环保行业跟踪周报：碳酸锂上行，钴镍回升，折扣系数上行，新能源汽车电池迎“退役潮”

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 碳酸锂上行，钴镍回升，折扣系数上行，新能源汽车电池迎“退役潮” 增持（维持） 投资要点 与市场不一样的观点：成长重于周期，估值待提升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量15年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属性凸显。因此， 我们周度跟踪电池回收再生产业链各环节价格，紧跟盈利能力趋势，验证发展逻辑。 盈利跟踪：盈利能力稳定提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料 （Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，本周（22/08/22~22/08/26）项目平均单位碳酸锂毛利为4.76万元/吨，平均单位废料毛利为0.75万元/吨。本周锂价回落，钴价镍价上升，废电池采购系数上升，盈利小幅下行。采购端折扣系数上升，维持较好的同步变动关系。当前生产主要所需药剂硫酸价格回落至2021年水平，液碱价格小幅下行后仍处于高 位，考虑价格回落制造成本下行，盈利能力有望进一步提升。 金属价格跟踪：截至2022/08/26，1）碳酸锂开始上行。金属锂价格为294万元/吨，本周同比变动-1%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为48.6万元/吨，本周同比变动+1.5%。2）钴价回升。金属钴价格为36.00万元/吨，本周同比变动+3.4%；前驱体：硫酸钴价格为5.85万元/吨，本周同比变动+0.00%。3）镍价回升。金属镍价格为18.01万元/吨，本周同比变动2.6%；前驱体：硫酸镍价格为3.65万元/吨，本周同比变动0.00%。4）锰价微升，低于2021年水平。金属锰价格为1.62万元/吨，本周同比变动1.30%；前驱体：硫酸锰价格为0.68万元/吨，本周同比变动0%。 折扣系数跟踪：折扣系数呈上升趋势。截至2022/08/26，折扣系数本周上涨。1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均194，本周同比变动+7pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均202，本周同比变动+7pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均193，本周同比变动+7pct；4）三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均189，本周同比变动+7pct；5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均186，本周同比变动+7pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均135，本周同比变动+1pct；7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均143，本周同比变动+1pct。 制造成本跟踪：药剂成本仍在高位。截至2022/08/20，1）液碱（32%）价格为1046.6元/吨，月同比变动-8.8%，年初至今同比变动+8.5%。2）硫酸（98%）价格为351.7元/吨，月同比变动-56.1%，年初至今同比变动-15.6% 行业动态跟踪：1）新能源汽车电池迎"退役潮"，废旧电池何去何从2）博世科拟1.41亿元投建废旧锂电池资源化综合利用项目 投资建议：锂电循环十�年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材；建议关注：光华科技、格林美、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。 风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧 2022年08月29日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% 2021/8/302021/12/292022/4/292022/8/28 相关研究 《福建省推进城市污水处理提质增效专项行动实施方案，打开污水资源化利用成长空间》 2022-08-28 《锂价维持，钴价回升，镍价下降，折扣系数上行，回收企业积极合作车企布局渠道》 2022-08-22 《碳核算体系建设加速&科技支撑双碳行动，持续推荐清洁能源&再生资源减碳赛道》 2022-08-21 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.价格跟踪：锂价回落，钴价镍价回升，折扣系数上升4 2.盈利跟踪：盈利能力维持稳定7 3.行业动态10 3.1.新能源汽车电池迎"退役潮"，废旧电池何去何从10 3.2.博世科拟1.41亿元投建废旧锂电池资源化综合利用项目10 4.投资建议与风险提示：11 4.1.投资建议11 4.2.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：锂电循环产业链价格周度跟踪（2022/08/22~2022/08/26）4 图2：废电池采购折扣系数与碳酸锂价格（截至2022/08/26）5 图3：锂价格走势（截至2022/08/26）5 图4：电池级碳酸锂价格走势（截至2022/08/26）5 图5：钴价格走势（截至2022/08/26）6 图6：前驱体：硫酸钴价格走势（截至2022/08/26）6 图7：镍价格走势（截至2022/08/26）6 图8：前驱体：硫酸镍价格走势（截至2022/08/26）6 图9：锰价格走势（截至2022/08/26）6 图10：前驱体：硫酸锰价格走势（截至2022/08/26）6 图11：液碱价格走势（截至2022/08/20）7 图12：硫酸价格走势（截至2022/08/20）7 图13：锂电循环项目盈利模型（2022/08/26）8 图14：锂电循环项目盈利能力与回收率、碳酸锂价格、折扣系数敏感性测算9 图15：锂电循环项目单位毛利情况跟踪9 图16：锂电循环相关标的盈利预测与估值表（估值日2022/08/26）11 3/13 1.