免税行业周度数据跟踪：2月海口机场旅客吞吐量同比+46.48%，港澳地区机场客流有望回升

海口机场2月旅客吞吐量同比+46.48%，恢复至疫前同期7成。2022年2月，美兰机场旅客吞吐量达175.95万人次，同比+46.48%，环比+2.35%，恢复至2019年同期的69.86%；起降航班共计13773架次，同比+40.41%，环比-3.78%，恢复至2019年同期的91.23%。 美兰机场发布2021年业绩公告，2021年公司特许经营权收入达6.68亿元，同比+19.55%。中免集团51%控股持有美兰机场离岛免税店，2021年机场免税店加大促销力度，线下销售额大幅提升，按4%的销售额缴纳特许经营权费用，使得机场特许经营权收入增加。 1.《数字藏品本周行业观察》2022-03-27 2月份机场国际客流情况（含港澳台地区）：上海机场：出入境旅客量达17.14万人次，同比+115.87%，环比+3.32%。北京首都机场：出3.《入境旅客量为数字藏品本周行业观察4.65万人次，同比+212.66%，环比+28.26%。香港机场：进出港旅客为8.6万人次，同比+82.98%，环比+21.13%。澳门机场：进出港旅客为10.68万人次，同比+198.47%，环比+0.67%。 2.《免税行业周度数据跟踪》2022-03-20 》 2022-03-20 全国疫情封控仍在继续，3月海南客流仍处低位。本周海口机场日均进出港旅客约为3.2万人次，环比上周进出港旅客减少10%；三亚机场日均进出港旅客约为1.9万人次，环比上周进出港旅客减少4.6%。 投资建议：重点提示免税的长期逻辑——规模优势，以及中免对于规模优势的固化能力。建议关注当下中国中免[601888.SH]的价值投资属性。预计2022/2023年公司归母净利润分别为114.61亿元/160.68亿元，对应PE分别为27.7/19.8。 风险提示：国内疫情反复；促销折扣率波动；出入境政策变动。 1.板块涨跌幅跟踪 本周板块行情（0321-0325）：上证综指下跌1.19%，深证成指下跌2.08%，创业板指下跌2.79%。中国中免本周下跌7.71%。 图1.本周中国中免走势（0321-0325） 表1.本周免税板块个股涨跌幅（0321-0325） 2.行业数据跟踪：2月全国各大机场客流有所提升，3月海南客流仍出低位 2.1.海口机场2月旅客吞吐量同比+46.48%，恢复至疫前同期7成 海口美兰国际机场发布经营数据，2022年2月，美兰机场旅客吞吐量达175.95万人次，同比增长46.48%，环比增长2.35%，恢复至2019年同期的69.86%； 起降航班共计13773架次，同比增长40.41%，环比减少3.78%，恢复至2019年同期的91.23%。与1月份相比，美兰机场客座率有所提升。海南旅游旺季叠加春运后期返工高峰，机场客流有所增长。但全国仍受疫情影响，客流仅恢复疫前7成。 图2.海口美兰机场旅客吞吐量（2019.1-2022.2） 图3.海口美兰机场航班起降架次（2019.1-2022.2） 美兰机场发布2021年业绩公告，2021年公司特许经营权收入达6.68亿元，同比增长19.55%。中免集团51%控股持有美兰机场离岛免税店，2021年免税店加大促销力度，线下销售额大幅提升，按4%的销售额缴纳特许经营权费用，使得机场特许经营权收入增加。 美兰机场T2航站楼于2021年12月投入运营，建筑面积进30万平方米，整体商业面积约2.3万平方米，分为有税及免税两大部分。其中离岛免税面积9313平方米，主要经营部分国际一线、二线品牌和离岛免税政策允许的45大类商品品类。 2.2.北京和上海机场2月份国际客流量有所提升，港澳地区客流有望回升 上海机场（含虹桥国际机场与浦东国际机场）：2022年2月，机场出入境旅客量（含港澳台地区）达17.14万人次，同比增长115.87%，环比增长3.32%，仅为2019年同期的5.54%。其中，国际旅客吞吐量为5.58万人次，同比增长39.15%；港澳台旅客吞吐量为11.56万人次，同比增长194.15%。2月份，机场共执行国际及港澳台起降航班7248架次，同比增长4.74%，环比减少14.39%，为2019年同期的38.75%。 由于国家疫情管控，上海机场国际客流受到限制，上海日上免税重心转向线上直邮销售，本周线上日上会员APP商品折扣有小幅放宽，部分商品由一件8.5折下调至8折，一件8折下调至7.5折。 图4.上海机场出入境旅客吞吐量（2019.1-2022.2） 图5.