贵金属研究报告：影响因素不变，金银保持震荡

银河期货研究所 贵金属研究报告 影响因素不变 金银保持震荡 一、 行情回顾 近期，金银价格依然受避险与加息的影响，从整体上看保持震荡格局。本周，受美国经济数据表现亮眼以及美联储议息会议的影响，加息概率回升，加上，本周美股整体回升令避险情绪回落，因此本周金银略有下行。 持仓方面，SPDR黄金ETF持仓以及SLV白银持仓本周均小幅下行，目前分别为760.82吨和10131.15吨不变。近期，黄金ETF持仓整体保持稳定，说明市场对黄金看法相对保持谨慎，并不过分看空或多后期走势，这与近期金银价格震荡保持一致。加息方面，受美国经济数据强劲以及美联储政策声明的影响，据CME“美联储观察”，美联储今年12月加息25个基点至2.25%-2.5%区间的概率回升，目前为75.8%。 表1：期货市场表现(数据截止至当周五9:00) 期货合约收盘价周涨跌幅周成交量周最高价周最低价周持仓量周增仓纽约黄金主力合约1224.7-0.808314281238.41220.8339872-18085纽约白银主力合约14.42-2.2030265414.77514.365146063-10966上期所黄金主力合约279.41.45344990280.55274.55153170-17206上期所白银主力合约3572-0.585817583617356543588856782资料来源：Wind、银河期货研究所 表２:现货市场表现 (数据截止至当周五9:00) 现货合约收盘价周涨跌幅周成交量周最高价周最低价周持仓量周增仓伦敦金1223.5-0.73-1236.601219.99--伦敦银14.422-2.11-14.7714.36--黄金T+D273.81-0.25186210275.85273.6178262178262白银T+D3548-0.2212755872358035421129111211291112 资料来源：Wind、银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 二、 影响因素分析 （一） 经济数据整体表现较好，加息概率回升 上周五公布的美国10月非农报告显示，美国10月季调后非农就业人口新增25万人，远高于预期与前值。美国10月失业率则持续刷新1969年12月以来最低水平。美国10月平均每小时工资年率则创2009年4月以来新高。本周公布的美国10月Markit服务业PMI终值则好于预期与前值；美国10月ISM非制造业PMI公布值虽不及前值，但好于预期。 近期数据表明美国经济依然持续向好，美国就业市场维持强劲，薪资加速上扬将令物价上升压力增加，给美联储此后的加息进程提供支撑。因此，美国经济数据保持强劲令金银始终承压较大。 （二） 美国中期选举符合预期，避险情绪回落 美国中期选举本周落下帷幕，结果符合此前预期。共和党保住参议院，而民主党则是八年来首次从共和党人手中夺回众议院的控制权，美国国会将再度进入“分裂”时代。从权利归属看，众议院重点是财政，参议院是人事。 因此即使民主党赢了众议院，对总统决策的影响较小。外交和贸易权基本仍然由总统决定，但总统财权受限，减税基建或难以为继。由于选举结果大体符合预期，因此晚间美股回升，令恐慌指数VIX 大幅下跌，刷新10月10日以来低点。因此，金银价格在短线上升之后开始回落。 （三） 美联储声明虽有变化，但12月加息预期不改 今日凌晨公布的美联储11月利率纪要显示，美联储委员一致同意维持利率不变，符合市场预期。声明中重申将进一步渐进加息，并指出经济、就业增长强劲，劳动力市场也表现强劲，近期经济风险“大致均衡”。纪要发布后，美指短线下挫10余点后转而上涨20点，黄金也随之宽幅震荡，短线上扬后下行。美国5年期国债收益率升至3.098%，为十年新高；美国3年期国债收益率升至近十年新高；美国2年期国债收益率触及2.977%，刷新近10年半以来新高。 本次声明基本与上一次声明内容一致。仅有的区别为：在本次声明中，美联储表示企业固定投资增长比此前有所放缓；而在上一份声明中，美联储表示企业固定投资增长表现强劲。这意味着固定资产投资可能会拖累未来经济成长。这也是美元短线回落，金银回升的根本原因。但由于这仅仅只是美联储的一个提醒，从声明中看，12月加息概率并未因此发生变化，因此金银始终受加息预期的影响，缺乏上升动力。 三、 后市展望 近期金银价格始终受到避险与加息双重因素博弈的影响，基本面并未发生较大变化，整体依然保持宽幅震荡的格局。下周，避险情绪存在回升的可能。有消息称，负责“通俄门”调查的穆勒团队在经过数月调查后，开始撰写最终报告，穆勒将在近期公布调查结果。而在民主党夺回众议院后，民主党表示将申请对特朗普展开调查。在两党各占“半壁江山”的情况下，美国政局动荡不可避免，或将提振避险情绪，有利于金银。此外，国债收益率不断走高，将令股市再度受到威胁，美股指数波动亦会对金银产生一定的影响。但考虑到12月加息预期始终较强，因此，在基本面没有改变的前提下，短线依然建议“见好就收”，保持震荡操作的思路。 