纺织服装5月投资策略暨年报、一季报总结：钢牌服饰加速增长，纺织制造景气度改善

证券研究报告|2023年05月07日 核心观点行业研究·行业投资策略 行情回顾：4月A股、美股大盘上行，A股、港股、美股纺织制造板块表现弱于大盘；A股品牌服饰由于一季度业绩靓丽，表现优于大盘。 内需和出口：4月越南出口疲软，国内纺织制造景气度边际改善。1）3月服饰零售复苏明显。2023年3月服装社零同比增长17.7%，环比1-2月明显加速。2）国内纺织出口、开机率、柯桥指数回暖。3月/4月越南纺织品出口同比变动-17%/-22%。3月中国纺织品/服装出口同比变动+9%/+32%；近一周盛泽开机率同比小幅增加至74%，环比明显提升；4月柯桥纺织景气指数同比/环比提升17%/6%，纺织制造订单边际好转。另外，近期内外棉价仍处于低位，锦纶丝延续小幅上升趋势，海运价持续回落，人民币小幅贬值。 纺服年报和一季报总结：从纺服公司2023一季报可见，1）A股品牌服饰：分细分板块看，男装得益于社交场合的恢复，增长弹性更明显；女装和休闲装随着经营环境的改善呈现增长环比向上的趋势；总体而言，大多绩优品牌得益于疫情管控放开收入快速复苏、库存周转明显改善，净利润超预期主要来源于费用严控的延续。2）港股运动品牌：运动品牌保持稳健流水增长，库存和折扣健康，由于基数较高，增速相对男装略慢。3）A股制造代工：大多数制造企业受到海内外品牌去库存影响，订单减少、利润率下滑。其中，华利集团、伟星股份、盛泰集团等业绩韧性相对较好。 公募基金持仓：一季度非运动服装持仓明显提升。截至2023Q1末，公募基金前十大重仓股中纺服行业持仓市值为311亿，环比下降8%，占公募基金前十大重仓股总市值比例为0.6%。其中，运动服装持仓市值从224亿元减少至180亿元，非运动服装从64亿元明显提升至91亿元。 风险提示：疫情多轮反复、汇率与原料价格波动、贸易战风险、系统性风险。投资建议：把握消费复苏加速机遇，左侧布局中长期成长制造龙头。消费端，多数A股品牌公司一季度业绩符合或好于预期，进入二季度，社交生活基本回归常态化后，低基数下增长弹性将加速释放，看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性，重点推荐报喜鸟、比音勒芬、李宁、安踏体育、波司登、特步国际、滔搏。制造端，国际品牌库存延续优化，国内品牌随终端回暖库存改善，国内纺织开机率和纺织景气指数回升，预计全年订单先抑后扬，建议把握左侧低位布局中长期成长个股良机，重点推荐申洲国际、华利集团、台华新材、伟星股份。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 002154 报喜鸟 买入 6.9 99 0.41 0.50 16.7 13.7 002832 比音勒芬 买入 36.1 210 1.66 2.03 21.8 17.8 02331 李宁 买入 49.1 1295 1.86 2.28 26.4 21.6 02020 安踏体育 买入 84.7 2398 3.44 4.16 24.6 20.4 03998 波司登 买入 3.3 366 0.26 0.31 12.9 10.9 01368 特步国际 买入 8.0 212 0.43 0.53 18.7 15.2 06110 滔搏 买入 6.0 373 0.38 0.45 15.8 13.2 02313 申洲国际 买入 66.3 996 3.16 4.21 21.0 15.7 300979 华利集团 买入 43.6 519 2.49 3.17 17.5 13.8 603055 台华新材 买入 9.9 89 0.52 0.78 18.9 12.6 002003 伟星股份 买入 9.2 97 0.50 0.61 18.4 15.0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 纺织服饰 超配·维持评级 证券分析师：丁诗洁联系人：关竣尹0755-819813910755-81982834 dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004 联系人：刘佳琪010-88005446 liujiaqi@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装品牌力跟踪月报202304期-行业发力夏季新品营销， 国内运动品牌热度提升》——2023-05-06 《纺织服装海外跟踪系列二十三-阿迪达斯一季度净亏损0.4亿 欧元，预期年末库存回归正常》——2023-05-06 《纺织服装双周报（2308期）-3月服装社零回暖，制造出口订单景气度回升》——2023-04-22 《纺织服装行业快评-国际运动休闲品牌去库顺利，左侧布局出口链》——2023-04-15 《纺织服装双周报（2307期）-看好国内品牌增长加速，制造出口订单回暖》——2023-04-14 纺织服装5月投资策略暨年报&一季报总结 品牌服饰加速增长，纺织制造景气度改善 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：4月A股品牌服饰表现好于大盘5 品牌渠道：3月国内服饰零售复苏明显7 制造出口：4月越南出口疲软，国内纺织制造景气度边际改善11 纺织服装2022年报和2023一季报总结13 公募基金持仓：一季度非运动服装持股明显增长18 纺服板块公司公告与行业新闻一览19 投资建议：把握消费复苏加速机遇，左侧布局中长期成长制造龙头27 风险提示29 免责声明30 图表目录 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至4月30日）6 图6：A股重点上市公司行情表现（截至4月30日）6 图7：港股重点上市公司行情表现（截至4月30日）7 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至4月30日）7 图9：限上整体与服装零售额当月同比8 图10：限上整体与服装零售额累计同比8 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比8 图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比8 