免税行业数据跟踪：旅行限制放宽，预计第25周海南机场客流44万人

海南客流：旅行限制放宽，第24周环比上涨18.24%。2022年6月20日至6月25日（周一至周六），海南机场客流为38.0万人次，预计2022年第25周（6月20日-6月26日）海南机场客流约为44万人次，已进入高增阶段。第24周（6月13日-6月19日）海南机场客流为42.7万人次，相比2022年第23周36.1万人次的客流水平，环比上涨18.24%，恢复至2019年同期水平的62.04%，为1个月前（第20周）客流水平的152.60%。我们认为随海南旅游限制放宽，客流有望开启高速恢复进程。 口岸机场客流：港澳地区5月客流有所承压。2022年5月，香港机场、澳门机场旅客吞吐量分别为17.0、1.15万人，分别同比+240.0%、-92.37%。主要系疫情反复，国际航班及港澳台地区航班减少明显。 旅游数据：5月海南旅游人数同比-40.13%。2022年5月，海南全省接待人数为432.43万人次，同比下滑40.13%，环比上涨38.31%，为2019年同期水平的75.68%；海南省全省旅游收入为74.21亿元，同比下滑48.87%，环比上涨22.97%，为2019年同期水平的113.73%。旅游收入的下滑系旅客人次因疫情承压所致，但相比于2019年同期水平来说有明显增长，随后续疫情缓和，旅游收入将会迎来增长。 进出口贸易：自贸港优惠政策刺激下，外贸规模屡创新高。2022年1-5月，海南全省实现货物贸易进出口总值745.3亿元。5月，海南货物贸易进出口146.9亿元，同比增长36.7%。 风险提示：离岛免税销售不及预期；国际客流恢复不及预期；局部疫情反复；岛内竞争加剧。 1.海南客流：旅行限制放宽，恢复至2019年同期水平62.04% 2022年6月20日至6月25日（周一至周六），海南机场客流为38.0万人次，预计2022年第25周（6月20日-6月26日）海南机场客流约为44万人次，已进入高增阶段。第24周（6月13日-6月19日）海南机场客流为42.7万人次，相比2022年第23周36.1万人次的客流水平，环比上涨18.24%，恢复至2019年同期水平的62.04%，为1个月前（第20周）客流水平的152.60%。 我们认为随海南旅游限制放宽，客流有望开启高速恢复进程。 图1.2019-2022年海南机场进出港客流（人次） 图2.海南机场进出港客流同比（2020-2022） 2022年6月20日至6月25日，从上海、北京飞往海南岛内机场的旅客人次分别为4296、7235人次，分别为2019年同期水平的17.5%、35.8%，恢复态势较为明显。第24周（6月13日-6月19日），从上海机场飞往海南岛内机场的旅客人次为2725人次，环比上涨109.94%；从北京机场飞往海南岛内机场的旅客人次为6816人次，环比下滑0.89%。经我们亲身调研，上海赴海南流程已开始简化，上海旅客对海南解禁的反应相对迅速，上海客流恢复迅猛。随后续航班恢复及疫情缓和，预计京沪客流保持高速上升趋势。 图3.上海→海南进港客流跟踪（2019-2022） 图4.北京→海南进港客流跟踪（2019-2022） 2022年6月20日至6月25日，从广州、成都、重庆、西安等城市飞往海南岛内机场的旅客人次分别为1.3、0.9、0.9、0.8万人次。6月13日-6月19日，广州、成都、重庆、西安等作为海南主要客源城市，飞往海南岛内机场的旅客人次分别为1.55、1.03、0.96、0.81万人次，分别环比+18.3%、+30.6%、+39.0%、+31.0%，分别恢复至2019年同期水平的57.8%，77.0%，65.9%，63.8%，预计随暑期客流旺季来临，客流水平将继续修复。 图5.广州→海南进港客流跟踪（2019-2022） 图6.成都→海南进港客流跟踪（2019-2022） 图7.重庆→海南进港客流跟踪（2019-2022） 图8.西安→海南进港客流跟踪（2019-2022） 2.口岸机场客流：港澳地区5月客流有所承压 2022年5月，香港机场、澳门机场旅客吞吐量分别为17.0、1.15万人，分别同比+240.0%、-92.37%。主要系疫情反复，国际航班及港澳台地区航班减少明显。 图9.香港旅客吞吐量 图10.澳门机场旅客吞吐量 3.