纺织服装8月投资策略：消费复苏延续，上游景气度低但出口仍现增长

证券研究报告|2022年08月04日 核心观点行业研究·行业投资策略 行情回顾：A股、海外纺服板块表现好于大盘。7月A股、港股大盘下行，美股、台股大盘上行；纺织板块A股、美股表现均好于大盘。 品牌渠道：6月服装社零同比正增长，运动品牌表现较好。2022年6月服装社零同比上升1.2%。2022年至今穿类网上零售累计增长5.6%，6月天猫旗舰店中，耐克、阿迪分别+44%/-9%，2年累计增速5%/-36%。安踏、FILA、李宁、特步同比上升29%/46%/19%45%，2年累计增速97%/151%/70%/77%。抖音方面，耐克从去年中发力抖音，迅速发展到2亿元/月的GMV。李宁、安踏因为去年7月的高基数而增速放缓，FILA继续维持强劲的三位数增长势头。 制造出口：越南纺织出口维持景气，国内纺织开机率较低，制造成本好转。越南纺织出口6月继续增长22%。国内6月延续5月增长，纺织品和服装出 口同比增长8%和19%，分别同比2019年增长31%/26%，环比5月加速。从6月下旬至今内外棉价大幅下降，锦纶切片和长丝价格小幅下降，7月进入传统淡季且纺织业受到下游去库存影响，国内整体PMI降至49.0，盛泽织机开机率60.8%，比6月下降5.6百分比。7月综合运价环比下降1.7%，人民币总体维持贬值趋势，近期人民币兑美元汇率平均在6.75左右。 纺服板块公司公告与行业新闻：A股方面，稳健医疗、鲁泰A、森马服饰、歌力思、太平鸟、百隆东方发布业绩预告或半年度报告。港股方面，波司登披露2022财年年度报告，特步国际、安踏体育、中国利郎披露上半年营运状况，宝胜国际、裕元集团发布财务数据。海外公司方面，Prada、爱马仕销售额和业绩大涨，阿迪达斯再次下调去年销售额增幅预期在个位数。 投资建议：看好业绩出色的制造企业和率先复苏的品牌服饰龙头。6月以来，随着疫情好转带动内需恢复，国内消费呈现较好反弹趋势，头部运动品牌保持良好增长。制造出口方面，国内纺织上游开机率较低，但出口增速继续保持景气，叠加成本下行、人民币汇率贬值的利好因素，看好业绩向好和中长期成长出色的优质制造企业投资机遇。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、报喜鸟、盛泰集团、鲁泰A。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021 2022E 2021 2022E 02331 李宁 买入 55.4 1448 1.79 2.28 30.9 24.3 02020 安踏体育 买入 73.2 1983 3.31 4.22 22.1 17.3 02313 申洲国际 买入 68.4 1026 3.25 4.46 21.0 15.3 01368 特步国际 买入 10.8 285 0.45 0.57 24.1 19.1 03998 波司登 买入 3.9 429 0.19 0.23 20.8 17.2 06110 滔搏 买入 5.5 344 0.43 0.49 12.8 11.2 300979 华利集团 买入 57.4 706 3.03 3.90 18.9 14.7 603055 台华新材 买入 14.9 134 0.59 0.84 25.3 17.8 002003 伟星股份 买入 10.4 111 0.52 0.62 19.9 16.8 002832 比音勒芬 买入 21.8 126 1.39 1.71 15.7 12.8 002154 报喜鸟 买入 3.7 54 0.37 0.46 10.0 8.0 605138 盛泰集团 买入 11.1 66 0.65 0.82 17.1 13.6 000726 鲁泰A 买入 7.3 65 0.70 0.90 10.4 8.1 风险提示：疫情反复多次冲击、国际政治风险、汇率与原材料价格大幅波动。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 纺织服饰 超配·维持评级 证券分析师：丁诗洁联系人：关竣尹0755-819813910755-81982834 dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装双周报（2214期）-品牌消费基本面回暖，制造出口景气度高》——2022-07-17 《纺织服装双周报（2213期）-消费边际复苏，成本下降利好制造出口》——2022-07-10 《纺织服装行业品牌力跟踪月报202206期-本土运动品牌积极营 销，国际品牌热度回升》——2022-07-08 《纺织服装7月投资策略及中报前瞻-制造企业业绩向好，品牌 服饰触底回升》——2022-07-05 《纺织服装2022年中期投资策略-看好消费基本面反弹和制造龙 头长远竞争力》——2022-07-03 纺织服装8月投资策略 消费复苏延续，上游景气度低但出口仍现增长 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：A股和美股纺服板块表现好于大盘5 品牌渠道：6月服装社零同比正增长，运动品牌表现较好7 制造出口：越南纺织出口维持景气，国内纺织开机率较低，制造成本好转11 纺服板块公司公告与行业新闻一览13 投资建议：看好业绩向好的制造企业和率先复苏的品牌服饰龙头19 风险提示20 免责声明21 图表目录 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至7月31日）6 图6：A股重点上市公司行情表现（截至7月31日）6 图7：港股重点上市公司行情表现（截至7月31日）7 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至7月31日）7 图9：线上整体与服装零售额当月同比8 