国防军工行业2022年二季度公募基金持仓分析：行情剧烈波动机构超配幅度持平；重仓结构已悄然变化

投资建议 近期，公募基金2022年二季报披露完毕，军工行业在主动型公募基金重仓市值占比4.76%，超配幅度1.75ppt，近三个季度持平。我们观点如下：1）军工当前正处于超配周期，且仍将继续；2）二季度，军工经历“深V”波动，指数首尾相比上涨4.3%，主动型公募基金Q2末重仓市值首尾相比增加8%，但同样承受了中间的剧烈波动；3）机构重仓股仍较集中，但Q2相比Q1有较大变化，个股业绩预期波动和边际变化是重要的影响因素。 持仓分析 主动型基金连续8个季度超配，但幅度略降。1）2Q22主动型基金的军工行业重仓市值环比增长8.5%至1269亿元；占重仓总市值4.76%，环比下降0.09ppt；超配幅度环比下降0.10ppt至1.75ppt。军工板块已连续8个季度超配，年初至今市场剧烈波动，军工指数在Q2经历了下跌23%（4/1~4/26）和上涨36%（4/27~6/30），仍可连续两个季度保持超配，或表明市场对军工行业的长期信心；2）民生军工成份股超配在中信一级行业中排名第6（1Q22排名第 6），与电力设备及新能源（幅度为7.09ppt）、食品饮料等行业比仍有上升空间。 主动型基金减仓信息化，加仓新材料。1）2Q22，军工行业构成依旧以国企为主，央企和地方国企在主动型基金持仓市值中占比达到72%；2）2Q22，主动型基金持仓市值以上游新材料和信息化类企业为主，但占比有所下降（64%->61%）；3）信息化（41%，相比Q1下降7ppt）、新材料及成型（27%，比Q1增加3ppt）、航空（22%）持仓市值占比排前三，合计达到91%；4）从持股市值占流通市值比例来看，信息化和新材料类仍然是最受市场关注的板块，合计占比17.8%；5）主动型基金加仓兵器、新材料及成型、舰船等板块，减仓信息化（环比减少0.89ppt）。 重仓股集中度高；信息化和新材料仍然居前。1）从持股集中度角度看，主动型基金前15大重仓股合计市值占比72.0%，环比下降2.2ppt，集中度仍然较高；2）从持股市值角度看，紫光国微、振华科技、中航光电、中航沈飞和抚顺特钢是主动型基金重仓市值前5名；3）从持股市值变化角度看，抚顺特钢、中航光电、中航高科、中国船舶和中兵红箭是市值增加前5名；4）从重仓市值占流通市值比例变化角度看，抚顺特钢（+8.4ppt）、派克新材（+6.7ppt）、新雷能（+6.1ppt）、中航高科（+4.6ppt）、图南股份（+4.2ppt）增幅最大；5）与1Q22相同，北上资金2Q22依旧持有北摩高科最多，自有流通股占比6.5%。 建议关注 我们维持“三条主线”和“两个赛道”的逻辑，预计行情将拾阶而上。建议关注：1）新材料：西部超导、宝钛股份、华秦科技、菲利华、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、中航高科、光威复材、中简科技等；2）信息化：新雷能、紫光国微、中航光电、航天电器、振华科技、雷电微力、智明达、睿创微纳、火炬电子、宏达电子、鸿远电子、国光电气、左江科技、全信股份、国睿科技、四创电子等；3）中游：中航重机、航宇科技、派克新材、三角防务、爱乐达、航发控制、北摩高科、铂力特等；4）主机厂：航发动力、中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、内蒙一机、中国船舶、中航科工等；5）卫星应用：航天宏图、中科星图等；6）无人机：纵横股份、中无人机、航天彩虹等。 风险提示 产能扩充不及预期；产品交付不确定性；行业政策发生变化等。 1主动型公募基金超配幅度微降；行业主题基金规模增加5% 样本：公募基金2022年二季报已披露完毕，我们将民生军工股票池作为统计对象，对公募基金在军工行业持仓情况及变化趋势进行分析。 全部基金2Q22超配幅度为1.44ppt，环比略降0.06ppt。2Q22，全部基金重仓持股3.53万亿元（1Q22为3.23万亿元，4Q21为3.7万亿元）。