全球大类资产跟踪周报：流动性定价继续内松外紧

全球大类资产跟踪周报 流动性定价继续内松外紧2022年08月09日 8月1日至8月5日，国内市场债券表现最好，股票其次，商品相对一般。流动性和局部地缘政治担忧成为资本市场定价主线；海外市场迎来英央行和澳央行加息50BP，美国7月非农数据超预期，海外或再度转为紧缩交易。 台海局势扰动股票市场，上周电子、计算机带动成长风格一支独秀 罕见高温停工、局部疫情反复、地产预期走弱，三重短期因素冲击7月经济预期， 7月制造业PMI录得2010年以来第三低值。股票整体走弱，上证指数下跌。电子、计算机、军工板块本周表现强劲，带动成长板块成为本周唯一上涨风格，科创50指数更是单周上涨超过6%。 上周资金面仍然保持宽松，债券市场“牛陡”行情加速 隔夜利率又跌破1%，国债利率曲线“加速牛陡”，信用利差压缩至历史底点。8月以来央行每日逆回购量均维持在20亿元，流动性仍然宽松，1年期国债利率下行15BP，是上周下行幅度的2倍。 10年期国债利率一度触及2.7%后出现回调，本周仅下行2.2BP，期限利差进一步拉大。当前信用利差却大幅压缩，当前城投、房地产、钢铁、煤炭等债券与国债利差的均处于历史低位。 7月美国非农大超预期，上周海外紧缩预期再起 本周美联储官员表态普遍偏鹰，对9月加息75BP持开放态度，加上非农大超预期，10年期美债利率上行约16BP，其中周二周五两个交易日涨幅均超过15BP。当前美债波动率重新走高，反映市场对美联储加息节奏预期正在修复。 美股受益于科技股等财报业绩好于市场预期，并未出现大幅度下跌，标普500上涨0.36%，纳指和道指下跌幅度不足0.2%。 汽油表观消费逆季节性下滑，引发上周原油价格大幅下跌， 本周原油价格跌幅近10美元，主要受本周EIA公布的油品库存超预期影响。本周原油及石油制品库存上行超预期，汽油表观消费逆季节性下滑，引发市场对于高油价抑制消费的担忧。 油品消费下滑可能与海外高温和疫情有关，后续追踪油品消费下滑是否持续。 未来国内关注：下周中国7月经济金融数据出炉，市场或维持波动。 本周成长风格主要推动力由新能源切换为电子、计算机等板块，反映当前经济动能弱、流动性宽松局面下，市场存量博弈。 若7月经济金融数据偏弱，市场或缺乏上涨动力，当前板块轮动加速，赚钱效应变差，短期股票市场或持续波动；债券市场短期内利多因出尽，或重新围绕当前中枢窄幅波动。 未来海外关注：美国7月CPI数据，或将奠定美联储官员表态基调。 美国7月份CPI数据，将是JacksonHole会议之前最重要的经济数据。当前市场对美联储加息节奏偏乐观，意味着在鹰派的指引下，美债市场的波动可能持续。市场或将重新转向紧缩交易，美元指数继续走强，美股反弹势头或走弱。 风险提示：地缘政治发展超预期；经济数据超预期；海外货币政策超预期。 分析师周君芝 执业证书：S0100521100008 电话：15601683648 邮箱：zhoujunzhi@mszq.com 研究助理吴彬 执业证号：S0100121120007 电话：15171329250 邮箱：wubin@mszq.com 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为7 3主要的高频经济指标9 4风险提示11 插图目录12 1大类资产价格表现 本周央行公开市场操作连续5天延续20亿的规模，货币市场流动性依然保持宽松。 DR001维持在1.2%左右，DR007在1.5%左右。 本周国内股市涨跌互现，市场总体青睐成长风格，行业表现显著分化。 上证下跌0.81%，深证下跌0.02%，创业板上涨0.49%，科创50指数表现抢眼，上涨 6.28%。 中信成长风格上涨1.01%，消费、金融、周期、稳定分别下跌0.10%、1.85%、2.39%、2.96%。电子一支独秀（上涨6.7%），计算机、军工、医药、食品饮料涨幅靠前；其余行业均不同程度下跌，其中建筑、地产、家电、汽车、消费者服务等板块下跌幅度较大。 债券市场全面上涨，利率曲线“牛陡”，信用利差继续压缩。 2年期国债利率下行7.36BP，5年期国债利率下行4.89BP，10年期国债利率下行2.21BP；国开2年期下行7.01BP，5年期下行10.66BP，10年期下行3.49BP。 国债期货全线上涨。2年国债期货本周收至101.33，上涨0.10%，5年国债期货本周收至 101.96，上涨0.15%，10年国债期货收至101.24，上涨0.18%。 信用利差压缩。2年期企业债与国债利差压缩至21.49BP，相比于上周下降3.64BP；2年期城投与国债利差压缩至25.5BP，相比于上周下降3.04BP；2年期AAA城地产债与国债利差压缩至22.22BP，相比于上周下降5.79BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差压缩至31.06BP，相比于上周下降5.79BP。 海外商品表现强于国内商品。 CRB综合指数上涨0.11%，其中家畜、食品、金属指数上涨1.79%、0.32%、0.24%，油脂、纺织品、工业原料指数下跌0.47%、0.40%、0.03%。 南华综合指数下跌1.18%，其中金属指数上涨0.93%，工业品、能化品、农产品等指数分别下跌1.18%、1.69%、2.91%。 重要商品方面，WTI原油本周跌幅达-9.74%，LME铜下跌2.66%，伦敦黄金现货上涨0.53%，上海螺纹钢上涨0.41%。 海外股市多数上涨。 纳指涨2.15%、标普500上涨0.36%，道琼斯指数下跌0.13%，英国富时100指数、德国DAX指数、法国CAC40指数、日经225、香港恒生指数等均小幅上涨。 海外债券利率普遍上行。 10年期美债利率上涨16BP，英债、德债、法债分别上行8.6BP、11BP、5.1BP，日债下行2BP、意大利国债下行12.6BP。 美元指数走强，多数货币贬值。 在岸人民币下跌0.25%，欧元、英镑分别下跌0.45%、0.48%；日元、瑞郎下跌幅度较大，分别为-1.34%、-1.07%；商品货币方面，加元走弱1.1%，澳元上涨1.12%。 