2022年一季度公募基金持仓分析：主动型基金加仓信息化；连续7个季度持续超配

投资建议 近期，公募基金2022年一季报已披露完毕，军工行业在主动型公募基金重仓市值占比4.12%，超配幅度1.12ppt，环比下降0.72ppt。3Q20以来，军工行业进入超配周期，目前已经连续超配7个季度。我们认为，即使2022年至今（5月6日）市场表现不佳，但主动型公募基金1Q22超配幅度仅微幅下降，且主题基金总规模仅收缩13%，或在某种程度上反映机构对军工行业的信心。 持仓分析 主动型基金持续超配，但超配幅度微降。1）1Q22主动型基金的军工行业重仓市值为1170亿元（环比下降22%），占主动型基金重仓总市值的4.12%（环比下降1.16ppt）；板块超配幅度环比下降0.72ppt至1.12ppt。军工板块已经连续7个季度超配，且在年初至今（5月6日）行业指数下跌31%的情况下，仍可保持超配比例，或可说明市场对军工行业的信心；2）全市场看，在中信一级行业中，民生军工成分超配幅度排名第6（4Q21排名第5），与电力设备及新能源（6.24ppt）、电子、食品饮料、医药等超配行业相比，仍有较大上升空间。 主动型基金加仓信息化板块，减仓航空板块。1）1Q22，军工行业构成仍以国企为主，央企和地方国企在主动型基金持仓市值中占比达到76%；2）1Q22，主动型基金持仓市值以上游材料和信息化类企业为主，占比略有上升（62%->64%）；3）信息化（48%）、新材料及成型（24%）、航空（21%）持仓市值占比排前三，合计达到93%。4）从持股市值占流通市值比例来看，信息化和新材料类仍然是最受市场关注的板块，合计占比18.2%；5）主动型基金减仓航空板块，加仓兵器和信息化板块，其中信息化板块环比增加0.71ppt。 主动型基金重仓股集中度高；信息化和新材料仍然居前。1）从持股集中度角度看，主动型基金前15大重仓股合计市值占比74.2%，环比提升2.46ppt，集中度仍然较高；2）从持股市值变化角度看，紫国国微、振华科技、中航光电、中航重机、西部超导是主动型基金重仓市值前5名；3）从持股市值变化角度看，中航重机、中简科技、西部超导、航天宏图和中兵红箭持仓市值增加最多；4）从重仓市值占流通市值比例变化角度看，航天宏图（+7.7%）、中简科技（+7.4%）、爱乐达（+6.8%）、霍莱沃（+6.3%）、图南股份（+5.8%）增幅最大；5）北上资金持有北摩高科最多，1Q22自有流通股占比6.0%。 建议关注 从基金持仓分析可以看到，机构对军工行业仍然保持了较强的信心。我们维持“两条主线”和“两个赛道”的推荐逻辑，预计估值底部反弹行情有望持续，建议重点关注： 1）新材料：西部超导、宝钛股份、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、中航高科、光威复材、中简科技、华秦科技、菲利华等；2）信息化：新雷能、振华科技、紫光国微、中航光电、航天电器、雷电微力、睿创微纳、火炬电子、宏达电子、鸿远电子、航天宏图、中科星图、国光电气等；3）中游：中航重机、航宇科技、中航机电、中航电子、派克新材、三角防务、爱乐达、航发控制、北摩高科等；4）主机厂：航发动力、中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪都航空、航天彩虹、纵横股份、中航科工等。 风险提示 产能扩充不及预期；产品交付不确定性；行业政策发生变化、疫情反复。 1主动型公募基金超配幅度微降；行业主题基金规模收缩13% 样本：公募基金2022年一季报已披露完毕，我们将民生军工股票池作为统计对象，对公募基金在军工行业持仓情况及变化趋势进行分析。 全部基金1Q22超配幅度为1.51ppt，环比基本持平。1Q22，全部基金重仓持股3.23万亿元（4Q21为3.7万亿元）。其中，重仓军工市值为1457亿元（4Q21为1826亿元），占全部基金重仓总市值比例4.51%，环比下降0.43ppt。