贵金属研究报告：多空影响抵消，金银保持盘整

银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2019年1月16日 星期四 行情回顾与分析 虽然昨日俄罗斯政府全体辞职的消息令市场担忧，但贸易局势缓和的影响与负面影响相互抵消，因此，金银价格并未形成较大的波动。ETF持仓方面，SPDR黄金ETF持仓增加了3.8吨至88.32吨；SLV白银ETF持仓继续减少，减少了26.14吨至11037.3吨。据CME“美联储观察”，美联储1月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为85.1%，加息25个基点的概率为14.9%；到3月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为85.1%，加息25个基点的概率为14.9%。 数据方面，昨日公布的美国12月核心PPI月率录得0.1%，低于市场预期0.2%，这表明美国通膨并没有明显回升的迹象。公布的美国1月纽约联储制造业指数录得4.8，表现优于前值3.5及市场预期的3.55。德国2019年全年GDP增速录得0.6%，符合市场预期但低于前值，录得2013年以来新低，经济增速明显放缓。从数据看，美国经济扩张有所放缓，但依然强于欧洲其他国家。此外，美联储褐皮书指出，美国经济在2019年最后六周温和扩张，物价温和增长，制造业活动在各区都维持稳定，全国短期经济前景维持温和乐观。 美联储方面，昨天美联储众多官员发表了讲话。卡普兰预计，2020年美国经济增速约为2%，除非经济增长加快，否则低利率将维持一段时间。哈克认为，通胀率可在一段时间内超过2%，目前的政策是宽松的，但通胀较低，利率目前是处于好的位置，除非通胀有实质变化，此外，安抚回购市场的行动明显是奏效的，超额准备金率将会维持。戴利预计通胀率会在2021年达到可持续的2%水平，美国今年经济增速为2%左右，失业率为3.5%左右，且预计通胀率会逐步提升并靠近目标。卡什卡利表示，美国经济总体表现良好，就业市场强劲，美联储降息一定程度上降低了经济衰退的风险，但伊朗与英国脱欧等风险仍然存在。 避险方面，周三晚间，俄罗斯总理梅德韦杰夫宣布俄罗斯政府全体辞职，俄罗斯总统普京将任命梅德韦杰夫为安全委员会副主管。普京在讲话中暗示，需要通过公投修改俄罗斯宪法。消息传出后，金银价格短线拉升。贸易方面，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤在中美第一阶段经贸协议签署仪式上致辞时说，达成第一阶段经贸协议，有利于中国，有利于美国，有利于全世界，中国开放的大门必将越开越大。 近期，美联储降息方面几乎可以确定一季度降息概率不大，因此，避险情绪的强弱成为金银波动的关键。若避险没有明显回升的话，则预计保持震荡概率较大。 分析逻辑 中东局势恶化引发市场避险情绪激增，市场对未来不确定性充满了担忧，这给金银提供 了较强的上升动力。但如果没有发生进一步冲突，金银短线上冲后回落概率较大。 市场关注 1. 政治事件（特朗普、贸易问题、地缘政治等相关事件）； 2. 美国经济数据、美联储官员讲话等； 今日观点 关注避险情绪对金银价格的影响。 多空影响抵消 金银保持盘整 事件回顾 事件 影响 - - 相关数据 2017-03-062017-05-062017-07-062017-09-062017-11-062018-01-062018-03-062018-05-062018-07-062018-09-062018-11-062019-01-062019-03-062019-05-062019-07-062019-09-062019-11-062020-01-065006007008009001000SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 今日数据 ① 19:30 欧洲央行公布货币政策会议纪要 ② 21:30 美国12月零售销售月率 ③ 21:30 美国12月进口物价指数月率 ④ 21:30 美国1月费城联储制造业指数 ⑤ 21:30 美国至1月11日当周初请失业金人数 ⑥ 23:00 美国11月商业库存月率 ⑦ 23:00 美国1月NAHB房产市场指数 ⑧ 23:00 美联储理事鲍曼发表演说 ⑨ 次日02:00 欧洲央行行长拉加德发表讲话 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 数据参考 1. 昨日市场表现 表1:上一交易日期货市场表现 期货昨收涨跌幅成交量最高价最低价持仓量日增仓纽约黄金主力合约1556.60.782988911558.81546.50419068-14700纽约白银主力合约18.011.487323618.0617.755176750-1320上期所黄金主力347.540.45123625348.68345.161764715437上期所白银主力4306-0.0545945143244269428614-11998 数据来源:WIND资讯 银河期货研究所 表２:上一交易日现货市场表现 现货昨收涨跌幅成交量最高价最低价持仓量日增仓伦敦金1556.000.63-1558.151545.83--伦敦银17.971.07-18.0417.72--黄金T+D344.940.6355300345.75342.35257872-4472白银T+D42380.593473567744258420311688946-8490数据来源:WIND资讯 银河期货研究所 2. 内外盘期货与美元走势 图1:黄金期货与美元走势 图2:白银期货与美元走势 889092949698100110012001300140015001600伦敦金现美元指数88.090.092.094.096.098.0100.0340036003800400042004400460048002019-09-252019-10-022019-10-092019-10-162019-10-232019-10-302019-11-062019-11-132019-11-202019-11-272019-12-042019-12-112019-12-182019-12-252020-01-012020-01-082020-01-15SHFE白银美元指数 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 3. 内外盘期货走势 图3:黄金内外盘期货走势 图4:白银内外盘期货走势 1160126013601460156016602502702903103303503702019-09-232019-09-302019-10-072019-10-142019-10-212019-10-282019-11-042019-11-112019-11-182019-11-252019-12-022019-12-092019-12-162019-12-232019-12-302020-01-062020-01-13SHFE黄金COMEX黄金14151617181920340036003800400042004400460048002019-09-232019-09-302019-10-072019-10-142019-10-212019-10-282019-11-042019-11-112019-11-182019-11-252019-12-022019-12-092019-12-162019-12-232019-12-302020-01-062020-01-13SHFE白银COMEX白银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 4. 内盘期货和现货走势图 图5:内盘黄金期现走势 图6: 内盘白银期现走势 (2)02468260280300320340360380价差SHFE黄金SGE黄金T+D-5005010015020030003500400045005000价差SHFE白银SGE白银T+D 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 5. 黄金白银比 图7:上交所金银期货比 图8: COMEX金银期货比 64656667686970717273747576777879808182838485868788上期所金银比65707580859095COMEX金银比 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 6. 沪金沪银持仓量 图9:沪金持仓量 图10:沪银持仓量 200220240260280300320340360380200001200002200003200004200005200006200007200008200002017-03-172017-05-172017-07-172017-09-172017-11-172018-01-172018-03-172018-05-172018-07-172018-09-172018-11-172019-01-172019-03-172019-05-172019-07-172019-09-172019-11-17期货持仓量:黄金期货收盘价(活跃合约):黄金2800330038004300480053002500004500006500008500001050000125000014500001650000185000020500002017-03-172017-05-172017-07-172017-09-172017-11-172018-01-172018-03-172018-05-172018-07-172018-09-172018-11-172019-01-172019-03-172019-05-172019-07-172019-09-172019-11-17期货持仓量:白银期货收盘价(活跃合约):白银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 7. ETF持仓 图11:黄金ETF持仓