全球大类资产跟踪周报：国内外预期纠偏

全球大类资产跟踪周报 国内外预期纠偏 2022年08月13日 8月8日至8月12日，国内市场股票和商品均表现不俗，债券价格则回落；海外风险资产迎来一轮修复。国内资产定价过差的经济预期修复，极宽的流动性边际收敛。海外市场定价美国通胀不及预期，货币边际宽松逻辑未被证伪，风险偏好回升。 国内股票：在商品价格反弹和流动性担忧下，煤炭、能化带动周期风格强势 7月出口数据维持强劲，本就削弱了市场对未来进一步大规模政策刺激的预期。 分析师周君芝 央行公布的二季度货政报告又透露出极宽裕流动性或边际收紧的态度，市场对未来流动性预期有一定担忧。本周大宗商品涨势较强，权益周期板块表现较好。本周各行业基本普涨，煤炭、石油石化、综合金融、机械涨幅靠前。 执业证书：S0100521100008电话：15601683648邮箱：zhoujunzhi@mszq.com 国内债市：因外贸数据强劲、货政报告边际调整等因素，债券市场“熊平”国内资金仍宽松，不过市场对未来流动性预期略有改变，债市走向“熊平”。 研究助理谭浩弘执业证号：S0100121110017电话：18221912539 央行每日逆回购量均维持在20亿元，DR利率维持低位，流动性仍然宽松。 邮箱：tanhaohong@mszq.com 如上文，由于出口偏强，央行态度又有所转变，市场对未来流动性有所担忧。本 相关研究1.宏观事件点评：怎样理解央行对通胀的关注？-2022/08/11 2.宏观事件点评：7月通胀数据点评-2022/0 8/103.宏观专题研究：常识与反常识（二）：能用运价判断出口么-2022/08/104.全球大类资产跟踪周报：流动性定价继续内松外紧-2022/08/095.7月出口数据点评：看空中国出口，再度被证伪-2022/08/07 周2年国债利率上行10.5BP，10年国债利率仅上行0.1BP，曲线“熊平”明显。 海外市场：美国7月通胀不及预期，市场预期政策放松，风险资产高歌猛进 美国7月CPI和核心CPI增速均不及市场预期，7月PPI增速同样疲软。美联储7月会议以来市场“通胀回落-政策放松“的逻辑未被证伪，海外风险资产继续表现强劲。本周海外股市多数收涨，标普500涨3.26%、纳指涨3.08%，欧股同样录得不同程度上涨。因为宽松预期，美元指数贬0.84%，非美货币多数升值。 大宗商品：美国通胀不及预期后，流动性收紧预期走弱，商品风险溢价抬升 本周商品市场主要交易美国通胀数据公布后的流动性转宽预期，总体风险溢价均有抬升。本周能化品与工业品普涨，WTI原油涨3.46%，伦铜现货涨3.85%，上海螺纹钢涨1.27%。当前高温天气对生产扰动较大，后续需持续跟踪这一影响。 未来国内关注：下周中国7月经济数据以及最新LPR公布 本周受商品价格和流动性预期影响，国内偏向周期风格。下周将公布我国7月经济数据、LPR变动和MLF续作情况。经济数据的出炉或将使市场对我国需求的预期有所收敛。另外，投资者对下周MLF是否缩量续作亦存在分歧。 未来海外关注：美联储7月会议纪要和欧洲通胀数据，货政博弈仍是重点 欧美央行目前均已放弃政策前瞻指引，转向（通胀）数据依赖。这意味着，每一次通胀数据，乃至重要大宗商品价格的变化，都会引起市场波动。7月美国通胀虽然使市场“通胀回落“的逻辑未被证伪，但由于核心通胀坚实，股票商品等资产迎来反弹，未来通胀走势仍被高度博弈。风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为8 3主要的高频经济指标10 4风险提示12 插图目录13 1大类资产价格表现 本周央行公开市场操作连续5天延续20亿的规模，货币市场流动性依然保持宽松。 DR001维持在1.1%左右，DR007在1.5%左右。 本周国内股市基本收涨，市场总体青睐周期与稳定风格。 上证上涨1.55%，深证涨1.22%，创业板上涨0.27%，科创50指数表现较差，下跌0.96%。中信成长、消费、金融、周期、稳定分别上涨1.47%、0.58%、1.73%、3.01%和2.23%。 本周各行业基本呈现普涨格局，煤炭、石油石化、综合金融、机械涨幅靠前；仅消费者服务、 汽车和农林牧渔等板块下跌，农林牧渔下跌幅度较大（-2.1%）。 债券市场全面下跌，利率曲线“熊平”，信用利差维持低位。 2年期国债利率上行10.5BP，5年期国债利率上行2.3BP，10年期国债利率上行0.1BP；国开2年期上行8.53BP，5年期上行2.22BP，10年期上行1.01BP。 国债期货窄幅震荡。2年国债期货本周收至101.26，下跌0.06%，5年国债期货本周收至 101.88，下跌0.07%，10年国债期货收至101.26，上涨0.02%。 信用利差压缩。2年期企业债与国债利差压缩至18.91BP，相比于上周下降2.58BP；2年期城投与国债利差压缩至21.58BP，相比于上周下降3.92BP；2年期AAA地产债与国债利差为24.08BP，相比于上周上升1.86BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差压缩至30.91BP，相比于上周下降0.15BP。 本周海内外商品普涨。 CRB综合指数上涨1.29%，其中食品、油脂、家畜、金属、工业原料、纺织品分别上涨1.86%、0.42%、0.23%、0.10%、0.89%和2.80%。 南华综合指数上涨3.36%，工业品、农产品、金属、能化品等指数分别上涨3.48%、1.97%、2.30%和4.04%。 重要商品方面，WTI原油本周上涨3.46%，LME铜上涨3.85%，伦敦黄金现货上涨1.54%，上海螺纹钢上涨1.27%。 海外股市多数上涨。 标普500涨3.26%、纳指上涨3.08%，道琼斯指数上涨2.92%，英国富时100指数、德国DAX指数、法国CAC40指数、日经225均不同程度上涨，但恒指收跌0.13%。 海外债券利率普遍上行。 10年期美债利率上涨1BP，日债、德债、法债、意债分别上行1.7BP、18BP、18.6BP和 4.6BP，英国国债下行2.41BP。 美元指数走弱，非美货币多数升值。 在岸人民币、欧元、英镑、日元、瑞郎分别升值为0.27%、0.79%、；商品货币方面，加元涨1.25%，澳元贬值3.02%。 