农林牧渔行业点评报告：6月上市猪企生猪出栏量环比下降，均重环比变动不一

行业：生猪供给转弱迎检验窗口，下半年猪价高点可期 截至7月8日全国生猪销售均价22.28元/公斤，较7月1日上涨1.82元/公斤。 屠宰端进一步延续缩量趋势，生猪价格上涨与压栏惜售情绪相互作用，激化短期价格矛盾，猪价波动较大，价格短期相对站稳22元/公斤。 2022年下半年供给短缺情况不容乐观。从不同规格生猪存栏变化趋势推演，2022年下半年生猪供给缺口或进一步放大。预计中小型养殖单位滚动压栏对下半年供给缺口的填补能力有限。 行业补产能信心匮乏，或影响2023年生猪供给转增节奏。当前50kg二元种猪低供给状态下价格维持低位，展现行业补产能态度仍相对谨慎。我们认为，当前行业缺乏产能回补积极性，或将致使2023年生猪供给延续低位状态，行业生产效率提升相较产能快速回补对供给增加影响的正增益偏弱。 企业：6月上市猪企生猪出栏量环比下降，均重环比变动不一 截止2022年7月14日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布6月生猪销售数据。生猪养殖上市企业6月合计出栏生猪1013万头，同比增长24%，生猪出栏量同比增速延续收敛趋势。其中，牧原股份、温氏股份、新希望、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农6月生猪出栏量同比增长，6月出栏量分别为527.9/123.2/97.9/28.6/30.5/48.7/20.8/16.3/13.2万头，同比增幅分别为51.9%、21.9%、51.5%、0.5%、14.2%、117.6%、64.2%、3.9%、71.8%；正邦科技、天邦食品6月生猪出栏量环比下降，分别出栏生猪75.1/31.0万头，分别同比减少52.6%/3.0%。 出栏均重方面，主要5家公布出栏均重的企业，大北农生猪出栏均重环比提升，温氏股份、正邦科技、天康生物、金新农出栏均重环比下降，6月温氏股份、正邦科技、天康生物、大北农、金新农商品猪出栏均重分别为119.6/ 75.5/ 111.8/118.9/ 102.2公斤/头，分别环比变动-0.5/-11.1/-6.9/ +2.7/-5.9公斤/头。行业来看，参考涌益咨询数据，全国生猪出栏均重125.2公斤/头，环比增长2.2公斤/头。 销售均价方面，各企业6月商品猪销售均价区间15.8-17.1元/公斤，环比涨幅约9.0%；主要8家上市猪企销售均价均呈现环比提升，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物6月商品猪销售均价分别为16.5/ 17.1/ 16.0/ 15.8/ 16.7/ 16.7/ 16.9/15.8元/公斤，分别环比变动+11.2%/+8.6% /+7.8% /+7.5%/+8.6% /+8.6%/+12.7% /+6.7%。 风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。 1、行业：生猪供给转弱迎检验窗口，下半年猪价高点可期 截至7月8日全国生猪销售均价22.28元/公斤，较7月1日上涨1.82元/公斤。 屠宰端进一步延续缩量趋势，生猪价格上涨与压栏惜售情绪相互作用，激化短期价格矛盾，猪价短期波动较大，7月4日全国生猪均价一度上涨至24.19元/公斤。猪价涨跌互现，价格短期相对站稳22元/公斤。 图1：7月8日，生猪均价22.3元/公斤，上涨趋势延续 图2：7月8日，全国生猪屠宰量10.1万头，同比-25.1% 基于农业农村部监控周度屠宰数据来看，屠宰开工率：7月7日全国生猪屠宰开工率仅为24.26%，较6月20日的31.72%下降7.46pct，短期养殖端惜售情绪加重。 生猪宰后均重：7月8日全国生猪宰后均重89.52公斤/头，环比上涨0.67%，但仍低于6月上旬生猪出栏均重，产业端新一轮压栏情绪开始积聚。结合涌益咨询数据辅证，截止7月8日生猪出栏均重125.16公斤/头，环比-0.1%，同比-4.7%。行业当前仍处于新一轮压栏情绪积聚的初期阶段，后续仍需关注产业端压栏情绪变化。 图3：6月中上旬屠宰放量驱动前期压栏大猪出栏 图4：7月以来行业生猪出栏均重稳定在125公斤 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/12 qRsRrQsQnOqMqNrQtPmMzQ7NdNaQmOqQmOoMkPrRpQfQqRqN6MpOqPwMnNtRuOrRsN 2022年下半年供给短缺情况不容乐观。基于涌益咨询生猪存栏结构及变化趋势来看，行业6月大猪存栏量环比下降2.7%，中猪及小猪存栏量环比小幅波动，处于相对低位。因此从不同规格生猪存栏变化趋势推演，2022年下半年生猪供给缺口或进一步放大。预计中小型养殖单位滚动压栏对下半年供给缺口的填补能力有限。 