主要消费产业行业研究周报：成本仍高位，持续关注消费品提价与传导

主要观点 国家统计局16日发布数据，1月PPI同比涨9.1%，前值涨10.3%，油电支撑，高能耗拖累；1月CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点，环比由上月下降0.3%转为上涨0.4%，受猪肉价格降幅扩大拖累。 当前看PPI-CPI剪刀差仍较大，消费品成本端虽略有回落，但总体仍维持高位。分项来看，能源价格尤其是油价上涨较多，海运仍从运价及清关时间两方面较大影响消费品的出口成本；原材料端，铜铝价格上涨，小麦、豆粕上涨较多，糖蜜和白砂糖有所回落；包材类亦有上升趋势。显示不同成本占比对消费品影响或有不同。年初至今，消费品提价延续，包括食饮、家电、家居、日化、餐饮等不同品类的消费品持续加入提价行列。 根据我们线上线下及调研数据的持续跟踪，我们认为当前不同消费品类处在传导的不同阶段。几个渠道来看，线上零售价提价反应最为迅速，食品类折扣率尤其是社区团购渠道下降最为明显。 分行业来看，食品类结合销量角度，食用油、乳制品传导最为顺畅，价格、销售均提升；调味品社区团购渠道折扣率下降明显，关注库存去化和动销比的改善；啤酒持续提价中，纳入更多低价格敏感度的中高档单品，随着疫情平稳带来线下消费场景的修复，看好啤酒旺季销量，释放利润弹性。 家电家居类受地产产业链及成本影响较重，未来随着地产政策边际放松，需求压力将有所缓解。同时，成本端的上涨有望通过品类创新、功能创新向下传导。2021年全年各品类累计均价同比上升，尤其以扫地机器人均价提升最为明显，全年累计均价同比上升41.73%，其次是干衣机， 同比上升28.27%。结合销量角度，洗衣机、冰箱、集成灶、干衣机提价传导最为顺畅，销量销额同增。家居类定制与软体融合销售趋势明显，对品牌商、经销商的综合能力要求更高，行业格局有望迎来边际优化。 纸品类双胶、白卡涨价顺利落地，开工率回升，库存去化好转，看好吨盈利逐季修复。 出口代工类如自行车、家居、纺服等：近几次合同提价发生在原材料成本已经上涨之后，原材料价格维持高位对成本的压力减小，同时海外活动提升对各类升级消费品需求加大，在手订单较为充足。 投资建议 开年以来的提价更多是原材料成本上涨后的普涨，涨价的公司和产品涉及更多，从目前的提价传导跟踪来看，建议重点关注乳制品龙头伊利股份（需求平稳，适当控费/结构改善都可带动利润率提升）、食用油及啤酒公司（疫情平稳下消费场景修复带动餐饮消费提升）；消费升级产品创新的家电公司； 受益出行需求旺盛+议价能力提升的出口代工龙头企业（如自行车/电踏车ODM龙头久祺股份、自行车零配件龙头、纺织服装出口代工龙头华利集团等）；以及综合能力显著领先的家居龙头等。 风险提示 全球疫情严重、经济大幅下行、政策及监管加码、国际贸易政策变化等。 一、上游成本仍在高位，持续关注消费品涨价传导 国家统计局16日发布数据，1月PPI同比涨9.1%，前值涨10.3%，油电支撑，高能耗拖累；1月CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点，环比由上月下降0.3%转为上涨0.4%。具体看CPI分项，食品价格同比下降3.8%，降幅比上月扩大2.6个百分点。主要受去年同期基数较高影响，猪肉价格下降41.6%，降幅扩大4.9个百分点；鲜菜价格由上月上涨10.6%转为下降4.1%；鲜果和水产品价格涨幅均有扩大。 当前看PPI-CPI剪刀差仍较大，消费品成本端虽略有回落，但总体仍维持高位。分项来看，能源价格尤其是油价上涨较多，海运仍从运价及清关时间两方面较大影响消费品的出口成本；原材料端，铜铝价格上涨，小麦、豆粕上涨较多，糖蜜和白砂糖有所回落；包材类亦有上升趋势。显示不同成本占比对消费品影响或有不同。 图表1：PPI与CPI同比走势 图表2：能源价格及海运价格走势 图表3：金属原材料及包材价格走势 图表4：食品类原材料价格走势 年初至今，消费品提价延续，更多品类更多公司加入提价行列。