主要消费产业行业研究：整体仍处底部区域，农林牧渔逆势普涨

投资建议 多重利空叠加，市场仍处底部区域。年初至今中美货币政策反向、俄乌地缘政治事件爆发、3月起新冠疫情反复等多重利空齐聚。从A股全市场的风险溢价来看，已接近2018年底贸易战和2020年初疫情爆发期间的水平，处于过去7年来87%的百分位。因此A股整体显然已经处于底部区域，权益资产的性价比凸显。 疫情压制消费，后续修复依然可期。外部市场冲击、资金流动更多带来估值面扰动，疫情反复则对消费企业基本面有实质影响。无论是杀估值还是杀业绩，只要公司长期逻辑没有改变，短期的危机也是买入机会。复盘18、20年A股风险溢价由阶段性高点回归到历史均值的过程，线性外推则本轮市场波动可能在2022年三季度完成修复。大消费各行业多能实现与市场整体同步上涨，其中食品饮料、家用电器行业或能实现超越大盘的上涨。 通胀预期发酵，农林牧渔板块普涨。今年以来玉米、大豆、小麦、水稻等农产品价格普涨，价格突破近10年高点。我国部分粮食较为依赖外部市场，面对俄乌地缘冲突、美国通货膨胀、美洲干旱气候等冲击，22年粮食价格或维持高位。建议关注种植链、因饲料成本上行加速产能去化的猪周期。 行情回顾 涨跌幅 ：大消费一级行业整体跌多涨少， 仍处于筑底阶段。 农林牧渔（3.9%）、美容护理（1.6%）、纺织服饰（1.0%）板块涨幅居前，食品饮料（-3.5%）、社会服务（-2.6%）、家用电器（-2.5%）板块跌幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1342.0亿元，周环比下降15.4%，占A股整体日均成交额的14.1%。 资金流动 A股流动性跟踪：资金流出收窄。股权融资-297.6亿元；股东减持-106.2亿元；新发基金+54.5亿元；融资资金+45.4亿元；陆港通资金-154.3亿元。 主力资金流动：各行业均呈现净流出状态，食品饮料、传媒、商贸零售板块主力资金净流出金额较多。北大荒（农林牧渔）、正邦科技（农林牧渔）、贵州茅台（食品饮料）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：各行业北向资金净流出显著减少，仅食品饮料依然净流出48.3亿元。新希望（农林牧渔）、苏泊尔（家用电器）、珀莱雅（美容护理，）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周食品饮料、休闲服务、纺织服装行业南向资金净流出居前。李宁（纺织服饰）、申洲国际（纺织服饰）、阅文集团（传媒）南向资金净流入金额居前 交易动态 市场情绪：融资交易占比6.73%（上周6.59%）；卖方推荐指数145.2，维持高位；沪市换手率0.9%（上周0.8%），深市换手率2.1%（上周2.1%）。 热点题材：生物育种、饲料、猪产业、鸡产业、预制菜。 风险提示 疫情持续反复风险、外部冲击风险、市场波动风险。 1、市场观点：整体仍处底部区域，农林牧渔逆势普涨 多重利空叠加，市场仍处底部区域。年初至今中美货币政策反向、俄乌地缘政治事件爆发、3月起新冠疫情反复等多重利空齐聚，同时打击了市场情绪及基本面的确定性。伴随着海外资金流出，一季度A股市场整体回调明显，各行业出现普遍下跌，交投较为低迷。尽管包括财政扶持、金稳委联合多部门发声、地产放松等稳增长政策的陆续出台基本已经明确了“政策底”，但是后续市场的演绎仍具有不确定性。而从A股全市场的风险溢价来看，已经达到接近2018年底贸易战和2020年初疫情爆发期间的水平，处于过去7年来87%的百分位。 因此A股整体显然已经处于底部区域，权益资产的性价比凸显。 图表1：Wind全A指数风险溢价（%） 疫情压制消费，后续修复依然可期。细数当前压制大消费行业股价的因素，外部市场冲击、资金流动更多带来估值面扰动。而对企业基本面会造成实质性影响的负面因素为全国持续反复的新冠疫情，直接阻断了商品流通和消费需求释放，预计仍将持续一段时间。 而无论是杀估值还是杀业绩，只要公司长期逻辑没有改变，短期的危机也是买入机会。复盘前2018年、2020年A股风险溢价由阶段性高点回归到历史均值的过程，大约需要3个月的时间，若线性外推则本轮市场波动可能在2022年三季度开始完成对前期回调的修复。在此期间大消费各行业大多能实现与市场整体同步的上涨，其中食品饮料、家用电器行业两次都实现了超越大盘的增长。 图表2：复盘18、20年两次市场触底修复（%） 通胀预期发酵，农林牧渔板块普涨。今年以来玉米、大豆、小麦、水稻等农产品价格普遍上涨，价格突破近10年高点。由于我国部分粮食如大豆、玉米、小麦等仍需进口，较为依赖外部市场，受乌克兰、美国、巴西、阿根廷等国家是粮食供应国影响较大。面对俄乌地缘冲突、美国通货膨胀、美洲干旱气候等多重冲击，2022全年粮食价格可能维持高位。展望后市，农作物价格的上涨将继续传导至肉类、乳制品，最终转移为食品饮料行业的成本。受此影响本周生物育种、饲料、猪产业、鸡产业指数均实现上涨，后续建议关注种植链、因饲料成本上行加速产能去化的猪周期。 图表3：现货大豆价格（元/吨） 图表4：现货玉米价格（元/吨） 图表5：现货小麦价格（元/吨） 图表6：现货粳稻价格（元/吨） 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/3/21-2022/3/25）上证指数收报3212.2点，下跌1.2%；深证成指收报12072.7点，下跌2.1%；创业板指收报2637.9点，下跌2.8%；科创50收报1106.9点，下跌3.3%。 从主要消费大盘指数看 ，同样出现较明显下跌。中证800消费指数收报20788.1点，下跌2.5%；中证800可选指数收报5240.6点，下跌2.7%。 图表7：A股大盘涨跌幅（%） 图表8：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，各行业下半周大多出现回调，整体跌多涨少，仍处于筑底阶段。农林牧渔（3.9%）、美容护理（1.6%）、纺织服饰（1.0%）板块涨幅居前，食品饮料（-3.5%）、社会服务（-2.6%）、家用电器（-2.5%）板块跌幅居前。 图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/3/21-2022/3/25）A股成交额逐日减少，整体深市强于沪市，相较上周缩量明显。两市日均成交额9518.2亿元，周环比下降14.3%。其中大消费行业整体日均成交额1342.0亿元，周环比下降15.4%，占A股整体日均成交额的14.1%。 图表10：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看 ，整体成交额下滑明显，行业间出现分化 。