锂电回收行业跟踪周报：锂价小幅回升、折扣系数上行，技术、回收渠道建设继续推进

锂电回收行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 锂价小幅回升&折扣系数上行，技术&回收渠道建设继续推进 增持（维持） 投资要点 与市场不一样的观点：成长重于周期，期待供需格局优化盈利回升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量15年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属 性凸显。近期金属波动周期性不强，锂价维持高位，废电池折扣系数持续回落，盈利企稳提升。期待行业出清产能供需平衡，龙头优势凸显。 盈利跟踪：废电池折扣系数持续回落，盈利能力企稳提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，本周（2023/5/4~2023/5/5）项目平均单位碳酸锂毛利为 -0.93万元/吨（上周为0.13万元/吨），平均单位废料毛利为-0.15万元/吨（上周为0.02万元/吨），锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.03万元/吨。锂价回升，废电池折扣系数触底上行。当前锂电回收行业经历一轮行业出清，龙头优势凸显格局改善盈利回升。 金属价格跟踪：截至2023/5/5，1）碳酸锂价格回升。金属锂价格为155万元/吨，本周同比变动-3.1%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为18.05万元/吨，本周同比变动+0.8%。2）硫酸钴价格微降。金属钴价格为26.30万元/吨，本周同比变动-1.9%；前驱体：硫酸钴价格为3.50万元/吨，本周同比变动-1.4%。3）硫酸镍价格微降。金属镍价格为19.04万元/吨，本周同比变动-1.7%；前驱体：硫酸镍价格为3.4万元/吨，本周同比变动-1.4%。4）硫酸锰价格维持，低于2022年水平。金属锰价格为1.63万元/吨，本周同比变动0.0%；前驱体：硫酸锰价格为0.64万元/吨，本周同比变动0.0%。 折扣系数持续回落。截至2023/5/5，折扣系数本周触底回升。1）废旧523方形三元电池（6%<Ni<11%,3%<Co<6%）折扣系数平均96，本周同比变动+3.0pct；2）三元523极片&电池黑粉 （10%<Ni<25%,6%<Co<15%）折扣系数平均111，本周同比变动 +3.5pct；3）三元极片粉锂折扣系数平均62，本周同比变动+2.0pct；4）三元极片粉钴折扣系数平均62，本周同比变动+1.5pct；5）三元极片粉镍折扣系数平均62，本周同比变动+2.0pct；6）钴酸锂电池 （20%<Co<24%）折扣系数平均74，本周同比变动+1.0pct。 行业动态跟踪：技术&回收渠道布局推进。1）天奇股份：预计二季度能够陆续有磷酸铁和碳酸锂产品产出，预计今年下半年能够达到规划产能的80%。2）格林美：与有色金属技术经济研究院达成战略合作3）宁德时代子公司邦普循环9个工厂获认证 投资建议：锂电循环十�年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美；建议关注：光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。 风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧 2023年05月08日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 14% 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% 2022/5/92022/9/62023/1/42023/5/4 相关研究 《川渝联合印发征集工业领域低碳技术&装备&产品的通知，聚焦节能节水等领域》 2023-05-06 《山西省印发《山西省有色金属行业转型升级2023年行动计划》，推动绿色低碳转型》 2023-05-04 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.价格跟踪：碳酸锂价格下降，折扣系数持续回落4 2.盈利跟踪：废电池折扣系数持续回落，盈利能力企稳提升7 3.行业动态10 3.1.天奇股份：磷酸铁锂电池回收项目预计今年下半年能够达到规划产能的80%10 3.2.格林美：与有色金属技术经济研究院达成战略合作10 3.3.宁德时代子公司邦普循环9个工厂获认证10 4.投资建议11 5.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：锂电循环产业链价格周度跟踪（2023/5/4~2023/5/5）4 图2：废电池采购折扣系数与碳酸锂价格（截至2023/5/5）5 图3：锂价格走势（截至2023/5/5）5 图4：电池级碳酸锂价格走势（截至2023/5/5）5 图5：钴价格走势（截至2023/5/5）6 图6：前驱体：硫酸钴价格走势（截至2023/5/5）6 图7：镍价格走势（截至2023/5/5）6 图8：前驱体：硫酸镍价格走势（截至2023/5/5）6 图9：锰价格走势（截至2023/5/5）6 图10：前驱体：硫酸锰价格走势（截至2023/5/5）6 图11：锂电循环项目盈利模型（2023/5/5）8 图12：锂电循环项目盈利能力与回收率、碳酸锂价格、折扣系数敏感性测算9 图13：锂电循环项目单位毛利情况跟踪10 图14：锂电循环相关标的盈利预测与估值表（估值日2023/5/5）11 3/13 1.