建筑装饰行业周报：社融表现超预期，关注Q4基建地产稳增长

一周市场回顾：1）“金九银十”重大项目开工忙，基建通大数据统计显示，9月有超1.5万亿元基建项目密集开工，包括多个总投资300亿元以上的大项目； 2）根据贝壳研究院数据，“十一”期间，50城二手房日均成交套数同比增长超5成；50城中9成城市成交量同比增长，其中东莞、成都、厦门、苏州等城市的成交套数超过去年同期的2倍。 本周观点：社融表现超预期，关注Q4基建地产稳增长。10月11日，央行发布最新金融数据，9月新增社融3.53万亿，同比多增6245亿，整体表现超预期，主要增量来自显著回暖的信贷需求，9月新增人民币贷款2.57万亿，同比多增近8000亿，其中新增中长期贷款1.69万亿，同比多增5329亿，反映企业融资意愿好转，流动性方面继续维持较为宽松的基调，9月末，M2余额262.66万亿元，增速12.1%，增速较上月末-0.1pct，M1余额66.45万亿元，增速6.4%，增速较上月末+0.3 pct，我们认为基建和地产作为稳经济的两大重要手段，有望在四季度继续迎来改善。根据基建通，9月已有超1.5万亿元基建项目密集开工，包括多个总投资300亿元以上的大项目，Q4有望加速形成实物工作量，全年投资数据或将继续维持高位。地产方面，10月14日，央行行长易纲表示，将加大稳健货币政策实施力度，重点发力支持基础设施建设，推动“保交楼”专项借款加快落地使用，促进房地产市场平稳健康发展，近期北京、武汉、天津等多地已发布下调首套住房个人公积金贷款利率的通知，虽然政策效果显现仍需要时间，但我们认为“十一”前后的密集政策出台将对市场情绪修复起到一定积极作用，地产正在逐步走出底部。重点推荐三个方向：1）成长性与稳健性兼具的新基建：苏文电能、中国电建、百利科技；2）低估值基建：四川路桥、鸿路钢构、中国中铁、中国建筑、中国铁建；3）关注地产链需求修复情况，如装配式、装修、铝模板等。 基建数据跟踪：1）本周专项债发行量439.00亿元，截止2022年10月16日，累计发行量36910.13亿元，累计同比+44.46%。2）本周城投债发行量为1082.69亿元，净融资额为512.40亿元，截止目前累计净融资额9737.05亿元，累计同比-41.78%。3）本周发改委重大批复：本周无发改委重大项目批复。截止2022年10月16日，2022年度批复项目合计投资额3626.76亿元，累计同比+61.60%，其中铁路2382.62亿元、地铁876.50亿元、机场0亿元、海洋及港口0亿元、其他367.64亿元。4）本周共7家公司中标18份订单，中标总金额175.80亿元。其中建筑设计1.27亿元，化学工程134.01亿元，城轨建设33.23亿元，建筑与工程Ⅲ1.87亿元，路桥施工1.07亿元，水利工程4.35亿元。截至目前本年累计合同订单17496.69亿元，同比增长11.31%。 投资建议：重点推荐苏文电能、鸿路钢构、中国电建、四川路桥、百利科技，其他个股推荐中国中铁、中国建筑，建议关注中国能建。 市场回顾： 1)行业：本周大盘上涨1.57%，创业板上涨6.26%，建筑行业上涨2.53%，在整个市场中表现一般。 2)个股：本周共103只股票上涨，涨幅前五的公司为农尚环境（23.35%）、延华智能（17.27%）、中化岩土（15.75%）、*ST美尚（14.60%）、宝鹰股份（9.24%）；跌幅前五的公司为大千生态（-17.55%）、建艺集团（-10.13%）、瑞和股份（-6.29%）、美芝股份（-5.03%）、中天精装（-4.67%）。月度来看（20221001~20221015）共103只股票上涨，年初至今共37只股票上涨。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率7.1931，上周收盘价7.0931。十年期国债到期收益率为2.6977，较上周下降6.24bp。一个月SHIBOR为1.6130 %，较上周下降9.8bp。 4)其他：本周共1家公司发生大宗交易，9位高管增持。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：社融表现超预期，关注Q4基建地产稳增长。10月11日，央行发布最新金融数据，9月新增社融3.53万亿，同比多增6245亿，整体表现超预期，主要增量来自显著回暖的信贷需求，9月新增人民币贷款2.57万亿，同比多增近8000亿，其中新增中长期贷款1.69万亿，同比多增5329亿，反映企业融资意愿好转，流动性方面继续维持较为宽松的基调，9月末，M2余额262.66万亿元，增速12.1%，增速较上月末-0.1pct，M1余额66.45万亿元，增速6.4%，增速较上月末+0.3pct，我们认为基建和地产作为稳经济的两大重要手段，有望在四季度继续迎来改善。根据基建通，9月已有超1.5万亿元基建项目密集开工，包括多个总投资300亿元以上的大项目，Q4有望加速形成实物工作量，全年投资数据或将继续维持高位。地产方面，10月14日，央行行长易纲表示，将加大稳健货币政策实施力度，重点发力支持基础设施建设，推动“保交楼”专项借款加快落地使用，促进房地产市场平稳健康发展，近期北京、武汉、天津等多地已发布下调首套住房个人公积金贷款利率的通知，虽然政策效果显现仍需要时间，但我们认为“十一”前后的密集政策出台将对市场情绪修复起到一定积极作用，地产正在逐步走出底部。重点推荐三个方向：1）成长性与稳健性兼具的新基建：苏文电能、中国电建、百利科技； 2）低估值基建：四川路桥、鸿路钢构、中国中铁、中国建筑、中国铁建；3）关注地产链需求修复情况，如装配式、装修、铝模板等。 