国防军工4Q21公募基金持仓分析：主动型公募基金继续超配；主题基金规模再创新高

投资建议 近期，公募基金2021年四季报披露完毕。军工行业在主动型公募基金重仓市值占比5.19%，超配幅度1.10ppt。3Q20以来，军工行业进入超配周期，我们认为：1）主动型公募基金配置比例不断提升，说明机构对行业的认可度不断提升； 2）行业主题基金规模重新增长，再创历史新高，反映出行业高景气下的市场投资习惯变化，市场参与者逐渐转为机构主导。综合以上：即使市场表现短期或有波动，但行业趋势明确。机构持仓在某种程度上可以反映市场的关注度和信心。 持仓分析 主动型基金持续超配且幅度增大，但距离峰值仍有较大空间。1）4Q21主动型基金的军工行业重仓市值为1453.5亿元，占全行业总市值的5.19%；板块超配幅度提升至1.10ppt。2）4Q21超配幅度仍低于历史高位（2Q16超配幅度2.1ppt）；3）全行业中，民生军工超配幅度排名第5（中信一级行业），与电子、电力设备及新能源、食品饮料、医药等超配行业相比，仍有较大上升空间；4）4Q21主动型基金持仓市值（1453.5亿元）占全部基金持仓市值（1802.3亿元）76%。 主动型基金主要加仓新材料、信息化和航天板块。1）4Q21，主动型基金持仓仍以配套企业为主，占比略有上升（76%->77%）；2）从持股市值占流通市值比例来看，新材料和信息化仍然最受市场关注；3）主动型基金加仓以新材料、信息化和航天板块为主，环比增加幅度分别是1.01ppt、0.96ppt、0.86ppt。 主动型基金重仓股集中度高，且4Q21相比3Q21变动较小。1）从持股集中度角度看，主动型基金前15大重仓股合计市值占比73%，集中度较高；2）从持股市值变化角度看，紫光国微、振华科技、中航光电、宝钛股份和航发动力持仓市值增加最多；3）从重仓市值占流通市值比例变化角度看，雷电微力（+9.7%）、西部材料（+8.3%）、爱乐达（+7.6%）、宝钛股份（+7.4%）、航天宏图（+5.0%）增幅最大。4）北上资金持有光威复材（自有流通股占比10.1%）最多。 建议关注 1）新材料：西部超导、宝钛股份、菲利华、钢研高纳、中航高科、光威复材、中简科技等；2）信息化：新雷能、振华科技、紫光国微、中航光电、航天电器、睿创微纳、雷电微力、火炬电子等；3）中游：中航重机、三角防务、派克新材、北摩高科、航发控制等；4）主机厂：航发动力、中航西飞、中航沈飞、中直股份、洪都航空等。 风险提示 市场出现较大波动；订单交付低于预期；业绩释放低于预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 1主动型公募基金超配；行业主题基金规模创新高 样本：公募基金2021年四季报已披露完毕，我们根据民生军工股票池作为统计对象，对公募基金在军工行业持仓情况及变化趋势进行分析。 全部基金4Q21超配幅度0.78ppt：4Q21，全部基金重仓持股3.7万亿元。 其中，重仓军工市值为1802.3亿元，占全部基金重仓总市值比例4.88%，环比增加0.89ppt。全部基金在2Q19~2Q20对行业为低配状态；3Q20起持续超配，4Q21超配幅度为0.78ppt。 主动型基金4Q21超配幅度1.10ppt：4Q21，主动型基金重仓持股2.8万亿元，其中，重仓军工市值为1453.5亿元。主动型基金重仓军工市值（1453.5亿元）在全部基金重仓军工市值（1802.3亿元）中占比76%。主动型基金重仓军工市值（1453.5亿元）在主动型基金重仓总市值（2.8万亿元）中占比5.19%。主动型基金对军工行业连续12个季度（3Q17~2Q20年）低配；3Q20首度超配，幅度为0.11ppt；1Q21超配幅度降至0.05ppt，但自2Q21~4Q21持续超配且幅度不断增大，4Q21超配幅度达1.10ppt，在中信一级行业中排名第5。 纵观历史，机构持仓超配幅度尚有较大上升空间。我们梳理从1Q13到4Q21主动型基金持仓军工超配/低配数据可知，2Q16是超配峰值，主动型基金持仓军工行业为5.12%，超过行业流动市值占比2.10ppt。 军工主题基金规模再创历史新高。4Q21，主动型国防军工主题基金规模合计559亿元，环比增长10%，继续创新高。10家行业主题基金重仓集中于44支股票。前10支重仓股票市值合计占基金资产净值比例平均为60.7%。其中，7家主题基金持有中航沈飞；6家持有振华科技、中航高科；5家持有中航光电、宝钛股份。 主动型基金重仓结构有所变化。4Q21，主动型基金持仓前15支股票市值占主动型持仓行业公司总市值73%，（3Q21:76%），集中度略有下降，但仍在较高水平。持仓市值环比增幅较大的有宝钛股份（0.3%->2.1%）、航发动力（3.2%->4.1%）、中直股份（0.9%->1.7%）、中航飞机（0.5%->1.1%）、中航重机（1.8%->2.4%）。 图1：4Q21主动型基金重仓军工1453.5亿元，占比5.19%，超配幅度1.10ppt 图2：4Q21主动型基金对民生军工超低配幅度在中信一级行业中排名第5 图3：4Q21主动型国防军工主题基金规模再创新高，达559亿元 图4：4Q21主动基金行业重仓股结构（按持股市值） 图5：3Q21主动基金行业重仓股结构（按持股市值） 2重仓股票归类分析：主动型基金加仓新材料、信息化和航天细分领域 全部基金：产业链环节：配套企业市值占比最大（74%）。