电池回收再生周报：锂镍维持钴价回落，折扣系数上行盈利稳定，工信部研究制定动力电池回收利用管理办法

电池回收再生周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 锂镍维持钴价回落，折扣系数上行盈利稳定，工信部研究制定动力电池回收利用管理办法 增持（维持） 投资要点 与市场不一样的观点：成长重于周期，估值待提升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量15年的持续增长是巨大产业红利，持续成长属性凸显。因此，我 们周度跟踪电池回收再生产业链各环节价格，紧跟盈利能力趋势，验证发展逻辑。 盈利跟踪：盈利能力稳定提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料 （Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，本周（22/08/01~22/08/05）项目平均单位碳酸锂毛利为12.27万元/吨，平均单位废料毛利为1.94万元/吨。本周锂价维持平稳，钴价镍价回落，废电池采购系数上升，盈利稳定，与2021年平均水平相当。采购端折扣系数上升，维持较好的同步变动关系。当前生产主要所需液碱、硫酸等药剂价格小幅下行后仍 处于高位，考虑价格回落制造成本下行，盈利能力有望进一步提升。 金属价格跟踪：截至2022/08/05，1）锂价维持。金属锂价格为297万元 /吨，本周同比变动0%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为47.15万元/吨，本周同比变动+0.2%。2）钴价回落。金属钴价格为31.80万元/吨，本周 同比变动-4.5%；前驱体：硫酸钴价格为6.13万元/吨，本周同比变动- 3.2%。3）镍价上升。金属镍价格为18.39万元/吨，本周同比变动+0.4%；前驱体：硫酸镍价格为3.60万元/吨，本周同比变动0%。4）锰价回落至2021年水平。金属锰价格为1.62万元/吨，本周同比变动0%；前驱体：硫酸锰价格为0.75万元/吨，本周同比变动0%。 折扣系数跟踪：折扣系数呈上升趋势。截至2022/08/05，折扣系数本周上涨。1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均175，本周同比变动+8pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均183，本周同比变动+8pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均174，本周同比变动+8pct；4）三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均170，本周同比变动+8pct；5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均167，本周同比变动+8pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均128，本周同比变动+4pct；7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均136，本周同比变动+4pct。 制造成本跟踪：药剂成本仍在高位。截至2022/07/31，1）液碱（32%）价格为1117元/吨，7月同比变动-6.2%，年初至今同比变动+13.3%。2）硫酸（98%）价格为625元/吨，7月同比变动-32.9%，年初至今同比变动+17.6% 行业动态跟踪：1）工信部召开新能源汽车动力电池综合利用工作座谈会；2）LG新能源拟与华友钴业合作建立电池回收合资企业；3）特斯拉联合创始人拟投35亿美元建电池组件厂，30%锂镍来自回收材料。 投资建议：锂电循环十�年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材；建议关注：光华科技、格林美、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。 风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧 2022年08月08日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% 2021/8/92021/12/72022/4/62022/8/4 相关研究 《工业碳达峰方案发布，关注清洁能源&再生资源需求释放》 2022-08-07 《工业碳达峰方案发布，单位减排目标超社会平均，关注清洁能源&再生资源需求释放》 2022-08-03 《锂价维持，钴&镍回落，折扣系数上行盈利稳定，动力电池回收风口已至》 2022-08-01 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.价格跟踪：锂价镍价上升钴价回落，折扣系数上升4 2.盈利跟踪：盈利能力维持稳定7 3.行业动态10 3.1.工信部召开新能源汽车动力电池综合利用工作座谈会10 3.2.LG新能源拟与华友钴业合作建立电池回收合资企业10 3.3.特斯拉联合创始人拟投35亿美元建电池组件厂，30%锂镍来自回收材料11 4.投资建议与风险提示：12 4.1.投资建议12 4.2.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：锂电循环产业链价格周度跟踪（2022/08/01~2022/08/05）4 图2：废电池采购折扣系数与碳酸锂价格（截至2022/08/05）5 图3：锂价格走势（截至2022/08/05）5 图4：电池级碳酸锂价格走势（截至2022/08/05）5 图5：钴价格走势（截至2022/08/05）6 图6：前驱体：硫酸钴价格走势（截至2022/08/05）6 图7：镍价格走势（截至2022/08/05）6 图8：前驱体：硫酸镍价格走势（截至2022/08/05）6 图9：锰价格走势（截至2022/08/05）6 图10：前驱体：硫酸锰价格走势（截至2022/08/05）6 图11：液碱价格走势（截至2022/07/31）7 图12：硫酸价格走势（截至2022/07/31）7 图13：锂电循环项目盈利模型（2022/08/05）8 图14：锂电循环项目盈利能力与回收率、碳酸锂价格、折扣系数敏感性测算9 图15：锂电循环项目单位毛利情况跟踪10 图16：锂电循环相关标的盈利预测与估值表（估值日2022/08/05）12 3/14 1.