环保行业跟踪周报：锂价维持，钴价回升，镍价下降，折扣系数上行，回收企业积极合作车企布局渠道

与市场不一样的观点：成长重于周期，估值待提升，市场关心资源品价格对电池回收整利的影响。我们认为电池回收其备资源价值，但商业模式本质为再制造，技入成本同向变动，利润相对纯资源企业移定，而报废量15年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属性凸显。因此，我们周度跟踪电池回收再生产业链各环节价格，紧跟翌利能力势，验证发展逻辑。 盈利跟踪：蛋利能力移定提升，我们测算链电循环项目处置三元电池料 （Ni>15%Co>8%Li>3.5%）盈利能力，本周（22/08/15~22/08/19） 项冒平均单位碳酸锂毛利为6.74万元/吨，平均单位废料毛利为1.07万 元/吨，本周锂价维持平稳，钻价上升，镍价下降，成电池采购系数上升， 盈利小幅下行。采购端析扣系数上升，维持较好的同步变动关系，当前生产主要所需药剂硫酸价格回落至2021年水平，液成价格小幅下行后仍处于高位，考点价格回落制造成本下行，盈利能力有塑进一步提升。 金属价格跟踪：截至2022/08/19，1）锂价维持，金属锂价格为297.万元/吨，本周同比变动0%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为47.90万元/吨，本周同比变动+0.6%.2）钻价回升，金属钛价格为34.80万元/吨，本周 &再生资源减碳赛道》 同比变动+3.0%；前驱体：硫酸钻价格为5.85万元/吨，本周同比变动 +1.2%.3）镍价下行，金属镍价格为17.55万元/吨，本周同比变动-6.7%； 前驱体：硫酸镍价格为3.65万元/吨，本周同比变动0.00%。4）锰价回落，低于2021年水平，金属锰价格为1.60万元/吨，本周同比变动0.00%； 前驱体：硫酸锰价格为0.68万元/吨，本周同比表动-4.2%， 折和系数跟踪：折和系数至上升趋势税至2022/08/19，折扣系数本别上涨，1）报度三元正极片（Li>6%）新和系数平均187，本周同比变动+3pet；2）三元极片粉料（Li>6.5%）折扣系数平均195，本周同比 变动+3pct；3）三元混合粉料（Li>4%）新和系数平均186，本周同比变动+3pct；4）三元电池料（Li>3.5%）折扣系数平均182，本周同比变动+3pct；5）三元正极料（Li>3%）折扣系数平均179，本周同比变动+3pcl；6）钻酸锂正极片（Li>6%）折扣系数平均134，本周同比变动+1pcl；7）钻酸锂极片粉料（Li>6.5%）新和系数平均142，本周同 比更动+1pel. 制造成本跟踪：药剂成本仍在高位、载至2022/08/10，1）液端（32%）价格为1069.6元/吨，月同比变动-9.5%：年初至今司比变动+85%，2）硫酸（98%）价格为449元/吨，月同比变动-50.4%，年初至今用比变动 -15.6% 行业动态跟踪：1）一汽解放率手宁稳时代成立合资公司，聚焦车电分高、二手车及电池回收等硕城2）博世科拟与广西汽车集图推进在废旧动力电池回收领域内的深度合作 投资建议：锂电环十五年高录气长坡厚需，再生资源价佳四显护帆新 能源发展，重点推荐：天奇股份、宁德时代、比系独，华友钻业、中伟股份、振华新材：建议关注：光华科技、格林关、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门鸽业。 风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，全属价格下行，行业竞争加剧 3.1.一汽解放牵手宁德时代成立合资公司，聚焦车电分离、二手车及电池回收等领域....10 合点击进入htp:/hwww.hib东吴证券 ESOOCHOWSECURITIES 1，价格跟踪：锂价维持，钻价回升， 镍价下降，折扣系数上升 图1：锂电描环产业链价格周度跟踪（2022/08/15-2022/08/19） 锂价维稳，截至2022/08/19，1）金房锂价格为297万元/吨：本周同比变动0%，月 同比变动0%，年哲至今同比变动+122%。