电池回收再生周报：锂价维持钴镍上升，折扣系数上行，工信部大数据产业试点包含退役电池回收共享平台建设

电池回收再生周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 锂价维持钴镍上升，折扣系数上行，工信部大数据产业试点包含退役电池回收共享平台建设 增持（维持） 投资要点 与市场不一样的观点：成长重于周期，估值待提升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量15年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属性凸显。因此， 我们周度跟踪电池回收再生产业链各环节价格，紧跟盈利能力趋势，验证发展逻辑。 盈利跟踪：盈利能力稳定提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料 （Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，本周（22/08/08~22/08/12）项目平均单位碳酸锂毛利为8.45万元/吨，平均单位废料毛利为1.34万元/吨。本周锂价维持平稳，钴价镍价上升，废电池采购系数上升，盈利小幅下行。采购端折扣系数上升，维持较好的同步变动关系。当前生产主要所需液碱、硫酸等药剂价格小幅下行后仍处于高位，考虑价格回落 制造成本下行，盈利能力有望进一步提升。 金属价格跟踪：截至2022/08/12，1）锂价维持。金属锂价格为297万元 /吨，本周同比变动0%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为47.60万元/吨，本周同比变动+1.0%。2）钴价上升。金属钴价格为33.80万元/吨，本周 同比变动+6.3%；前驱体：硫酸钴价格为5.78万元/吨，本周同比变动- 5.7%。3）镍价上升。金属镍价格为18.82万元/吨，本周同比变动+2.4%； 前驱体：硫酸镍价格为3.65万元/吨，本周同比变动+1.4%。4）锰价回落，低于2021年水平。金属锰价格为1.60万元/吨，本周同比变动-1.2%；前驱体：硫酸锰价格为0.71万元/吨，本周同比变动-5.3%。 折扣系数跟踪：折扣系数呈上升趋势。截至2022/08/12，折扣系数本周上涨。1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均184，本周同比变动+9pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均192，本周同比变动+9pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均183，本周同比变动+9pct；4）三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均179，本周同比变动+9pct；5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均176，本周同比变动+9pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均133，本周同比变动+5pct；7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均141，本周同比变动+5pct。 制造成本跟踪：药剂成本仍在高位。截至2022/07/31，1）液碱（32%）价格为1117元/吨，7月同比变动-6.2%，年初至今同比变动+13.3%。2）硫酸（98%）价格为625元/吨，7月同比变动-32.9%，年初至今同比变动+17.6% 行业动态跟踪：1）工信部发布2022年大数据产业发展试点示范项目名单。2）博世科与东风柳汽签署动力电池回收利用协议。3）迪生力：拟20亿元建5万吨/年电池材料回收及5万吨/年三元前驱体项目。 投资建议：锂电循环十�年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材；建议关注：光华科技、格林美、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。 风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧 2022年08月17日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% 2021/8/162021/12/152022/4/152022/8/14 相关研究 《长三角碳达峰方案实施、气候投融资试点发布，继续推荐再生资源&清洁能源减碳赛道》 2022-08-14 《锂镍维持钴价回落，折扣系数上行盈利稳定，工信部研究制定动力电池回收利用管理办法》 2022-08-08 《工业碳达峰方案发布，关注清洁能源&再生资源需求释放》 2022-08-07 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.价格跟踪：锂价维稳钴镍上升，折扣系数上升4 2.盈利跟踪：盈利能力维持稳定7 3.行业动态10 3.1.工信部发布2022年大数据产业发展试点示范项目名单10 3.2.博世科与东风柳汽签署动力电池回收利用协议10 3.3.迪生力：拟20亿元建5万吨/年电池材料回收及5万吨/年三元前驱体项目11 4.投资建议与风险提示：12 4.1.投资建议12 4.2.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：锂电循环产业链价格周度跟踪（2022/08/08~2022/08/12）4 图2：废电池采购折扣系数与碳酸锂价格（截至2022/08/12）5 图3：锂价格走势（截至2022/08/12）5 图4：电池级碳酸锂价格走势（截至2022/08/12）5 图5：钴价格走势（截至2022/08/12）6 图6：前驱体：硫酸钴价格走势（截至2022/08/12）6 图7：镍价格走势（截至2022/08/12）6 图8：前驱体：硫酸镍价格走势（截至2022/08/12）6 图9：锰价格走势（截至2022/08/12）6 图10：前驱体：硫酸锰价格走势（截至2022/08/12）6 图11：液碱价格走势（截至2022/07/31）7 图12：硫酸价格走势（截至2022/07/31）7 图13：锂电循环项目盈利模型（2022/08/12）8 图14：锂电循环项目盈利能力与回收率、碳酸锂价格、折扣系数敏感性测算9 图15：锂电循环项目单位毛利情况跟踪10 图16：锂电循环相关标的盈利预测与估值表（估值日2022/08/12）12 3/14 1.