中来股份发布2021年年报与2022年一季报：2021年公司实现营收58.20亿元，同比+14%；归母净利润-3.13亿元，同比-424%；扣非后归母净利润-3.66亿元，同比-256%。22Q1公司实现营收20.09亿元，同比+78%；归母净利润0.89亿元，同比+648%；扣非后归母净利润0.78亿元，同比+1302%。22Q1毛利率18.19%，同比增长+9.93pct，环比增长+4.70pct，毛利率同比环比均大幅提升，盈利能力明显改善。公司电池业务亏损拖累公司业绩，低价海外订单、原材料及海运费增加以及资产减值计提是公司21年亏损主要原因。背板业务21年营收18.51亿元，同比+36.59%；毛利率21.06%，同比-4.06%。公司背板业务在2021年通过技改、工艺改进方式扩充年产能约3000万平米，至21年末拥有产能1.7亿平方米，对应可约40GW组件，公司规划至25年期间每年扩充产能5000万平以上，预计背板总产能将于25年增长至约3.7亿平米。公司户用业务顺利推进，光伏系统业务21年营收22.07亿元，同比+88.62%毛利率15.34%，同比-10.88%。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为150.80、225.51、305.46亿元，同比分别增长159.1%、49.5%、35.5%；归母净利润分别为6.15、12.02、19.06亿。
