公告要点:2024年1&2月,小鹏汽车共计交付新车12795台,同比+14%,月交付分别8250/4545台,同比分别+58%/-24%。 X9新车强势,智能化加速推进;优惠政策加码刺激销量提升。1&2月,小鹏X9分别交付2478/1448台,上市两个月交付近4000台,1月Max版本选购比例近70%,智能化领先,同时随着产能爬坡和供应链瓶颈解决,3月X9产能将大幅提升,推动交付进一步提升。2月,小鹏XNGP实现全国都能开,XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率83%,量产版软件的城区路网覆盖行业第一,用户规模、体验和里程渗透率行业第一,1月26日至2月26日,小鹏车主春运智驾总里程达6978万公里,单日最高智驾总里程近400万公里,单日单车最高智驾行驶近1800公里,智驾功能加速落地。2024年,小鹏XNGP将实现全国范围内点到点覆盖。价格方面,多款车型跟进降价,其中小鹏G6全系车型3月降价2万元,起售价18.99万元;小鹏P7i鹏翼性能版最高优惠5万元,起售价20.39万元;2024款小鹏G9现金优惠最高1万元,起售价25.39万元。 智能化领先,出海2.0于全球化合作加速。2月,小鹏汽车与阿联酋、埃及等中东非五国经销商集团达成战略合作,多款车型将于Q2在中国东非五国上市并交付;同时,与大众签订平台与软件战略技术合作联合开发协议,加速两款B级纯电车型研发。智驾方面,2024年小鹏汽车面向海外研发高速NGP,并将于2025年开启海外XNGP研发。 盈利预测与投资评级:我们基本维持小鹏汽车2023~2025年营业收入预期为309/713/1381亿元,归母净利润为-110/-44/6亿元,对应PS为3.7/1.6/0.8倍。考虑智驾算法能力领先以及长期软件供应持续收费,我们认为公司应该享受更高估值,对比行业领先企业特斯拉,给予小鹏汽车2024年2X目标PS,对应目标价83港币,当前股价38.85港币(2024年3月4日),维持“买入”评级。 风险提示:乘用车价格战超预期;L3智驾政策推出节奏不及预期等。