上海机场出入境航班起降架次（2019.1-2022.2） 表2.日上会员部分热门商品折扣对比 北京首都国际机场（不含冬奥会国际人员）：2022年2月，机场出入境旅客量（含港澳台地区）为4.65万人次，同比增长212.66%，环比增长28.26%，仅为2019年同期的3.14%。其中，国际旅客吞吐量为2.83万人次，同比增长194.59%；港澳台旅客吞吐量为1.82万人次，同比增长245.58%。2月份，机场共执行国际及港澳台起降航班2315架次，同比增长6.98%，环比减少20.25%，为2019年同期的33.63%。冬奥期间，北京地区国际商业航班量有所减少，部分航站楼仅为冬奥人员服务。机场入境免税店仍关闭停业中。 图6.北京首都机场出入境旅客吞吐量（2019.1-2022.2） 图7.北京首都机场出入境航班起降架次（2019.1-2022.2） 广州白云国际机场：2022年2月，机场出入境旅客量（含港澳台地区）为4.03万人次，同比减少10.46%，环比减少1.80%。其中，国际旅客吞吐量为3.97万人次，同比减少11.73%；港澳台旅客吞吐量为570人次。2月份，机场共执行国际及港澳台起降航班2929架次，同比增长11.33%，环比减少23.12%。 由于疫情隔离管控政策，商务出行几乎为必要出行。 图8.广州白云机场出入境旅客吞吐量 图9.广州白云机场出入境航班起降架次 香港国际机场：2022年2月，机场进出港旅客为8.6万人次，同比增长82.98%，环比增长21.13%，仅为2019年同期的1.46%，其中进港1.7万人次、出港6.9万人次；共执行航班起降2825架次，同比下降22.28%，环比下降36.73%。 2022年初，香港疫情加剧，进出港客流较21年末明显下降。香港特别行政区政府方面宣布，从4月1日起香港将取消对澳大利亚、加拿大、法国、印度、巴基斯坦、菲律宾、英国、美国、尼泊尔等9国的航班熔断机制。放宽后，已注射两针疫苗的抵港者隔离日可减少至7天。如疫情无反弹，4月21日起将分阶段解除大部分社交距离措施。预计第二季度香港机场客流将有所回升。 澳门国际机场：2022年2月，机场进出港旅客为10.68万人次，同比增长198.47%，环比增长0.67%，仅为2019年同期的17.2%，其中进港5.06万人次、出港5.62万人次。由于澳门疫情已得到较好的控制，今年年初客流量已有明显提升，澳门各家免税店近期将有意举办各类展会及品牌活动。 图10.港澳地区机场进出港旅客量（2020.4-2022.2） 2.3.全国疫情封控仍在继续，3月海南客流仍处低位 全国各大城市疫情反复，但疫情严重城市新冠确诊增速放缓，全国每日确诊人数有所下降。3月21日至26日全国本土新增新冠确诊10680例，环比上周减少16.52%，涉疫城市仍受到不同程度的出行限制。 本周，海南未出现新增新冠感染者和确诊病例，但其他省市的疫情反复影响海南旅游客流，本周海口机场日均进出港旅客约为3.2万人次，环比上周进出港旅客减少10%；三亚机场日均进出港旅客约为1.9万人次，环比上周进出港旅客减少4.6%。岛内游客数量减少，从而影响海南离岛免税店的销售，预计3月海南离岛免税销售额环比明显下降。 图11.2022年我国本土每日新增新冠确诊病例（1.1-3.26） 图12.海南机场进出港旅客跟踪（1.23-3.19） 图13.海南机场进出港航班量（1.1-3.19） 3.行业新闻 【Layam】Layam与以色列航空公司Arkia签订机上免税产品供应合同。 Layam是特拉维夫本古里安机场以及海法和阿什杜德海港的免税店运营商，是Teddy Sagi Group的私人投资集团Globe Invest持有的企业投资组合的一部分。 【DFS】DFS集团与领先的综合娱乐度假胜地澳门新濠天地合作，在T广场举办了第十届传世佳酿品鉴会，呈现了来自65个世界知名品牌，100多种世界上最稀有的优质葡萄酒、烈酒和香槟。 【国际旅游】联合国世界旅游组织（UNWTO）最新数据，2022年1月的国际旅游人数同比增长130%，但仍比2019年下降了67%。其中，欧洲同比增长199%，美洲同比增长97%，但入境人数仍约为疫情前的一半。 4.投资建议 重点提示免税的长期逻辑——规模优势，以及中免对于规模优势的固化能力。 建议关注当下中国中免[601888.SH]的价值投资属性。预计2022/2023年公司归母净利润分别为114.61亿元/160.68亿元，对应PE分别为27.7/19.8。 5.风险提示 国内疫情反复；促销折扣率波动；出入境政策变动。