食品饮料（315亿元）、农林牧渔（264亿元）、传媒（241亿元）板块日均成交额居前，仅农林牧渔（23.5%）板块成交额周环比增长。 图表11：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年3月27日，A股整体PE为17.3，处于历史41.9%的分位水平； 沪深300指数PE为12.1，处于历史43.1%的水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为44.5，处于历史91.4%的水平；中证800可选指数PE为24.0，处于历史73.4%的水平。 图表12：Wind全A指数PE估值水平 图表13：沪深300指数PE估值水平 图表14：中证800消费指数PE估值水平 图表15：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表16：A股大消费一级行业PE估值 图表17：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表18：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业均呈现主力资金净流出状态，食品饮料（-60.5亿元）、传媒（-27.8亿元）、商贸零售（-13.6亿元）板块主力资金净流出金额较多；食品饮料（-3.8%）、家用电器（-3.0%）、商贸零售（-2.5%）板块主力资金交易额占比较高。 图表19：本周主力净流入额排名（亿元） 图表20：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周北大荒（农林牧渔，3.0亿元）、正邦科技（农林牧渔，2.6亿元）、贵州茅台（食品饮料，2.5亿元）主力资金净流入金额居前； 嘉麟杰（纺织服饰，23.5%）、星徽股份（商贸零售，22.2%）、盛泰集团（纺织服饰，20.7%）主力资金净流入率居前。 图表21：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周各行业北向资金净流出显著减少，仅食品饮料依然净流出48.3亿元。 食品饮料（3.1%）、美容护理（1.1%）、家用电器（0.4%）板块北向资金交易额占比较高。 图表22：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表23：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年3月25日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（2902.4亿元）、家用电器（1281.5亿元）、商贸零售（370.7亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（9.4%）、食品饮料（5.1%）、商贸零售（3.3%）。 图表24：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表25：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周新希望（农林牧渔，2.4亿元）、苏泊尔（家用电器，2.3亿元）、珀莱雅（美容护理，2.1亿元）北向资金净流入金额居前；贵州茅台（食品饮料，-32.7亿元）、美的集团（家用电器，-24.5亿元）、五粮液（食品饮料，-22.6亿元）北向资金净流出金额居前。 图表26：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年3月25日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1374亿元）、美的集团（家用电器，659亿元）、伊利股份（食品饮料，340亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为三花智控（家用电器，24.9%）、珀莱雅（美容护理，23.0%）、恰恰食品（食品饮料，20.8%）。 图表27：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周食品饮料（-66.4亿元）、休闲服务（-19.0亿元）、纺织服装（-7.3亿元）行业南向资金净流出居前。 截至2022年3月25日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2658.5亿元）、休闲服务（823.9亿元）、食品饮料（649.2亿元）。 图表28：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表29：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周李宁（纺织服饰，27.7亿元）、申洲国际（纺织服饰，8.6亿元）、阅文集团（传媒，4.0亿元）南向资金净流入金额居前；腾讯控股（传媒，-88.8亿元）、美团-W（社会服务，-40.1亿元）、华润啤酒（食品饮料，-15.9亿元）南向资金净流出金额居前。 图表30：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年3月25日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2355亿元）、美团-W（社会服务，673亿元）、安踏体育（纺织服饰，265亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（轻工制造，39.2%）、中粮家佳康（食品饮料，28.9%）、枫叶教育（社会服务，27.3%）。 图表31：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比6.73%（上周为6.59%）。 本周五卖方推荐指数145.2，维持相对高位。 本周沪市换手率0.9%（上周为0.8%），深市换手率2.1%（上周为2.1%）。 图表32：融资交易占比 图表33：全市场研究员情绪 图表34：沪市日度换手率 图表35：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表36：A股大消费热点题材（截至2022/3/25） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表37：A股大消费连续上涨个股（截至2022/3/25） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表38：