图10：线上整体与服装零售额累计同比8 图11：线上实物商品与穿类商品累计同比8 图12：运动鞋服阿里线上6月销售额同比8 图13：2022年6月服装运动品类天猫重点品牌官方旗舰店销售额及同比情况9 图14：2022年4-7月抖音销售额前十品牌榜单10 图15：2022年5-7月抖音重点品牌销售额、增速及ASP（销售额单位：万元，ASP单位：元）10 图16：中国与越南纺织服装出口金额当月同比11 图17：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI11 图18：柯桥纺织景气指数12 图19：国内与国际棉价趋势12 图20：盛泽喷水喷气织机开机率12 图21：纱、布产量当月同比12 图22：锦纶丝价格走势12 图23：锦纶切片与PA66价格走势12 图24：中国出口集装箱运价指数13 图25：美元兑人民币汇率走势13 表1：A股公司公告一览14 表2：港股公司公告一览15 表3：7月新闻事件18 行情回顾：A股和美股纺服板块表现好于大盘 7月A股、港股大盘下行，美股、台股大盘上行；纺织板块A股、美股表现均优于大盘。 1.A股：7月大盘下行，纺织制造和品牌服饰表现优于大盘； 2.港股：7月大盘震荡下行，纺织服装板块走势与大盘相似，但表现弱于大盘； 3.美股：7月大盘上行，可选板块走势优于大盘； 4.台股：7月大盘上行，纺织板块表现弱于大盘。 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至7月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 多数A股重点关注制造出口公司7月表现优于大盘，较多海外股品牌涨幅明显。 1.A股方面，相比沪深300收益率，台华新材（22%）、伟星股份（11.5%）、百隆东方（10%）、鲁泰A（8%）、稳健医疗（5.3%）等表现较好，股价表现较优的公司集中在制造出口。 2.港股方面，相比恒生指数，新秀丽（5.2%）、普拉达（3.1%）、裕元集团（2.2%）、九兴控股（2%）逆势上涨，表现较好，其余公司均有不同程度的下跌。 3.海外方面，相比道琼斯工业指数，盖普公司（18.8%）、罗斯百货（15.7%）、富乐客（14.2%）、露露柠檬（13.9%）、耐克公司（12.4%）、安德玛（11.2%）、斯凯奇（6.7%）等表现较好。 图6：A股重点上市公司行情表现（截至7月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：港股重点上市公司行情表现（截至7月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至7月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 品牌渠道：6月服装社零同比正增长，运动品牌表现较好 8~12月服装社零降幅收窄，618助力服装社零实现同比正增长逆转。社零数据显示，2021年2~4月服装社零数据实现较快的增长，5月/6月/7月当月同增12.3%/12.8%/7.5%，8月/9月/10月受到宏观经济和疫情影响出现下跌，当月分别下降6.0%/4.8%/3.3%，11~12月零售环境依然较弱，但服装社零下滑已经明显得到控制，同比分别下降0.5%/2.3%，可以看出行业受大环境的影响在边际收窄。2022年2月服装社零同比+4.8%，但受到国内疫情反复、零售环境疲软影响，3~4 月服装零售同比-12.7%/-22.8%，2022年5月相比4月环比有所好转。受益于618 促销大卖，服装社零售同比+1.2%，实现近4个月首次同比正增长的逆转。 2021全年穿类商品累计线上增长8%，天猫京东平台6月销售同比表现较为亮眼，线上零售当月同比增长8.8%。2022年1-6月累计实物商品网上零售额同比增长5.6%,穿类商品网上零售累计同比2.4%，在疫情反复与高基数的情况下实现半年度累计同比正增长。据数据威统计，天猫和京东平台6月女装、男装、童装、运动服、运动鞋线上零售销售额分别同比下降26.2%、20.9%、12.8%、1.7%、10.1%，运动鞋服降幅表现相对较好。 图9：线上整体与服装零售额当月同比图10：线上整体与服装零售额累计同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：线上实物商品与穿类商品累计同比图12：运动鞋服阿里线上6月销售额同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理；注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和 2022年6月，重点关注的运动纺服天猫官方旗舰店中，耐克、阿迪分别同比增长 44%、下降9%，近2年累计增速分别为5%、-36%；安踏、FILA、李宁、特步分别同比上升29%、46%、19%、45%，近2年累计增速分别为97%、151%、70%、77%。 图13：2022年6月服装运动品类天猫重点品牌官方旗舰店销售额及同比情况 资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理 2022年7月，抖音渠道运动户外销售额前三的品牌分别为耐克、阿迪、FILA；男装销售额前三的品牌分别为罗蒙、啄木鸟、海澜之家；女装销售额前三的品牌分别为TEENIEWEENIE、鸭鸭、太平鸟。 1）从运动品类看，耐克从2021年中开始发力抖音，并迅速发展到月度2亿元GMV 规模，位列运动品类第一。李宁、安踏因为去年7月洪水事件导致了高基数，增速放缓。FILA维持强劲的三位数增长势头。 2）从男装看，除男装之家外，重点关注品牌7月增速总体和6月趋势相当。 3）从女装看，太平鸟7月恢复21%的