PTA&MEG周度报告：弱现实与强预期博弈 聚酯原料震荡

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 弱现实与强预期博弈聚酯原料震荡 2022年12月5日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约PTA2301修复反弹，周度上涨1.21%；MEG主力合约 MEG2301涨0.71%，有所反弹。 后市展望 基本面来看，PTA供应端，上周装置负荷下滑至68.5%，但嘉通能源250 万吨装置及东营威廉250万吨装置逐步释放，新增产能压力逐步来临。MEG 供应端，装置负荷上升2.14个百分点至57.15%，其中煤制装置负荷回升8.72个百分点至41.15%，整体装置负荷有所回升。需求端，聚酯负荷延续下降至72.6%，终端低迷，聚酯延续执行减产，聚酯装置负荷延续下滑，聚酯负荷进入下行通道。综合而言，PTA方面，需求延续走弱，压制PTA，而成本端及宏观政策预期仍在存一定支撑。MEG方面，需求走弱压制乙二醇，而宏观政策预期仍在及估值偏低，支撑乙二醇。 策略建议 单边震荡，远月多EG空TA。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 PTA主力合约PTA2301修复反弹，周度上涨1.21%；MEG主力合约 MEG2301涨0.71%，有所反弹。 PTA现货方面，聚酯负荷进一步下行，市场心态进一步走弱，不过PTA装置检修有所增多，部分抵消需求走弱的利好，叠加宏观存在修复预期，缓和了压制力度。上周市场成交一般，日均成交量在2~3万附近，周内贸易商成交为主。 MEG现货方面，现货重心价格宽幅整理，市场商谈一般。上周上半周宏观利好驱动，现货重心走强，而需求压制明显，压制乙二醇反弹空间。外盘重心震荡上行，12月下船货商谈至470-475美元/吨附近。 2019-05-07 2019-08-07 2019-11-07 2020-02-07 2020-05-07 2020-08-07 2020-11-07 2021-02-07 2021-05-07 2021-08-07 2021-11-07 2022-02-07 2022-05-07 2022-08-07 2022-11-07 基差方面，PTA方面，基差有所回落。乙二醇基差有所走弱。图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PTA主力合约 PTA 现货报 价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-04-10 2020-06-10 2020-08-10 2020-10-10 2020-12-10 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2021-02-10 2021-04-10 2021-06-10 2021-08-10 2021-10-10 2021-12-10 2022-02-10 2022-04-10 2022-06-10 2022-08-10 2022-10-10 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.成本及加工差 原油有所企稳。上周原油主要围绕欧盟对俄罗斯原油价格上限及OPEC+会议波动，欧盟对俄罗斯原油价格上限至60美元/桶，兑现了市场的预期，前期价格对该消息已有所反应，而周末OPEC+执行减产，缓和市场压力，原油有所企稳。 成本及供应压制，PX小幅下挫。PX新增产能进展顺利：盛虹石化提负至 8成、东营威联产出合格品，增强供需格局压力，供应端及成本压制PX价格。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-05-07 2019-07-07 2019-09-07 2019-11-07 2020-01-07 2020-03-07 2020-05-07 2020-07-07 2020-09-07 2020-11-07 2021-01-07 2021-03-07 2021-05-07 2021-07-07 2021-09-07 2021-11-07 2022-01-07 2022-03-07 2022-05-07 2022-07-07 2022-09-07 2022-11-07 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工费稳定。近期需求走弱明显，PTA装置负荷有所回落，PTA加工差持稳，期货盘面相对坚挺，基差回落，盘面加工差 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-05-10 2019-07-10 2019-09-10 2019-11-10 2020-01-10 2020-03-10 2020-05-10 2020-07-10 2020-09-10 2020-11-10 2021-01-10 2021-03-10 2021-05-10 2021-07-10 2021-09-10 2021-11-10 2022-01-10 2022-03-10 2022-05-10 2022-07-10 2022-09-10 2022-11-10 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 2019-05-10 2019-08-10 2019-11-10 2020-02-10 2020-05-10 2020-08-10 2020-11-10 2021-02-10 2021-05-10 2021-08-10 2021-11-10 2022-02-10 2022-05-10 2022-08-10 2022-11-10 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润有所修复。煤价有所走低，乙二醇重心走高，煤制乙二醇利润继续修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019/5/6 2019/7/6 2019/9/6 2019/11/6 2020/1/6 2020/3/6 2020/5/6 2020/7/6 2020/9/6 2020/11/6 2021/1/6 2021/3/6 2021/5/6 2021/7/6 2021/9/6 2021/11/6 2022/1/6 2022/3/6 2022/5/6 2022/7/6 2022/9/6 2022/11/6 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 部分装置检修，装置负荷下滑，而新增产能释放。截止2022年12月2日，PTA装置为68.5%，装置负荷下滑。上周亚东75万吨，英力士110万吨，大化225万吨停车，逸盛375，英力士125提负，福海创450万吨，百宏250 万吨，中泰120万吨降负运行，整体装置负荷下降。新增产能方面，嘉通能源 250万吨装置及东营威廉250万吨装置新增产能逐步释放。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月14日 1月28日 2月11日 2月25日 3月9日 3月20日 4月1日 4月13日 4月24日 5月10日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月9日 7月21日 8月2日 8月13日 8月25日 9月6日 9月17日 9月29日 10月15日 10月27日 11月8日 11月19日 12月1日 12月14日 12月28日 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2MEG供应端 装置负荷有所回升。截止2022年12月2日，国内乙二醇整体开工负荷在 57.15%，环比回升2.14个百分点，煤制负荷维持41.15%，环比回升8.72个百分 点。煤制装置负荷有所回升，提振国内装置负荷回升。新增产能，连云港一套100 万吨/年的MEG新装置已于周末前后开车，新增产能有所释放。 图表8：MEG装置负荷 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/05/06 2016/09/06 2017/01/06 2017/05/06 2017/09/06 2018/01/06 2018/05/06 2018/09/06 2019/01/06 2019/05/06 2019/09/06 2020/01/06 2020/05/06 2020/09/06 2021/01/06 2021/05/06 2021/09/06 2022/01/06 2022/05/06 2022/09/06 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 聚酯负荷延续下滑。上周聚酯负荷72.6%，环比回落3.9个百分点，终端疲软，聚酯执行减产，聚酯负荷如预期下行。 图表9：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，聚酯企业现金流依然承压，特别是长丝企业，低迷的现金流依然压制企业开工意愿。 2016/07/15 2016/11/15 2017/03/15 2017/07/15 2017/11/15 图表11：聚酯现金流 2018/03/15 2018/07/15 2018/11/15 2019/03/15 2019/07/15 2019/11/15 2020/03/15 2020/07/15 2020/11/15 2021/03/15 2021/07/15 2021/11/15 2022/03/15 2022/07/15 2022/11/15 1月3日 周度报告 120 100 80 60 40 20 0 2017年 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1月15日 1月29日 2月17日 3月2日 直纺长丝负荷 3月15日 2018年 3月27日 数据来源：CCF，兴证期货研发部 4月10日 图表10：聚酯分类负荷 4月23日 5月8日 2019年 5月21日 6月3日 涤短负荷 6月16日 6月30日 7月13日 2020年