图5：2022以来行业生猪存栏量趋势性下行 图6：2021年11月以来行业生猪存栏持续环比减少 行业补产能信心匮乏，或影响2023年生猪供给转增节奏。4月下旬猪价格上涨以来，较好带动下游育肥环节补栏情绪，仔猪价格由4月中上旬的400元/头左右上涨至600元/头，涨幅超50%。但二元后备种猪补栏情绪仍相对寡淡，区间涨幅小于10%。2022年5-6月市场供应的50kg后备种猪多为2021年10-11月进行祖代配种，当时行业仍处在能繁淘汰的过程中，且生猪期货远期合约价格呈现贴水结构，预计祖代配种量低迷。因此当前50kg二元种猪低供给状态下仍未出现价格上涨，显现出行业对2023年猪价高位行情延续性保持谨慎。我们认为，一方面基于当前后备种猪低补栏，预计未来4个月内后备转能繁体量相对较小，预计6-9月能繁母猪存栏量将围绕4200万头小幅波动（国家统计局口径）；另一方面，当前行业缺乏产能回补积极性，或将致使2023年生猪供给延续低位状态，猪价或延续强势状态。行业生产效率提升相较产能快速回补对供给增加影响的正增益偏弱。 图7：仔猪均价自2021年年底以来趋势性上行 图8：2021年年末以来二元母猪均价较为低迷 2、6月上市猪企生猪出栏量环比下降，均重环比变动不一 截止2022年7月14日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布6月生猪销售数据。生猪养殖上市企业6月合计出栏生猪1013万头，同比增长24%，生猪出栏量同比增速延续收敛趋势。其中，牧原股份、温氏股份、新希望、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农6月生猪出栏量同比增长，6月出栏量分别为527.9/123.2/97.9/28.6/30.5/48.7/20.8/16.3/13.2万头，同比变动分别为51.9%、21.9%、51.5%、0.5%、14.2%、117.6%、64.2%、3.9%、71.8%；正邦科技、天邦食品6月生猪出栏量环比下降，分别出栏生猪75.1/31.0万头，分别同比减少52.6%/3.0%。 图9：2022年6月主要11家生猪养殖企业生猪出量1013万头，同比增长24% 图10：2022年6月主要11家生猪养殖企业中9家企业出栏量均呈现同比增长 出栏均重方面，主要5家公布出栏均重的企业，大北农生猪出栏均重环比提升，温氏股份、正邦科技、天康生物、金新农出栏均重环比下降，6月温氏股份、正邦科技、天康生物、大北农、金新农商品猪出栏均重分别为119.6/75.5/ 111.8/ 118.9/ 102.2公斤/头，分别环比变动-0.5/-11.1/-6.9/+2.7/-5.9公斤/头。行业来看，参考涌益咨询数据，全国生猪出栏均重125.2公斤/头，环比增长2.2公斤/头。 图11：6月主要五家上市猪企中1家出栏均重（kg/头）环比增加 图12：6月行业生猪出栏均重（kg/头）环比增加2.2公斤/头 销售均价方面，各企业6月商品猪销售均价区间15.8-17.1元/公斤，环比涨幅约9.0%；主要8家上市猪企销售均价均呈现环比提升，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物6月商品猪销售均价分别为16.5/17.1/ 16.0/ 15.8/ 16.7/ 16.7/ 16.9/ 15.8元/公斤，分别环比变动+11.2% /+8.6% /+7.8%/+7.5%/+8.6% /+8.6%/+12.7% /+6.7%。 图13：2022年6月，8家猪企商品猪销售均价（元/kg）均环比上涨 图14：牧原股份6月出栏生猪527.9万头，同比+52% 图15：牧原股份6月收入87.5亿元，均价16.5元/公斤 图16：正邦科技6月销售生猪75.1万头，同比-53% 图17：正邦科技6月收入6.6亿元，均价15.8元/公斤 图18：温氏股份6月销售生猪123.2万头，同比+22% 图19：温氏股份6月收入25.亿元，均价17.1元/公斤 图20：新希望5月出栏生猪97.9万头，同比+52% 图21：新希望5月收入17.7亿元，均价16.0元/公斤 图22：天邦食品6月销售生猪31.0万头，同比-3% 图23：天邦食品6月收入6.6亿元，均价16.7元/公斤 图24：大北农6月销售生猪28.6万头，同比+0.5% 图25：大北农6月收入5.3亿元，均价16.7元/公斤 图26：唐人神6月销售生猪16.3万头，同比+4% 图27：唐人神6月收入2.8亿元，同比+49% 图28：金新农6月销售生猪13.2万头，同比+72% 图29：金新农6月收入1.5亿元，均价22.2元/公斤 图30：天康生物6月销售生猪20.8万头，同比+64% 图31：天康生物6月收入3.1亿元，同比+36% 图32：傲农生物6月生猪出栏量48.7万头 图33：中粮家佳康6月生猪出栏量30.5万头 3、风险提示 猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。