核心通胀相对平稳：点评2026年5月美国CPI数据

核心通胀相对平稳

• 5月美国CPI环比增长0.5%（前值0.6%），同比增长4.2%（前值3.8%），整体通胀突破4%关口，符合市场预期。
• 能源价格环比增长3.9%（前值3.8%），同比增长23.5%（前值17.9%），仍是推动整体通胀的主要因素，其中汽油环比增长7.0%，电力环比增长0.6%。
• 核心CPI环比增长0.2%（前值0.4%），同比增长2.9%（前值2.8%），环比增速由0.4%降至0.2%，延续了“整体高、核心相对稳”的分化格局。
• 核心通胀内部结构显示“商品偏弱、服务分化”：核心商品CPI环比下降0.1%，家具和二手车价格分别下降0.2%和持平；核心服务CPI环比增长0.3%，较前值放缓，住房租金环比由0.6%降至0.3%，长期下行趋势未变；运输服务环比转负，机票价格连续上涨但尚未形成广泛扩散。

对美联储政策的影响

• 尽管近期就业数据强劲，但核心通胀可控，表明名义就业数据并不代表居民实际购买力强健，6月FOMC会议存在更大的表述弹性，或可避免过快收紧预期管理。
• 年内加息预期基本不变，FedWatch显示基准预期情形为美联储至年底加息1次/24.1bp。

后续通胀走势的核心变量

• 和平谈判是否取得突破：当前谈判的不确定性使油价下行不稳固。
• 内生传导的强度：5月就业数据和PMI数据同步走强，若需求侧延续回暖，三季度核心CPI存在进一步抬升的可能。
• 拖累因素：实际工资负增长的累积效应，以及当前油价较峰值已大幅回落所带来的能源同比收窄。

风险提示

• 海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。