全球大类资产跟踪周报：国内外流动性预期调整

全球大类资产跟踪周报 国内外流动性预期调整 2022年08月21日 8月15日至8月19日，国内债券价格回暖，股票市场和商品有所调整；海外风险资产回调。国内资产定价超预期MLF缩量降息。海外市场定价美联储表态鹰派、欧日通胀超预期，货币边际宽松逻辑弱化，风险偏好下降。 国内股票：在地产持续走弱与商品价格回落下，稳定风格强势 7月经济数据受地产拖累偏冷，但预期外的“降息”弱化市场对未来流动性的担 分析师周君芝 忧。本周大宗商品普遍回落，权益稳定板块表现较好。本周电新、农林牧渔、房地产、电力公用事业、煤炭及机械涨幅领先。周五市场风格大调整。中游制造和汽车板块回落，电力公用事业、农林牧渔和煤炭反弹明显。 执业证书：S0100521100008电话：15601683648邮箱：zhoujunzhi@mszq.com 国内债市：因经济数据疲弱与超预期降息等因素，债券市场回暖资金利率小幅抬升，但整体仍在偏宽位置。 研究助理方诗超执业证号：S0100122030001电话：18868130217 央行每日逆回购量均维持在20亿元，MLF利率下调，DR利率维持低位，流动 邮箱：fangshichao@mszq.com 性仍然宽松。如上文，由于经济数据偏冷，叠加MLF缩量降价，市场对未来流动性担忧缓解。本周2年国债利率下行12BP，10年国债利率下行14.7BP。 相关研究1.宏观事件点评：怎样理解央行对通胀的关注？-2022/08/11 海外市场：美联储官员表态鹰派，超出市场预期，风险资产有所回调 2.宏观事件点评：7月通胀数据点评-2022/0 美联储7月会议纪要态度中性，市场宽松预期落空。欧日通胀超预期，全球债券收益率上行，股票资产回调。 8/103.宏观专题研究：常识与反常识（二）：能用运价判断出口么-2022/08/10 本周海外股市多数收跌，标普500跌1.21%、纳指跌2.62%，欧股同样录得不 4.全球大类资产跟踪周报：流动性定价继续内 同程度下跌。美元指数走强，涨2.3%，非美货币多数贬值，在岸人民币汇率突破 松外紧-2022/08/09 5月以来新高。 大宗商品：高温抑制终端工业品需求，能源价格继续强势 5.7月出口数据点评：看空中国出口，再度被证伪-2022/08/07 工业品方面，高温抑制国内工业生产和工地施工，终端需求弱于季节性表现，价格小幅下行。能源方面，全球热浪持续，以天然气为首的国际能源价格保持强势。本周能化品与工业品有所回落，WTI原油跌1.43%，伦铜现货跌0.49%，上海螺纹钢跌0.69%。 未来国内关注：工业企业利润数据与LPR报价，追踪高温天气影响 本周受经济数据疲软与MLF降价缩量影响，国内偏向稳定风格。当前高温天气对生产扰动较大，7月工业企业利润数据，或将使市场对我国工业生产预期有所收敛。另外，下周LPR报价也是投资者关注焦点。 未来海外关注：Jacksonhole央行年会，货政博弈仍是重点 欧美央行目前均已放弃政策前瞻指引，转向（通胀）数据依赖。这意味着，每一次通胀数据都可能引起市场波动。下周将公布美国7月核心PCE数据，美欧PMI数据以及美国消费者预期指数。最值得关注的是，Jacksonhole全球央行年会上，鲍威尔将发表经济前景演讲，或传达更多鹰派信息，未来通胀走势仍将被高度博弈。风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为8 3主要的高频经济指标10 4风险提示12 插图目录13 1大类资产价格表现 本周央行公开市场操作连续5天延续20亿的规模，货币市场流动性依然保持宽松。 DR001维持在1.3%左右，DR007在1.6%左右。 本周国内股市基本收跌，市场总体青睐稳定风格。 上证下跌0.57%，深证跌0.49%，创业板上涨1.61%，科创50指数表现较差，下跌3.92%。 中信成长、消费、金融、周期分别下跌0.06%、1.58%、0.24%、0.09%，、中信稳定上涨1.67%。本周各行业基本呈现跌多涨少，电力设备及新能源、农林渔牧、房地产、电力及公用事业涨幅靠前；医药、计算机和消费者服务等板块下跌，医药下跌幅度较大（-3.4%）。 债券市场全面上涨，信用利差小幅走阔。 2年期国债利率下行12BP，5年期国债利率下行11.8BP，10年期国债利率下行14.7BP；国开2年期下行11.4BP，5年期下行13.1BP，10年期下行11.7BP。 国债期货有所回升。2年国债期货本周收至101.48，上升0.21%，5年国债期货本周收至 102.49，上升0.59%，10年国债期货收至102.16，上涨0.88%。 信用利差扩大。2年期企业债与国债利差为22.27BP，相比于上周上升3.36BP；2年期城投与国债利差为26.26BP，相比于上周上升4.68BP；2年期AAA地产债与国债利差为27.88BP，相比于上周上升3.8BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差压缩至35.73BP，相比于上周上升4.82BP。 本周海内外商品多数下跌。 CRB综合指数下跌0.35%，其中食品、油脂、家畜、金属、工业原料、纺织品分别下跌0.67%、0.59%、0.09%、1.22%、0.14%和1.10%。 南华综合指数下降3.08%，工业品、农产品、金属、能化品等指数分别下降3.79%、0.25%、4.42%和3.43%。 重要商品方面，WTI原油本周下降1.43%，伦敦黄金现货下降3.05%，上海螺纹钢下降0.69%，仅LME铜上涨0.2%。 海外股市大多回调。 标普500跌1.21%、纳指下跌2.62%，道琼斯指数下跌0.16%，、德国DAX指数、法国CAC40指数、日经225、恒生指数均不同程度下跌，但日经指数，英国富时100指数分别收涨1.34%、0.66%。 海外债券利率普遍上行。 10年期美债利率上涨14BP，日债、德债、法债、意债、英债分别上行1.6BP、23.4BP、 24.3BP、41.9BP和21.92BP。 美元指数走强，非美货币多数贬值。 在岸人民币、欧元、英镑、日元、瑞郎分别贬值为1.11%、2.15%、2.5%、2.57%、1.89%；商品货币方面，加元贬值1.7%，澳元涨3.41%。 