免税行业数据跟踪：机场客流环比+14.79%，5月口岸机场出入境旅客量承压

压 海南客流：第23周客流环比上涨14.79%，持续向好。6月6日-6月12日，海南机场客流为36.1万人次，同比下滑44.71%；相比2022年第22周31.5万人次的客流水平，环比上涨14.79%，恢复至2019年同期水平的54.57%，为1个月前（第19周）客流水平的136.53%。 我们认为海南客流持续向好，在后续暑期、国庆假期、冬季等客流旺季将迎来快速增长。 京沪客流：北京客流恢复态势明显，上海客流有所震荡。6月6日-6月12日，从上海机场飞往海南岛内机场的旅客人次为1298人次，环比下滑12.24%；从北京机场飞往海南岛内机场的旅客人次为6877人次，环比上涨28.18%。上海客流因疫情反复有所震荡，北京客流连续5周环比上涨，有明显抬头趋势，随后续疫情缓和，预计京沪客流进入快速恢复通道。 口岸机场客流：5月出入境旅客量有所承压。2022年5月，上海机场、北京首都机场、广州白云机场旅客吞吐量（国际+港澳台）分别为4.34、1.63、5.16万人，分别同比减少71.58%、57.28%、17.87%。主要系疫情反复，国际航班及港澳台地区航班减少明显。 风险提示：离岛免税销售不及预期；国际客流恢复不及预期；局部疫情反复；岛内竞争加剧。 1.海南客流：第23周环比上涨14.79%，客流持续向好 2022年第23周（6月6日-6月12日）海南机场客流为36.1万人次，同比下滑44.71%；相比2022年第22周31.5万人次的客流水平，环比上涨14.79%，恢复至2019年同期水平的54.57%，为1个月前（第19周）客流水平的136.53%。我们认为海南客流持续向好，在后续暑期、国庆假期、冬季等客流旺季有望迎来快速增长。 图1.2019-2022年海南机场进出港客流（人次） 图2.海南机场进出港客流同比（2020-2022） 第23周（6月6日-6月12日），从上海机场飞往海南岛内机场的旅客人次为1298人次，环比下滑12.24%；从北京机场飞往海南岛内机场的旅客人次为6877人次，环比上涨28.18%。上海客流因疫情反复有所震荡，北京客流连续5周环比上涨，有明显抬头趋势，随后续疫情缓和，预计京沪客流进入快速恢复通道。 图3.上海→海南进港客流跟踪（2019-2022） 图4.北京→海南进港客流跟踪（2019-2022） 6月6日-6月12日，广州、成都、重庆、西安等作为海南主要客源城市，飞往海南岛内机场的旅客人次分别为1.31、0.79、0.69、0.62万人次，分别环比+25.4%、+9.1%、+40.7%、+11.7%，分别恢复至2021年同期水平的216.8%，57.9%，49.4%，51.7%，预计随后续国内疫情缓和，客流水平将继续修复。 图5.广州→海南进港客流跟踪（2019-2022） 图6.成都→海南进港客流跟踪（2019-2022） 图7.重庆→海南进港客流跟踪（2019-2022） 图8.西安→海南进港客流跟踪（2019-2022） 2.口岸机场客流：5月出入境旅客量有所承压 2022年5月，上海机场、北京首都机场、广州白云机场旅客吞吐量（国际+港澳台）分别为4.34、1.63、5.16万人，分别同比减少71.58%、57.28%、17.87%。 主要系疫情反复，国际航班及港澳台地区航班减少明显。 图9.上海机场旅客吞吐量（国际+港澳台） 图10.北京首都机场旅客吞吐量（国际+港澳台） 图11.广州白云机场旅客吞吐量（国际+港澳台） 3.618折扣情况 折扣力度方面，各家运营商折扣力度皆有所增大，约与2020年四季度持平。