主要消费产业行业研究周报：居民储蓄率上行，促消费政策持续发力

投资建议 疫情扰动仍存，大消费环境逐步恢复。7月以来上海、广东、四川等省市疫情出现零星反复，尽管防疫措施已更为完善精准，但在情绪上对居民出行带来影响，影响消费意愿。另一方面由于国内外经济增长存在不确定性，影响居民消费能力。目前消费仍在复苏通道，但需要关注复苏进度。 居民超额储蓄，促消费政策持续发力。22Q2央行组织的城镇储户调查中58.3%的受访者表示将选择“更多储蓄”，占比达到近年来的高位。随着居民积累超额储蓄应当不确定性，居民存款与收入季度同比剪刀差快速接近20年疫情时的高位，消费需求延后释放。近日国常会继续强调促进消费，通过免税、补贴等手段，重点鼓励新能源汽车、绿色智能家电、数字消费等领域，有望稳定居民信心带动消费继续复苏。 8月消费金股梳理，把握三条投资线索。梳理卖方8月大消费金股，重点建议关注以下三条线索：1）保持景气的白酒板块，需求持续旺盛且提价逻辑顺畅。2）周期反转的生猪养殖，猪价仍处上行区间。3）受益政策支持的家电，绿色智能下乡和以旧换新有望拉动需求。 行情回顾 涨跌幅：大消费一级行业大多震荡下跌，其中家用电器（+1.6%）、农林渔牧（+1.4%）板块涨幅最大。 成交额：其中大消费行业整体日均成交额1145.5亿元，周环比下降3.2%，占A股整体日均成交额的12.5%。 资金流动 A股流动性跟踪：资金持续流出。股权融资-291.6亿元;股东减持-100.3亿元;新发基金+360.5亿元;融资资金+37.1亿元;陆港通资金+6.1亿元。 主力资金流动：各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、农林牧渔、食品饮料板块主力资金净流出金额较多。中炬高新（食品饮料）、美的集团（家用电器）、伊利股份（食品饮料）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：各行业北向资金大多呈净流出，农林渔牧、家用电器、食品饮料行业净流入金额居前。三花智控(家用电器)、珀莱雅(美容护理)、海大集团(农林渔牧)北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周社会服务、纺织服饰行业南向资金净流入居前。新东方在线(社会服务）、特步国际(纺织服饰）、金沙中国有限公司(社会服务)南向资金净流入金额居前。 交易动态 市场情绪：融资交易占比6.63%（上周为6.98%）；沪市换手率0.8%（上周为0.8%），深市换手率2.3%（上周为2.2%）。 热点题材：培育钻石、白色家电精选、鸡产业、黄金珠宝、OLED。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：居民储蓄率上行，消费仍需政策刺激 疫情扰动仍存，大消费环境逐步恢复。7月以来上海、广东、四川等省市疫情再次出现零星反复，尽管目前防疫措施已更为完善精准，但在情绪上对居民出行带来影响，影响消费意愿。另一方面由于国内外经济增长存在不确定性，居民消费能力可能不足。预计未来消费仍在复苏区间，但需要关注复苏进度。 图表1：近期本土疫情情况（人） 图表2：GDP季度同比增速放缓 居民超额储蓄，促消费政策持续发力。由于居民消费预期偏弱，2022年二季度央行组织的城镇储户调查中58.3%的受访者表示将选择“更多储蓄”，占比达到近年来的高位。随着居民积累超额储蓄应当不确定性，居民存款与收入季度同比剪刀差快速接近2020年初疫情时的高位，消费需求延后释放。近日国常会继续强调促进消费，通过免税、补贴等手段，重点鼓励新能源汽车、绿色智能家电、数字消费等领域，有望稳定居民信心带动消费继续复苏。 图表3：央行城镇储户调查结果 图表4：居民超额储蓄显著上升 8月消费金股梳理，把握三条投资线索。梳理卖方8月大消费金股，重点建议关注以下三条线索：1）保持景气的白酒板块，需求持续旺盛且提价逻辑顺畅。 2）周期反转的生猪养殖，猪价仍处上行区间。3）受益政策支持的家电，绿色智能下乡和以旧换新有望拉动需求。 图表5：券商8月大消费金股梳理 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/7/25-2022/7/29）上证指数收报3253.2点，下跌0.5%；深证成指收报12266.9点，下跌1.0%；创业板指收报2670.5点，下跌2.4%；科创50收报1088.9点，上涨0.4%。 从主要消费大盘指数看，出现下跌趋势。中证800消费指数收报22266.2点，下跌1.6%；中证800可选指数收报6157.8点，上涨0.1%。 图表6：A股大盘涨跌幅（%） 图表7：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，本周行业大多震荡下跌，其中家用电器（+1.6%）、农林渔牧（+1.4%）板块涨幅最大。 图表8：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/7/25-2022/7/29）A股成交额相对平稳，整体深市强于沪市。两市日均成交额9173.1亿元，周环比下降7.0%。 其中大消费行业整体日均成交额1145.5亿元，周环比下降3.2%，占A股整体日均成交额的12.5%。 图表9：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看， 行业间出现分化。食品饮料 （287.0亿元）、传媒（178.0亿元）、家用电器（167.0亿元）板块日均成交额居前，美容护理（10.7%）、家用电器（9.9%）、食品饮料（3.3%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表10：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年7月29日，A股整体PE为18.1，处于历史49.6%的分位水平； 沪深300指数PE为12.8，处于历史53.0%的水平。 当前A股整体风险溢价为2.9%，处于2015年以来85.3%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为56.4，处于历史93.33%的水平；中证800可选指数PE为25.8，处于历史77.5%的水平。 