农林牧渔：2022年7月主要生猪养殖企业销售数据跟踪点评-7月猪企出栏均价环比大幅上涨，均重环比小幅下降

行业点评|农林牧渔 7月猪企出栏均价环比大幅上涨，均重环比小幅下降 行业评级超配 2022年7月主要生猪养殖企业销售数据跟踪点评 ●核心结论 证券研究报告 2022年08月10日 摘要内容 22年7月，上市猪企出栏量同比双位数增长，但增速收窄，出栏量环比小 前次评级超配 评级变动维持 近一年行业走势 幅收缩；猪企收入环比大幅增长，生猪价格攀升大幅改善经营环境。2022 年7月，13家主要上市猪企共出栏生猪930.30万头，同比+16.23%，环比 -6.13%。同比看，头部猪企产能有序释放，出栏量仍然保持双位数增长，但受正邦科技调减产能及温氏股份出栏量增速较低影响，头部猪企总出栏量同比增速有所下降。环比看，头部猪企出栏量小幅收缩，主要原因是牧原股份主动调减出栏生猪中仔猪占比；傲农生物出栏量环比下降。22年7月主要上市猪企共实现收入193亿元，同比+39.24%，环比+22.21%。上 11% 5% -1% -7% -13% -19% -25% 2021-08 农林牧渔沪深300 2021-122022-042022-08 市猪企收入同比、环比均出现大幅增长的原因是6月下旬以来全国生猪价 相对表现 1个月 3个月 12个月 农林牧渔 -8.48 5.89 3.81 沪深300 -7.20 4.84 -18.51 格大幅上行，7月生猪均价维持在相对高位。 22年1~7月主要上市猪企出栏量同比大幅增长，显示生猪产能仍然充沛；受7月生猪均价大幅提升影响，1~7月上市猪企收入同比下滑幅度收窄。 22年1~7月主要上市猪企共出栏生猪6959.21万头，同比+42.76%。上市 分析师 猪企生猪出栏量同比保持高速增长，特别是前三大上市猪企出栏量同比增 速均在50%以上，显示生猪养殖行业的产能仍然充沛。1~7月上市猪企出栏量同比增速较1~6月有所收窄，显示21年以来生猪产能去化的累计效应仍在缓慢显现，生猪出栏同比增速边际放缓。22年1~7月主要上市猪企共实现收入1004.32亿元，同比-8.77%。受7月生猪价格大幅上行影响，主要上市猪企收入大幅改善，导致1~7月收入下滑程度较1~6月的-16.14%大幅好转。8~12月受消费旺季影响，预计猪肉消费将供需两旺，价格有望保持在相对高位，22年上市猪企的收入仍将环比持续好转。 上市猪企22年7月生猪出栏均价大幅上行，生猪养殖业务进入盈利区间。上市猪企7月出栏均价均已达到21元/公斤以上，目前出栏价下，上市公司生猪养殖业务均能获利，22H2猪企经营环境将较22H1大幅改善。此外，22H2上市猪企完全成本仍有一定的下降空间，利好全年业绩。猪企出栏均重环比小幅下降，显示上市猪企出栏策略稳定，压栏现象不明显。 投资建议：把握生猪养殖板块的交易性机会，关注成长性强且经营稳健的生猪养殖企业：温氏股份、大北农、唐人神、新五丰、巨星农牧等。 风险提示：生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等 熊航S0800522050002 13316501817 xionghang@research.xbmail.com.cn 相关研究 农林牧渔：6月上市猪企销售均价持续上行，压栏现象不明显—2022年6月主要生猪养殖企业销售数据跟踪点评2022-07-13 索引 内容目录 22年7月上市猪企出栏量环比收缩，收入环比提升较大3 22年7月上市猪企出栏量环比变动趋势分化明显4 22年7月销售均价环比大幅走高，出栏均重环比小幅下降5 风险提示5 图表目录 图1：22年1~7月猪企当月出栏量5 图2：22年1~7月累计出栏量5 图3：22年1~7月猪企当月销售均价5 图4：22年1~7月猪企当月出栏均重5 表1：2022年7月生猪养殖上市公司经营情况3 表2：2022年1~7月生猪养殖上市公司经营情况4 22年7月上市猪企出栏量环比收缩，收入环比提升较大 头部猪企出栏量同比双位数增长，但增速有所收窄；出栏量环比小幅收缩。2022年7月， 13家主要上市公司共出栏生猪930.30万头，同比+16.23%，环比-6.13%（以2021年7 月及2022年6月为基准比较，下同）。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技 /傲农生物分别出栏459.40/132.43/94.23/88.25/42.92万头，同比分别+52.57%/+3.58%/ +48.44%/-49.60%/+69.85%，环比分别-12.98%/+7.49%/-3.77%/+17.54%/-11.85%。同比 看，头部猪企产能有序释放，出栏量同比仍然保持双位数增长，但受正邦科技调减产能及温氏股份出栏量增速较低影响，头部猪企总出栏量同比增速有所放缓。环比看，头部猪企出栏量小幅收缩的主要原因是牧原股份主动调减出栏生猪中仔猪占比（从6月的18.68%下降至12.39%）；此外，傲农生物出栏量环比下降较为明显。 猪企收入环比大幅增长，生猪价格攀升大幅改善经营环境。22年7月主要上市猪企共实现收入193亿元，同比+39.24%，环比+22.21%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品实现收入104.91/34.21/21.67/7.42/8.16亿元，同比分别+101.48%/ +50.97%/+92.79%/-77.51%/+45.72%；环比分别+19.84%/+35.75%/+22.78%/+12.18%/ +23.79%。同比看，除正邦科技受出栏量锐减影响导致收入同比大幅下滑外，牧原股份、温氏股份、新希望、天邦食品收入同比均大幅增长，原因是生猪出栏价格同比大幅上升。环比看，前五大头部猪企的收入环比均明显增长，主要原因是受6月下旬生猪价格大幅上 行影响，整个7月全国生猪销售均价维持在22元/公斤左右的高位，上市公司充分受益于生猪价格上行带来的经营红利，经营环境大幅改善。 