图1：央行继续逆回购延续20亿，资金利率仍在低位 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2022年8月15日——2022年8月19日A 股市场指数表现 图4：2022年8月15日——2022年8月19日A 股中信风格指数表现 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：电力设备及新能源、农林渔牧、房地产等行业表现靠前 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2022年8月15日——2022年8月19日 图6：债券收益率普遍下降，短端降幅小于长端图7：期限利差回落 “1€‰(3 (%3(BP) 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1M3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y 20 5.7 -2.0 -3.2 -8.7 -9.2 -12.0-11.8-12.6 -14.7 -12.8 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年8月15 日——2022年8月19日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2022年8月19日 图8：信用利差扩大 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2022年8月19日，国债指对应期限的国债收益率 图9：本周商品广泛下跌，农产品和工业金属表现最好图10：美元走强，除澳元外，非美货币基本走弱 j^ ^ A I ¾ -2.38 -1.46% -1.11% % -1.70% -1.89% -2.57% -2.50% 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年8月15 日——2022年8月19日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年8月15 日——2022年8月19日 图11：海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅图12：主要经济体10年期国债收益率变动幅度 （BP) 41.9 33.3 21.9 23.0 24.3 14.0 1.6 -14.7 50 40 30 20 10 0 -10 -20 美国英国日本德国法国意大利西班牙中国 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年8月 15日——2022年8月19日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年8月 15日——2022年8月19日 2资金流动及机构行为 本周A股市场成交金额在1万亿元上下波动，融资融券交易占比约7.5%，位于2020年以来的较低水平。 根据wind数据统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为85亿元，相较于上周23亿元有所上升。北向资金累计净卖出量达21亿元，较上周走弱。 银行间市场逆回购成交量延续上升势头。 上周银行间逆回购量保持在6.7万亿元以上，并一度突破7万亿元大关。 银行间外汇市场即期询价成交规模保持在历史高位，高于2021年同期。 美债、G7货币、原油波动率均有所上升，美股波动率略降。离岸美元流动性边际有所好转。 FRA/OIS指标继续边际走低，美元兑欧元货币互换基差收敛，美元兑欧元货币互换基差则走阔。 图13：股票市场成交规模及融资融券交易占比图14：新基金发行情况 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图15：北上资金近单日净买入图16：北上资金累计净买入 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图17：美股和美债市场波动率图18：原油和G7外汇波动率 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院资料来源：Bloomberg，民生证券研究院 图19：FRA/OIS走势图20：主要货币对交叉货币互换基差 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院资料来源：Bloomberg，民生证券研究院 3主要的高频经济指标 生产高频指标边际好转，需求指标除地产外，均有所回升。 螺纹钢表观消费311万吨，环比上周上升22万吨，但仍弱于季节性表现；全国水泥价格指数142.9，相较上周上升0.4，略弱于2021年水平；受高温天气影响，六大电产日耗煤量 92.3万吨，较上周有所上升，强于历史同期。 30城商品房销售7日移动平均值录得37万平方米，相较上周回升3.2万平方米，但弱于历史同期；上周乘联会汽车当周日均销量录得4.72万辆，同比增速有所好转；10城地铁出行人次7日移动平均值录得4512万，同比增速为8.5%，主要受去年同期江苏疫情导致的低基数影响。 图21：螺纹钢表观消费图22：全国水泥价格指数 201820192020 (7320212022 600 500 400 300 200 100 0 -100 010203040506070809101112 资料来源：iFind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图23：30城商品房成交7天移动平均图24：乘联会汽车销售数据 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图25：全国10城地铁客运量7天移动平均图26：沿海六大电厂日耗 资料来源：wind，民生证券研究院；注：10城分别为北京、上海、广州、深圳、成都、南京、武汉、西安、郑州、长沙 资料来源：iFind，民生证券研究院；注：沿海六大电厂集团为：浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能 4风险提示 1）地缘政治发展超预期。若地缘政治影响范围和时间继续超过预期，会导致金融市场的波动难以判