公司属性：中央国有企业市值占比最大（67%）。分行业：新材料（40%）、航空（35%）、信息化（18%）持仓市值占比最大；4Q21全部基金减仓兵器板块，加仓信息化（+1.21ppt）、航天（+0.97ppt）、新材料（+0.79ppt）板块。 主动型基金：产业链环节：配套企业市值占比最大（77%）。公司属性：中央国有企业市值占比最大（63%）。分行业：新材料（42%）、航空（32%）、信息化（19%）持仓市值占比最大；4Q21主动型基金减仓兵器板块，加仓新材料（+1.01ppt）、信息化（+0.96ppt）、航天（+0.86ppt）板块。 图6：4Q21全部基金重仓归类分析 图7：4Q21主动型基金重仓归类分析 3主动基金重仓数量分析：紫光国微、中航光电最受关注 全部基金：重仓基金数量TOP5：紫光国微（385支）、中航光电（203支）、振华科技（189支）、抚顺特钢（146支）、航发动力（144支）；重仓基金数量增加TOP5：中航重机（+76支）、中航光电（+67支）、航发动力（+64支）、航天电器（+59支）、振华科技（+54支）；重仓基金数量减少TOP5：国光电气（-22支）、智明达（-21支）、雷电微力（-18支）、北方导航（-16支）、霍莱沃（-10支）。 主动型基金：重仓基金数量TOP5：紫光国微（278支）、中航光电（141支）、振华科技（115支）、航发动力（94支）、抚顺特钢（92支）；重仓基金数量增加TOP5：中航光电（+57支）、航天电器（+50支）、中航重机（+44支）、航发动力（+42支）、中直股份（+42支）；重仓基金数量减少TOP5：北方导航（-8支）、大立科技（-8支）、华测导航（-6支）、爱乐达（-5支）、北摩高科（-5支）。 图8：4Q21主动基金重仓数量前20：紫光国微、中航光电、振华科技关注度最高 图9：4Q21主动基金重仓数量增加前15：中航光电、航天电器、中航重机排前三 图10：4Q21主动基金重仓数量减少前15：大立科技、北方导航、华测导航排前三 4主动基金重仓市值分析：紫光国微、振华科技最受关注 全部基金：重仓市值TOP5：紫光国微、振华科技、中航光电、抚顺特钢、航发动力；重仓市值增长TOP5：紫光国微、振华科技、航发动力、宝钛股份、中航重机；重仓市值下降TOP5：中航沈飞、睿创微纳、光启技术、洪都航空、中国重工。 主动型基金：重仓市值TOP5：紫光国微、振华科技、中航光电、抚顺特钢、航发动力；重仓市值增长TOP5：紫光国微、振华科技、中航光电、宝钛股份、航发动力；重仓市值下降TOP5：北摩高科、洪都航空、中航机电、中简科技、大立科技。 图11：4Q21主动型基金重仓市值前20：紫光国微、振华科技、中航光电市值最大 图12：4Q21主动基金重仓市值增加前15：紫光国微、振华科技、中航光电排前三 图13：4Q21主动基金重仓市值减少前15：北摩高科、洪都航空、中航机电排前三 5主动基金重仓股票流通占比分析：雷电微力增幅最大；光威复材北上资金持股比例最大 全部基金：流通占比TOP5：振华科技（27.31%）、紫光国微（23.06%）、抚顺特钢（20.71%）、三角防务（18.49%）、西部超导（16.17%）；流通占比增幅TOP5：雷电微力（+9.69%）、西部材料（+8.30%）、宝钛股份（+7.65%）、爱乐达（+7.48%）、西部超导（+5.92%）；流通占比降幅TOP5：航亚科技（-5.21%）、上海瀚讯（-4.67%）、鸿远电子（-4.48%）、中简科技（-3.88%）、北摩高科（-3.71%）。 主动型基金：流通占比TOP5：振华科技（22.8%）、紫光国微（17.7%）、三角防务（17.4%）、抚顺特钢（17.3%）、爱乐达（15.2%）；流通占比增幅TOP5：雷电微力（+9.7%）、西部材料（+8.3%）、爱乐达（+7.6%）、宝钛股份（+7.4%）、航天宏图（+5.0%）；流通占比降幅TOP5：北摩高科（-9.3%）、航亚科技（-5.2%）、中简科技（-3.9%）、威海广泰（-3.3%）、中航机电（-3.2%）。 图14：4Q21主动基金重仓市值占流通市值比例前20：振华科技、紫光国微、三角防务占比最大 图15：4Q21主动基金重仓市值占流通市值比增幅前15：雷电微力、西部材料、爱乐达占比增幅最大 图16：4Q21主动基金重仓市值占流通市值比降幅前15：北摩高科、航亚科技、中简科技占比降幅最大 沪（深）股通：自由流通占比TOP5：光威复材（10.1%）、杰赛科技（9.6%）、中兵红箭（5.0%）、西部超导（4.6%）、海格通信（4.4%）；自由流通股占比增幅TOP5：杰赛科技（+7.2%）、中兵红箭（+3.2%）、中国应急（+3.2%）、宏达电子（+2.3%）、光威复材（+2.3%）；自由流通股占比降幅TOP5：睿创微纳（-5.7%）、利君股份（-1.1%）、振芯科技（-1.0%）、中航机电（-1.0%）、宏大爆破（-0.8%）。 图18：4Q21沪深股通持股占比前10公司自由流通及总市值 图17：4Q21沪深股通持股占比前10公司 图19：4Q21沪深股通持股占比增幅前10公司 图20：4Q21沪深股通持股占比降幅前10公司 6风险提示 市场出现较大波动；订单交付低于预期；业绩释放低于预期。