2024年报及2025年一季报点评Q1业绩略超预告上限，25年户储、工商储多点开花

德业股份2024年报及2025年一季报点评：Q1业绩略超预告上限，25年户储&工商储多点开花

核心观点

德业股份2024年业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长。2025年一季度业绩略超市场预期，户储业务出货逐月改善，海外市场表现亮眼。公司未来在户储和工商储领域具有多点开花的增长潜力。

关键数据

• 2024年业绩：营收112.1亿元，同比增长49.8%；归母净利润29.6亿元，同比增长65.3%；毛利率38.8%，同比下降1.7个百分点。
• 2024年季度表现：Q4营收31.9亿元，同比增长176.5%；Q4归母净利润7.2亿元，同比增长223.6%。
• 2025年一季度业绩：营收25.7亿元，同比增长36.2%；归母净利润7.1亿元，同比增长63%。
• 业务拆分：逆变器营收55.6亿元，同比增长25.4%；储能电池包营收24.5亿元，同比增长177.2%；热交换器营收19.5亿元，同比增长45.4%；除湿机营收9.7亿元，同比增长37.7%。
• 海外市场表现：德国市场营收17.4亿元，占比21.8%；巴基斯坦市场营收5.6亿元，占比7.0%；巴西市场营收4.5亿元，占比5.7%。

研究结论

• 2025年展望：公司预计2025年归母净利润为38.5亿元，同比增长30.0%；2026年归母净利润为46.5亿元，同比增长20.8%。2027年归母净利润为54.9亿元，同比增长18.1%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2025年至2027年归母净利润对应PE分别为14.5倍、12.0倍和10.1倍。
• 风险提示：需求不及预期，竞争加剧。

财务状况

• 2024年期间费用：9.8亿元，同比增长32.4%，费用率8.7%，同比下降1.2个百分点。
• 2024年经营性净现金流：33.7亿元，同比增长61.8%。
• 2025年一季度期间费用：2亿元，同比增长22.3%，费用率7.8%，同比下降0.9个百分点。
• 2025年一季度末存货：13.5亿元，较年初减少0.8%。
• 2025年一季度末合同负债：3.4亿元，较年初增加28.7%。

总结

德业股份2024年业绩表现优异，2025年一季度业绩略超预期，公司在户储和工商储领域具有显著的增长潜力。尽管海外市场存在不确定性，但公司财务状况稳健，未来增长前景乐观，维持“买入”评级。