其中，重仓军工市值为1573亿元（1Q22为1457亿元，4Q21为1826亿元），占全部基金重仓总市值比例4.46%，环比略降0.06ppt。自3Q20起，全部基金连续8个季度超配军工，2Q22超配幅度为1.44ppt（1Q22为1.51ppt，4Q21为1.50ppt）。 主动型基金2Q22超配幅度为1.75ppt，环比下降0.10ppt。2Q22，主动型基金重仓持股2.67万亿元（1Q22为2.41万亿元），其中，重仓军工市值为1269亿元（1Q22为1170亿元）。1）主动型基金重仓军工市值（1269亿元）在全部基金重仓军工市值（1573亿元）中占比80.70%，占比环比上升0.44ppt；2）主动型基金重仓军工市值（1269亿元）在主动型基金重仓总市值（2.67万亿元）中占比4.76%，占比环比下降0.09ppt。从历史上看，主动型基金对军工行业连续13个季度（2Q17~2Q20）持续低配；3Q20首度超配，超配幅度为0.22ppt；3Q20~2Q22连续8个季度超配，2Q22超配幅度为1.75ppt，环比下降0.10ppt。超配/低配幅度在中信一级行业中排名第6（1Q22排名第6）。 图1：2Q22主动型基金重仓军工1269亿元，占比4.76%，超配幅度为1.75ppt 图2：2Q22主动型基金对民生军工超/低配幅度在中信一级行业中排名第6（1Q22排名第6） 军工主题基金规模环比增加4.77%至536亿元。截至2Q22末，我们统计的主动型军工主题基金规模合计为536亿元，较1Q22的512亿元环比增加4.77%。主题基金重仓集中于53支股票，前10支重仓股票市值合计占基金资产净值比例平均为60.3%。其中，10家主题基金持有中航光电；9家持有中航沈飞；8家持有振华科技；7家持有爱乐达、西部超导；6家持有中航高科、菲利华；5家持有航发控制、新雷能、中航重机、航天电器；4家持有紫光国微、宝钛股份、航发动力、中简科技、中航机电、鸿远电子；3家持有三角防务、七一二、派克新材、洪都航空、中航西飞、中航电子、图南股份； 2家持有华秦科技、钢研高纳、抚顺特钢。 图3：2Q22主动型国防军工主题基金规模环比增加4.77%至536亿元 主动型基金重仓集中度有所下降。2Q22，主动型基金持仓前15支股票市值占主动型持仓行业公司总市值72.01%，较1Q22的占比74.21%下降2.21ppt，集中度有所下降，但仍然处于较高水平。 1）持仓市值占比环比增幅较大的有：抚顺特钢（1.8%->4.4%，+2.5ppt）； 中航高科（1.3%->3.0%，+1.6ppt）；中航光电（7.1%->8.4%，+1.3ppt）； 中兵红箭（1.7%->2.7%，+1.0ppt）；新雷能（1.5%->2.3%，+0.8ppt）。 2）持仓市值占比环比降幅较大的有：紫光国微（21.6%->15.1%，-6.6ppt）； 航发动力（3.1%->2.0%，-1.0ppt）；火炬电子（2.5%->1.5%，-1.0ppt）； 北摩高科（1.0%->0.1%，-0.9ppt）；中简科技（1.7%->1.0%，-0.7ppt）。 图4：2Q22主动基金行业重仓股结构（按持股市值） 图5：1Q22主动基金行业重仓股结构（按持股市值） 2重仓股票归类分析：主动型基金减仓信息化，加仓兵器、材料和舰船等 全部基金：产业链环节：2Q22，上游新材料和信息化类企业市值占比最大（59%）；公司属性：中央国有企业市值占比最大（67%），民营企业占比次之（25%）；分行业：信息化（39%）、航空（26%）、材料及成型（26%）持仓市值占比排前三，合计达到91%。2Q22，从持股市值流动市值比例看，全部基金减仓信息化（-1.51ppt）；加仓兵器（+1.32ppt）、舰船（+0.85ppt）、材料及成型（+0.68ppt）等板块。 