全部基金自3Q20起持续超配，1Q22超配幅度为1.51ppt（4Q21为1.50ppt）。 主动型基金1Q22超配幅度为1.12ppt，环比下降0.72ppt。1Q22，主动型基金重仓持股2.84万亿元，其中，重仓军工市值为1170亿元。主动型基金重仓军工市值（1170亿元）在全部基金重仓军工市值（1457亿元）中占比80.26%，环比下降1.87ppt；主动型基金重仓军工市值（1170亿元）在主动型基金重仓总市值（2.84万亿元）中占比4.12%，环比下降1.16ppt。 从历史上看，主动型基金对军工行业连续13个季度（2Q17~2Q20）持续低配；3Q20首度超配，幅度为0.22ppt；自3Q20~1Q22持续超配，1Q22继续超配，超配幅度为1.12ppt，环比下降0.72ppt。超配/低配幅度在中信一级所有行业中排名第6。 军工主题基金规模有所缩减。1Q22，主动型国防军工主题基金规模合计487亿元，环比减少13%（4Q21为559亿元）。10家行业主题基金重仓集中于44支股票，前10支重仓股票市值合计占基金资产净值比例平均为61.5%。 其中，7家主题基金持有中航沈飞、中航光电；6家持有振华科技、紫光国微； 4家持有中航重机、菲利华、鸿远电子；3家持有爱乐达、三角防务、新雷能、七一二、宝钛股份、中航电子、航发动力、航天电器、中简科技、西部超导、中航机电；2家持有钢研高纳、中航高科、中航西飞。 主动型基金重仓集中度有所提升。1Q22，主动型基金持仓前15支股票市值占主动型持仓行业公司总市值74.2%，较4Q21的占比71.75%提升2.46ppt，集中度有所上升。持仓市值占比环比增幅较大的有：紫光国微（16.6%->21.6%）、振华科技（9.8%->12.8%）、中航重机（2.3%->4.5%）、西部超导（2.5%->3.8%）、中简科技（0.8%->1.7%）。 图1：1Q22主动型基金重仓军工1170亿元，占比4.12%，超配幅度为1.12ppt 图2：1Q22主动型基金对民生军工超/低配幅度在中信一级行业中排名第6 图3：1Q22主动型国防军工主题基金规模下滑至487亿元 图4：1Q22主动基金行业重仓股结构（按持股市值） 图5：4Q21主动基金行业重仓股结构（按持股市值） 2重仓股票归类分析：主动型基金加仓信息化，减仓航空板块 全部基金：产业链环节：上游材料和信息化类企业市值占比最大（63%）；公司属性：中央国有企业市值占比最大（70%），民营企业占比21%；分行业：信息化（46%）、航空（24%）、材料及成型（23%）持仓市值占比排前三，合计达到93%。1Q22，从持股市值流动市值比例看，全部基金减仓航空、航天、舰船板块，加仓信息化（+1.12ppt）、兵器（+0.9ppt）、材料及成型（+0.35ppt）板块。 主动型基金：产业链环节：上游材料和信息化类企业市值占比最大（64%）； 公司属性：中央国有企业市值占比最大（67%），民营企业占比24%；分行业：信息化（48%）、材料及成型（24%）、航空（21%）持仓市值占比排前三，合计达到93%。1Q22，从持股市值流动市值比例看，主动型基金减仓航空、舰船，加仓兵器（+1.01ppt）、信息化（+0.71ppt）板块。 图6：1Q22全部基金重仓归类分析 图7：1Q22主动型基金重仓归类分析 3主动基金重仓数量分析：紫光国微、中航光电最受关注 全部基金：重仓基金数量TOP6：紫光国微（463支）、振华科技（249支）、中航光电（204支）、中航重机（145支）、航发动力（110支）、西部超导（108支），以上6支个股是持有基金数超过100家的公司；重仓基金数量增加TOP6：紫光国微（+78支）、振华科技（+60支）、西部超导（+42支）、中航重机（+26支）、华秦科技（+26支）、爱乐达（+22支）；重仓基金数量减少TOP6：抚顺特钢（-92支）、中航机电（-61支）、航天电器（-40支）、中直股份（-39支）、中航高科（-38支）、航发动力（-34支）。 