社融超预期，持续关注稳增长主线机会

本周（2022.2.7-2022.2.11）建筑材料板块（SW）上涨7.02%，上证综指上涨3.02%，超额收益为4%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为6.02亿元。 【周观点】 当前稳增长预期持续升温，1月社融超预期，专项债发行在加快，此前发改委表示适当超前开展基础设施投资，力争在一季度形成更多实物工作量，后续稳增长落地政策和推进强度有望进一步增强，后续复工基建链条上升动能有望加强。随着中期结构性宽信用的落地，水泥为代表的逆周期需求有望企稳回升，支撑季度盈利中枢。供给侧在“双碳”目标下或将常态化维持较严约束，中长期利好板块盈利预期与估值修复，后续可关注需求边际变化与宏观政策的催化。推荐水泥板块、消费建材板块。 1、水泥板块：宽信用、稳增长预期持续增强，板块有望开启景气和估值上行周期。中期宽信用稳增长预期上行，随着经济下行压力增大，地产新开工、施工、销售增速持续承压，上半年专项债发行速度有望进一步加快，基建链条上升动能有望加强。结构性宽信用下，水泥需求有望开启企稳回升周期，将支撑中期水泥价格中枢高于往年同期，而当前板块市净率和市盈率等相对估值尚处历史低位水平，行业估值也有望得到修复。后续可关注宏观政策的催化以及春季开工需求企稳修复的验证。推荐业绩确定性强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐有望受益东北华北市场整合、景气弹性大的冀东水泥等。 2、玻璃板块：短期需求弱势之下价格有所回落、库存回升，后续需继续观察需求的韧性。短期看玻璃价格稳中有升，低库存下贸易商补库推动价格上涨，后续下游加工厂商复工需求有望支撑价格持续修复。从中期角度来看，玻璃供给侧进入新阶段，有望复制水泥行业2018年以后的盈利曲线。随着产业政策约束收紧后供给总量的强约束，浮法玻璃供给侧也逐步过渡到类似于水泥2017年后的阶段，行业中长期供需维持紧平衡的态势，存量竞争中行业景气中枢有望显著提升，波动率也有望明显改善。中长期环保将重塑行业成本曲线，北方原有燃煤产线煤改气下燃料成本提升利好南方市场价格中枢，资源是长期超额利润主要来源，大型企业、优质产能受益。推荐旗滨集团（深加工、电子、药用、光伏玻璃等产业链延伸颇具亮点，分红率高）、南玻A（光伏玻璃大力拓展，电子玻璃迎来突破），关注金晶科技。 3、玻纤板块，全球经济景气及供应链等因素支撑出口需求维持高位，叠加供给释放制约等因素，短期供需紧平衡的态势难以快速打破。双碳目标下中期风电装机较十三五期间大幅增长，叠加大叶片趋势下玻纤单位用量和标准提升，有望提振中长期需求，我们判断中高端品类高景气具备持续性。在前期调整后，板块相对估值逐步具备性价比，若下游行业景气催化，叠加盈利弹性超预期兑现，板块有望迎来修复，推荐中国巨石（十四五战略规划确立，超额利润分享助推高质量发展）、中材科技。 消费建材方面，短期地产数据来看，新开工和销售仍维持弱势，竣工保持一定韧性，后续来看预计需求端的压力预计仍会有所体现，盈利端方面随着价格传导、产品结构调整以及原料价格回落，成本端压力预计有望缓解；估值层面，多数消费建材标的已处于历史估值区间偏下限区域，估值修复需持续跟踪政策边际变化，同时近期多个公司发布业绩预告，对地产客户逾期的应收账款进行了坏账计提准备，预计计提较为充分，此前市场担心的信用风险得到释放，而维稳基调下地产政策有望阶段性的边际宽松，关注地产后周期建材估值修复机会； 1）具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B客户开发和多品类销售体系的公司。核心推荐坚朗五金、东方雨虹；也建议关注具备较强成长弹性且估值已处于历史区间下限水平的细分龙头企业，推荐科顺股份、蒙娜丽莎、凯伦股份、垒知集团等。 2）出口链条依然保持较高景气度，出口企业此前受到原材料成本上行和汇率波动影响，盈利能力有所承压，股价普遍回调，随着价格传导和原料波动趋弱以及海运缓解，此后有望进入盈利恢复期，建议关注需求景气旺盛、品类持续渗透的PVC地板龙头海象新材，以及外需占比较高，下游细分领域需求有亮点的赛特新材、再升科技。 3）盈利稳定、高现金流的价值重估品种，推荐伟星新材。 【细分行业周度数据】 1、水泥：本周全国水泥市场价格环比节前继续小幅回落，周环比-0.3%。 价格下调地区主要是江西、四川和广东湛江，周环比-20元/吨；长三角沿江地区水泥熟料价格上调30元/吨。春节过后第一周，国内水泥市场需求受淡季因素以及持续雨雪天气影响，市场需求尚未启动，仅有少量袋装备货需求，工程和搅拌站基本处于停滞状态，绝大多数水泥企业执行错峰生产和停产检修。预计正月十五过后，随着建筑工程和搅拌站陆续复工，水泥需求也将会逐步启动。 泛京津冀地区水泥市场均价为549元/吨，较上周持平，年同比+91元/吨； 长江中下游流域水泥市场均价为524元/吨，周环比-5元/吨，年同比+1元/吨；长江流域水泥市场均价为503元/吨，周环比-6元/吨，年同比+16元/吨；两广地区水泥市场均价为485元/吨，较上周持平，年同比+10元/吨。 