旅游数据：5月海南旅游人数为2019年同期水平的75.7% 2022年5月，海南全省接待人数为432.43万人次，同比下滑40.13%，环比上涨38.31%，为2019年同期水平的75.68%；海口接待过夜旅客人数为121.80万人次，同比下滑29.84%，环比上涨39.50%，为2019年同期水平的67.13%；三亚接待过夜旅客人数为62.31万人次，同比下滑70.55%，环比上涨38.01%，为2019年同期水平的38.58%。旅客人次的下滑系国内疫情反复所致，但环比表现有所上涨，我们认为旅游客流已进入恢复通道，我们认为随海南旅游限制放宽，客流有望开启高速恢复进程。 图11.海南全省接待人数（2019.5-2022.5） 图12.海口接待过夜游客（2019.5-2022.5） 图13.三亚接待过夜游客（2019.5-2022.5） 2022年5月，海南省全省旅游收入为74.21亿元，同比下滑48.87%，环比上涨22.97%，为2019年同期水平的113.73%。旅游收入的下滑系旅客人次因疫情承压所致，但相比于2019年同期水平来说有明显增长，随后续疫情缓和，旅游收入有望会迎来增长。 图14.海南省旅游收入（2019.5-2022.5） 4.进出口贸易：自贸港优惠政策刺激下，外贸规模屡创新高 2022年1-5月，海南全省实现货物贸易进出口总值745.3亿元。5月，海南货物贸易进出口146.9亿元，同比增长36.7%。在海南自贸港特殊优惠政策的吸引下，大量的外贸主体纷纷落地进驻，与我国外贸发展大势形成同频共振，促使海南外贸规模不断创出新高。 图15.2019-2022年海南进出口贸易额（亿元） 图16.海南进出口贸易额同比（2019-2022） 5.行业新闻 【海南省】近日，《海南省“十四五”现代流通体系建设实施方案》正式印发。 方案提出了省内中远期发展目标，到2025年，全省将力争社会消费品零售总额达到3340亿元，年均增长10.5%，网络零售额年均增长25%。 【民航局】在民航局6月17日下午举行的新闻发布会上，民航局航空安全办公室副主任吴世杰介绍，5月份，全国民航生产运行数据较4月实现大幅上涨。5月全行业完成旅客运输量为1207.3万人次，环比增长53.2%，同比下降76.4%。 5月份，全行业完成运输航空飞行36.1万小时，同比下降62.7%。 【三亚海旅免税城】6月20日，国际知名白兰地品牌NOY进驻三亚海旅免税城，为该品牌在海南离岛免税市场开设的首家店。 【三亚海关】三亚海关21日发布消息称，6月18日当天三亚4家离岛免税商店免税品销售总额突破1.2亿元。 【携程】截至目前，全国跨省游近乎全线开放，最近几日青海、宁夏、湖北相继恢复跨省游，与此同时越来越多地区放宽对上海旅客防疫隔离限制，尤其海南等旅游大省。携程数据显示，截至6月21日近一周暑期跨省跟团游预订量周环比增长291%、暑期跨省酒店预订周环比增长151%；携程“机+酒”订单量自6月以来飞速提升，6月日均订单量已赶超去年同期。 6.投资建议 中国中免（601888.SH）免税业态隶属旅游零售板块，受疫情及游客量变动影响较大。未来随离岛免税营收端持续增长叠加新海港免税城落地，规模效应凸显，有望带动中免利润端持续提升。我们预计2022/2023/2024公司分别实现归母净利润88.0/142.2/183.4亿元，分别对应PE44.63/27.62/21.41X，维持“买入”评级。 海汽集团（603069.SH）海旅免税为岛内头部玩家，2021年海旅免税城实现营收24.55亿元；2022Q1实现营收13.84亿元，实现归母净利润0.62亿元，扭亏为盈，预计并表完成后，随免税业务营收高速增长叠加盈利能力持续改善，公司利润空间将得以释放，建议关注。 海南发展（002163.SZ）随后续疫情缓和，幕墙工程有望进入高景气区间；产能释放叠加降本增效，玻璃业务盈利能力有望持续改善；公司定增落地，免税业态注入在即，海控免税为岛内头部玩家，业绩增长较为迅猛，有望带动公司业绩高增 。 我们预计2022/2023/2024年海南发展分别实现归母净利润0.85/2.06/2.91亿元，分别对应PE136.47/56.31/39.86X，维持“买入”评级。 7.风险提示 离岛免税销售不及预期风险：离岛免税为核心业务，如离岛免税销售额不及预期，公司业绩增速存有放缓风险。 国际客流恢复不及预期风险：客流高度依赖机场国际客流吞吐量，如国际客流恢复不及预期，机场业务恢复进程存有放缓风险。 局部疫情反复风险：离岛免税要求消费者具备离岛记录。后续疫情管控及治理均具备一定的不确定性，如局部疫情反复较为严重，消费者出行意愿可能受到不利影响。 岛内竞争加剧风险：免税运营牌照呈现放宽趋势，运营商数量增加可能致使岛内竞争加剧，影响公司盈利能力