主动型基金：重仓基金数量TOP6：紫光国微（348支）、中航光电（143支）、振华科技（140支）、中航重机（97支）、航发动力（73支）、菲利华（71支）；重仓基金数量增加TOP6：紫光国微（+66支）、振华科技（+26支）、西部超导（+22支）、中航重机（+18支）、中航沈飞（+17支）、爱乐达（+13支）；重仓基金数量减少TOP6：抚顺特钢（-60支）、中直股份（-37支）、航天电器（-32支）、中航机电（-29支）、中航高科（-25支）、宏达电子（-22支）。 图8：1Q22主动基金重仓数量前20：紫光国微、中航光电、振华科技关注度最高，抚顺特钢掉出前10 图9：1Q22主动基金重仓数量增加前15：紫光国微（4Q21也是第一）、振华科技、西部超导排名居前 图10：1Q22主动基金重仓数量减少前15：抚顺特钢、中直股份、航天电器排名居前 4主动基金重仓市值分析：紫光国微、振华科技最受关注 全部基金：重仓市值TOP5：紫光国微、振华科技、中航光电、中航重机、西部超导；重仓市值增长TOP5：中航重机、西部超导、紫光国微、中简科技、航天宏图；重仓市值下降TOP5：抚顺特钢、中航机电、航发动力、中航高科、中航光电。 主动型基金：重仓市值TOP5：紫光国微、振华科技、中航光电、中航重机、西部超导；重仓市值增长TOP5：中航重机、中简科技、西部超导、航天宏图、中兵红箭；重仓市值下降TOP5：抚顺特钢、中航机电、中航高科、航发动力、中航光电。 图11：1Q22主动型基金重仓市值前20：紫光国微、振华科技、中航光电市值最大 图12：1Q22主动基金重仓市值增加前15：中航重机、中简科技、西部超导排名居前 图13：1Q22主动基金重仓市值减少前15：抚顺特钢、中航机电、中航高科排名居前 5主动基金重仓股票流通占比分析：航天宏图增幅最大；北摩高科北上资金持股比例最大 全部基金：流通占比TOP5：振华科技（30.8%）、紫光国微（26.2%）、西部超导（25.3%）、爱乐达（22.5%）、菲利华（19.3%）；流通占比增幅TOP5：西部超导（+9.1ppt）、航天宏图（+7.5ppt）、中简科技（+7.4ppt）、爱乐达（+7.2ppt）、中航重机（+7.0ppt）；流通占比降幅TOP5：抚顺特钢（-11.3ppt）、左江科技（-8.4ppt）、西部材料（-8.4ppt）、中航高科（-4.6ppt）、宏达电子（-4.6ppt）。 主动型基金：流通占比TOP5：振华科技（25.6%）、爱乐达（22.1%）、紫光国微（20.4%）、菲利华（18.7%）、新雷能（17.7%）；流通占比增幅TOP5：航天宏图（+7.7ppt）、中简科技（+7.4ppt）、爱乐达（+6.8ppt）、霍莱沃（+6.3ppt）、 图南股份 （+5.8ppt）；流通占比降幅TOP5：抚顺特钢（-10.5ppt）、左江科技（-8.4ppt）、西部材料（-8.4ppt）、宝钛股份（-4.2ppt）、宏达电子（-4.0ppt）。 图14：1Q22主动基金重仓市值占流通市值比例前20：振华科技、爱乐达、紫光国微占比最大 图15：1Q22主动基金重仓市值占流通市值比增幅前15：航天宏图、中简科技、爱乐达占比增幅最大 图16：1Q22主动基金重仓市值占流通市值比降幅前15：抚顺特钢、左江科技、西部材料占比降幅最大 沪（深）股通：自由流通占比TOP5：北摩高科（6.0%）、卫士通（5.9%）、宏达电子（5.8%）、光威复材（5.7%）、杰赛科技（5.6%）；自由流通股占比增幅TOP5：北摩高科（+2.5ppt）、宏达电子（+1.9ppt）、中直股份（+1.5ppt）、钢研高纳（+1.2ppt）、睿创微纳（+1.2ppt）；自由流通股占比降幅TOP5：光威复材（-4.4ppt）、杰赛科技（-4.0ppt）、中船应急（-2.9ppt）、中兵红箭（-2.3ppt）、卫士通（-2.0ppt）。 图17：1Q22沪深股通持股占比前10公司 图18：1Q22沪深股通持股占比前10公司市值