市场逢低采购意愿加强；而库存偏低，市场紧张情绪上升。全球显性库存偏低，LME现货升水年内首超100美元/吨，国内维持在400元/吨高位。Escondida铜矿工人威胁罢工。但欧美央行收紧流动性以对抗通胀，抑制未来需求，铜价向上空间受限。欧央行加息75基点靴子落地；鲍威尔重申：历史告诫我们不要过早放松政策，现在需要强有力行动。 02 铜供需基本面情况 全球显性库存低位继续下滑 上期所铜库存走势LME铜库存走势 上期所铜库存走势图 x10000 37 32 27 222017 172018 122019 72020 22021 41LME库存铜走势图 x10000 36 31 26 21 16 11 2017 2018 2019 2020 2021 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 6 20221/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 2022 COMEX铜库存走势 Comex铜库存走势图 x10000 25 截止到9月9日，上期所库存下降0.1万吨至3.6万吨，同比低2.5万吨。 LME库存下降0.5万吨至10.5万吨，同比低12.9万吨。 20 15 10 5 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Comex库存周度下降0.2万吨至4.3万吨，比去年同 期低约0.3万吨。 三大交易所总库存下降0.8万吨至18.5万吨，同比低约15.7万吨，和往年同期相比，库存仍偏低。 国内社会库存小增，保税区库存继续快速下降 SMM社会铜库存走势 60全国主流地区铜社会库存走势图（万吨） 50 40 2018 302019 2020 20 2021 2022 10 0 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 上海保税区铜库存走势 本周SMM社会库存下降0.4万吨至7.1万吨，同比低5.6万吨。上海上升0.1万吨，广东下降0.4万吨。本周上海库存呈现先降后增的情况，周初因台风导致进口铜延迟到港，基本集中在周四下午和周五到港。下游在铜价出现止跌反弹后在中秋前积极生产和补库。广东进口铜周初集中到货，但之后无论进口铜还是国产铜到货量都比较少，再加节前企业积极生产，令库存持续下降，这从日均出库量持续上升也能反映出来。成渝地区因解除限电冶炼厂发货量增加；天津地区因赤峰疫情令到货量减少。展望后市，中秋期间不论国产还是进口铜估计有一波集中到货，但节后很快就到交割日，在月差较大的背景下预计下游补货积极性将不如本周。预计下周周度库存将重新增加。 70 SMM上海保税区库存（万吨） 60 50 40 30 20 2017 2018 2019 2020 2021 2022 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 本周上海保税区库存下降2.3万吨至11.9万吨，同比低15.4万吨。近几周进口窗口持续打开，周内进口商积极从保税区搬运货物至境内。另外市场对某进口大户流动性风险的担忧上升，有银行开始处置保税区内一些货物，安排出口，致使保税区库存进一步下降。 8月中国精炼铜产量因限电不及预期，9月铜产量或破90万吨大关 统计局中国铜材产量走势SMM中国精炼铜产量走势 230 210 SMM中国精炼铜月度产量走势图（万吨） 95 国家统计局中国铜材产量走势图 19090 170 150 130 110 90 70 123456789101112 2018 2019 2020 2021 2022 85 80 75 70 65 60 55 123456789101112 2017 2018 2019 2020 2021 2022 中国7月精炼铜产量为87万吨，同比增加2.1%。1-7月累计产量为620万吨，同比增加2.4%。中国7月铜材产量为189万吨，同比增长7.4%。1-7月铜材产量为1219万吨，同比上升4.2%。 8月SMM中国电解铜产量为85.65万吨，环比上升1.97%，同比上升4.54%。8月国内电解铜产量环比回升主要来自于部分冶炼厂走出检修影响及富冶本部扩建产能爬产。从9月冶炼厂排产计划来看，国内冶炼厂已经完全逃出限电影响，检修集中度也不高，此前延续检修的个别南方炼厂产量预计也将恢复正常，叠加富冶扩建产能继续爬产，预计9月国内电解铜产量环比增长。但是疫情与冷料市场紧张仍然存在，恐造成实际生产不及预期的情况。SMM根据各家排产情况，预计9月国内电解铜产量为90.07万吨，环比上升5.16%，同比增长12.18%。 8月中国铜材进同比增26.4% 中国进口未锻轧铜及铜材进口走势中国铜矿砂及其精矿进口走势 123456789101112 240 220 200 180 160 140 120 100 123456789101112 20 2017 2018 2019 2020 2021 2022 30 70 60 50 40 中国未锻轧铜及铜材进口量走势图 80 海关总署：中国8月未锻轧铜及铜材进口49.8万吨，同比增长26.4%。1-8月未锻轧铜及铜材进口同比增长8.1%至390.3万吨。 