价格跟踪：锂价镍价上升钴价回落，折扣系数上升 图1：锂电循环产业链价格周度跟踪（2022/08/01~2022/08/05） 日期 7/29 8/1 8/2 8/3 8/4 8/5 周涨跌 月涨跌 年初至今 金属价格（万元/吨） 参考价格:金属锂≥99% 297.00 297.00 297.00 297.00 297.00 297.00 0.0% 0.0% 122.5% 碳酸锂99.5%电:国产 47.05 47.05 47.15 47.15 47.15 47.15 0.2% 0.5% 71.5% 长江有色市场:平均价:钴:1# 33.30 33.00 32.80 32.30 31.80 31.80 -4.5% -13.6% -35.8% 前驱体:硫酸钴 6.33 6.33 6.33 6.13 6.13 6.13 -3.2% -19.9% -42.2% 长江有色市场:平均价:镍板:1# 18.31 19.24 18.59 18.27 18.17 18.39 0.4% -2.2% 19.2% 前驱体:硫酸镍:电池级 3.60 3.60 3.60 3.60 3.60 3.60 0.0% -6.0% -1.4% 长江有色市场:平均价:电解锰:1# 1.62 1.62 1.62 1.62 1.62 1.62 0.0% -1.8% -58.7% 前驱体:硫酸锰:电池级 0.75 0.75 0.75 0.75 0.75 0.75 0.0% 0.0% -25.0% 折扣系数（%） 报废三元正极片 Ni≥22%Co≥7%Li≥6% 167 167 167 172 175 175 8.0pct 31.0pct 63.5pct 三元极片粉料 Ni≥25%Co≥8%Li≥6.5% 175 175 175 180 183 183 8.0pct 30.5pct 68.5pct 三元混合粉料 Ni≥20%Co≥8%Li≥4% 166 166 166 171 174 174 8.0pct 31.0pct 62.5pct 三元电池料 Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5% 162 162 162 167 170 170 8.0pct 30.0pct 64.5pct 三元电池料 Ni≥12%Co≥6%Li≥3% 159 159 159 164 167 167 8.0pct 30.0pct 63.5pct 钴酸锂正极片 45%≤Co≤50%Li≥6% 124 124 124 127 128 128 4.0pct 20.5pct 19.0pct 钴酸锂极片粉料 50%≤Co≤55%Li≥6.5% 132 132 132 135 136 136 4.0pct 19.5pct 24.5pct 药剂（元/吨） 日期 06/10 06/20 06/30 07/10 07/20 07/31 月涨跌 年初至今 市场价:液碱(32%):全国 1208 1202 1191 1182 1148 1117 -6.2% 13.3% 市场价:硫酸(98%):全国 950 927 933 905 801 625 -32.9% 17.6% 数据来源：Wind，Mysteel，东吴证券研究所 锂价上升。截至2022/08/05，1）金属锂价格为297万元/吨，本周同比变动0%，月同比变动0%，年初至今同比变动+122.5%。2）电池级碳酸锂（99.5%）价格为47.15万元/吨，本周同比变动+0.2%，月同比变动+0.5%，年初至今同比变动+71.5%。 钴价回落。截至2022/08/05，1）金属钴价格为31.80万元/吨，本周同比变动-4.5%，月同比变动-13.6%，年初至今同比变动-35.8%。2）前驱体：硫酸钴价格为6.13万元/吨，本周同比变动-3.2%，月同比变动-19.9%，年初至今同比变动-42.2%。 镍价上升。截至2022/08/05，1）金属镍价格为18.39万元/吨，本周同比变动+0.4%，月同比变动-2.2%，年初至今同比变动+19.2%。2）前驱体：硫酸镍价格为3.60万元/吨，本周同比变动0%，月同比变动-6.0%，年初至今同比变动-1.4%。 锰价回落至2021年水平。截至2022/08/05，1）金属锰价格为1.62万元/吨，本周同比变动0%，月同比变动-1.8%，年初至今同比变动-58.7%。2）前驱体：硫酸锰价格为0.75万元/吨，本周同比变动0%，月同比变动0%，年初至今同比变动-25.0%。 折扣系数本周呈上升趋势。截至2022/08/05，1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均175，本周同比变动+8pct，月同比变动+31pct，年初至今同比变动+63.5pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均183，本周同比变动+8pct，月同比变动+30.5pct，年初至今同比变动+68.5pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均174，本周同比变动+8pct，月同比变动+31pct，年初至今同比变动+62.5pct；4）三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均170，本周同比变动+8pct，月同比变动+30pct，年初至今同比变动+64.5pct； 4/14 东吴证券研究所 5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均167，本周同比变动+8pct，月同比变动+30pct，年初至今同比变动+63.5pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均128，本周同比变动+4pct，月同比变动+20.5pct，年初至今同比变动+19.0pct；7）钴酸锂极片粉料（Li ≥6.5%）折扣系数平均136，本周同比变动+4pct，月同比变动+19.5pct，年初至今同比变动+24.5pct； 药剂成本仍在高位。截至2022/07/31，1）液碱（32%）价格为1117元/吨，7月同比变动-6.2%，年初至今同比变动+13.3%。2）硫酸（98%）价格为625