伴随成本端的高位维持，包括食饮、家电、家居、日化、餐饮等不同品类的消费品持续加入提价行列。与去年第一波被动涨价不同，此轮部分品类的再次提价一方面是跟随，另一方面理论上更综合考虑成本覆盖与利润规划。 图表5：2021年12月至今部分消费品类涨价情况 从我们当前的线上电商、社区团购以及调研结果来看，不同品类处在传导的不同阶段。 1）食品类提价传导到线上零售价最为迅速，线下略为延迟；折扣率逐步下降，尤其是调味品在社区团购渠道最为明显；结合销量角度，食用油、乳制品传导最为顺畅，啤酒仍需观察旺季，调味品关注动销比的改善。 2）家电类2021全年各品类累计均价同比上升，尤其以扫地机器人均价提升最为明显，全年累计均价同比上升41.73%，其次是干衣机，同比上升28.27%。结合销量角度，洗衣机、冰箱、集成灶、干衣机提价传导最为顺畅，销量销额同增。 3）家居类数据较少，我们从供需两端来看，需求端地产需求侧正迎来更多实质利好，家居板块的需求压力有望边际缓解；供给端定制与软体融合销售趋势明显，对品牌商、经销商的综合能力要求更高，行业格局有望迎来边际优化。 4）纸品类双胶、白卡涨价顺利落地，开工率回升，库存去化好转，看好吨盈利逐季修复。 5）出口代工类如自行车、纺服等：近几次合同提价发生在原材料成本已经上涨之后，原材料价格维持高位对成本的压力减小，同时海外活动提升对各类升级消费品需求加大，在手订单较为充足。 图表6：食品不同品类-品牌-SKU线上价格变化 图表7：食品不同品类-大单品折扣率变化-社区团购角度 图表8：家电部分品类2021年全年累计均价同比增速与销售额同比增速 二、投资建议 消费品成本仍然高位下，根据我们线上线下及草根调研数据的持续跟踪，我们认为当前不同消费品类处在传导的不同阶段。几个渠道来看，线上零售价提价反应最为迅速，食品类折扣率尤其是社区团购渠道下降最为明显。 分行业来看，食品类结合销量角度，食用油、乳制品传导最为顺畅，价格、销售均提升；调味品社区团购渠道折扣率下降明显，关注库存去化和动销比的改善；啤酒持续提价中，纳入更多低价格敏感度的中高档单品，随着疫情平稳带来线下消费场景的修复，看好啤酒旺季销量，释放利润弹性。 家电家居类受地产产业链及成本影响较重，未来随着地产政策边际放松，需求压力将有所缓解。同时，成本端的上涨有望通过品类创新、功能创新向下传导。2021年全年各品类累计均价同比上升，尤其以扫地机器人均价提升最为明显，全年累计均价同比上升41.73%，其次是干衣机，同比上升28.27%。结合销量角度，洗衣机、冰箱、集成灶、干衣机提价传导最为顺畅，销量销额同增。家居类定制与软体融合销售趋势明显，对品牌商、经销商的综合能力要求更高，行业格局有望迎来边际优化，看好综合能力显著领先的欧派家居、顾家家居，及深度变革成果正逐步显现，估值处于低位的索菲亚。 自行车、家居、纺服等出口代工：近几次合同提价发生在原材料成本已经上涨之后，原材料价格维持高位对成本的压力减小，同时海外活动提升对各类升级消费品需求加大，在手订单较为充足，建议关注自行车（电踏车）ODM龙头久祺股份、自行车零配件公司信隆健康、纺服代工龙头华利集团、申洲国际等。 三、消费板块行情回顾 上周消费板块中食品饮料、纺织服装、美容护理涨幅较多，其余消费板块相对平稳。整体市场在前期低估值+小市值、低估值+大市值轮动后，上周低估值回撤明显。 图表9：周度行业行情回顾 四、重要事件整理 行业重要新闻 国内成品油价格继续上调，业内预计下一轮调价有望冲击“五连涨”。2月17日，据国家发改委网站消息，自2022年2月17日24时起，国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别提高210元和200元。这是2022年以来成品油零售价格第三次上调，延续去年年末最后一次零售价格上调，实现了“四连涨”。目前俄乌紧张局势降温，国际油价自高位理性回落；但在美国通胀飙升以及OPEC增产不力支撑下，国际油价短线恐居高不下。