光伏玻璃价格推涨；关注稳增长主线与地产链预期修复机会

本周重点事件：1）新材料行业景气度延续。中复神鹰已于4月6日正式在科创板上市交易，高性能碳纤维龙头，“神鹰”有望开启“1—N”发展新篇章。石英股份及控股子公司于近日起有序复工复产。此前公司应防疫要求自3月11日起开始实施部分生产工段临时性停工停产，我们预计此次减产安排对22年度业绩影响有限。国内碳纤维企业紧抓国产替代历史机遇，产能加速扩张。恒神股份拟在陕西榆林投资建设2万吨/年高性能碳纤维生产基地，一期拟建5000吨，含一条干喷湿纺碳化线及一条大丝束碳化线，以及配套原丝生产线。项目一期投资13.2亿元（含土地使用权），预计建设周期20个月。 2）品牌建材股权激励助力释放经营活力。PVC地板龙头收入创新高。海象新材21年实现营收、归母净利18.0/1.0亿，同比+46.9%/-48.5%。公司PVC地板出口订单需求持续旺盛，国内募投项目、越南第三工厂后续投产有望为公司22年经营增长提供重要支撑。 瓷砖龙头推股权激励。东鹏控股拟向6名高管人员、236名核心管理/技术人员等激励对象授予股票期权总计4000万份，约占总股本3.4%。计划首次行权价格为9.09元/股。 公司层面业绩（100%行权）考核要求为，以21年为基数，22-24年营收增长率不低于10%/20%/30%。3）销量下滑且成本提高，水泥企业22Q1业绩预减，后续货币政策发力稳增长，行业需求有望提振。塔牌集团/祁连山发布业绩预减公告，22Q1归母净利分别同比减少86%~80%/87%~99%，新冠疫情及施工恢复较慢影响水泥销量，其中塔牌集团销量下滑25%，煤炭价格上涨致盈利能力下降。4月6日国常会指出，要适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持，基建、地产链板块有望持续受益。4）浮法龙头业绩创历史最佳，光伏玻璃价格底部继续推涨。 旗滨集团21年实现收入、归母净利145.7/42.3亿，yoy+51.1%/+133.4%，业绩创历史最佳。公司公告新增5条1200t/d光伏玻璃生产线，我们预计23年底公司国内外合计拥有13000d/t光伏玻璃产能，产能规模将跻身行业第一梯队。本周光伏玻璃3.2mm镀膜主流报价27.5元/平（环比+6%，同比-2%），行业周期底部仍有价格弹性。 本周观点：当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是景气度和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产政策边际改善，重点布局品牌建材；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，行业基本无下行风险；浮法玻璃静待需求提振下价格企稳回升。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高。碳纤维龙头中复神鹰已于4月6日上市交易，建议重点关注（详见外发深度《中复神鹰：高性能碳纤维龙头，“神鹰”开启“1—N”发展新篇章》），同时建议关注碳纤维产业链其他标的，如吉林碳谷、吉林化纤等。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。2）品牌建材布局正当时。21年下半年以来需求走弱+资金压力+成本高企下品牌建材估值和业绩双杀。在地产基本面未见明显改善下，政策存在持续放松预期，地产链此前面临的信用风险和市场需求的悲观预期得到修复，板块整体出现反弹行情。根据历史复盘来看，一般地产政策底对应品牌建材估值底，本轮政策底/估值底出现在21Q4，我们预计基本面底有望出现在22Q1。 成本端，龙头低价位的原材料储备量普遍可覆盖22Q1，且近期俄乌局势缓解或带来油价下调，可重点关注成本与油价关联性高的细分赛道。3）水泥配臵性价比高，稳增长下的基建发力和地产边际回暖均望支撑水泥需求维持高位平台，但22年水泥核心逻辑在供给端的进一步协同和优化，今年错峰范围和力度普遍强于去年，叠加价格中枢高位维持盈利韧性。4）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。5）光伏玻璃为传导成本压力，价格继续推涨，我们认为行业周期底部仍有价格弹性，看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性；浮法玻璃价格略有回落，后续在需求逐渐回升下，价格望企稳回升。6）玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续（风电、汽车等对需求带来强支撑），电子布价格已回落至底部区间，当前安全边际高。 新材料领域：1）碳纤维景气延续：本周周末碳纤维市场均价为18.6万元/吨（环比持平，同比+3.1），大丝束均价14.5万元/吨（环比持平，同比+1.5），小丝束均价22.5万元/吨（环比持平，同比+4.5）；周末碳纤维工厂库存为12吨（环比持平，同比-2）。原料丙烯腈价格环比持平，原丝价格平稳运行。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，预计随着公司IPO落地、西宁基地万吨线全面投产，公司销量增长和成本下降进入快车道，将持续推动碳纤维国产替代），同时建议关注原丝龙头吉林碳谷、吉林化纤、光威复材、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，供需有望保持紧平衡；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。3）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。4）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。 品牌建材：行业承压下品牌建材最难时刻已过，龙头迎轻装上阵+逆势扩张。