香化品牌满减折扣为7至7.5折，兰蔻、海蓝之谜、赫莲娜满减折扣为7.5折，部分经典商品单件低至6折。 折扣力度持续增大，叠加海南政府发放用于免税购物的消费券，预计海南离岛免税销售额将迎来快速增长。以下为代表商品折扣情况： 表1.各家运营商折扣总结运营商 表2.Cdf海南免税热门商品折扣对比商品名 4.行业新闻 【消费券】6月18日至8月31日期间，琼海将开展“惠聚琼海乐享夏季”消费节暨数字人民币福利节优惠活动，通过“建行生活APP”发放促消费消费券，琼海居民或游客均可参与领券，合计发放惠民优惠券及现金补贴共计740万元。 6月18日上午10点，海口将发放新一轮政府消费券，总数共计138000张，分为免税消费券（满2000元减200元）与通用消费券两种类型，每位市民最多可领取一张免税消费券和两张通用消费券。 【中国中免】6月10日，中免海南区域发布宣传海报称，6月10日海南区域销售额（线上+线下）突破2亿元，海南免税市场销售逐渐恢复。 【消博会】6月10日，中国国际消费品博览会发布公告称，第二届中国国际消费品博览会定于2022年7月26日至30日在海南海口举办，7月25日晚上举行开幕式。 【中国中免】据穆迪达维特免税报告报道，高端护肤品牌SK-II近日与中免集团合作，在海南推出互动式社交零售快闪店“晶透之境”（House ofMiracles）。 实体快闪店将于6月1日至29日在海棠湾三亚国际免税城和海口日月广场持续营业。SK-II已在海南、东京、上海、新加坡、拉斯维加斯消费电子展(Consumer Electronics Show)，以及上海中国国际进口博览会开设了多家“晶透之境”快闪店。 【海南文旅厅】6月10日，由海南省旅文厅主办的“2022年海南旅游消费嘉年华联合推广活动”在湖南长沙举办启动仪式暨首站长沙站路演推介，活动由中国旅游集团海南区域总部统筹参与，中旅旅行（海南）有限公司承办，是海南省旅文厅举办的最大规模的岛外旅游推介活动。 5.投资建议 【中国中免】免税业态隶属旅游零售板块，受疫情及游客量变动影响较大。未来随离岛免税营收端持续增长叠加新海港免税城落地，规模效应凸显，有望带动中免利润端持续提升。我们预计2022/2023/2024公司分别实现归母净利润88.0/142.2/183.4亿元，分别对应PE42.24/26.14/20.27X，维持“买入”评级。 【海汽集团】海旅免税为岛内头部玩家，2021年海旅免税城实现营收24.55亿元；2022Q1实现营收13.84亿元，实现归母净利润0.62亿元，扭亏为盈，预计并表完成后，随免税业务营收高速增长叠加盈利能力持续改善，公司利润空间将得以释放，建议关注。 【海南发展】随后续疫情缓和，幕墙工程有望进入高景气区间；产能释放叠加降本增效，玻璃业务盈利能力有望持续改善；公司定增落地，免税业态注入在即，海控免税为岛内头部玩家，业绩增长较为迅猛，有望带动公司业绩高增。我们预计2022/2023/2024年海南发展分别实现归母净利润0.85/2.06/2.91亿元，分别对应PE128.24/52.91/37.46X，维持“买入”评级。 6.风险提示 离岛免税销售不及预期风险：离岛免税为核心业务，如离岛免税销售额不及预期，公司业绩增速存有放缓风险。 国际客流恢复不及预期风险：客流高度依赖机场国际客流吞吐量，如国际客流恢复不及预期，机场业务恢复进程存有放缓风险。 局部疫情反复风险：离岛免税要求消费者具备离岛记录。后续疫情管控及治理均具备一定的不确定性，如局部疫情反复较为严重，消费者出行意愿可能受到不利影响。 岛内竞争加剧风险：免税运营牌照呈现放宽趋势，运营商数量增加可能致使岛内竞争加剧，影响公司盈利能力