贵金属研究报告：十月降息概率回升，但金银保持震荡

银河期货研究所贵金属研究报告十月降息概率回升但金银保持震荡一、行情回顾虽然本周受美国经济数据疲软的影响，10月降息概率回升，但受贸易形势缓和的影响，金银整体依然保持震荡格局。持仓方面，受近期金银价格持续疲软的影响，SPDR黄金ETF持仓本周减少了3.52吨，目前为918.19吨；SLV白银ETF持仓减少了66.89吨，当前持仓量为11906.07吨。CFTC持仓方面，截至10月8日当周，投机者持有的黄金投机性净多头增加了6570手至275563手合约；白银净多头则增加了939手至50754手。二、影响因素（一）美国数据不及预期经济下滑预期增强本周公布的美国数据整体不及预期。受家庭在汽车、建筑材料、兴趣爱好以及网上购物的支出有所减少的影响，美国9月零售销售月率录得-0.3%，大幅低于预期，录得7个月来首次下滑。市场担忧制造业或将导致经济疲软，从而令美联储本月继续降息概率回升。随着消费者支出放缓、贸易不确定性仍存、无序脱欧阴云未散，美经济学家预计美联储将在10月降息来维持经济扩张。而纽约联储亦下调了美国9月三年期通胀预期至2.4%，是2013年有数据记录来的最低水平。通胀预期的减弱，同样给金银带来一定的压力。昨晚公布的美国至10月12日当周初请失业金人数亦不尽如人意，微幅上升至21.4万人。劳动力市场正失去动能，因劳工需求下降，特别是经济增速放缓导致的制造业萎靡，或将给劳动力市场带来压力。另外，美国9月工业产出月率录得-0.4%，降幅大于预期。美国制造业已经持续低迷了15个月，贸易不确定性损害了商业信心和投资，当前美国制造业活动已降至10年来新低。此外，本周国际货币基金组织公布了世界经济展望，将2019年全球GDP增速预期从此前的3.2%下调至3%，为金融危机之后的新低，超出了市场的预期的3.1%。其中，美国2019年GDP增长预期虽然下调了0.2个百分点至2.4%，但整体依然强于其他国家。欧元区与英国2019年GDP增长预期均下调了0.1个百分点至1.2%。日本2019年GDP增长预期维持在0.9%；沙特则受中东局势不稳定以及全球经济下滑预期的影响，2019年GDP增长预期下滑较大，从1.9%下调至0.2%。。（二）美联储内部存在分歧美联储方面，美联储官员布拉德表示对经济衰退的担忧。他认为，目前存在经济放缓比预期更快速的风险以及通胀率继续保持极低水平的风险，而目前美联储的政策为中性，可能会变得更宽松。零利率、资产购买和支持性政策承诺仍是美联储应对经济普通衰退的手段。芝加哥联储主席埃文斯则表示，鉴于美国经济前景面临风险，美联储可能希望再次考虑降息。他对这种想法持开放态度。他指出，通胀预期今年已经进一步下滑，如今处于令人不安的低水平。但美国纽约联储主席威廉姆斯则表示，货币政策无法抵消或者改变贸易或地缘政治带来的问题。当前美国利率较低，美联储没有太多空间降息。目前，据CME“美联储观察”，美联储10月降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为85.0%，维持当前利率的概率为15.0%；到12月降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为69.8%，降息50个基点的概率为18.9%，维持当前利率的概率 银河期货研究所贵金属研究报告为11.3%。从数据看，美联储10月降息概率较高，这给金银提供了一定支撑。（三）避险情绪回落除了贸易局势得到缓和以外，本周英国脱欧出现曙光亦是避险回落的因素之一。周四，欧盟与英国宣布达成脱欧协议，但在不久之后，北爱尔兰民主统一党（DUP）表示，不会投票支持脱欧协议。DUP的这番表态表明虽然欧盟与英国达成了脱欧协议，但接下来可是英国议会决定脱欧命运的时候。