1）21Q4以来，“地产政策底+广义房产市场（保障房等）”+信用风险落地+原材料价格趋稳回落，品牌建材预期底确立。2）从14和18年复盘来看，地产预期底对应品牌建材估值底。3）龙头企业在行业压力期增强竞争力和凸显成长性（品类扩张和应用拓展），21年主要企业信用减值均已落地，22年望迎业绩和估值修复共振。品牌建材龙头企业在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势，不论从竞争力还是成长性来看，都具备穿越周期的能力，并且在筑底过程中率先突出重围夺取领先身位，积极布局龙头，我们推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。 稳增长预期升温下，水泥板块配臵性价比凸出。我们认为22年需求虽有小个位数下滑，但预计仍旧维持在20亿吨以上高位平台期，需求收缩下企业供给协同意愿有望提高，龙头企业交叉持股望共同引领行业优化，且煤价仍有上涨望促价格维持高位。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，行业进入整合期竞合逐步代替竞争，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性，估值低位下性价比凸显。本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.6%。价格下跌区域主要集中在华东、中南地区，幅度20-30元/吨；价格上涨地区主要是重庆，幅度70-80元/吨。清明节过后，国内水泥市场需求环比略有提升，水泥价格维持震荡调整走势。本周全国水泥库容比67.1%，环比+2.0pct，同比+18.7pct。出货率为61.1%，环比+3.0pct,同比-26.3pct。重点推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议重点关注中国建材、天山股份、万年青。 持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特推荐逻辑：公司产能规划清晰，未来3年有望持续增长，市占率不断提升；原材料环氧乙烷价格低位运行，9月底公司提价逐步落地，22年毛利率或有明显提升；公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）保持高增，有望成长为外加剂平台型企业。 光伏玻璃价格推涨；建筑玻璃价格继续回落。光伏玻璃方面，本周周末3.2mm镀膜主流报价27.5元/平（环比+6%，同比-2%）；库存天数约19.4天（环比+1%，同比-21%）； 在产产能4.8万t/d（环比+7%，同比-21%）。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，产业周期底部价格或有向上弹性。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。本周浮法玻璃均价2046元/吨（环比-13，同比-245）；周末库存5713万重箱（环比+89，同比+2798）；在产玻璃产能为17.2万t/d（环比-0.05）。本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，整体价格变动不大，成交仍显灵活。部分区域下游补货暂告一段落，周内多数区域库存有所增加。近日市场不确定影响因素升温，部分区域出货受限，市场观望偏浓。需求改善不足，整体市场预期仍偏弱，利润微薄下，短期调整空间暂受限，关注后期物流及成交变化。我们认为在地产“保交付”下，玻璃需求韧性有望维持。供给端，考虑到行业产能利用率处于高位，后续新增产能有限；此外，目前在产产线中，8-10年/10-12年/12年以上窑龄产能占比分别为13.2%/8.3%/5.9%，高龄产线冷修或带来供给收缩。我们预计全年玻璃价格有望保持在较好水平。持续重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等；同时持续推荐光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。 玻纤：行业周期弱化，景气有望延续。本周缠绕直接纱2400tex均价6100元/吨（环比持平，同比-83）；电子纱G75均价8875元/吨（环比-500，同比-6875）；电子布主流报价3.5元/米上下（环比-0.2）。我们预计22年行业新增粗纱/电子纱产能分别约54.5/10.1万吨 ，且产线投产时间更为分散 ， 我们预计22Q1-22Q4边际新增产能分别为1.7/3.8/4.4/1.3万吨/季，产生的冲击相对更为温和。我们预计22年全球粗纱供需有望紧平衡，库存低位下，价格景气有望延续。玻纤能源成本占比约20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。 风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅。 本周行情回顾 本周（2022/4/1-2022/4/8）建筑材料板块（SW）涨跌幅为3.93%，沪深300指数涨跌幅为-1.06%，超额收益为4.99%。 个股方面，在中泰建材重点覆盖公司中，坤彩科技、科顺股份、兔宝宝、天山股份、金晶科技位列涨幅榜前五；垒知集团、光威复材、道氏技术、赛特新材、三祥新材位列涨幅榜后五。 图表1：建筑材料行业市场表现 图表2：本周中泰建材行业个股涨幅前五 图表3：本周各行业板块涨跌幅及估值 碳纤维行业跟踪 市场综述：本周（4.1—4.7）国内碳纤维市场价格波动有限，截至目前，国产T300级别12K碳纤维市场价格参考18.0-20.0万元/吨；国产T300级别24/25K碳纤维市场价格参考15.0-15.5万元/吨；国产T300级别48/50K碳纤维市场价格参考14.0-14.5万元/吨；国产T700级别12K碳纤维市场价格参考26.0-27.