2021年报&2022一季报点评：业绩符合预期，半导体+新能源材料多点开花

4月27日，晶瑞电材发布2021年报及2022年一季报，公司2021年实现营收18.32亿元，同比增长79.21%，实现归母净利润2.01亿元，同比增长161.20%。 2022年一季度公司实现营收4.51亿元，同比增长11.91%，实现归母净利润0.32亿元，同比增长38.81%。 2021年业绩高增，三大板块齐头并进。得益于半导体、新能源、基础化工三大板块的共同增长，2021年公司整体业绩增速亮眼。半导体方面，公司高纯试剂扩产推进顺利，收入3.32亿元，同比增长58.71%，光刻胶业务收入2.74亿元，同比增长53.04%；新能源方面，得益于核心产品NMP的高增速，锂电材料收入5.83亿元，同比增长69.31%。 2022年一季度，各品类产能持续释放，尽管有疫情影响苏州、上海等地，公司营收及净利润稳步增长，上游原材料价格波动之下，仍维持了21.34%的毛利率水平。 高纯试剂：大力扩产，G5高纯硫酸重点突破。高纯试剂方面，公司超纯双氧水、超纯氨水及超纯硫酸三大核心产品全部达到最高纯度的G5等级。双氧水业务在2021年放量增长，实现收入1.39亿元，同比增长近85%。同时，电子级硫酸一期年产3万吨电子级硫酸项目建成投产，产品正在主流客户中密集跨线测试，已销售合肥晶合等客户，同时二期6万吨项目正在积极建设中，预计2023年上半年建成。 光刻胶：KrF通过验证，批量在即。光刻胶业务主体子公司苏州瑞红拥有负型光刻胶系列、宽谱正胶系列、g线系列、i线光刻胶系列、KrF光刻胶系列等数十个型号产品，i线光刻胶已向国内中芯国际、合肥长鑫等知名大尺寸半导体厂商供货，KrF（ 248nm 深紫外）光刻胶产品已通过部分重要客户测试，量产化生产线正在积极建设中，计划2022年形成批量供货。光刻胶领域公司持续加大研发及量产投入，2021年下半年购入尼康KrF光刻机，用于产品测试。在建的眉山项目亦将扩产光刻胶中间体1,000吨/年，光刻胶1,200吨/年产能。 新能源：量价齐升，盈利能力优异。新能源汽车行业维持高景气度的增长，相应传导至上游锂电池材料领域，2021年公司核心产品NMP营收4.5亿元，同比增长超过150%。公司子公司晶瑞新能源拟筹建年产1万吨GBL（NMP原料）及5万吨NMP项目，总产能将达7.5万吨。而在利润端，锂电材料业务亦实现了较好的盈利能力，子公司晶瑞新能源超额完成三年累计利润承诺，计提1771.22万元业绩奖励，扣除前归母净利润达1.01亿元。 投资建议：公司光刻胶、超高纯试剂、锂电材料三大品类步入高速增长期，我们预计公司2022-2024年，营收分别为24.94/32.40/41.91亿元，归母净利润分别为2.51/4.03/6.11亿元，对应当前股价PE分别为33/20/13倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）