全球大类资产跟踪周报：流动性逆风暂缓

全球大类资产跟踪周报 流动性逆风暂缓 2023年01月02日 本周（12月26日至12月30日），国内股票市场受疫情防控放松影响，迎来反弹。在经济重启预期下，2年期至10年期国债利率同样小幅上行。海外市场方面，投资者继续交易欧日央行的鹰派预期。本周海外主要国家国债利率均较大幅度上行，美元指数则继续疲软。 本周国内股票市场迎来反弹，以新能源产业链为首的成长股涨幅领先 由于多个主要城市的疫情病例陆续达峰，且新冠病毒管理方案下调至“乙类乙 分析师周君芝 管”，投资者开始交易经济重启，本周国内权益市场迎来反弹。在细分的行业和风格上，电力设备及新能源、国防军工、电力及公用事业、商贸零售等行业涨幅靠前。以新能源产业链为首的成长风格则相对占优。 执业证书：S0100521100008电话：15601683648邮箱：zhoujunzhi@mszq.com分析师谭浩弘 受资金宽松和经济重启预期影响，长短端利率表现不一，信用债抛售潮缓解 临近年末，央行逆回购投放规模增加，本周逆回购净投放规模达9750亿元。除 执业证书：S0100522100002电话：18221912539邮箱：tanhaohong@mszq.com 跨年交易外，本周资金面仍维持宽松，短端国债利率下行明显。但受经济重启预期影响，利率曲线中部小幅上行。 相关研究 本周1年期国债利率下行13.0BP，10年期上升1.0BP。信用债抛售潮缓解，信 1.超额流动性系列研究（一）：居民超额储蓄 用利差回落。2年期企业债与国债利差较上周下降14.1BP，2年期城投与国债利差较上周下降11.4BP。 海外继续交易欧日央行鹰派预期，全球利率上行，但美元指数贬值 规模几何？-2022/12/27 2.全球大类资产跟踪周报：国内债市大幅回温 -2022/12/25 3.海外疫情系列研究（三）：疫情冲击波：达峰 本周海外缺乏关键经济数据的指引，市场继续加息欧央行鹰派加息、以及日本央行退出宽松货币政策的预期。因此，全球利率继续上行，美元指数则维持弱势。海外股市本周仍然疲软，标普500跌0.14%、纳指下跌0.30%、欧洲主要股指 时间及后续影响-2022/12/244.日本央行上调YCC上限：日本央行转向，紧缩交易卷土重来？-2022/12/20 5.政策研究系列（二）：十年回顾：中央经济工 亦不同程度下跌。另外，本周全球债券利率继续上行，10年期美债利率上行 作会议-2022/12/20 13.0BP，10年期德债利率则上升19.0BP。美元指数本周下行0.85%。 受中国经济重启和美元疲软利好，主要大宗商品价格上行 因中国疫情防控政策继续放松，投资者上调对大宗商品的需求预期。同时，美元指数的继续疲软，也是大宗商品价格的另一利好因素。本周WTI原油价格上涨0.88%，LME铜涨0.98%，上海螺纹钢涨0.60%，伦敦黄金现货涨1.40%。 未来国内关注：继续关注疫情达峰和经济修复进展 目前，以北京为首的部分城市疫情感染数据已经达峰。后面我们仍然要关注疫情相对“后发”城市的感染达峰能否如期到来。另外，虽然疫情防控措施继续放松，但投资者对经济重启仍处于预期阶段，因此经济高频指标的修复情况也值得密切跟踪。 未来海外关注：美联储12月会议纪要和美国12月非农就业数据 美联储12月会议点阵图显示2023年政策利率将提高至5%以上，但市场对美联储终点利率的预期仍低于5%。也就是说，市场对美国通胀回落速度比较乐观。美联储12月会议纪要和下周美联储官员的演讲，可能仍会反复强调加息周期“更高更长”的论调。同时，12月美国非农数据将进一步验证美国工资增速的持续性。若就业数据保持强劲，市场的加息预期或将向美联储点阵图逐渐靠拢。风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为8 3主要的高频经济指标11 4风险提示13 插图目录14 1大类资产价格表现 年末，央行逆回购投放规模明显增加。本周（12月26日至12月30日，下同）逆回购净 投放规模达9750亿元，除跨年外，资金面维持宽松。 本周，DR001平均为1.15%，DR007平均为3.65%，较上周上升。 本周国内股市反弹，成长风格跑赢。 上证上涨1.42%，深证涨1.53%，创业板指数涨2.65%，科创50指数涨4.30%。 国证价值风格指数涨0.77%，成长风格指数涨1.86%；大盘指数涨1.05%，中盘指数涨2.18%，小盘指数涨1.72%。 行业方面，本周电力设备及新能源、国防军工、电力及公用事业、商贸零售等行业涨幅靠 前。 国内债券市场利率大多收跌，信用利差回落。 2年期国债利率上行0.2BP，5年期国债利率上升3.8BP，10年期国债利率上升1.0BP； 国开2年期下行6.4BP，5年期上行3.2BP，10年期上行0.5BP。 国债期货价格回落。2年国债期货本周收至100.89，与上周持平，5年国债期货本周收至 100.97，下跌0.16%，10年国债期货收至100.23，下跌0.26%。 信用利差本周回落。2年期企业债与国债利差为66.51BP，相比上周下降14.1BP；2年期城投与国债利差为69.29，相比上周下降11.4BP；2年期AAA地产债与国债利差为60.47，相比上周下降17.7BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差为79.09BP，相比上周下降10.2BP。 受中国经济重启预期和美元指数疲软影响，本周主要大宗商品价格有所上涨。 南华综合指数上升3.04%，农产品、金属、工业品、能化和贵金属指数分别上升3.54%、3.36%、2.94%、2.63%和1.16%。 重要商品方面，WTI原油本周上涨0.88%，上海螺纹钢涨0.60%，LME铜涨0.98%，伦敦黄金现货涨1.40%。 海外股市大多下跌，港股继续上行。 标普500跌0.14%、纳指下跌0.30%，道琼斯指数下跌0.17%，德国DAX指数、法国 CAC40指数、伦敦富时100指数均不同程度下跌，恒生指数涨0.96%。 海外债券利率大多上行。 10年期美债利率上涨13.0BP；10年期德债、法债、意债和英债利率分别上行19.0BP、 17.3BP、18.4BP和4.3BP。 美元指数下跌，非美货币升值明显。 