2022年年报及2023年一季报点评：多点开花亮点频现，Q1业绩大幅增长

广大特材（688186.SH）2022年年报及2023年一季报点评 多点开花亮点频现，Q1业绩大幅增长2023年04月24日 事件概述：2022年，公司实现营收33.67亿元，同比增长23.0%；归母净利润1.03亿元，同比减少41.5%；扣非归母净利0.95亿元，同比减少35.9%。2023Q1，公司实现营收8.62亿元，同比增长30.2%、环比减少10.2%；归母净利润0.73亿元，同比增长247.5%、环比增长219.1%；扣非归母净利0.41亿元，同比增长227.3%、环比增长37.5%。 点评：产销量保持坚挺，毛利受原料价格拖累 ①量：2022年公司整体产销量增长，品种结构分化较大。公司2022年整体产量26.27万吨，同比+21.72%；销量24.36万吨，同比+8.49%。风电铸件、风电主轴与特种不锈钢下滑；齿轮钢产量反弹，销量小幅下滑；模具钢、特殊合金、风电精密机械部件及其他类零部件产量增长明显。 ②价：原材料高位震荡，公司毛利率下滑。废钢、生铁等原辅材料价格居于高位；风电行业竞争日趋激烈，部分主机单兆瓦竞标价格有所下降；广大东汽公司产品毛利率较低，导致公司产品毛利率同比-2.83pct至15.93%。分季度看，2023Q1毛利率环比+6.97pct，同比+5.65pct至20.56%。 未来核心看点：多点开花亮点频现，新业务增长放量可期 ①风电领域景气度持续，大型化趋势推动产业升级。国家能源局设立目标，2023年风电装机规模达430GW左右，将新增装机容量65.56GW。需求提升伴随大型化趋势，行业壁垒提高，行业集中度将进一步提升；随着公司技改项目达产，现有铸件总产能达到20万吨铸件毛坯以及15万吨精加工，后续业绩有望提升。 ②齿轮精加工项目放量可期。2022Q4，首批约50台套设备已逐步完成安装调试，进入试生产状态，已向南高齿小批量供应。达产后，公司将具备年产风电机组大型齿轮箱零部件及其他精密机械部件共计8.4w件的精加工能力。 ③混改项目成功落地，铸钢件产能持续增长。广大东汽合资公司铸钢件产能已从1w吨升至3w吨。2022年生产铸钢件18496吨，同比+96.90%至1.85w吨；销售同比+106.98%至1.64w吨；并实现营收10.03亿元，同比+72.08%；净利润升至0.20亿元，扭亏为盈，同比+0.36亿元。 ④高端特殊合金领域募资投产，进口替代市场广阔。公司持续推进特殊合金产能扩建项目，预计2024年末项目达产后，将为公司带来3700吨高温合金等特殊合金新增产能，随着国内需求增长以及军工认证后，产能释放有所保障。 投资建议：受益于行业需求与新业务放量，且新增产能持续释放，我们预计公司2023-25年将分别实现归母净利润3.25/5.18/6.86亿元，对应4月21日收盘价，PE分别为20、12和9倍，维持“推荐”评级。 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3367 4784 5568 6342 增长率（%） 23.0 42.1 16.4 13.9 归属母公司股东净利润（百万元） 103 325 518 686 增长率（%） -41.5 216.1 59.1 32.4 每股收益（元） 0.48 1.52 2.42 3.20 PE 62 20 12 9 PB 1.9 1.7 1.5 1.3 风险提示：项目进度不及预期；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期等。盈利预测与财务指标 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年04月21日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：29.73元 分析师邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱：qiuzuxue@mszq.com 分析师张航 执业证书：S0100522080002 邮箱：zhanghang@mszq.com 分析师张建业 执业证书：S0100522080006 邮箱：zhangjianye@mszq.com 研究助理任恒 执业证书：S0100122020015 邮箱：renheng@mszq.com 相关研究 1.广大特材（688186.SH）深度报告：风电零部件结构优化+成本下行，静候业绩反转时-2022/10/31 2.广大特材（688186）2021年年报点评：持续加码海上风电高端装备项目，业绩释放可期 -2022/03/21 目录 1事件概述：公司公布2022年年报及2023年一季报3 2点评：产销量保持坚挺，毛利受原料价格拖累4 2.12022年产销量同比增长，受原材料价格影响毛利下滑4 2.22023Q1盈利水平环比与同比改善明显7 3核心看点：多点开花亮点频现，新业务增长放量可期8 4盈利预测与投资建议10 5风险提示11 插图目录13 表格目录13 1事件概述：公司公布2022年年报及2023年一季报 公司发布2022年年报：2022年，公司实现营收33.67亿元，同比增长23.0%；归母净利润1.03亿元，同比减少41.5%；扣非归母净利0.95亿元，同比减少35.9%。 2023Q1，公司实现营收8.62亿元，同比增长30.2%、环比减少10.2%；归母净利润0.73亿元，同比增长247.5%、环比增长219.1%；扣非归母净利0.41亿元，同比增长227.3%、环比增长37.5%。业绩符合预期。 