银河期货研究所 贵金属研究报告 参考数据 图1:COMEX黄金持仓 多头空头套利净多头多头空头多头空头多头空头4749411555609146013,1941658571970624260714440824887030859-23,824-7,63017510-16,1942443-12,872-3871-2992980101黄金CTFC持仓数据 截止至10月30日当周商业类与投机类未平仓合约非报告未平仓合约投机类商业类总计未平仓合约变化（与上一统计结果的差）未平仓合约总数474,941未平仓合约总数变化-2,891100012001400160018002000-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000投机性净多头COMEX黄金8001000120014001600180020000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000未平仓合约COMEX黄金 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 图2:COMEX白银持仓 多头空头套利净多头多头空头多头空头多头空头760538452316801-8470823989215817525219348233724154941,0374,3281,469-3,2915,8192,31783258,1149051,116白银CTFC持仓数据 截止至10月30日当周商业类与投机类未平仓合约非报告未平仓合约投机类商业类总计未平仓合约变化（与上一统计结果的差）未平仓合约总数208,976未平仓合约总数变化9,2300510152025303540-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000白银投机性净多头白银收盘价0510152025303540050,000100,000150,000200,000250,000300,000未平仓合约白银收盘价 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 图3:SPDR黄金ETF持仓 图4: SLV白银ETF持仓 0400800120016002000500700900110013001500SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金101214161820222015-12-312016-02-292016-04-302016-06-302016- 08-312016- 10-312016- 12-312017- 02-282017- 04-302017-06-302017-08-312017-10-312017-12-312018-02-282018-04-302018-06-302018- 08-312018-10-319200970010200107001120011700SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 图5:沪金活跃合约持仓量 图6: 沪金活跃合约成交量 20022024026028030032020000700001200001700002200002700003200003700004200004700002016-01-062016-03-062016-05-062016-07-062016- 09-062016- 11-062017-01-062017- 03-062017- 05-062017-07-062017-09-062017-11-062018-01-062018-03-062018-05-062018-07-062018- 09-062018- 11-06期货持仓量:黄金期货收盘价(活跃合约):黄金2002202402602803003200200000400000600000800000100000012000002016-01-062016-03-062016-05-062016-07-062016-09-062016-11-062017-01-062017- 03-062017-05-062017-07-062017- 09-062017-11-062018-01-062018- 03-062018-05-062018-07-062018- 09-062018-11-06期货成交量:黄金期货收盘价(活跃合约):黄金 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 图7:沪银活跃合约持仓量 图8: 沪银活跃合约成交量 2800330038004300480025000035000045000055000065000075000085000095000010500002016-01-062016- 03-062016-05-062016-07-062016-09-062016-11-062017- 01-062017- 03-062017-05-062017- 07-062017-09-062017- 11-062018-01-062018-03-062018-05-062018- 07-062018-09-062018- 11-06期货持仓量:白银期货收盘价(活跃合约):白银28003300380043004800050000010000001500000200000025000002016-01-062016- 03-