免税行业数据跟踪：机场客流环比+14.48%，4月货物贸易额同比+80.2%

海南客流：第22周客流环比上涨14.48%，持续向好。5月30日-6月5日，海南机场客流为31.5万人次，同比下滑53.28%；相比2022年第21周27.5万人次的客流水平，环比上涨14.48%，恢复至2019年同期水平的48.71%，为1个月前（第18周）客流水平的142.35%。 我们认为海南客流持续向好，在后续暑期、国庆假期、冬季等客流旺季将迎来快速增长。 京沪客流：因疫情反复有所震荡。5月30日-6月5日，从上海机场飞往海南岛内机场的旅客人次为1479人次，环比下滑4.02%；从北京机场飞往海南岛内机场的旅客人次为5365人次，环比上涨5.59%。 京沪客流因疫情反复有所震荡，随后续疫情缓和，预计京沪客流进入快速恢复通道。 进出口贸易：自贸港优惠政策刺激下，外贸规模屡创新高。2022年前4月，海南货物贸易进出口总值为598.4亿元，较去年同期增长68.8%，增速稳居全国首位，较去年同期增速快于全国60.9个pct。其中，海南进口消费品为183.7亿元，同比增长23.7%，占同期全省进口商品总值的41.1%。4月当月，海南货物贸易进出口164.7亿元，创近5个月来最高值，同比增长80.2%。 风险提示：离岛免税销售不及预期；国际客流恢复不及预期；局部疫情反复；岛内竞争加剧。 1.海南客流：第22周环比上涨14.48%，客流持续向好 2022年第22周（5月30日-6月5日）海南机场客流为31.5万人次，同比下滑53.28%；相比2022年第21周27.5万人次的客流水平，环比上涨14.48%，恢复至2019年同期水平的48.71%，为1个月前（第18周）客流水平的142.35%。我们认为海南客流持续向好，在后续暑期、国庆假期、冬季等客流旺季将迎来快速增长。 图1.2019-2022年海南机场进出港客流（人次） 图2.海南机场进出港客流同比（2020-2022） 第22周（5月30日-6月5日），从上海机场飞往海南岛内机场的旅客人次为1479人次，环比下滑4.02%；从北京机场飞往海南岛内机场的旅客人次为5365人次，环比上涨5.59%。京沪客流因疫情反复有所震荡，随后续疫情缓和，预计京沪客流进入快速恢复通道。 图3.上海→海南进港客流跟踪（2019-2022） 图4.北京→海南进港客流跟踪（2019-2022） 5月30日-6月5日，广州、成都、重庆、西安等作为海南主要客源城市，飞往海南岛内机场的旅客人次分别为1.05、0.72、0.49、0.56万人次，分别环比+18.2%、+8.9%、+0.99%、+9.7%，分别恢复至2021年同期水平的131.1%，48.0%，30.8%，39.3%，预计随后续国内疫情缓和，客流水平将继续修复。 图5.广州→海南进港客流跟踪（2019-2022） 图6.成都→海南进港客流跟踪（2019-2022） 图7.重庆→海南进港客流跟踪（2019-2022） 图8.西安→海南进港客流跟踪（2019-2022） 2.进出口贸易：自贸港优惠政策刺激下，外贸规模屡创新高 2022年1-4月，海南全省实现货物贸易进出口总值598.4亿元，同比增长68.8%，增速稳居全国首位，较去年同期全国增速高出60.9pct。其中，海南进口消费品为183.7亿元，同比增长23.7%，占同期全省进口商品总值的41.1%。 2022年4月，海南货物贸易进出口164.7亿元，创近5个月来最高值，同比增长80.2%。在海南自贸港特殊优惠政策的吸引下，大量的外贸主体纷纷落地进驻，与我国外贸发展大势形成同频共振，促使海南外贸规模不断创出新高。 图9.2019-2022年海南进出口贸易额（亿元） 图10.海南进出口贸易额同比（2019-2022） 3.行业新闻 【海旅免税城】近日，Valentino、SANTONI、C'N'C Costume National等品牌新店进驻三亚海旅免税城；此外，国际美妆集成店Bonnie&Clyde（简称B&C）于6月7日在三亚海旅免税城4层正式开幕。 【离岛免税】6月8日，《海南省超常规稳住经济大盘行动方案》政策解读新闻发布会在海口举行，推进包括《促进2022年离岛免税销售行动方案》等政策措施，引导居民积极消费，鼓励企业树立信心。其中提及海南将追加1亿元消费券资金，包含2000万元离岛免税消费券，持续加强离岛免税购物促销，对完成离岛免税销售年度目标任务的经营主体给予一定的销售奖励。 【韩国免税】近日，多家行业媒体报道，韩国知名免税集团乐天免税6月8日宣布，将关闭位于首尔江南区的COEX免税店。乐天免税店援引韩国免税协会的数据表示，韩国国内免税店的数量已从2019年疫情前的57家减少到48家。 随着COEX的关闭，韩国国内免税店的数量将变为47家。 【珠海免税】6月9日，珠海免税集团中标横琴口岸出境大厅出境免税店经营权项目，免税店经营面积92平方米，预计今年底前开业。 4.投资建议 【中国中免】免税业态隶属旅游零售板块，受疫情及游客量变动影响较大。未来随离岛免税营收端持续增长叠加新海港免税城落地，规模效应凸显，有望带动中免利润端持续提升。我们预计2022/2023/2024公司分别实现归母净利润88.0/142.2/183.4亿元，分别对应PE39.56/24.48/18.98X，维持“买入”评级。 【海汽集团】海旅免税为岛内头部玩家，2021年海旅免税城实现营收24.55亿元；2022Q1实现营收13.84亿元，实现归母净利润0.62亿元，扭亏为盈，预计并表完成后，随免税业务营收高速增长叠加盈利能力持续改善，公司利润空间将得以释放，建议关注。 【海南发展】随后续疫情缓和，幕墙工程有望进入高景气区间；产能释放叠加降本增效，玻璃业务盈利能力有望持续改善；公司定增落地，免税业态注入在即，海控免税为岛内头部玩家，业绩增长较为迅猛，有望带动公司业绩高增。我们预计2022/2023/2024年海南发展分别实现归母净利润0.85/2.06/2.91亿元，分别对应PE132.95/54.85/38.83X，维持“买入”评级。 5.风险提示 离岛免税销售不及预期风险：离岛免税为核心业务，如离岛免税销售额不及预期，公司业绩增速存有放缓风险。 国际客流恢复不及预期风险：客流高度依赖机场国际客流吞吐量，如国际客流恢复不及预期，机场业务恢复进程存有放缓风险。 局部疫情反复风险：离岛免税要求消费者具备离岛记录。后续疫情管控及治理均具备一定的不确定性，如局部疫情反复较为严重，消费者出行意愿可能受到不利影响。 岛内竞争加剧风险：免税运营牌照呈现放宽趋势，运营商数量增加可能致使岛内竞争加剧，影响公司盈利能力