小鹏汽车：1&2月累计交付量同比高增，XNGP全国覆盖，智驾水平持续提升

小鹏汽车在2024年1月至2月期间交付新车12,795台，同比增长14%，其中2月份交付量为4,545台，较去年同期下滑24%，而1月份交付量为8,250台，同比增长58%。主要产品X9自上市以来，两个月内交付近4,000台，1月Max版本选购比例接近70%，显示出其在智能化方面的领先地位。随着产能的提升和供应链瓶颈的缓解，预计3月份X9的交付量将进一步增加。

小鹏汽车的XNGP智能驾驶系统在2月份实现了全国范围内的可用性，并在月度活跃用户渗透率、路网覆盖、用户规模、体验和里程渗透率方面均位居行业首位。春节期间，小鹏车主通过智驾功能累计行驶了6,978万公里，单日最高行驶里程接近400万公里，单日最高行驶距离达到1,800公里，这表明智驾功能正在快速落地。

为了刺激销量增长，多款车型进行了降价策略调整。例如，小鹏G6全系车型在3月份降价2万元，起售价降至18.99万元；小鹏P7i鹏翼性能版最高优惠5万元，起售价为20.39万元；而2024款小鹏G9则提供了最高1万元的现金优惠，起售价为25.39万元。

小鹏汽车正加速国际化进程，已与阿联酋、埃及等中东非五国的经销商集团建立了合作关系，预计这些市场的产品将在第二季度上市并交付。同时，与大众签订了平台与软件的战略技术合作，旨在加速研发两款B级纯电车型。此外，小鹏计划在2024年开始为海外市场研发高速NGP功能，并在2025年启动海外XNGP的研发。

对于未来，小鹏汽车的盈利预测和投资评级保持不变，预计2023至2025年的营业收入分别为309亿、713亿和1,381亿元人民币，归母净利润分别为-110亿、-44亿和6亿元人民币，对应PS分别为3.7、1.6和0.8倍。考虑到其在智驾算法领域的领先地位以及长期的软件供应收入潜力，认为小鹏汽车应享有更高的估值水平，基于2024年2倍的目标PS，设定目标价为83港元，当前股价为38.85港元。维持“买入”评级。

需要注意的风险包括可能超出预期的乘用车市场竞争、以及L3级自动驾驶政策出台时间的不确定性。