泛京津冀地区水泥库存52.9%，较上周持平；长江中下游流域水泥库存70.4%，周环比+10%；长江流域库存70.4%，周环比+8%；两广地区库存73.8%，周环比+11%。 2、玻璃：本周全国浮法白玻原片平均价格为2170.4元/吨，周环比+71.9元/吨，年同比+26元/吨。全国13省样本企业原片库存为4342万重箱，周环比+831重箱，年同比+978万重箱。 3、玻纤：泰山玻璃纤维有限公司主要生产各规格无碱粗纱，现有17条池窑生产线在产，在产年产能达106.5万吨，节后首日，厂家整体出货略显一般，中长线储备订单尚可，风电需求支撑后期供需或仍呈偏紧状态。今日厂家玻纤纱报价个别上调。现厂家北方市场对外出厂价格参考如下：2400tex喷射纱报10000元/吨，2400texSMC纱报9100元/吨，2400tex缠绕纱报6400元/吨，热塑直接纱报7100-7200元/吨，2400tex毡用纱/板材纱9700元/吨。电子纱：泰山玻璃纤维邹城有限公司主要生产池窑电子纱，现有3条电子级池窑线正常生产，年产量约6.5万吨，主要产品有G75、G37、G150、E225、D450等型号，G37基本自用。近日厂家电子纱G75报价下调，降幅明显。现主流报价11000元/吨左右，A级品，含税出厂价格，不同客户价格略有差别，实际成交按合同，但当前厂家几无货源外售，自用量较大。木托盘包装，塑料管回收，限期3个月。主要发货区域为山东及江浙地区。当前，国内电子布（7628布）市场产销仍系那一版，现主流报价降至4.5元/米上下，实际成交按合同。 风险提示：宏观政策反复，汇率大幅贬值。 重点标的 股票代码 1、本周行情回顾 本周（2022.2.7-2022.2.11）建筑材料板块（SW）上涨7.02%，上证综指上涨3.02%，超额收益为4%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为6.02亿元。 个股方面，龙泉股份、国统股份、正威新材、华新水泥、旗滨集团位列涨幅榜前五，金刚玻璃、坚朗五金、万里石、友邦吊顶、亚士创能位列涨幅榜后五。 图表1：建材（SW）行业2021年以来市场表现 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比节前继续小幅回落，周环比-0.3%。价格下调地区主要是江西、四川和广东湛江，周环比-20元/吨；长三角沿江地区水泥熟料价格上调30元/吨。春节过后第一周，国内水泥市场需求受淡季因素以及持续雨雪天气影响，市场需求尚未启动，仅有少量袋装备货需求，工程和搅拌站基本处于停滞状态，绝大多数水泥企业执行错峰生产和停产检修。预计正月十五过后，随着建筑工程和搅拌站陆续复工，水泥需求也将会逐步启动。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥产量增速 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：卓创资讯统计的本周全国浮法白玻原片平均价格为2170.4元/吨，周环比+71.9元/吨，年同比+26元/吨。全国13省样本企业原片库存为4342万重箱，周环比+831重箱，年同比+978万重箱。 图表8：全国玻璃均价 图表9：卓创统计全国平板玻璃均价（元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动 图表11：卓创统计13省玻璃表观消费量 图表12：房地产竣工面积累计增速图 图表13：玻璃产量累计增速图 4、玻纤行业本周跟踪 无碱玻纤：泰山玻璃纤维有限公司主要生产各规格无碱粗纱，现有17条池窑生产线在产，在产年产能达106.5万吨，节后首日，厂家整体出货略显一般，中长线储备订单尚可，风电需求支撑后期供需或仍呈偏紧状态。今日厂家玻纤纱报价个别上调。现厂家北方市场对外出厂价格参考如下：2400tex喷射纱报10000元/吨，2400texSMC纱报9100元/吨，2400tex缠绕纱报6400元/吨，热塑直接纱报7100-7200元/吨，2400tex毡用纱/板材纱9700元/吨。 电子纱：泰山玻璃纤维邹城有限公司主要生产池窑电子纱，现有3条电子级池窑线正常生产，年产量约6.5万吨，主要产品有G75、G37、G150、E225、D450等型号，G37基本自用。近日厂家电子纱G75报价下调，降幅明显。现主流报价11000元/吨左右，A级品，含税出厂价格，不同客户价格略有差别，实际成交按合同，但当前厂家几无货源外售，自用量较大。木托盘包装，塑料管回收，限期3个月。主要发货区域为山东及江浙地区。当前，国内电子布（7628布）市场产销仍系那一版，现主流报价降至4.5元/米上下，实际成交按合同。 图表14：无碱2400号缠绕纱价格 图表15：无碱2400号毡用纱价格 图表16：无碱2400号SMC合股纱价格 图表17：全国玻纤样本企业库存 图表18：全球主要经济体PMI 图表19：全球主要经济体工业产出指数 5、风险提示 宏观政策反复；汇率大幅贬值。