主动型基金：产业链环节：2Q22，上游新材料和信息化类企业市值占比最大（61%）；公司属性：中央国有企业市值占比最大（64%），民营企业占比次之（28%）；分行业：信息化（41%）、材料及成型（27%）、航空（22%）持仓市值占比排前三，合计达到91%。2Q22，从持股市值流动市值比例看，主动型基金减仓信息化（-0.89ppt）；加仓兵器（+1.03ppt）、材料及成型（+0.54ppt）、舰船（+0.49ppt）等板块。 图6：2Q22全部基金重仓归类分析 图7：2Q22主动型基金重仓归类分析 3主动基金重仓数量分析：紫光国微、航发动力基金数量下降、振华科技关注度超过中航光电 2Q22，全部基金：重仓基金数量TOP6：紫光国微（262支）、振华科技（212支）、中航光电（206支）、中航重机（144支）、中航沈飞（88支）、中兵红箭（84支）；重仓基金数量增加TOP7：中航高科（+32支）、中兵红箭（+30支）、抚顺特钢（+23支）、派克新材（+17支）、华测导航（+15支）、卫士通（+14支）、湘电股份（+14支）；重仓基金数量减少TOP6：紫光国微（-201支）、振华科技（-37支）、航发动力（-30支）、西部超导（-28支）、火炬电子（-19支）、理工导航（-17支）。 2Q22，主动型基金：重仓基金数量TOP6：紫光国微（181支）、振华科技（158支）、中航光电（150支）、中航重机（98支）、菲利华（77支）、中兵红箭（73支）；重仓基金数量增加TOP6：中兵红箭（+33支）、中航高科（+32支）、卫士通（+21支）、振华科技（+18支）、华测导航（+15支）、派克新材（+15支）；重仓基金数量减少TOP6：紫光国微（-167支）、航发动力（-24支）、西部超导（-12支）、中直股份（-10支）、七一二（-9支）、火炬电子（-8支）。 图8：2Q22主动基金重仓数量前20：紫光国微、振华科技、中航光电关注度高；航发动力、中航西飞掉出前10 图9：2Q22主动基金重仓数量增加前20：中兵红箭、中航高科、卫士通排名居前 图10：2Q22主动基金重仓数量减少前20：紫光国微、航发动力、西部超导排名居前 4主动基金重仓市值分析：紫光国微、振华科技、中航光电持续最受关注 2Q22，全部基金：重仓市值TOP5：紫光国微、振华科技、中航光电、中航沈飞、抚顺特钢；重仓市值增长TOP5：抚顺特钢、中航光电、中航高科、中国船舶、中兵红箭；重仓市值下降TOP5：紫光国微、火炬电子、北摩高科、中简科技、七一二。 2Q22，主动型基金：重仓市值TOP5：紫光国微、振华科技、中航光电、抚顺特钢、中航重机；重仓市值增长TOP5：抚顺特钢、中航光电、中航高科、中兵红箭、新雷能；重仓市值下降TOP5：紫光国微、航发动力、北摩高科、火炬电子、中简科技。 图11：2Q22主动型基金重仓市值前20：紫光国微、振华科技、中航光电市值最大（1Q22也是位列TOP3） 图12：2Q22主动基金重仓市值增加前20：抚顺特钢、中航光电、中航高科排名居前 图13：2Q22主动基金重仓市值减少前20：紫光国微、航发动力、北摩高科排名居前 5主动基金重仓股票流通占比分析：抚顺特钢增幅最大；北摩高科北上资金持股比例最大 2Q22，全部基金：流通占比TOP5：振华科技（27.2%）、爱乐达（25.9%）、新雷能（23.9%）、西部超导（22.7%）、紫光国微（20.2%）；流通占比增幅TOP5：抚顺特钢（+10.5ppt）、派克新材（+6.8ppt）、新雷能（+5.9ppt）、中航高科（+5.3ppt）、华测导航（+4.2ppt）；流通占比降幅TOP5：北摩高科（-11.0ppt）、中简科技（-8.1ppt）、紫光国微（-6.1ppt）、航宇科技（-6.0ppt）、三角防务（-4.5ppt）。 2Q22，主动型基金：流通占比TOP5：爱乐达（25.8%）、新雷能（23.8%）、振华科技（23.1%）、航天宏图（19.3%）、菲利华（17.9%）；流通占比增幅TOP5：抚顺特钢（+8.4ppt）、派克新材（+6.7ppt）、新雷能（+6.1ppt）、中航高科（+4.6pp