价格跟踪：碳酸锂价格下降，折扣系数持续回落 图1：锂电循环产业链价格周度跟踪（2023/5/4~2023/5/5） 日期 5/4 5/5 周涨跌 月涨跌 年初至今 金属价格（万元/吨） 参考价格:金属锂≥99% 157.50 155.00 -3.1% -31.6% -47.2% 碳酸锂99.5%电:国产 17.95 18.05 0.8% -16.0% -64.7% 长江有色市场:平均价:钴:1# 26.80 26.30 -1.9% -7.7% -19.8% 前驱体:硫酸钴 3.50 3.50 -1.4% -9.1% -28.6% 长江有色市场:平均价:镍板:1# 19.71 19.04 -1.7% 4.6% -20.8% 前驱体:硫酸镍:电池级 3.40 3.40 -1.4% -6.8% -12.4% 长江有色市场:平均价:电解锰:1# 1.63 1.63 0.0% 0.0% -4.7% 前驱体:硫酸锰:电池级 0.64 0.64 0.0% 0.0% -3.0% 折扣系数（%） 三元 废旧523方形三元电池 6%<Ni<11%,3%<Co<6% 93 96 3.0pct -5.5pct -59.0pct 523极片&电池黑粉 10%<Ni<25%,6%<Co<15% 108 111 3.5pct -6.4pct -67.5pct 极片粉 锂 60 62 2.0pct 6.5pct / 钴 60 62 1.5pct 3.0pct / 镍 60 62 2.0pct 3.5pct / 钴酸锂 电池 20%<Co<24% 74 74 1.0pct -4.5pct -32.0pct 极片粉 锂 60 62 2.0pct 6.5pct / 钴 60 62 2.0pct 3.0pct / 电池粉 锂 56 58 2.0pct 5.5pct / 钴 58 60 2.0pct 2.5pct / 数据来源：Wind，SMM，东吴证券研究所 碳酸锂价格回升。截至2023/5/5，1）金属锂价格为155万元/吨，本周同比变动-3.1%，月同比变动-31.6%，年初至今同比变动-47.2%。2）电池级碳酸锂（99.5%）价格为18.05万元/吨，本周同比变动+0.8%，月同比变动-16.0%，年初至今同比变动-64.7%。 硫酸钴价格微降。截至2023/5/5，1）金属钴价格为26.30万元/吨，本周同比变动-1.9%，月同比变动-7.7%，年初至今同比变动-19.8%。2）前驱体：硫酸钴价格为3.50万元/吨，本周同比变动-1.4%，月同比变动-9.1%，年初至今同比变动-28.6%。 硫酸镍价格微降。截至2023/5/5，1）金属镍价格为19.04万元/吨，本周同比变动-1.7%，月同比变动+4.6%，年初至今同比变动-20.8%。2）前驱体：硫酸镍价格为3.4万元/吨，本周同比变动-1.4%，月同比变动-6.8%，年初至今同比变动-12.4%。 硫酸锰价格维持，低于2022年水平。截至2023/5/5，1）金属锰价格为1.63万元/吨，本周同比变动0.0%，月同比变动0.0%，年初至今同比变动-4.7%。2）前驱体：硫酸锰价格为0.64万元/吨，本周同比变动0.0%，月同比变动0.0%，年初至今同比变动-3.0%。 折扣系数继续回落。截至2023/5/5，1）废旧523方形三元电池 （6%<Ni<11%,3%<Co<6%）折扣系数平均96，本周同比变动+3.0pct，月同比变动-5.5pct，年初至今同比变动-59.0pct；2）三元523极片&电池黑粉（10%<Ni<25%,6%<Co<15%） 折扣系数平均111，本周同比变动+3.5pct，月同比变动-6.4pct，年初至今同比变动-67.5pct；3）三元极片粉锂折扣系数平均62，本周同比变动+2.0pct，月同比变动+6.5pct；4）三元极片粉钴折扣系数平均62，本周同比变动+1.5pct，月同比变动+3.0pct；5）三元极片 4/13 东吴证券研究所 粉镍折扣系数平均62，本周同比变动+2.0pct，月同比变动+3.5pct；6）钴酸锂电池 （20%<Co<24%）折扣系数平均74，本周同比变动+1.0pct，月同比变动-4.5pct，年初至今同比变动-32.0pct。 图2：废电池采购折扣系数与碳酸锂价格（截至2023/5/5） 25060 20050 15040 30 10020 5010 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 00 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 废旧523方形三元电池系数（动力型,6%<Ni<11%,3%<Co<6%)三元523极片&电池黑粉系数（10%<Ni<25%,6%<Co<15%)废旧方形磷酸铁锂电池折扣系数(1%<Li<2%)废旧钴酸锂电池系数（20%<Co<24%) 右轴—碳酸锂（万元/吨） 数据来源：Wind，SMM，东吴证券研究所 图3：锂价格走势（截至2023/5/5）图4：电池级碳酸锂价格走势（截至2023/5/5） 400 300 200 100 0 2020/1/2 最新价：155万元 60 50 40 30 20 10 0 2020/1/2 最新价：18.5万元 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/13 东吴证券研究所 图5：钴价格走势（截至2023/5/5）图6：前驱体：硫酸钴价格走势（截至2023/5/5） 最新价：26.3万元 60 50 40 30 20 10 0 2020/1/2 15 10 5 0 2020/1/2 最新价：3.50万元 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：镍价格走势（截至2023/5/5）图8：前驱体：硫酸镍价格走势（截至2023/5/5） 40最新价：19.04万元 30 20 10 8最新价：3.4万元 6 4 2 0 2020/1/2 0 2020/1/2 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据