贵金属研究报告：事件频发，但金银保持震荡

银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2019年12月16日 星期一 行情回顾与分析 虽然贸易关系缓和引发市场避险情绪回落，从而令金银价格一度大幅下行，但随后扭转跌势，整体依然保持在区间内震荡的格局。ETF持仓方面，SPDR黄金ETF持仓保持886.22吨不变；SLV白银ETF持仓亦保持11371.61吨不变。据CME“美联储观察”，美联储明年1月维持当前利率的概率为97.8%，降息25个基点的概率为2.2%；到明年3月维持当前利率概率为91.3%，降息25个基点的概率为8.6%，降息50个基点的概率为0.1%。从目前数据来看，明年一季度维持利率不变概率较大。 数据方面，美国11月零售销售月率录得0.2%增长，不及预期。受圣诞和新年前的节假日消费刺激影响，预计12月零销售销售数据有望回升。加上，去年12月零售销售数据录得金融危机以来最低月度增幅。低基数效应或使今年12月的零售销售数据同比录得高增长。 美联储方面，美联储副主席克拉里达称，美联储官员暗示不支持负利率，美联储购买短期国债的行为并不是QE，只是提供流动性。认为今年早些时候对经济衰退的担忧被夸大了，美联储的基线预期在2020年基本保持不变。另外，美联储“三号人物”威廉姆斯称经济处于良好状态，预计明年通胀将提振至2%附近。从美联储官员近期的讲话来看，明年降息预期较弱。若无避险情绪回升，金银预计走势将持续较弱。 避险方面，据外媒报道，美国国务卿蓬佩奥警告伊朗称，如果伊朗损害了美国在伊拉克的利益，美国将作出“果断回应”；朝鲜方面，朝鲜国防科学院发言人表示，朝鲜于13日下午在西海卫星发射场再次进行重大试验。朝中社称，近期取得的国防科研成果将适用于夯实朝鲜战略核战争的遏制力；美国联邦最高法院13日表示，将受理总统特朗普近期提起的3起上诉，就调查人员能否获取其财务记录作出裁决。上述三个事件，目前虽然均为能对金银价格构成一定影响，但考虑到此前相关事件引发金银价格出现较大波动，因此建议持续关注事件是否会进一步扩大。 贸易方面，据央视，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。国务院关税税则委员会随后发布关于暂不实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施的公告。新华社报道，美国财政部长姆努钦14日在卡塔尔首都多哈强调，中美就第一阶段经贸协议文本达成一致是“历史性的”，利好全球发展。 贸易问题的缓和令市场避险情绪回升，而金银减少上升的动力。但从消息公布后的金银走势来看，金银下方依然有较强支撑。这或与此前美联储主席讲话暗示明年不会加息有关。整体而言，目前震荡概率较大，建议关注支撑与压力。 分析逻辑 避险情绪持续回落；美联储降息预期较低；美元与美股相对较强，均令金银承压较大。但美联储主席鲍威尔的“鸽派”讲话给金银提供一定的支持，基本面有所好转。 市场关注 1. 政治事件（特朗普、贸易问题、地缘政治等相关事件）； 2. 美国经济数据、美联储官员讲话等； 今日观点 上方有压力，关注能否突破。 事件频发 但金银保持震荡 做 事件回顾 事件 影响 - - 相关数据 2017-02-032017-04-032017-06-032017-08-032017-10-032017-12-032018-02-032018-04-032018-06-032018-08-032018-10-032018-12-032019-02-032019-04-032019-06-032019-08-032019-10-032019-12-035006007008009001000SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 今日数据 ① 21:30 美国12月纽约联储制造业指数 ② 22:45 美国12月Markit制造业PMI初值 ③ 22:45 美国12月Markit服务业PMI初值 ④ 23:00 美国12月NAHB房产市场指数 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 数据参考 1. 昨日市场表现 表1:上一交易日期货市场表现 期货昨收涨跌幅成交量最高价最低价持仓量日增仓纽约黄金主力合约1480.30.543472701482.51465.50499981-1147纽约白银主力合约17.000.307678117.1016.895160339421上期所黄金主力334.62-1.13239826342.20333.50188754-2898上期所白银主力4103-0.34217743441944080546652-3964 数据来源:WIND资讯 银河期货研究所 表２:上一交易日现货市场表现 现货昨收涨跌幅成交量最高价最低价持仓量日增仓伦敦金1475.680.41-1478.001461.70--伦敦银16.930.04-17.0316.83--黄金T+D330.27-1.14103866337.20329.032418028926白银T+D4060-0.7331.3E+07414940361334863657080数据来源:WIND资讯 银河期货研究所 2. 内外盘期货与美元走势 图1:黄金期货与美元走势 图2:白银期货与美元走势 889092949698100110012001300140015001600伦敦金现美元指数88.090.092.094.096.098.0100.03400360038004000420044004600480050002019-08-232019-08-302019-09-062019-09-132019-09-202019-09-272019-10-042019-10-112019-10-182019-10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-222019-11-292019-12-062019-12-13SHFE白银美元指数 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 3. 内外盘期货走势 图3:黄金内外盘期货走势 图4:白银内外盘期货走势 1160126013601460156016602502702903103303503702019-08-212019-08-282019-09-042019-09-112019-09-182019-09-252019-10-022019-10-092019-10-162019-10-232019-10-302019-11-062019-11-132019-11-202019-11-272019-12-042019-12-11SHFE黄金COMEX黄金141516171819203400360038004000420044004600480050002019-08-212019-08-282019-09-042019-09-112019-09-182019-09-252019-10-022019-10-092019-10-162019-10-232019-10-302019-11-062019-11-132019-11-202019-11-272019-12-042019-12-11SHFE白银COMEX白银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 4. 内盘期货和现货走势图 图5:内盘黄金期现走势 图6: 内盘白银期现走势 (2)02468260280300320340360380价差SHFE黄金SGE黄金T+D-5005010015020030003500400045005000价差SHFE白银SGE白银T+D 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 5. 黄金白银比 图7:上交所金银期货比 图8: COMEX金银期货比 64656667686970717273747576777879808182838485868788上期所金银比65707580859095COMEX金银比 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 6. 沪金沪银持仓量 图9:沪金持仓量 图10:沪银持仓量 200220240260280300320340360380200001200002200003200004200005200006200007200008200002017-02-152017-04-152017-06-152017-08-152017-10-152017-12-152018-02-152018-04-152018-06-152018-08-152018-10-152018-12-152019-02-152019-04-152019-06-152019-08-152019-10-15期货持仓量:黄金期货收盘价(活跃合约):黄金2800330038004300480053002500004500006500008500001050000125000014500001650000185000020500002017-02-152017-04-152017-06-152017-08-152017-10-152017-12-152018-02-152018-04-152018-06-152018-08-152018-10-152018-12-152019-02-152019-04-152019-06-152019-08-152019-10-15期货持仓量:白银期货收盘价(活跃合约):白银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 7. ETF持仓 图11:黄金ETF持仓 图12:白银ETF持仓 0400800120016002000500700900110013001500SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金1