由此预计，国内成品油零售限价有望冲击“五连涨”，不过，伊朗谈判代表宣称协议在望，或限制油价涨幅。（新华网） 楼市出清继续，房企并购越来越多，多家银行提供近600亿并购融资。2月17日，有消息称，兴业银行拟于近期发行房地产项目并购主题债券，募集资金不低于100亿元。这是继浦发银行、广发银行、招商银行、平安银行后，又一银行拟为房企收并购提供融资支持。至此，多家银行为房企项目收并购提供资金支持接近600亿。随着政策和资金的持续支持，近期，房企收并购案例也不断增多。不过，有业内人士认为，本轮逆周期出现并购潮难度较大，进一步推动收并购不仅需要政策与资金支持，还需要稳定需求端的预期和信心。（券商中国） 日本计划从3月1日起部分放宽入境政策。日本首相岸田文雄当地时间17日在记者会上表示，将部分放宽入境防疫政策，允许除游客以外的外国人入境，其中包括短期商务人士及留学生等。入境人数上限也将由现在的每天3500人提高至5000人。此外，在满足一定条件的情况下，入境后的隔离时间也将由7天缩短至3天或免除隔离。（央视网） 国家邮政局：1月份邮政行业业务收入1271.1亿元，同比增长8.7%。国家邮政局数据显示，1月份，邮政行业业务收入（不包括邮政储蓄银行直接营业收入）完成1271.1亿元，同比增长8.7%；业务总量完成1252.9亿元，同比增长5.0%。1月份，全国快递服务企业业务量完成87.7亿件，同比增长3.3%；业务收入完成917.3亿元，同比增长5.7%。其中，同城业务量完成10.7亿件，同比增长1.5%；异地业务量完成75.4亿件，同比增长4.0%；国际/港澳台业务量完成1.6亿件，同比下降13.0%。（国家邮政局） 香港总商会：大幅下调今年经济增长预测至1.2%。据香港电台网站报道，鉴于疫情恶化，香港总商会修订今年经济预测，预料今年香港经济实质增长1.2%，较去年12月时的预测下调1.6个百分点。总商会又预计，年底时香港失业率将达到4.8%，较原来预测调高1.1个百分点；全年零售销售下跌2%，原先估计是增长5%。至于商品出口增长就由7%调低至6%。 （界面新闻） 海运价格飞涨2年，业内人士：全球主要海运航线价格还将维持高位。因全球疫情导致的供需失衡，海运价格已经持续飞涨了两年。随着企业复工复产的节奏加快，等船来，又将成为外贸企业的常态。上海航交所的公开数据显示，亚洲到美国西海岸，1月全球主干航线“到离港服务准班率”仅为11%，继续维持较低水平。船舶“迟到”跟疫情之下国外各大港口的拥堵有直接关系。宁波本地最大的物流企业负责人告诉记者，从2021年下半年延续至今，美国主要港口的拥堵，并没有缓解的迹象。伴随屡屡“失约”的船期，还有运价的高涨。目前宁波出口集装箱运价指数与去年同期相比上涨超74%，相当于2020年同期的4倍多。供应链不畅加剧了供需矛盾，业内人士判断，从海运需求和运力供给方面来看，预计2022年全年运价整体仍将处于高位。（新浪） 农业农村部：如果政策得力、措施到位，养殖业还可实现豆粕减量2300万吨以上。农业农村部有关司局负责人表示，专家测算，如果政策得力、措施到位，养殖业还可实现豆粕减量2300万吨以上，折合减少大豆需求近3000万吨，相当于2.3亿亩耕地的大豆产出。一是推广低蛋白日粮技术，还有1500万吨的减量空间。二是挖掘利用现有资源，还有700万吨替代潜力。三是增加优质饲草供应，还可减少100万吨豆粕需求。（新浪财经） 全国网约车监管信息交互平台1月份共收到订单信息70420.3万单，环比上升5.3%。据全国网约车监管信息交互平台统计，截至2022年1月31日，全国共有260家网约车平台公司取得网约车平台经营许可，环比增加2家；各地共发放网约车驾驶员证398.8万本、车辆运输证158.3万本，环比分别增长1.0%、1.6%。全国网约车监管信息交互平台1月份共收到订单信息70420.3万单，环比上升5.3%。（人民网） 飞猪：春节假期后滑雪场周边酒店订单量环比增长超40%。据飞猪方面消息，在冬奥热度的带动下，冰雪旅游在春节假期后