海关总署网站周三发布数据显示，中国8月铜矿砂及其精矿进口量为227.0万吨，同比增长20.4%； 1-8月铜矿砂及其精矿进口量为1663.5万吨，较2021年同期的1526.0万吨增加9.0%。 7月中国未锻轧铜及铜材出口环比小幅上升 x10000 中国未锻造铜及铜材出口量走势 中国精炼铜出口量走势 2022年7月中国未锻轧铜及铜材出口量为7.8万吨，环比上升6.2%，同比下降0.5%；1-7月累计出口60.5万吨，同比上升14.8%。 12 中国未锻造铜及铜材出口量 11 10 9 8 2017 2018 7 6 5 2019 2020 2021 4 2022 3 123456789101112 2022年7月中国出口精炼铜1.3万吨，同比下降49.4%。1-7月共计出口18.0万吨，同比增长14.2%。2021年出口共26.6万吨，同比增长25.5%。 2022年1-7月净进口199.9万吨，同比上升4.5%。2021年中国精炼铜净进口336万吨，同比下降24.6%。 7中国精炼铜出口量（万吨） 6 5 4 2017 2018 32019 2020 2 2021 12022 0 123456789101112 2022年6月全球矿山产量同比增长5.6% ICSG全球矿山产量走势图 ICSG全球矿山产能走势图 200190180170160150140 1 2 3 全球矿山产量（万吨） 456789 10 11 12 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 全球矿山产能（万吨） 235225215 2017年2018年 205 2019年 195 2020年2021年 185 2022年 175 1 2 3 4 5678910 11 12 2022年6月全球矿山产量同比上升5.6%至185万吨。2022年1-6月全球矿山产量1066万吨，同比增长3.1%。 6月全球矿山产能225万吨，同比增长4.8%。 考虑到新增铜矿项目仍有投产，下半年铜矿供应或趋于宽松。 ICSG：上半年全球精炼铜市场供应短缺7.2万吨 ICSG全球精炼铜产量走势图ICSG全球精炼铜消费量走势图 225220215210205200195190185180175 1 2 3 4 全球精炼铜产量（万吨） 5678910 11 12 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 全球精炼铜消费量（万吨） 235225215 2017年 205 2018年 195 2019年2020年 185 2021年 175 2022年 165 1 2 3 4567891011 12 ICSG全球精炼铜供需平衡表走势 2022年6月，全球精炼铜产量217万吨，同比增长6.8%，消费量为223万吨，同比增长4.7%。2022年1-6月产量为1269万吨，增长3.2%；消费量1276万吨，增长3.3%。 10% 30 累计精铜过剩/缺口（万吨）精铜消费累计同比精铜产量累计同比 8%20 10 6% 0 4% -10 2% -20 0% -30 -40 -2% -50 -4% -60 -6% -70 2015年1月 2015年4月 2015年7月 2015年10月 2016年1月 2016年4月 2016年7月 2016年10月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年6月，全球精炼铜市场供应短缺6.6万吨，5月修正为短缺3万吨。数据显示，今年前六个月，全球铜市供应短缺7.2万吨，2021年同期为短缺13万吨。 ICSG5月表示2022年全球铜市料供应过剩14.2万吨，2021年市场供应短缺43.9万吨，2020年为短缺41.5万吨。 7月智利、秘鲁铜产量同比均下滑 智利铜产量走势图 智利铜产量走势图（万吨） 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 38 智利国家统计局的数据显示，7月份，智利铜产量为43.0万吨，同比下滑8.6%。1-7月产量306.5万吨，同比下降6.2%。智利是全球最大的铜生产国。 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 秘鲁铜产量走势图 秘鲁铜产量走势图（万吨） 24 22 20 18 16 14 12 全球第二大铜生产国秘鲁7月份铜产量为19.52万吨，同比下滑6.6%，环比下滑1.6%。据悉，该国铜产量下降的原因为主要铜生产商的产量减少。五矿资源(01208)旗下LasBambas铜矿在今年6月恢复生产，此前该铜矿与当地社区就终止抗议活动达成暂时协议。不过，该协议于下个月到期，若双方未能达成协议，再度爆发的抗议活动可能危及铜供应。1-7月累计产量129.19万吨，同比减少0.1%。 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 8月汽车销量同比继续保持正增长，新能源汽车有望全年销量翻番 370 中汽协汽车销量走势图 320 270 220 2017 2018 170 2019 2020 120 2021 70 2022 20 123456789101112 x10000 中汽协汽车销量走势 中国汽车