2024Q4公募基金持仓分析：主动增配金融，电子超配比例大幅提升

证券研究报告 主动增配金融，电子超配比例大幅提升 ——2024Q4公募基金持仓分析 证券分析师：陈刚 执业证书编号：S0600523040001邮箱：cheng@dwzq.com.cn 研究助理：蒋珺逸 执业证书编号：S060012304006 邮箱：jiangjy@dwzq.com.cn 研究助理：林煜辉 执业证书编号：S0600124060012邮箱：linyh@dwzq.com.cn 2025年1月22日 摘要： 2024Q4公募基金持仓6大看点： 第一，赎回压力较大，主动偏股型股票仓位回落。 第二，指数型基金持股市值相对主动偏股型差距拉大。 第三，从市值角度看，内地公募配置各板块市值普遍迎来收缩。 第四，从主动加减配行为看，仅非银金融、钢铁、商贸零售、建筑装饰、纺织服饰5个申万一级行业获加配。 第🖂，从主动加减配行为看，47个申万二级行业获增配，82个遭减配，证券II、饮料乳品等行业明显加仓。 第六，2024Q4汇金ETF持仓维持不变。 全部内地公募基金口径下，2024Q4股票市值、仓位均较上季度回落。 从整体和中位数两个层面来看，2024Q4主动偏股型的股票仓位均下降。 主动偏股型基金的资产净值明显回落，股票市值、仓位双双下降，股票仓位整体为83.40%，环比降0.20pct。 基于中位数口径，主动偏股型、固收+基金股票仓位下调，指数型股票仓位回升。 从股票的基金配置端角度来看，2024Q4指数型基金的持股市值续创新高。 重仓股方面，与2024Q3相比，2024Q4内地公募基金重仓股个数提升、市值回落、集中度继续提升。 分板块来看，双创板块仓位提升，减配主板。 从风格来看，大盘风格持续强化，大盘股配置比例延续上行，小盘股配置比例下降。 分大类行业看，四季度市场面临海内外多元变量扰动，整体走势偏震荡。一方面，政策驱动下，顺周期板块中消费服务和金融地产配置偏好较强；另一方面，景气延续的TMT板块得到进一步超配。 分一级行业看，仓位提升排名前�的行业是食品饮料、非银金融、银行、电力设备、计算机。仓位下降排名前�的行业是有色金属、汽车、通信、房地产、国防军工。 分二级行业看，证券II、电池仓位提升，工业金属、乘用车、通信设备相对减配。 从个股来看，加仓最多的前二十大个股多属于金融、电子等行业，减仓最多的包括有色、通信等板块。 风险提示：信息披露不足，数据统计存在滞后性。 目录 1大6公2、0募看24基点Q4金持仓 1、2024Q4公募基金持仓6大看点 、2内地公募基金资产配置情况 2、内地公募基金资产配置情况 3、内地公募基金重仓股分析 3、内地公募基金重仓股分析 、4风险提示 4、风险提示 1.2024Q4公募基金持仓6大看点 2012Q2 2012Q4 2013Q2 2013Q4 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q4 2018Q2 2018Q4 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4 2022Q2 2022Q4 2023Q2 2023Q4 2024Q2 2024Q4 看点一：赎回压力较大，主动偏股型股票仓位回落 2024Q4主动偏股型基金股票市值、仓位双双回落，净赎回份额进一步扩大，赎回压力较大。 整体法下，2024Q4主动偏股型股票仓位为83.40%，环比-0.20pct；中位数口径下，仓位为86.71%，环 比-0.83pct。 2024Q4，主动偏股型基金净赎回份额为2161亿份，环比扩大956亿份，其中普通股票型、偏股混合型 、灵活配置型分别净赎回262亿份、1365亿份、535亿份。 0.0 -200.0 -400.0 -600.0 -800.0 -1000.0 -1200.0 -1400.0 -1600.0 -125.9 -261.6 -298.2 -534.8 -781.7 -1364.9 普通股票型偏股混合型灵活配置型 2024Q42024Q3 5 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 普通股票型股票仓位 灵活配置型股票仓位 偏股混合型股票仓位 主动偏股型股票仓位 图：2012-2024Q4主动偏股型基金整体股票仓位（单位：%）图：2024Q3和Q4三类主动偏股型基金净申购份额（单位：亿份） 看点二：指数型基金持股市值相对主动偏股型差距拉大 随着被动指数型基金的加速扩容，2024Q4指数型基金持股市值相对主动偏股型差距加大。 2024Q3，指数型基金持股市值首次超越主动偏股型。 2024Q4指数型基金股票市值为3.31万亿元（环比+1.9%），主动偏股型为2.87万亿元（环比-9.75%） ，差距由2023Q3的604亿元扩大至4332亿元。 图：主动偏股型与被动指数型基金持股市值对比（单位：亿元） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 主动偏股型 被动指数型 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 6 看点三：从市值角度看，内地公募配置各板块市值普遍迎来收缩 2024Q4，内地公募基金配置各板块市值普遍迎来收缩。 