电池回收再生周报：锂价维持，钴、镍回落，折扣系数上行盈利稳定，动力电池回收风口已至

电池回收再生周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 锂价维持，钴&镍回落，折扣系数上行盈利稳定，动力电池回收风口已至 增持（维持） 投资要点 与市场不一样的观点：成长重于周期，估值待提升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量15年的持续增长是巨大产业红利，持续成长属性凸显。因此，我 们周度跟踪电池回收再生产业链各环节价格，紧跟盈利能力趋势，验证发展逻辑。 盈利跟踪：盈利能力稳定提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料 （Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，本周（22/07/25~22/07/29）项目平均单位碳酸锂毛利为16.66万元/吨，平均单位废料毛利为2.64万元/吨。本周锂价维持平稳，钴价镍价回落，废电池采购系数呈上升趋势，盈利稳定，高于2021年平均。采购端折扣系数保持平稳，维持较好的同步变动关系。当前生产主要所需液碱、硫酸等药剂价格小幅下行 后仍处于高位，考虑价格回落制造成本下行，盈利能力有望进一步提升。 金属价格跟踪：截至2022/07/29，1）锂价维持。金属锂价格为297万元 /吨，本周同比变动0%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为47.05万元/吨，本周同比变动+0.1%。2）钴价回落。金属钴价格为33.30万元/吨，本周 同比变动-2.1%；前驱体：硫酸钴价格为6.33万元/吨，本周同比变动- 8.3%。3）镍价回落。金属镍价格为18.31万元/吨，本周同比变动-0.4%；前驱体：硫酸镍价格为3.60万元/吨，本周同比变动0%。4）锰价回落至2021年水平。金属锰价格为1.62万元/吨，本周同比变动-0.6%；前驱体：硫酸锰价格为0.75万元/吨，本周同比变动0%。 折扣系数跟踪：折扣系数呈上升趋势。截至2022/07/29，折扣系数本周上涨。1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均167，本周同比变动+18pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均175，本周同比变动+18pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均166，本周同比变动+18pct；4）三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均162，本周同比变动+18pct；5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均159，本周同比变动+18pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均124，本周同比变动+11pct；7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均132，本周同比变动+11pct。 制造成本跟踪：药剂成本仍在高位。截至2022/07/20，1）液碱（32%）价格为1148元/吨，7月同比变动-4.5%，年初至今同比变动+16.4%。2）硫酸（98%）价格为801元/吨，7月同比变动-13.6%，年初至今同比变动+50.6% 行业动态跟踪：1）世界动力电池大会：动力电池回收风口已至，缓解资源瓶颈约束助推产业绿色发展；2）格林美与瑞浦兰钧能源/山河智能合作加速布局动力电池回收产业。 投资建议：锂电循环十�年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材；建议关注：光华科技、格林美、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。 风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧 2022年08月01日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 17% 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% 2021/8/22021/11/302022/3/302022/7/28 相关研究 《十四�城市基建规划带动水务/燃气/固废投资需求，减污降碳再获24亿元专项投资》 2022-07-31 《碳市场工作持续推进，电池回收体系逐步健全，推荐再生资源等优质环保资产》 2022-07-26 《锂价维持钴价回落镍价抬升，折扣系数上行盈利能力稳定，世界动力电池大会强调回收体系建设》 2022-07-24 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.价格跟踪：锂价维持钴价镍价回落，折扣系数上升4 2.盈利跟踪：盈利能力维持稳定7 3.行业动态10 3.1.动力电池回收风口已至：缓解资源瓶颈约束助推产业绿色发展10 3.2.格林美与瑞浦兰钧能源/山河智能合作加速布局动力电池回收产业11 4.投资建议与风险提示：12 4.1.投资建议12 4.2.风险提示12 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：锂电循环产业链价格周度跟踪（2022/07/25~2022/07/29）4 图2：废电池采购折扣系数与碳酸锂价格（截至2022/07/29）5 图3：锂价格走势（截至2022/07/29）5 图4：电池级碳酸锂价格走势（截至2022/07/29）5 图5：钴价格走势（截至2022/07/29）6 图6：前驱体：硫酸钴价格走势（截至2022/07/29）6 图7：镍价格走势（截至2022/07/29）6 图8：前驱体：硫酸镍价格走势（截至2022/07/29）6 图9：锰价格走势（截至2022/07/29）6 图10：前驱体：硫酸锰价格走势（截至2022/07/29）6 图11：液碱价格走势（截至2022/07/20）7 图12：硫酸价格走势（截至2022/07/20）7 图13：锂电循环项目盈利模型（2022/07/29）8 图14：锂电循环项目盈利能力与回收率、碳酸锂价格、折扣系数敏感性测算9 图15：锂电循环项目单位毛利情况跟踪10 图16：锂电循环相关标的盈利预测与估值表（估值日2022/07/29）12 3/14 1.