图1：央行继续逆回购延续20亿，资金利率仍在低位 逆回购数量（右）DR001DR007 （%）（亿元） 2.060 1.850 1.640 1.430 1.220 1.010 0.8 7-25 7-26 7-27 7-28 7-29 8-1 8-2 8-3 8-4 0 8-5 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 16.00 0.10% 0.15% 0.18% TS TFT -0.64% -0.32% -0.38% -0.39% -0.54% 上证50沪深300中证500 中证1000 万得全A 0.22% 0.37% 0.67% 伦敦金融时报100指巴黎CAC40指数 德国DAX指数 -7.01 9 0.36% 2.15% -0.13% 标普500 纳斯达克指数道琼斯指数 -0.81% 0.02% 0.49% 6.28% 上证指数深证指数创业板指数 科创50指数 海外股指及国债 外汇 商品 国内股票 全球大类资产涨跌幅（2022.08.01—2022.08.05) 国内债券及国债期货 2年国债（BPs)-7.36 5年国债（BPs)-4.7 10年国债（BPs)-2.21 2年国开（BPs) 5年国开（BPs)-10.66 10年国开（BPs)-3.49 资料来源：wind，民生证券研究院 黄金0.53% WTI原油-9.74% LME铜现货-2.66% 上海螺纹钢0.41% 南华工业品-1.18% 南华农产品-1.69% 南华能化品-2.91% 南华综合指数-1.18% CRB综合指数0.11% 美元指数0.69% 在岸人民币-0.25% 离岸人民币-0.21% 欧元-0.45% 英镑-0.86% 日元-1.34% 瑞郎-1.07% 加元-1.10% 澳元1.12% 10年期美债（BPs) 10年期德债（BPs)5.10 10年期日债（BPs)-2.00 图3：2022年8月1日——2022年8月5日A股 市场指数表现 6.28% 0.02%0.49% -0.81% -0.64%-0.32%-0.38%-0.39%-0.54% 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5% 图4：2022年8月1日——2022年8月5日A股 中信风格指数表现 1.01% -0.10% -1.85% -2.39% -2.96% 5% 3% 1% -1% 上深创 证证业 指成板 数份指 指数 数 科上沪 300 50 50 创证深 指指指 数数数 中中万 A 1000 500 证证得全 指数 -3% -5% 金融周期消费成长稳定 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：电子、计算机、军工等行业表现靠前 6.7% 2.5%2.4%2.2% 1.4%1.3% -0.1%-0.3%-0.6% -1.1%-1.3%-1.5%-1.7% -2.2%-2.3%-2.5%-2.7%-2.7%-2.7%-3.1% -3.2%-3.4%-3.7%-3.7%-4.0%-4.1%-4.1% -4.2% -4.7% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 电计通国食子算信防品机军饮 工料 医基有石药础色油化金石 工属化 传非银综媒银行合行金 金融 融 交农纺 通林织 运牧服 输渔装 商轻机电贸工械力零制设 售造备及新能源 电钢煤建力铁炭材及 公用事业 汽消房家建车费地电筑 者产服 务 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2022年8月1日——2022年8月5日 图6：债券收益率普遍下行，短端下降幅达大于长端图7：期限利差走高 相比上周变动幅度（右）国债收益率曲线 （%）（BP） 国债：10年-1年(右） 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 20 -2.2 -1.3 -4.8 -3.9 -3.8 -8.2 -7.4 -11.8 -15.9 -15.1 15 10 5 0 -5 -10 -15 （%）10年期国债 1年期国债 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 （BP1）20 110 100 90 80 70 60 50 40 0.0 1M3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y -20 2021-082021-112022-022022-052022-08 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年8月1 日——2022年8月5日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2022年8月5日 图8：信用利差已经压缩至历史低位 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2022年8月5日 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 10% 12% 0.53% 0.41% 0.93% -2.66% -1.18%-1.69% -1.18% -2.91% -9.74% 图9：本周商品多数下跌，其中原油跌幅较大图10：美元走强，人民币汇率维持震荡偏贬 8% - LME WTI - 黄上 金海 原铜螺 油纹 钢 南南南南南华华华华华工农金能综业产属化合品品指指指指指数数数数数 离岸人民币在岸人民币挪威克朗 -0.21% -0.25% -1.31% 1.12% -1.10% -1.07% -1.34% -0.86% -0.45% 0.69% 澳元加元瑞郎日元英镑欧元 美元指数 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0% 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年8月1 日——2022年8月5日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年8月1 日——2022年8月5日 图11：全球