价格跟踪：锂价维稳钴镍上升，折扣系数上升 日期 8/58/88/98/108/118/12 周涨跌 月涨跌年初至 金属价格（万元/吨） 图1：锂电循环产业链价格周度跟踪（2022/08/08~2022/08/12） 参考价格:金属锂≥99% 297.00 297.00 297.00 297.00 297.00 297.00 0.0% 0.0% 碳酸锂99.5%电:国产 47.15 47.30 47.30 47.50 47.60 47.60 1.0% 长江有色市场:平均价:钴:1# 31.80 31.80 35.80 34.80 34.30 33.80 6. 前驱体:硫酸钴 6.13 6.13 5.78 5.78 5.78 5.78 长江有色市场:平均价:镍板:1# 18.39 17.61 17.35 17.55 18.31 18.82 前驱体:硫酸镍:电池级 3.60 3.60 3.65 3.65 3.65 3 长江有色市场:平均价:电解锰:1# 1.62 1.62 1.62 1.60 1.6 前驱体:硫酸锰:电池级 0.75 0.75 0.75 0.71 折扣系数（ 报废三元正极片 Ni≥22%Co≥7%Li≥6% 175 175 三元极片粉料 Ni≥25%Co≥8%Li≥6.5% 183 1 三元混合粉料 Ni≥20%Co≥8%Li≥4% 174 三元电池料 Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5% 三元电池料 Ni≥12%Co≥6%Li≥ 钴酸锂正极片 45%≤Co≤50 钴酸锂极片粉料 50%≤C 数据来源：Wind，Mysteel，东吴证券研究所 锂价维稳。截至2022/08/12，1）金属锂价格为297万元/吨，本周同比变动0%，月同比变动0%，年初至今同比变动+122.5%。2）电池级碳酸锂（99.5%）价格为47.6万元/吨，本周同比变动+1.0%，月同比变动+1.5%，年初至今同比变动+73.1%。 钴价上升。截至2022/08/12，1）金属钴价格为33.80万元/吨，本周同比变动+6.3%，月同比变动-6.4%，年初至今同比变动-31.7%。2）前驱体：硫酸钴价格为5.78万元/吨，本周同比变动-5.7%，月同比变动-21.9%，年初至今同比变动-45.5%。 镍价上升。截至2022/08/12，1）金属镍价格为18.82万元/吨，本周同比变动+2.4%，月同比变动-0.9%，年初至今同比变动+22.0%。2）前驱体：硫酸镍价格为3.65万元/吨，本周同比变动+1.4%，月同比变动-1.4%，年初至今同比变动0%。 锰价回落，低于2021年水平。截至2022/08/12，1）金属锰价格为1.60万元/吨，本周同比变动-1.2%，月同比变动-3.0%，年初至今同比变动-59.2%。2）前驱体：硫酸锰价格为0.71万元/吨，本周同比变动-5.3%，月同比变动-5.3%，年初至今同比变动-29.0%。 折扣系数本周呈上升趋势。截至2022/08/12，1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均184，本周同比变动+9pct，月同比变动+38pct，年初至今同比变动+72.5pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均192，本周同比变动+9pct，月同比变动+40pct，年初至今同比变动+77.5pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均183，本周同比变动+9pct，月同比变动+27pct，年初至今同比变动+71.5pct；4）三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均179，本周同比变动+9pct，月同比变动+25pct，年初至今同比变动+73.5pct；5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均176，本周同比变动+9pct，月同比变动+33pct， 4/14 东吴证券研究所 年初至今同比变动+72.5pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均133，本周同比变动+5pct，月同比变动-14pct，年初至今同比变动+24.0pct；7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均141，本周同比变动+5pct，月同比变动-4pct，年初至今同比变动 +29.5pct； 药剂成本仍在高位。截至2022/07/31，1）液碱（32%）价格为1117元/吨，7月同比变动-6.2%，年初至今同比变动+13.3%。2）硫酸（98%）价格为625元/吨，7月同比变动-32.9%，年初至今同比变动+17.6%。 图2：废电池采购折扣系数与碳酸锂价格（截至2022/08/12） 折扣系数（%） 碳酸锂价格（万元/吨） 25060 50 200 40 150 30 100 20 50 10 00 报废三元正极片（Li≥6%）三元极片粉料（Li≥6.5%）三元混合粉料（Li≥4%）三元电池料（Li≥3.5%） 三元电池料（Li≥3%）钴酸锂正极片（Li≥6%）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）右轴—碳酸锂（万元/吨） 数据来源：Wind，Mysteel，百川盈孚，东吴证券研究所 图3：锂价格走势（截至2022/08/12）图4：电池级碳酸锂价格走势（截至2022/08/12） 最新价：297万元 350 300 250 200 150 100 50 0 2019/12/22020/12/22021/12/2 60 最新价：47.6万元 50 40 30 20 10 0 2019/12/22020/12/22021/12/2 参考价格:金属锂≥99%碳酸锂99.5%电:国产 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/14 东吴证券研究所 图5：钴价格走势（截至2022/08/12）图6：前驱体：硫酸钴价格走势（截至2022/08/12） 最新价：33.8万元 70 60 50 40 30 20 10 0 2019/12/22020/12/22021/12