表1：2022年7月生猪养殖上市公司经营情况 公司 销量 （万头） 销量同比 销量环比 收入（亿元） 收入同比 收入环比 均价 （元/公斤） 均价同比 均价环比 牧原股份 459.40 52.57% -12.98% 104.91 101.48% 19.84% 21.33 41.82% 29.04% 温氏股份 132.43 3.58% 7.49% 34.21 50.97% 35.75% 22.06 46.29% 29.01% 新希望 94.23 48.44% -3.77% 21.67 92.79% 22.78% 21.09 36.24% 32.06% 正邦科技 88.25 -49.60% 17.54% 7.42 -77.51% 12.18% 21.08 49.72% 33.62% 傲农生物 42.92 69.85% -11.85% 天邦股份 32.69 15.15% 5.52% 8.16 45.72% 23.79% 22.16 43.24% 29.33% 大北农 27.03 -41.26% -5.42% 6.31 -23.88% 19.73% 21.50 42.01% 28.51% 唐人神 18.21 109.31% 11.51% 3.41 106.75% 20.50% 天康生物 16.59 33.25% -20.20% 3.27 67.69% 5.14% 21.23 54.96% 34.37% 金新农 9.81 68.18% -25.52% 1.44 73.72% -2.03% 27.72 57.91% 25.17% 东瑞股份 4.21 76.89% 27.19% 1.08 103.77% 57.52% 27.71 14.46% 34.49% 立华股份 3.26 12.60% -18.80% 0.86 43.33% 3.61% 22.45 40.45% 27.47% 正虹科技 1.27 28.15% -22.00% 0.27 46.43% -0.50% 21.33 合计 930.30 16.23% -6.13% 193.00 39.24% 22.21% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 1~7月主要上市猪企出栏量同比大幅增长，显示生猪产能仍然充沛。22年1~7月生猪养殖主要上市公司共出栏生猪6959.21万头，同比+42.76%，其中牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/傲农生物分别出栏生猪3587.4/933.02/779.05/572.77/277.30万头，同比分别+75.44%/+56.41%/+52.88%/-34.52%/+83.40%。1~7月上市猪企生猪出栏量同比保持高速增长，特别是前三大上市猪企出栏量同比增速均在50%以上，显示生猪养殖行业的产能仍然充沛。1~7月上市猪企出栏量同比增速较1~6月有所收窄，显示21年生猪产能去 化的累计效应仍在缓慢显现，生猪出栏同比增速边际放缓。 7月生猪均价大幅提升，导致1~7月上市猪企收入同比下降程度大幅收窄。22年1~7月生猪养殖主要上市公司共实现收入1004.32亿元，同比-8.77%。头部猪企中，牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品1~7月分别实现收入531.91/168.57/117.37/56.54/43.09亿元，同比分别+18.32%/+9.52%/-4.05%/-73.13%/-15.34%。受7月生猪价格大幅上行影响，主要上市猪企收入大幅改善，导致1~7月收入下滑程度较1~6月的-16.14%大幅好转。8~12月受消费旺季影响，预计猪肉消费将供需两旺，价格有望保持在相对高位，22年上市猪企的收入仍将环比持续好转。 表2：2022年1~7月生猪养殖上市公司经营情况 公司 2022年1~7月 销量（万头） 同比 2022年1~7月 收入（亿元） 同比 牧原股份 3587.4 75.44% 531.91 18.32% 温氏股份 933.02 56.41% 168.57 9.52% 新希望 779.05 52.88% 117.37 -4.05% 正邦科技 572.77 -34.52% 56.54 -73.13% 傲农生物 277.3 83.40% 天邦股份 240.59 12.68% 43.09 -15.34% 大北农 225.35 6.12% 35.56 -33.35% 天康生物 109.74 27.52% 16.46 -8.96% 唐人神 104.51 9.26% 15.88 -7.96% 金新农 76.77 50.71% 9.08 -28.98% 东瑞股份 28.49 41.32% 5.37 -17.13% 正虹科技 10.61 10.41% 1.68 -38.03% 立华股份 13.61 2.82 合计 6959.21 42.76% 1004.32 -8.77% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 22年7月上市猪企出栏量环比变动趋势分化明显 22年7月上市猪企出栏量环比变动趋势分化较明显，主要原因预计是猪价进入各企业盈 利区间后，企业的经营策略选择出现分化。头部上市猪企中，温氏股份7月出栏量环比 +7.49%，显示公司经营策略仍然稳健；牧原股份出栏量环比-12.98%，原因是仔猪销售占比下降，高猪价下降仔猪留存育肥是更理性的选择；新希望出栏量环比-3.77%，预计公司将重点改善母猪产能及生猪出栏结构。各上市公司生猪养殖业务进入获利区间后，将根据自身情况在选择不同的生产经营策略，因此7月各上市猪企的生猪出栏量及出栏结构变动趋势出现明显分化。 图1：22年1~7月猪企当月出栏量图2：22年1~7月累计出栏量 900 800 700 600 500 400 300 牧原股份（万头）温氏股份（万头）新希望（万头）正邦科技（万头）傲农生物（万头）天邦股份（万头）大北农（万头）天康生物（万头）唐人神（万头）金新农（万头）东瑞股份（万头）立华股份（万头）正虹科技（万头） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2021年1~7月