本周六，英国议会将投票表决首相约翰逊的脱欧协议，并对多项协议修正案展开讨论，其中可能包括是否对新的脱欧协议举行全民公投。据悉，英国保守党当前在议会拥有297个席位，北爱尔兰民主统一党（DUP）拥有10个席位，但脱欧协议获得通过共需要320票，不管DUP党支持与否，英国首相约翰逊的脱欧协议获得通过的难度都很大。德意志银行预计，脱欧协议周六在英国议会被拒的可能性为55%。因此，若英国脱欧再现波澜的话，则将令市场避险情绪再度回升，将给金银提供一定支撑。土耳其方面，美国副总统彭斯宣布，美国已与土耳其达成一致意见，土耳其将在叙利亚地区停火。停火协议实施后，美国将不会对土耳其实施进一步的制裁。但有美国议员表示，尽管土耳其已经宣布停止在叙利亚的军事行动，众议院依旧将全力推进拟议的土耳其制裁法案。三、后市展望目前受全球经济下滑预期的影响，结合近期走势来看，金银下方支撑相对较强。美联储10月降息预期同样给金银提供一定的支撑。但由于避险情绪的回落，金银明显失去上升的动力。这表明目前市场看多情绪已经有所缓和。尤其值得注意的是，若10月美联储选择降息，短线或将令金银价格上升，但由于此后降息空间较小，加上通膨预期不太理想，因此，金银价格或将进入一定的盘整期。若避险情绪无法持续的话，四季度甚至存在进一步下调盘整的可能。参考数据图1:COMEX黄金持仓 银河期货研究所贵金属研究报告资料来源:WIND资讯银河期货研究所图2:COMEX白银持仓资料来源:WIND资讯银河期货研究所 银河期货研究所贵金属研究报告图3:SPDR黄金ETF持仓图4:SLV白银ETF持仓资料来源:WIND资讯银河期货研究所图5:沪金活跃合约持仓量图6:沪金活跃合约成交量资料来源:WIND资讯银河期货研究所图7:沪银活跃合约持仓量图8:沪银活跃合约成交量资料来源:WIND资讯银河期货研究所 银河期货研究所贵金属研究报告图9:美国国债利率变化（%）图10:消费物价指数月率（%）资料来源:WIND资讯银河期货研究所图11:美元指数与黄金价格走势图12：:美元指数与白银价格走势资料来源:WIND资讯银河期货研究所图13:美元与英镑、欧元汇率图14:美元中间价资料来源:WIND资讯银河期货研究所 银河期货研究所贵金属研究报告图15:美国当周初请失业金人数图16:ISM和Markit制造业PMI资料来源:WIND资讯银河期货研究所图17:非农就业人口数据图18:美国季调失业率资料来源:WIND资讯银河期货研究所图19:美国季调CPI同比图20:美国季调PPI指数资料来源:WIND资讯银河期货研究所 银河期货研究所贵金属研究报告图21:TED利差图22:VIX指数资料来源:WIND资讯银河期货研究所图23:黄金内外盘期货走势图24:白银内外盘期货走势资料来源:WIND资讯银河期货研究所图25:内盘黄金期现走势图26:内盘白银期现走势资料来源:WIND资讯银河期货研究所 银河期货研究所贵金属研究报告图27:上期所金银价比图28:纽交所金银价比资料来源:WIND资讯银河期货研究所图29:SHFE黄金库存图30:COMEX黄金库存资料来源:WIND资讯银河期货研究所图31:SHFE白银库存图32:COMEX白银库存资料来源:WIND资讯银河期货研究所 银河期货研究所贵金属研究报告图33:SHFE黄金期货持仓量图34:SHFE白银期货持仓量资料来源:WIND资讯银河期货研究所图35:SHFE黄金期货成交量图36:SHFE白银期货成交量量资料来源:WIND资讯银河期货研究所免责声明期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。若有任何疑问，欢迎咨询！联系人:李宙雷投资咨询从业证书号:Z0013562E-mail:lizhoulei_qh@chinastock.com.cn