图表11：Wind全A指数PE估值水平 图表12：沪深300指数PE估值水平 图表13：A股风险溢价 图表14：中证800消费指数PE估值水平 图表15：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表16：A股大消费一级行业PE估值 图表17：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表18：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒（-35.6亿元）、农林牧渔（-32.0亿元）、食品饮料（-18.9亿元）板块主力资金净流出金额较多；农林渔牧（-4.1%）、传媒（-3.7%）、商贸零售（-2.8%）板块主力资金交易额占比较高。 图表19：本周主力净流入额排名（亿元） 图表20：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周中炬高新（食品饮料，2.7亿元）、美的集团（家用电器，2.4亿元）、伊利股份（食品饮料，2.2亿元）主力资金净流入金额居前； 宝立食品(食品饮料，100.0%）、环球印务（轻工制造，18.1%）、晨鸣纸业（轻工制造，13.7%）主力资金净流入率居前。 图表21：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流出，其中农林渔牧（9.4亿元）、家用电器（9.3亿元）、食品饮料（6.7亿元）净流入额居前。 农林渔牧（1.3%）、家用电器（1.1%）、美容护理（0.5%）板块北向资金交易额占比较高。 图表22：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表23：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年7月29日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（3398.8亿元）、家用电器（1407.1亿元）、商贸零售（479.4亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（9.2%）、食品饮料（5.5%）、美容护理（4.6%）。 图表24：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表25：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周三花智控（家用电器，22.2亿元）、珀莱雅（美容护理，6.3亿元）、海大集团（农林牧渔，3.3亿元）北向资金净流入金额居前； 贵州茅台（食品饮料，-41.5亿元）、中国中免（商贸零售，-20.5亿元）、美的集团（家用电器，-17.7亿元）北向资金净流出金额居前。 图表26：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年7月29日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1744亿元）、美的集团（家用电器，699亿元）、中国中免（商贸零售，438亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，23.2%）、洽洽食品（食品饮料，20.4%）、公牛集团（轻工制造，19.1%）。 图表27：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周传媒（21.8亿元）、纺织服饰（9.5亿元）、社会服务（7.7亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2022年7月29日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2634.9亿元）、社会服务（1364.2亿元）、纺织服饰（740.1亿元）。 图表28：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表29：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周新东方在线（社会服务，15.6亿元）、特步国际（纺织服饰，2.3亿元）、金沙中国有限公司（社会服务，1.3亿元）南向资金净流入金额居前；腾讯控股（传媒，-124.4亿元）、美团-W（社会服务，-72.2亿元）、安踏体育（纺织服饰，-15.5亿元）南向资金净流出金额居前。 图表30：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年7月29日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2133亿元）、美团-W（社会服务，1058亿元）、快手-W（传媒，325亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（ 轻工制造，39.3%）、希望教育（社会服务，28.7%）、青岛啤酒股份（食品饮料，27.9%）。 图表31：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比6.63%（上周为6.98%）。 本周五卖方推荐指数87.4，较上周有所下降。 本周沪市换手率0.8%（上周为0.8%），深市换手率2.3%（上周为2.2%）。 图表32：融资交易占比 图表33：全市场研究员情绪 图表34：沪市日度换手率 图表35：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表36：A股大消费热点题材（截至2022/7/29） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表37：A股大消费连续上涨个股（截至2022/7/29） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表38：A股大消费短线强势个股（截至2022/7/29） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表39：A股大消费短线突破个股（截至2022/7/29） 6、风险提示 疫情反复风险：若疫情重新大范围扩散，大消费整体恢复可能延迟。 居民消费意愿不足风险：经济阶段性承压影响居民收入预期，可能减少或推迟消费。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。