全部内地公募基金中，股票市值为6.76万亿元，环比-3.94%；主动偏股型基金中，股票市值为2.87万 亿元，环比-9.8%。 分上市板来看，公募除持有北证市值环比提升26%以外，持有主板、创业板、科创板市值均边际收缩 ，分别收缩9.1%、8.2%、8.8%。 分指数来看，公募持有中小盘指数成分股市值降幅明显，中证500、中证1000分别为-21%、-13.6%。 30 25 20 15 10 市值环比变动（%） 仓位环比变动（pct）（右轴） 26.34 0.15 0.05 0.01 5 0 (5) (0.20) (8.15) (10) (15) (9.11) (8.77) 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 (0.05) (0.10) (0.15) (0.20) (0.25) 主板创业板科创板北证 市值环比变动（%） 仓位环比变动（pct） 10 5 0 (5) (10) (15) (20) (25) 4.07 3.76 (1.37) (1.90) (0.36) (4.21) (13.59) 中证100 (20.90) 中证500 沪深300 中证1000 7 图：2024Q4剔除股价影响后各板块配置环比变动情况图：2024Q4剔除股价影响后指数成份重仓股市值及仓位环比变动 看点四：从主动加减配行为看，非银、钢铁、商贸零售等一级行业获加仓 2024Q4，考虑到各类公募基金中股票市值普遍回落，因此仅观察仓位变动情况或难以实际反映公募的配置行为，尤其存在仓位提升≠公募加仓的情况。 若基于各行业公募基金持股市值变动（剔除股价因素）的视角来看，则仅非银金融、钢铁、商贸零售、建筑装饰、纺织服饰5个申万行业获公募主动加仓；显著减仓有色金属、电子、汽车。 200.0 100.0 0.0 -100.0 -200.0 -300.0 -400.0 -500.0 -600.0 图：各行业公募基金持股市值变动（单位：亿元） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 非钢商建纺银铁贸筑织金零装服 融售饰饰 建环社筑保会材服 料务 美轻计容工算护制机理造 银石机行油械 石设 化备 煤食交炭品通 饮运 料输 传基农媒础林 化牧 工渔 公房国用地防事产军业工 家电通用力信电设 器备 医汽电有药车子色生金 物属 2024Q4持股市值（亿元）持股总量环比变动（亿元）（剔除股价因素）（右轴） 看点五：从主动加减配行为看，证券、饮料乳品等二级行业获加仓 若基于各行业公募基金持股市值变动（剔除股价因素）的视角来看，申万二级行业中，47个行业获增配， 82个行业遭减配。 公募主动加仓最多的前5大二级行业为证券II、饮料乳品、自动化设备、城商行II、股份制银行II。 公募主动减仓最多的前5大二级行业为工业金属、半导体、通信设备、乘用车、白酒II。 图：公募基金持股规模增长最显著的前十大申万二级行业（单位：亿元）图：公募基金持股规模回落最显著的前十大申万二级行业（单位：亿元） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 2024Q4持股市值（亿元） 持股总量环比变动（亿元）（剔除股价因素）（右轴） 2024Q4持股市值（亿元） 持股总量环比变动（亿元）（剔除股价因素）（右轴） 看点六：2024Q4汇金ETF持仓维持不变 2024Q4汇金持仓稳定，可跟踪的ETF持仓占ETF总规模的36%。 若基于2024年ETF中报上市基金前十名持有人，及季报中单一投资者持有基金份额比例达到/超过20% 的情况统计，则2024Q4汇金持仓稳定，针对沪深300、上证50等持仓较多的ETF配置与2024Q3一致。 汇金对于沪深300、上证50、中证500、中证1000ETF的持有规模分别为7951、788、564、457亿元，占各ETF总资产净值的81%、49%、40%、39%。 9,000 图：2024Q4中央汇金持有ETF市值（单位：亿元） 2024Q4中央汇金持有ETF市值（亿元） 8,000 80% 7,000 70% 6,000 60% 5,000 50% 4,000 40% 3,000 30%20% 7,951 90% 图：2024Q4ETF总规模中汇金持有占比（单位：%） 2024Q4ETF总规模：汇金持有比重 2,000 1,000 0 10% 81%76% 72% 49% 40%39% 25%20% 19% 7% 788 564 239 457 191120 33 13 19 0% 2.内地公募基金资产配置情况 11 2.全部内地公募基金：股票仓位小幅回落 整体来看，2024Q4内地公募基金资产配置中，股票仓位小幅下降，债券仓位上升明显。 资产市值方面，内地公募基金资金总值达34.61万亿元，环比上升0.22%，资产净值达31.64万亿元，环 比上升1.02%。其中股票总市值6.76万亿元，环比减少3.94%。A股市值5.88万亿元，环比减少5.00%。 资产构成方面，债券占比大幅提升，现金占比大幅下降，股票占比小幅下降。 股票仓位方面，股票仓位为19.53%，环比下降0.84pct。当前股票仓位处于2012年以来39.2%历史分位 。 图：2012-2024Q4内地公募基金资产配置情