全球大类资产跟踪：国内外债券利率均下行

国内外债券利率均下行——全球大类资产跟踪（9/9-9/14） 证券研究报告/固定收益周报2024年9月16日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：游勇 执业证书编号：S0740524070004 Email：youyong@zts.com.cn 相关报告 投资要点 本周（9月9日—9月14日），国内外债券利率下行，美元指数走弱，商品价格反弹；海外股市普涨，而国内股市下跌。 海外交易美联储9月预期降息幅度提升，欧美股市上涨，债券利率下行，美元指数走弱。 欧央行本周宣布降息25BP，并上调核心通胀预期。整体来看，降息幅度符合市场预期，结合欧洲经济与通胀数据来看，未来降息路径仍有不确定性。 美国方面，降息预期波动，8月核心通胀下行暂停，市场一度回调9月降息预期，前联储官员与重要媒体表态重新强化了市场对9月降息50BP的信心。8月核心通胀3.2%与上月持平，市场预期9月降息25BP的概率大幅提升。随后，前纽约联储主席与“美联储传声筒”发声支援降息50BP。CME利率期货显示，最新市场预期9月降息50BP的概率为50%，较上周提高20个百分点。 本周欧美股市普遍上涨，债市收益率下行。本周美股纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯工业指数分别上涨6.0%、4.0%和2.6%。德国DAX指数、巴黎CAC40指数、伦敦FT100指数分别上涨2.2%、1.5%和1.1%。本周10年期美债收益率下行6.0BP至3.66%。10年期法债、德债、英债收益率分别下行3.9BP、4.0BP和9.3BP。本周美元指数下跌0.07%至101.1。 国内经济基本面变化不大，股市缩量下跌，债券利率全面下行。 本周公布的出口数据和金融数据显示经济需求偏弱的格局未变，外需强于内需的结构延续。基本面没有新的变化。 本周A股继续缩量下跌，上证指数收于2704点，风格方面，价值板块跌幅更大。本周上证指数下跌2.2%，收于2704点。深证成指、创业板指数分别下跌1.8%和0.2%，万得全A指数下跌2.0%。国证成长指数与国证成长指数分别下跌2.4%和2.7%。 债市方面，弱基本面与宽松预期下，债券利率全面下行。本周1Y、2Y、5Y、10Y和30Y国债收益率分别下行10.4BP、10.9BP、7.8BP、9.6BP和12.6BP。本周10Y国债利率收于2.04%。本周期限利差与信用利差均走扩。10Y-1Y国债利差为71.2BP，较上周走阔0.8BP。2年期钢铁、城投、房地产、煤炭、企业债与国债利差环比分别扩大11.4BP、10.7BP、10.5BP、10.4BP和10.4BP。 外汇市场方面，海外宽松预期升温，美元指数走弱，人民币汇率震荡贬值。 本周美元指数下跌0.07%至101.1。日元相对美元升值1.0%。欧元、加元、瑞郎分别相对美元贬值0.1%、0.1%和0.7%。 本周人民币相对美元贬值。本周离岸人民币与在岸人民币均相对美元贬值0.1%，美元兑离岸人民币与在岸人民币汇率分别收于7.101与7.096。本周银行间外汇市场即期询价日均成交规模回落。 商品价格普遍回升，原油、黑色、工业金属与贵金属价格普遍上涨。 本周CRB现货指数上涨1.2%，南华综合指数上涨0.5%。具体商品期货方面，WTI原油与布伦特原油分别上涨1.4%和0.8%，COMEX黄金和LME黄金分别上涨3.9%和2.8%，COMEX白银和LME白银分别上涨7.6%和3.9%。本周黑色系商品价格普遍上涨，螺纹钢、焦煤和铁矿石价格分别上涨4.6%、3.0%和1.5%。农产品中，生猪价格下跌，棉花价格上涨。 综合来看，本周大类资产价格表现为：美股>黄金>原油>商品>美债>中债>美元>A股。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 1、权益：海外股市普遍上涨.-4- 2、债市：国内外债券利率普遍下行...................................................................-7- 3、外汇：美元指数走弱，人民币贬值................................................................-9- 4、商品：商品价格普遍回升............................................................................-10- 图表目录 图表1：本周全球主要大类资产价格变化...........................................................-4- 图表2：CME利率期货显示的美联储利率预期..................................................-4- 图表3：市场对全年美联储降息预期的变化........................................................-4- 图表4：海外国家和地区股市涨跌幅...................................................................-5- 图表5：标普500指数各行业涨跌幅..................................................................-5- 图表6：欧元区各行业股指涨跌幅......................................................................-5- 图表7：新兴经济体股市涨跌幅..........................................................................-5- 图表8：恒生指数各行业涨跌幅..........................................................................-5- 图表9：本周A股走势........................................................................................-6- 图表10：本周A股成交规模回升（亿元，%）.................................................-6- 图表11：近两周A股中信I级行业指数变化......................................................-6- 图表12：近两周国内主要股指涨跌幅.................................................................-7- 图表13：近两周A股风格指数涨跌幅................................................................-7- 图表14：主要国家10年期国债收益率变化（BP）...........................................-7- 图表15：新兴市场国家10年期国债收益率变化（BP）...................................-7- 图表16：本周央行逆回购数量增加（亿元）......................................................-8- 图表17：R001与R007上行（%）...................................................................-8- 图表18：DR001和DR007上行（%）.............................................................-8- 图表19：各期限国债收益率变化（%，BP）.....................................................-9- 图表20：国内债券信用利差变化（BP）...........................................................-9- 图表21：主要经济体货币汇率变化....................................................................-9- 图表22：新兴经济体汇率变化.........................................................................-10- 图表23：美元兑人民币汇率变化......................................................................-10- 图表24：本周海外市场波动率下降..................................................................-10- 图表25：外汇市场即期询价成交量（亿美元）................................................-10- 图表26：CRB指数和南华工业品指数表现......................................................-11- 图表27：CRB分项指数涨跌幅........................................................................-11- 图表28：南华综合指数分项指数涨跌幅.-11- 图表29：主要大宗商品涨跌幅.........................................................................-11- 图表30：主要工业金属涨跌幅.........................................................................-11- 综合来看，本周大类资产价格表现为：美股>黄金>原油>商品>美债>中债>美元>A股。 图表1：本周全球主要大类资产价格变化 来源：WIND，中泰证券研究所。 图表2：CME利率期货显示的美联储利率预期图表3：市场对全年美联储降息预期的变化 60% 40% 20% 0% 本周上周 40.3% 34.9% 9.7% 降息75BP降息100BP降息125BP 来源：FedWatch，中泰证券研究所来源：FedWatch，中泰证券研究所 1、权益：海外股市普遍上涨 本周海外股市普遍上涨。本周美股纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯工业指数分别上涨6.0%、4.0%和2.6%。德国DAX指数、巴黎CAC40指数、伦敦FT100指数分别上涨2.2%、1.5%和1.1%。日经225指数上涨0.5%，香港恒生指数下跌1.2%。 欧美行业表现中，科技行业大幅反弹。标普500行业指数中，信息技术、可选消费分别上涨7.3%和6.1%。欧元区行业指数中，科技、工业板块分别上涨5.8%和3.8%。 本周新兴市场股市表现继续分化。巴西、南非和韩国股市上涨，泰国、土耳其股市下跌。 图表4：海外国家和地区股市涨跌幅图表5：标普500指数各行业涨跌幅 6.0% 4.0% 2.6% 2.2% 1.5% 1.1% 0.5% -1.2% 8% 6% 4% 2%