美国5月CPI数据点评：拐点未变，核心CPI继续下行

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美国5月CPI数据点评：通胀上涨超预期，同比上涨8.6%，创1981年12月以来新高，高于上月及预期的8.3%增幅。通胀影响民生，或增加美联储面对的降通胀政治压力。但我们更应该关注的是核心通胀，因为核心通胀才是影响货币政策的决定因素。核心CPI通胀继续回落，5月同比上涨6%。通胀预期亦小幅回落。拐点未变，核心CPI继续下行。5月CPI超预期，但我们更应该关注的是核心通胀，因为核心通胀才是影响货币政策的因素。核心CPI通胀继续回落，5月同比上涨6%。能源成本主导了整体CPI的飙升，而货币政策对其进行反应的能力有限。核心通胀韧性主要在服务。5月商品价格同比增长8.5%，较上月9.7%，继续回落1.2%；5月服务价格同比增长5.2%，较上月4.9%上行0.2个百分点。可以看到2021年7月的时候核心CPI的分项商品价格上涨是服务价格上涨的3倍还多，2022年5月该数字已经回落到1.6倍。核心服务价格没有显著回落以前，核心CPI可能仍然会表现出相当的韧性。疫情影响分项短期推高通胀，长期预示通胀回落。机票5月继续同比大涨37.8%；二手车和酒店同比都回落。机票价格大涨虽然对通胀不是好消息，但是反映出疫情管制放松后出行需求的旺盛。而二手车价格的回落即有助于价格回落，同时也反映供应瓶颈问题的缓解。芝加哥联储主席Charles L. Evans提出的三个受疫情影响明显的分项，新车和二手车，家用设备和家具、酒店，三者虽然只占了核心CPI的大约15%，但是却贡献了接近一半的核心CPI通胀增长，5月都回落。需求在减弱，货币财政政策都在退出。从需求侧看，货币和财政政策的刺激都在明显快速退出。需求侧并没有继续显著推高通胀的因素。通胀上行的风险主要可能性在于疫情反复对供应链的影响和地缘冲突对能源的影响。风险提示：疫情反复超预期，地缘政治风险超预期。