在岸人民币、欧元和日元分别升值1.24%、1.01%和0.91%。商品货币方面，加元升值0.73%，澳元上涨2.20%。 图1：年末央行逆回购投放规模上升，但资金面有所收紧 资料来源：wind，民生证券研究院 全球大类资产涨跌幅（2022.12.26—2022.12.30) 国内股票 国内债券及国债期货 商品 外汇 海外股指及国债 图2：全球大类资产表现汇总 上证指数 1.42% 1年国债（BPs) -13.00 黄金 1.40% 美元指数 -0.85% 标普500 -0.14% 深证指数 1.53% 5年国债（BPs) 3.84 WTI原油 0.88% 在岸人民币 1.24% 纳斯达克指数 -0.30% 创业板指数 2.65% 10年国债（BPs) 1.02 LME铜现货 0.98% 离岸人民币 1.26% 道琼斯指数 -0.17% 科创50指数 4.30% 2年国开（BPs) -6.39 上海螺纹钢 0.60% 欧元 1.01% 伦敦金融时报100指 -0.28% 上证50 0.74% 5年国开（BPs) 3.19 南华工业品 2.94% 英镑 0.42% 巴黎CAC40指数 -0.48% 沪深300 1.13% 10年国开（BPs) 0.51 南华农产品 3.54% 日元 0.91% 德国DAX指数 -0.12% 中证500 1.75% TS 0.00% 南华能化品 2.63% 瑞郎 0.59% 10年期美债（BPs) 13.00 中证1000 1.96% TF -0.16% 南华综合指数 3.04% 加元 0.73% 10年期德债（BPs) 19.00 万得全A 1.48% T -0.26% CRB综合指数 -0.13% 澳元 2.20% 10年期日债（BPs) 2.40 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：今年12月26日至12月30日A股市场表现图4：今年12月26日至12月30日A股风格表现 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：电力设备及新能源、国防军工、电力及公用事业、商贸零售等行业涨幅靠前 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2022年12月26日——2022年12月30日 图6：债券收益率曲线中段上升，短端和长端利率下行图7：期限利差上行 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年12月 26日——2022年12月30日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2022年12月30日 图8：信用利差有所回落 3 当前水平 当前水平 （BP）（BP） 00300 50250 00200 50150 00100 5050 00 1Y2Y 3Y 企业债(AAA)-国债 4Y 5Y 2 2 1 1 （BP） 250 200 150 100 50 0 当前水平 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2022年12月30日，国债指对应期限的国债收益率 图9：美元指数疲软，主要大宗商品价格上行图10：美元指数贬值，非美货币多数走强 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年12月 26日——2022年12月30日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年12月 26日——2022年12月30日 图11：海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅图12：主要经济体10年期国债收益率变动幅度 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年12月 26日——2022年12月30日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年12月 26日——2022年12月30日 2资金流动及机构行为 本周A股市场日均成交金额为6360亿元，融资融券交易占比约7.0%，交易热度继续下 降。 根据wind数据统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为44亿元，相较于上周144亿 元显著回落。本周北向资金累计净买入29.0亿元，延续上周流入态势。 银行间市场逆回购成交量明显回落。 上周银行间逆回购量平均为3.94万亿元，相比上周5.24万亿规模明显回落。银行间外汇市场即期询价成交规模继续回落，低于往年同期。 同业存单发行利率结构分化，1年期国有银行同业存单发行利率为2.58%，相比上周下降9.0BP；1年期城商行同业存单发行利率为3.06%，相比上周上行5.0BP；1年期农商行同业存单发行利率为3.05%，相比上周上行12.5BP。 票据转贴利率上行，1年期国股票据转贴利率为1.45%，比上周上行20BP;1年期城商票据转贴利率为1.65%，比上周上行25BP。 美股、美债和G7外汇波动率有所上升，原油波动率基本持平。离岸美元流动性边际放松。 FRA/OIS利差显著下降，美元兑欧元货币互换基差继续收敛。 图13：股票市场成交规模及融资融券交易占比图14：新基金发行情况 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图15：本周北上资金流入规模图16：北上资金累计净买入金额 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图17：同业存单发行利率图18：票据转贴利率 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图19：美股和美债市场波动率图20：原油和G7外汇波动率 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院资料来源：Bloomberg，民生证券研究院 图21：FRA/O