公司2022年度营收同比+23.0%公司2022年度归母净利润同比-41.5% 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 营业收入（万元）营收YOY（右轴） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 归母净利（万元）扣非归母净利（万元） 归母净利YOY（右轴）扣非归母净利YOY（右轴） 120% 90% 60% 30% 0% -30% -60% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 公司2023Q1营收同比+30.2%公司2023Q1归母净利润同比+247.5% 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 0 季度营收（万元）季度营收同比（右轴） 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 季度归母净利（万元） 季度扣非归母净利（万元） 季度归母净利同比（右轴） 10,000季度扣非归母净利同比（右轴） 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 -2,000 300% 200% 100% 0% -100% -200% -300% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2点评：产销量保持坚挺，毛利受原料价格拖累 2.12022年产销量同比增长，受原材料价格影响毛利下滑 量：2022年公司整体产销量增长，品种结构分化较大。公司2022年整体产量26.27万吨，同比增加21.72%；销量24.36万吨，同比增加8.49%。其中，风电铸件产量下滑47.68%至4.57万吨，销量下滑25.23%至4.92万吨；风电精密机械部件及其他类零部件产量增长114.13%至4.58万吨，销量增长65.71%至 4.09万吨；特种不锈钢和风电主轴出现较大比例下滑。齿轮钢产量反弹，销量小幅下滑；模具钢、特殊合金产销量增长明显； 价：原材料高位震荡，公司毛利率下滑。尽管公司整体产销量增长，但受市场环境及全球通胀加剧等影响，公司生产所需废钢、生铁等原辅材料价格居于高位；同时，公司所属风电行业竞争日趋激烈，部分主机单兆瓦竞标价格有所下降；广大东汽公司产品毛利率较低，对公司整体毛利率有所影响，导致公司产品毛利率下滑2.83pct至15.93%。分季度看，2023Q1毛利率环比提升6.97pct，同比提升 5.65pct至20.56%。 2022年公司整体产量增加（吨）2022年公司整体销量增加（吨） 齿轮钢模具钢 齿轮钢模具钢 特殊合金特种不锈钢 风电铸件风电主轴 特殊合金特种不锈钢 风电铸件风电主轴 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 风电精密机械部件及其他类零部件铸钢件 2019202020212022 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 风电精密机械部件及其他类零部件铸钢件 2019202020212022 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2022年公司主要原材料价格（元/吨）2022年分产品毛利率 张家港:市场价(不含税):废钢:6-8mm 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 0 常州:价格:铸造生铁:Z18-22 40% 30% 20% 10% 0% 总毛利齿轮钢精密机械部件 风电铸件铸钢件模具钢 特殊合金特种不锈钢 201720182019202020212022 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2022年公司毛利率下滑至15.93%2023Q1公司毛利率回升至20.56% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 净利率 毛利率 201720182019202020212022 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 毛利率净利率 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2022年分产品营收占比2022年分产品毛利占比 2022 2021 2020 2019 2018 2017 齿轮钢精密机械部件风电铸件铸钢件模具钢特殊合金特种不锈钢风电主轴 0%20%40%60%80%100% 2022 2021 2020 2019 2018 2017 齿轮钢精密机械部件风电铸件铸钢件 模具钢特殊合金特种不锈钢风电主轴 0%20%40%60%80%100% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 公司2022年期间费用同比增长12.52%至2.05亿元，期间费用率同比减少 0.57pct至6.08%。销售费用增长15.55%至0.22亿元，主要为职工薪酬增加 0.05亿元，业务招待费增加0.04亿元所致；管理费用增长13.53%至1.19亿元，主要为工资及奖励福利增加0.11亿元所致；财务费用增长9.73%至0.64亿元，主要为利息支出增加0.13亿元所致。公司2023年Q1期间费用同比增长13.20%至0.63亿元，期间费用率同比减少1.10pct至7.28%。其中，销售费用增长4.63%至344