图13：2023年3月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况9 图14：2023年3月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况9 图15：2023年3月抖音重点品牌销售额及同比情况10 图16：2023/1-2023/2得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况10 图17：中国与越南纺织服装出口金额当月同比11 图18：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI11 图19：柯桥纺织景气指数12 图20：国内与国际棉价趋势12 图21：盛泽喷水喷气织机开机率12 图22：纱、布产量当月同比12 图23：锦纶丝FDY价格走势13 图24：PA66价格走势13 图25：中国出口集装箱运价指数13 图26：美元兑人民币汇率走势13 图27：基金前10大重仓股中纺服标的市值（百亿元）18 图28：纺服行业重仓股市值占公募基金重仓股市值比例18 表1：A股纺服上市公司2022年报业绩15 表2：港股纺服上市公司2022年报业绩15 表3：港股运动年度流水表现16 表4：A股纺服上市公司2023Q1业绩17 表5：港股运动季度流水表现18 表6：纺服细分行业在公募基金前十大重仓股中的市值（亿元）19 表7：纺服行业在所有公募基金十大重仓股中被持有的总市值排名前20的标的及持有市值（亿元）19 表8：A股公司公告一览20 表9：港股公司公告一览21 表10：行业新闻与海外业绩25 表11：行业新闻与海外业绩（续）26 行情回顾：4月A股品牌服饰表现好于大盘 4月A股、美股大盘上行，A股、港股、美股纺织板块表现差于大盘；A股品牌服饰、台股纺织板块表现优于与大盘。 1.A股：4月大盘回暖，纺织制造由于品牌去库存的影响表现弱于大盘，品牌服饰在4月前半月持平，但在4月后半月一季度业绩超预期后表现优于大盘； 2.港股：4月大盘下行，纺织服装板块表现弱于大盘； 3.美股：4月大盘上行，可选板块弱于大盘； 4.台股：4月大盘下行，纺织板块表现优于大盘。 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至4月30日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 多数A股重点关注公司4月至今表现优于大盘，港股公司部分公司表现较好，海外公司表现较好。 1.A股方面，相比沪深300收益率，报喜鸟（+22.7%）、比音勒芬（+11.9%）、森马服饰（+11.6%）等表现较好。 2.港股方面，相比恒生指数，361度（+13.3%）、晶苑国际（+11.9%）、中国利郎（+9.5%）、裕元集团（+6.5%）、赢家时尚（+4.2%）、普拉达（+3.5%）、新秀丽（+2.1%）等表现较好。 3.台股方面，相比中国台湾加权指数，重点企业表现较好。 4.海外方面，相比道琼斯工业指数，斯凯奇（+11.9%）、富乐客（+6.9%）等表现较好。 图6：A股重点上市公司行情表现（截至4月30日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：港股重点上市公司行情表现（截至4月30日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至4月30日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 品牌渠道：3月国内服饰零售复苏明显 服装消费复苏明显，3月服装社零同比增长17.7%。2023年1-2月线下客流及消费逐步修复，3月复苏趋势更加明朗，限上零售总额当月同比+8.5%，服装社零同比增加17.7%，环比增加12.3pct，在整体社零中领跑。3月穿类商品网上零售同比+8.6%，1-2月累计同比增速4.0%，增幅提升4.6个百分点。 图9：限上整体与服装零售额当月同比图10：限上整体与服装零售额累计同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理；注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和 1）2023年3月重点品牌天猫旗舰店，耐克/阿迪同比43%/-34%，安踏/FILA/李宁 /特步分别同比-10%/+42%/-13%/-9%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比 +10%/-1%/+27%；其他品牌增长前五名分别为九牧王/KOLONSPORT/TOPSPORTS/迪桑特/JNBY，同比增长120%/100%/98%/87%/60%。 2）2023年3月重点关注京东旗舰店，耐克/阿迪同比45%/-40%，安踏/FILA/李宁 /特步分别同比+3%/+23%/-19%/+1%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比 +57%/+113%/+35%，其他品牌增长前五名分别为九牧王/salomon/迪桑特 /KOLONSPORT/胜道运动，同增219%/158%/158%/132%/126%。 图13：2023年3月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况 资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理 图14：2023年3月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况 资料来源：京东第三方数据，国信证券经济研究所整理 2023年3月抖音平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比分别为+27%/+23%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+18%/+37%/+38%