2）电池级碳酸锂（99.5%）价格为47.9万元 /吨：本周同比变动+0.6%，月同比变动+1.9%，年初至今同比变动+74% 结价回升。截至2022/08/19，1）金愿钻价格为34.8万元/吨，本周同比变动+3.0%， 月同比变动-2.5%，年初至今同比变动-30%，2）前驱体：硫酸钻价格为5.85万元/吨 本同比变动1.2%；月同比变动-19.9%，年初至今同比变动-45%， 镍价下降，成至2022/08/19，1）金需镍价格为17.55万元/吨，本月同比变动-6.7%， 月同比变动-0.8%，年初至今同比变动14%，2）前驱体：硫酸媒价格为3.65万元/吨， 本周同比变动0%，月同比变动1.4%、年初至今同比变动0%， 佳价回落，低子2021年水平，成至2022/08/19，1）金属锰价格为1.60万元/吨，本 周同比变动0.00%，月同比变动-3.0%，年初至今同比实动-59.2%。2）前驱依：硫酸锰 价格为0.68万元/吨，本厨同比实动-4.2%，月同比变动-9.3%，年初至今同比变动-32.0%. 折扣系数本周呈上升趋势。截至2022/08/19，1）报度三元正权片（Li>6%）新和 系数平均187，本周同比变动+3pet，月同比史动+38pet，年初至今同比变动+75.5pet; 2)三元板片粉料(Li>6.5%）浙扣系数平均195，本周同比变动+3pct，月同比变动+38pct， 年动至今所比变动+81pet；3）三元范合粉料（Li>4%）折和系数平均186，本周同比变 5）三元正板料（Li>3%）折扣系数平均179，本周同比变动+3pct，月同比变动+38pct 点击进入当htp:/ww.hib东吴证券 年初至今同比变动+76pet；6）结酸锂正极片（Li>6%）折扣系数平均134，本周同比变 动+1pct，月同比变动+21pct，年初至今同比变动+25.0pct；7)钻酸锂极片粉料（Li>6.5%） 药剂成本仍在高位， 载至2022/08/10，1）流或（32%）价格为1069.6元/吨，月同 比变动-9.5%，年初至今同比变动+8.5%，2）疏酸（98%）价格为449元/吨，月同比变 动-50.4%，年初至今同比交动-15.6% 废电池采购折扣系数与碳酸锂价格（截至2022/08/19） (%) S) 159 10) ≤.R,电8 (L35%) ≤R,E%/ (L29%) ≤R,))4 (Lo.5%) 42,1. (124%) 组8片 (L6.5%) 三/电吨科 (Li≥3%) 数据来源： 百川蛋孚，东吴证券研究所 Wind, Mysteel, 锂价格走势（截至2022/08/19） 图4：电池级碳酸锂价格走势（截至2022/08/19） 350 300 200 150 Ico 59 2e6122 零考价格：金属≥99% 东吴证券研究所 数据来源：Wind， 行业跟踪周报 点击进入光htp:/ww.hib东吴证券 图5：钻价格走势（截至2022/08/19） 图6：前驱体：疏酸结价格走势（截至2022/08/19） 图7：镍价格走势（截至2022/08/19） 图8：前驱体：疏酸镍价格走势（截至2022/08/19） 图9：锰价格走势（截至2022/08/19） 图10：前驱体：硫酸锰价格走势（截至2022/08/19） 台点击进入htp:/www.hibx东吴证券 图11：液碱价格走势（截至2022/08/10） 图12：硫酸价格走势（截至2022/08/10） 盈利跟踪：盈利能力维持稳定 模型搭建：收入端关注回收率与材料价格，成本端关注折扣和系数与金属价格。