2025年5月通胀数据点评：油价主导下行压力，核心CPI同比涨幅扩大

2025年5月CPI同比下降0.1%，略好于预期，主要受能源价格下降影响。食品CPI同比降幅扩大至-0.4%，非食品价格持平；环比由涨转降-0.2%，主要受能源价格下降影响。核心CPI同比涨幅扩大至0.6%，环比持平，表现较好。

鲜菜价格季节性走低，猪肉价格稳中略降。5月食品细项中除畜肉类、水产品、鲜果和卷烟价格同比上涨外，其余均下降。鲜菜价格同比降幅扩大至-8.3%，蛋类价格同比降幅扩大至-3.5%。环比来看，鲜菜价格环比降幅走扩至-5.9%，但好于季节性；鲜果、淡水鱼和海水鱼价格环比上涨。猪肉价格稳中略降，整体走势平稳。

能源拖累非食品价格，部分领域显积极变化。非食品中消费品价格同比降幅走扩至-0.5%，主要受能源价格下降影响；扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.6%，服务价格同比涨幅扩大至0.5%。七大类价格同比六涨一降，衣着、教育文化娱乐等类别同比增速边际走高。环比来看，七大类价格环比四涨一平两降，交通通信、生活用品及服务价格环比走低。

PPI同比降幅走扩至-3.3%，主要受国际油价下降影响。生产资料同比下降4%，生活资料同比下降1.4%。石油相关行业价格同比降幅扩大较多，煤炭开采和洗选业价格同比降幅也走扩。部分行业供需关系有所改善，消费方面工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨12.8%，高端装备制造方面集成电路封装测试系列价格同比上涨3.6%。环比来看，PPI下降0.4%，主要受国际油价下降和国内部分能源、原材料价格下行影响。

6月CPI同比或小幅回升，PPI同比降幅或有望收窄。CPI方面，食品CPI同比或保持平稳，非食品价格稳中有升；PPI方面，国际大宗商品价格波动或趋缓，部分工业品价格可能在政策支持下有所支撑。预计CPI或温和回升，PPI同比增速或有小幅回升。