价格跟踪：锂价维持钴价镍价回落，折扣系数上升 图1：锂电循环产业链价格周度跟踪（2022/07/25~2022/07/29） 日期 7/22 7/25 7/26 7/27 7/28 7/29 周涨跌 月涨跌 年初至今 金属价格（万元/吨） 参考价格:金属锂≥99% 297.00 297.00 297.00 297.00 297.00 297.00 0.0% 0.0% 122.5% 碳酸锂99.5%电:国产 47.00 47.00 47.05 47.05 47.05 47.05 0.1% 0.3% 71.1% 长江有色市场:平均价:钴:1# 34.00 33.80 33.70 33.70 33.50 33.30 -2.1% -14.0% -32.7% 前驱体:硫酸钴 6.90 6.33 6.33 6.33 6.33 6.33 -8.3% -20.9% -40.3% 长江有色市场:平均价:镍板:1# 18.39 18.62 18.89 18.05 18.43 18.31 -0.4% -1.3% 18.7% 前驱体:硫酸镍:电池级 3.60 3.60 3.60 3.60 3.60 3.60 0.0% -12.2% -1.4% 长江有色市场:平均价:电解锰:1# 1.63 1.63 1.63 1.63 1.62 1.62 -0.6% -1.8% -58.7% 前驱体:硫酸锰:电池级 0.75 0.75 0.75 0.75 0.75 0.75 0.0% -3.8% -25.0% 折扣系数（%） 报废三元正极片 Ni≥22%Co≥7%Li≥6% 149 149 149 149 159 167 18.0pct 33.0pct 55.5pct 三元极片粉料 Ni≥25%Co≥8%Li≥6.5% 157 157 157 157 167 175 18.0pct 32.5pct 60.5pct 三元混合粉料 Ni≥20%Co≥8%Li≥4% 148 148 148 148 158 166 18.0pct 33.0pct 54.5pct 三元电池料 Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5% 144 144 144 144 154 162 18.0pct 32.0pct 56.5pct 三元电池料 Ni≥12%Co≥6%Li≥3% 141 141 141 141 151 159 18.0pct 33.0pct 55.5pct 钴酸锂正极片 45%≤Co≤50%Li≥6% 113 113 113 113 120 124 11.0pct 22.5pct 15.0pct 钴酸锂极片粉料 50%≤Co≤55%Li≥6.5% 121 121 121 121 128 132 11.0pct 21.5pct 20.5pct 药剂（元/吨） 日期 05/31 06/10 06/20 06/30 07/10 07/20 月涨跌 年初至今 市场价:液碱(32%):全国 1218 1208 1202 1191 1182 1148 -4.5% 16.4% 市场价:硫酸(98%):全国 947 950 927 933 905 801 -13.6% 50.6% 数据来源：Wind，Mysteel，东吴证券研究所 锂价持平。截至2022/07/29，1）金属锂价格为297万元/吨，本周同比变动0%，月同比变动0%，年初至今同比变动+122.5%。2）电池级碳酸锂（99.5%）价格为47.05万元/吨，本周同比变动+0.1%，月同比变动+0.3%，年初至今同比变动+71.1%。 钴价回落。截至2022/07/29，1）金属钴价格为33.30万元/吨，本周同比变动-2.1%，月同比变动-14.0%，年初至今同比变动-32.7%。2）前驱体：硫酸钴价格为6.33万元/吨，本周同比变动-8.3%，月同比变动-20.9%，年初至今同比变动-40.3%。 镍价回落。截至2022/07/29，1）金属镍价格为18.31万元/吨，本周同比变动-0.4%，月同比变动-1.3%，年初至今同比变动+18.7%。2）前驱体：硫酸镍价格为3.60万元/吨，本周同比变动0%，月同比变动-12.2%，年初至今同比变动-1.4%。 锰价回落至2021年水平。截至2022/07/29，1）金属锰价格为1.62万元/吨，本周同比变动-0.6%，月同比变动-1.8%，年初至今同比变动-58.7%。2）前驱体：硫酸锰价格为0.75万元/吨，本周同比变动0%，月同比变动-3.8%，年初至今同比变动-25.0%。 折扣系数本周呈上升趋势。截至2022/07/29，1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均167，本周同比变动+18pct，月同比变动+33.0pct，年初至今同比变动+55.5pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均175，本周同比变动+18pct，月同比变动 +32.5pct，年初至今同比变动+60.5pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均166，本周同比变动+18pct，月同比变动+33.0pct，年初至今同比变动+54.5pct；4）三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均162，本周同比变动+18pct，月同比变动+32.0pct，年初至 4/14 东吴证券研究所 东吴证券研究所 今同比变动+56.5pct；5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均159，本周同比变动+18pct，月同比变动+33.0pct，年初至今同比变动+55.5pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均124，本周同比变动+11pct，月同比变动+22.5pct，年初至今同比变动+15.0pct；7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均132，本周同比变动+11pct，月同比变动 +21.5pct，年初至今同比变动+20.5pct； 药剂成本仍在高位。截至2022/07/20，1）液碱（32%）价格为1148元/吨，7月同比变动-4.5%，