电池回收利用项目收入端产品主要为碳酸经、疏酸银、硫酸钻、硫改佳等，工业标准品接市 价进行销售；成本端主要由采购成本和制造成本构成，其中废旧电池采购价格权据电池中所含金属含量：秉以金属价格现价及一定折扣系数形成（当前只计价电池中所含钻、 镍含量），制造成本主要包括辅助材料成本、燃料动力成本、人工成本，其他制造成本、 折旧摊销等.我们选取项目最小研究单元1t三元电池料（Ni>15%Co>8%1L.i>3.5%）， 格建电池回收利用项目模型。关键权设如下： 1)进科为三元电池料1吨，假设单位对应所含金属锂约为3.5%、金属结约为8.0% 会属镍约为15.0%、会房锰约为8.0%； 2）参考《成旧动力蓄电池综合利用行业规范公告管理督行办法》，锂、钻、镍、锰 间放率为85%，98%，98%，98%； 3）材料销售价格（碳酸锂，硫酸钻、硫酸镍，硫股锰），原材料采购价格（金属钻、 金属镍价格，折扣系数）参考2022/08/19最新报价： 4）削造成本：碳酸锂制造成本2万元/吨碳酸锂，钻镍锰制造成本为4万元/金属吨 单位碳酸锂 通过测算单位废料毛利（项目毛利/处置皮电池质量，万元/吨皮杆）、 毛利（项目毛利/碳酸锂销售量，万元/吨碳酸锂）：剂断行业盈利水平、 点击进入htp:/ww.hib东吴证券 图13锂电循环项目盈利模型（2022/08/19） 本周平均单位碳酸锂/废料毛利6.74/1.07万元/吨，参考最新相关金属及材料价格， 我们对锂电销环行业盈利能力进行银踪，本周（2022/08/15-2022/08/19）项目平均单位 碳酸锂毛利为6.74万元/吨：平均单位废料毛利为1.07万元/吨，锂圆收率每增加1%：平均单住度料毛利增加0.075万元/吨，项目强科能力较好。 盈利能力处于高位，本周（2022/08/15~2022/08/19），本周锂价平稳，钻价上升， 镍价下降，废电池采购系数至上升趋势，利小幅下降，采购试新和系载与销售试金展 减减价格小杨下行层仍处于高佳，考虑价格回落制造成本下行，项目盈利能力有要进一 步提升， 商业模式本质为再制造，产品原材料价格同向变动事稳定加工利润。根据项目亟利 模型，判断碳酸锂价格和折扣系数变动对项目盈利能力的影响，本周产品销售收入与原材料采购成本变动较为一致，制造成本则相对固定，项目盈利能力稳定， Shtp:/ww.hibx东吴证券 ESOOCHOWSECURITIES 碳酸锂价格、 锂电循环项目盈利能力与回收率、 折扣系数敏感性测算 图14: 图15; GENSOOCHOWSECURITIES 3.行业动态 3.1.一汽解放牵手宁德时代成立合资公司，聚焦车电分离、二手车及电池回收等领域 8月18日，一汽释效（000800）与宁德时代（300750）合资公司揭牌暨签约仪式在 石案定市正定县举行，合资公司命名为“解放时代”， 该合资公司将图绕新能源商用车销售、车电分离、绿电交易、碳积分交易、整车租资、二手车交易及运力承按等业务：打造新能等卡车生态链。 在此之前，宁德时代分别与一汽集团、东风，上汽集团、广汽集团等成立了合资公司，共同聚焦动力电池系的研发，生产及销售，此次宁德对代与一汽解放牵手后，行 业内证生了首个由商用车企高度参与的电池合资公司，而这背后也遗客了商用车企业主动拥抛新能源汽车产业的重要信号： 中国一汽重事长，党委书记徐留平表事，一汽解效与宁稳时代的强强联于，将紧累图绕新能源商用车会生命周期进行运营，致力于在商业模式上遗行创新，提供系统方变： 解决用户痛点，并打造新型产业生态 数据象:http:/news.stcn.com/sd/202208/t20220819_4807802.html 3.2.博世科拟与广西汽车集团推进在废旧动力电池回收领域内的深度合作 近日，公司（“艺方”)与广西汽年案团有限公司（“甲方”）建立或客合作关系，共同 签署了《新能源电池回收利用战略合作框架协议》，双方整合优势资源，共同推进在废旧动力电池收领域内的深度合作。合作内容色括： 双方将其将合乙方司收标准的废旧电芯、模组、极片，退投动力电范色文由乙方处 置，共同建立成旧动力电池回收网络，保证废旧动力电池有序回收与规范处理：乙方负