小鹏汽车-W在2022年2月交付6225台车，同比增长180%，环比下降52%。主要由于春节期间的影响，同时小鹏肇庆工厂产能仍在扩张调整中。预计在产能扩张完成后，3月交付量有望回到2021Q4月交付水平。此外，小鹏在智能驾驶端加速推进，包括智能泊车、高速NGP等功能的更新。我们预计，未来随量产加速和进军robotaxi，小鹏汽车的智能驾驶技术迭代还将提速。虽然短期毛利率或将承压，但随着G9的放量和高毛利率车型的推出，预计毛利率将有所改善。我们给予小鹏汽车434亿美元目标估值，对应7x 2022e P/S，给予其（9868.HK）200.3 港元目标价、（XPEV.N）51.1 美元目标价，维持“买入”评级。