投资建议：重点推荐苏文电能、鸿路钢构、中国电建、四川路桥、百利科技，其他个股推荐中国中铁、中国建筑，建议关注中国能建。 四川路桥：公司2021年实现归母净利润55.8亿，同比+85.43%，主业继续高增。1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式已累计增持四川路桥股份17.32亿股，持股比例从41.59%增持到67.68%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 鸿路钢构：1）22Q2吨盈利超预期：公司22H1营业收入89.01亿，同比+9.02%，归母净利润5.11亿，同比+1.98%，钢结构产品产量158.68万吨，同比+2.46%，我们按照扣非净利润/产量简单测算，公司Q1、Q2单吨扣非净利润各为138元、335元，同比各-25%、+7%，Q2盈利改善明显，且单季度扣非吨利润创2020年以来最高值，毛利率也有提升。2）下游需求恢复：今年3-5月，华东地区受疫情影响较大，近期钢材价格逐渐回落至合理水平，叠加前期积压的需求释放，我们认为年内需求均有望维持较高的景气度。3）公司相对同业具备明显优势：超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强；钢材采购优势，可平抑材料价格波动；管理优势以及规模优势下，吨盈利持续提升逻辑不改。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量439.00亿元，截止2022年10月16日，累计发行量36910.13亿元，累计同比+44.46%。 2.城投债：本周城投债发行量为1082.69亿元，净融资额为512.40亿元，截止目前累计净融资额9737.05亿元，累计同比-41.78%。 3.本周发改委重大批复：本周无发改委重大项目批复。截止2022年10月16日，2022年度批复项目合计投资额3626.76亿元，累计同比+61.60%，其中铁路2382.62亿元、地铁876.50亿元、机场0亿元、海洋及港口0亿元、其他367.64亿元。 4.公司订单跟踪：本周共7家公司中标18份订单，中标总金额175.80亿元。其中建筑设计1.27亿元，化学工程134.01亿元，城轨建设33.23亿元，建筑与工程Ⅲ1.87亿元，路桥施工1.07亿元，水利工程4.35亿元。截至目前本年累计合同订单17496.69亿元，同比增长11.31%。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 上周回顾：1）“金九银十”重大项目开工忙，基建通大数据统计显示，9月有超1.5万亿元基建项目密集开工，包括多个总投资300亿元以上的大项目。2）9月末，M2余额262.66万亿元，增速12.1%，增速较上月末-0.1个p Ct ；M1余额66.45万亿元，增速6.4%，增速较上月末+0.3个p Ct ；M0余额9.87万亿元，增速13.6%。3）多地首套房贷利率进入“3时代”，天津地区多家银行首套房贷利率从4.1%降至3.9%，石家庄地区的多家银行则将首套房贷利率从4.1%降至3.8%。4）根据贝壳研究院数据，“十一”期间，50城二手房日均成交套数同比增长超5成；50城中9成城市成交量同比增长，其中东莞、成都、厦门、苏州等城市的成交套数超过去年同期的2倍。 （一）宏观 1、国家统计局发布数据显示，2021年全国居民人均可支配收入35128元，比2012年的16510元增加18618元，累计名义增长112.8%，年均名义增长8.8%，扣除价格因素，累计实际增长78.0%，年均实际增长6.6%。（中国证券网） 2、统计局发布数据显示，我国9月CPI同比上涨2.8%，预期为2.9%，前值为2.5%；9月PPI同比上涨0.9%，预期为1.0%，前值为2.3%。（财联社） 3、国家开发银行:今年前三季度，开行发放能源贷款4069亿元，同比增长26%。其中发放清洁能源产业贷款2480亿元，新增贷款余额1230亿元。（财联社） 4、中国农业发展银行：2459亿元农发基础设施基金全部投放完成，其中支持水利/交通基础设施/交通基础设施/市政和产业园/职业教育项目229/140/888/82个。（财联社） （二）基建 1、水利部发布数据显示，1-9月全国落实水利建设投资10571亿元、同比增长53%，全国完成水利建设投资8236亿元、同比增长64.1%。（同花顺） 2、深圳市住建局发布关于《住建领域进一步深化深港合作研究》项目的招标公告，项目内容包括研究深港住房和建设领域合作基础；构建深港住房和建设领域合作体系；制定深港住房和建设领域合作政策建议。（和讯网） 3、农业农村部、水利部等八部门联合印发《关于扩大当前农业农村基础设施建设投资的工作方案》，提出扩大农业农村基建投资，鼓励市场主体参与建设运营，加快在建项目实施进度，开工一批新项目，确保尽快形成实物工作量。（21财经） 4、据不完全统计，截至目前已有近20个地区披露了10月或四季度地方债发行计划，其中计划于10月发行的新增专项债逾3000亿元。今年四季度有望提前下达部分明年新增专项债额度，尽快形成实物工作量，拉动基建投资。(中证报) （三）装配式 1、广西自治区人民政府印发《关于广西“十四五”节能减排综合实施方案的通知》，提出稳步推进新型建筑工业化，大力发展装配式建筑，逐步提高装配式建筑在新建建筑中的比例。（中国电力网） 2、广西柳州市住建局发布关于征求《关于优化装配式建筑高质量发展的若干政策措施（第二次征求意见稿）》修改意见的函，计