图1：央行继续逆回购延续20亿，资金利率仍在低位 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 全球大类资产涨跌幅（2022.08.08—2022.08.12) 国内股票 国内债券及国债期货 商品 外汇 海外股指及国债 上证指数深证指数创业板指数 科创50指数 1.55%1.22%0.27% -0.96% 2年国债（BPs) 10.47 黄金1.54%WTI原油3.46%LME铜现货3.85%上海螺纹钢1.27% 南华工业品3.48%南华农产品1.97%南华能化品4.04% 美元指数-0.84在岸人民币0.27离岸人民币0.43欧元0.79英镑0.51日元1.14瑞郎2.12 % %%%%%% 标普5003.26%纳斯达克指数3.08%道琼斯指数2.92% 5年国债（BPs)2.35 10年国债（BPs) 0.08 2年国开（BPs) 8.53 伦敦金融时报1000.82%巴黎CAC40指数1.26%德国DAX指数1.63% 上证50沪深300中证500 0.81%0.82%2.40% 5年国开（BPs)2.22 10年国开（BPs)1.01 TS-0.06% 10年期美债（BPs1.00 中证1000 1.96% TF-0.07% 南华综合指数3.36% 加元1.25 % 10年期德债（BPs-81.00 万得全A 1.68% T0.02% CRB综合指数1.29% 澳元-3.02 % 10年期日债（BPs-17.20 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2022年8月8日——2022年8月12日A股 市场指数表现 图4：2022年8月8日——2022年8月12日A股 中信风格指数表现 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：能源、金融、机械等行业表现靠前 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2022年8月8日——2022年8月12日 图6：债券收益率普遍上行，短端上涨幅达大于长端图7：期限利差回落 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年8月8 日——2022年8月12日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2022年8月12日 图8：信用利差已经压缩至历史低位 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2022年8月12日，国债指对应期限的国债收益率 图9：本周商品广泛上涨，能源和工业金属表现最好图10：美元走弱，除澳元外，非美货币基本走强 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年8月8 日——2022年8月12日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年8月8 日——2022年8月12日 图11：海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅图12：主要经济体10年期国债收益率变动幅度 18.0 18.6 16.5 4.6 1.0 1.7 0.1 -2.4 （BP) 20 15 10 5 0 -5 美国英国日本德国法国意大利西班牙中国 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年8月8 日——2022年8月12日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年8月8 日——2022年8月12日 2资金流动及机构行为 本周A股市场成交金额在1万亿元上下波动，融资融券交易占比约8%，位于2020年以来的较低水平。 根据wind数据统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为23亿元，相较于上周104亿元有所下降。北向资金累计净买入量达21亿元，相比于上周有所走弱。 银行间市场逆回购成交量延续上升势头。 上周银行间逆回购量保持在6.5万亿元以上，并一度突破7万亿元大关。 银行间外汇市场即期询价成交规模维持在历史高位，略高于2021年同期。 美股、美债、G7货币、原油波动率均有所回落。离岸美元流动性边际有所好转。 FRA/OIS指标边际小幅走低，美元兑欧元货币互换基差均走阔，美元兑欧元货币互换基差则收敛。 图13：股票市场成交规模及融资融券交易占比图14：新基金发行情况 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图15：北上资金近单日净买入图16：北上资金累计净买入 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图17：银行间质押式逆回购成交规模图18：银行间外汇市场即期询价成交量 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图19：美股和美债市场波动率图20：原油和G7外汇波动率 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院资料来源：Bloomberg，民生证券研究院 图21：FRA/OIS走势图22：主要货币对交叉货币互换基差 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院资料来源：Bloomberg，民生证券研究院 3主要的高频经济指标 生产高频指标边际走弱，需求指标除地产外，均有所回升。 螺纹钢表观消费289.5万吨，环比上周下降22.6万吨，弱于季节性表现；全国水泥价格指数142.5，相较于上周下降0.5；六大电产日耗煤量91.6万吨，相较于上周有所回升，好于历史同期。 30城商品房销售7日移动平均值录得33万平方米，相较于上周下滑6.5万平方米，滑落速度超季节性；上周乘联会汽车当周日均销量录得4.06万辆，同比增速有所好转；10城地铁出行人次7日移动平均值录得4199.2万，同比增速为6.8%，相较于上周好转。 图23：螺纹钢表观消费图2