价格跟踪：锂价回落，钴价镍价回升，折扣系数上升 图1：锂电循环产业链价格周度跟踪（2022/08/22~2022/08/26） 日期 8/19 8/22 8/23 8/24 8/25 8/26 周涨跌 月涨跌 年初至今 金属价格（万元/吨） 参考价格:金属锂≥99% 297.00 296.00 294.00 294.00 294.00 294.00 -1.0% -1.0% 120.2% 碳酸锂99.5%电:国产 47.90 48.20 48.40 48.40 48.60 48.60 1.5% 3.3% 76.7% 长江有色市场:平均价:钴:1# 34.80 34.80 34.80 34.80 36.00 36.00 3.4% 6.8% -27.3% 前驱体:硫酸钴 5.85 5.85 5.85 5.85 5.85 5.85 0.0% -7.6% -44.8% 长江有色市场:平均价:镍板:1# 17.55 18.30 18.21 17.73 17.78 18.01 2.6% -4.7% 16.7% 前驱体:硫酸镍:电池级 3.65 3.65 3.65 3.65 3.65 3.65 0.0% 1.4% 0.0% 长江有色市场:平均价:电解锰:1# 1.60 1.60 1.60 1.60 1.62 1.62 1.3% -0.6% -58.7% 前驱体:硫酸锰:电池级 0.68 0.68 0.68 0.68 0.68 0.68 0.0% -9.3% -32.0% 折扣系数（%） 报废三元正极 Ni≥22%Co≥7%Li≥6% 187 192 192 192 192 194 7.0pct 45.0pct 82.5pct 三元极片粉料 Ni≥25%Co≥8%Li≥ 195 200 200 200 200 202 7.0pct 45.0pct 87.5pct 三元混合粉料 Ni≥20%Co≥8%Li≥4% 186 191 191 191 191 193 7.0pct 45.0pct 81.5pct 三元电池料 Ni≥15%Co≥8%Li≥ 182 187 187 187 187 189 7.0pct 45.0pct 83.5pct 三元电池料 Ni≥12%Co≥6%Li≥3% 179 184 184 184 184 186 7.0pct 45.0pct 82.5pct 钴酸锂正极片 45%≤Co≤50%Li≥6% 134 135 135 135 135 135 1.0pct 22.0pct 26.0pct 钴酸锂极片粉 50%≤Co≤55%Li≥6.5% 142 143 143 143 143 143 1.0pct 22.0pct 31.5pct 药剂（元/吨） 日期 06/30 07/10 07/20 07/20 08/10 08/20 月涨跌 年初至今 市场价:液碱(32%):全国 1191 1182 1148 1148 1070 1047 -8.8% 8.5% 市场价:硫酸(98%):全国 933 905 801 801 449 352 -56.1% -15.6% 数据来源：Wind，Mysteel，东吴证券研究所 碳酸锂开始上行。截至2022/08/26，1）金属锂价格为294万元/吨，本周同比变动-1%，月同比变动-1%，年初至今同比变动+120.2%。2）电池级碳酸锂（99.5%）价格为 48.6万元/吨，本周同比变动+1.5%，月同比变动+3.3%，年初至今同比变动+76.7%。 钴价回升。截至2022/08/26，1）金属钴价格为36万元/吨，本周同比变动+3.4%，月同比变动6.8%，年初至今同比变动-27.3%。2）前驱体：硫酸钴价格为5.85万元/吨，本周同比变动0%，月同比变动-7.6%，年初至今同比变动-44.8%。 镍价回升。截至2022/08/26，1）金属镍价格为18.01万元/吨，本周同比变动2.6%，月同比变动-4.7%，年初至今同比变动16.7%。2）前驱体：硫酸镍价格为3.65万元/吨，本周同比变动0%，月同比变动1.4%，年初至今同比变动0%。 锰价微升，仍低于2021年水平。截至2022/08/26，1）金属锰价格为1.62万元/吨，本周同比变动1.3%，月同比变动-0.6%，年初至今同比变动-58.7%。2）前驱体：硫酸锰价格为0.68万元/吨，本周同比变动0%，月同比变动-9.3%，年初至今同比变动-32.0%。 折扣系数本周呈上升趋势。截至2022/08/26，1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均194，本周同比变动+7pct，月同比变动+45pct，年初至今同比变动+82.5pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均202，本周同比变动+7pct，月同比变动+45pct，年初至今同比变动+87.5pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均193，本周同比变动+7pct，月同比变动+45pct，年初至今同比变动+81.5pct；4）三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均189，本周同比变动+7pct，月同比变动+45pct，年初至今同比变动+83.5pct； 4/13 东吴证券研究所 5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均186，本周同比变动+7pct，月同比变动+45pct，年初至今同比变动+82.5pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均135，本周同比变动+1pct，月同比变动+22.0pct，年初至今同比变动+26.0pct；7）钴酸锂极片粉料（Li ≥6.5%）折扣系数平均143，本周同比变动+1pct，月同比变动+22pct，年初至今同比变动+31.5pct； 药剂成本仍在高位。截至2022/08/20，1）液碱（32%）价格为1046.6元/吨，月同比变动-8.8%，年初至今同比变动+8.5%。2）硫酸（98%）价格为351.7元/吨，月同比变动-56.1%，年初至今同比变动-15.6%。 图2：废电池采购折扣系数与碳酸锂价格（截至2022/08/26） 250 2