机械设备行业跟踪周报：持续看好业绩超预期的光伏设备龙头，建议关注Q1工程机械稳增长机会

1.推荐组合 三一重工、杭可科技、柏楚电子、晶盛机电、迈为股份、联赢激光、恒立液压、杰瑞股份、奥普特、金博股份、奥特维、华测检测、新锐股份 2.投资要点 光伏设备：2022年确定性较强，近期回调是较好的布局点 硅片设备：2021年全市场扩产约150GW，且主要是新增产能为主。市场担心硅片扩产告一段落，设备商2022年订单同比下滑。但存量产能的更新周期会在2022-2023年集中释放——即小尺寸替换大尺寸，硅片产能并没有过剩，先进产能仍然较少。电池片设备：技术路线之争进入分化期——我们预计HJT的单W制造成本于2022年底与PERC打平，2022年HJT扩产30GW左右，TOPCon扩产多少则视HJT降本曲线而定。组件设备：迭代逻辑最顺的设备环节——技术的所有迭代在组件环节都要汇总迭代。2021年组件扩产并没有超预期，但是奥特维伴随着市占率从60%提高到90%，获得了订单高速增长。随着2022年硅料价格的逐步回落，下游组件企业扩产会更加积极。此外，薄片化、SMBB、多分片等新技术均会带来类似于2021年的210大尺寸为触发点的新更新周期。热场：永远下降的热场价格与头部龙头稳定的盈利不冲突。光伏的本质是降本增效，热场借助碳纤维替代石墨&大尺寸降本两波的技术迭代帮助长晶环节的非硅成本实现快速下降。2015-2020年，龙头金博股份借助年年下降的单吨售价，让利给客户，完成自身市占率的逐步提升&自身盈利能力的维持。故不需要过度担心后续碳纤维价格下跌带来的热场价格下跌，热场企业通过降本可以有效转导。投资建议：电池片设备重点推荐迈为股份，建议关注金辰股份、捷佳伟创；硅片环节推荐晶盛机电；组件环节推荐奥特维；热场环节推荐金博股份。 工程机械：2021年挖机销量同比+5%，关注2022年Q1稳增长板块机会 2021年12月挖机销量同比-24%好于CME预期，降幅环比缩小，出口高速增长。2021年12月挖机销量24,038台，同比-23.8%，略高于CME此前预期（-28.64%），环比降幅缩小（11月同比-36.6%）。其中出口8,615台，同比+104.6%，环比+34.0%，创单月出口新高。 2021年12月中央经济工作会议定调“稳增长”，从各地已出炉的政府工作报告以及各地发改委公布的2022年工作计划来看，积极推进项目开工建设，确保一季度投资实现“开门红”已成为重点任务。据中国证券报不完全统计，1月4日至6日，已公布的重大项目总投资额已超3万亿元。2022年上半年是专项债资金形成实物工作量阶段，2021年Q1基建投资投资较2019年同期仅增长6%，关注Q1基建增速超预期可能，此外部分地区房地产出现放松，关注稳增长背景下工程机械行业机会。推荐：主机厂龙头【三一重工】【中联重科】【徐工机械】，上游核心零部件【恒立液压】 换电设备：换电模式迎高速发展，设备供应商优先受益 随着我国政策逐步完善，换电模式下多方均能受益，2022是换电站放量元年，换电设备商最为受益。换电站核心设备为充放电设备、检测设备和自动化设备。从价值量上来看，乘用车换电设备单位投资额约260万元，商用车换电设备单位投资额约420万元。我们预计2025年当年新增换电站超16000座，新增设备投资额超600亿元。投资建议：建议关注瀚川智能、协鑫能科、山东威达、科大智能、英飞特。 通用自动化：工信部等印发智能制造及机器人产业规划，国产化有望加速 工信部等联合印发“十四五”智能制造及机器人产业发展规划，要求大力发展智能制造产业和工业机器人产业。（1）智能制造：要求至2025年70%的制造业企业基本实现数字化，智能制造装备和工业软件市场满足率分别超过70%和50%。（2）工业机器人：要求十四五期间，推动机器人核心零部件及整机综合性能实现突破，机器人产业营收年均增速超过20%，并打造一批具有国际竞争力的龙头企业。 看好工业机器人国产化加速，国产龙头步入快速成长期。我国工业机器人行业仍处于转型升级的关键期，在关键零部件自制率，高端产品国产化率等方面仍落后于日韩等发达国家，而政策扶持将进一步推动机器人行业国产化加速，国产龙头有望步入快速成长期。投资建议：减速机推荐绿的谐波、国茂股份；刀具推荐华锐精密、新锐股份，建议关注欧科亿；工业机器人推荐埃斯顿；机床推荐科德数控、国盛智科，建议关注海天精工、创世纪。 机器视觉行业：智能制造大趋势下的长坡厚雪赛道 我国机器视觉正迅速发展，是长坡厚雪赛道。①2016-2019年全球机器视觉市场规模CAGR达18%；我国机器视觉起步较晚，但增速高于全球水平，2015-2019年CAGR达35%。②作为全球第一大制造国，我国机器视觉渗透率偏低，有较大成长空间，中国产业信息网预测2023年我国机器视觉行业规模有望达到197亿元，2019-2023年CAGR达17.6%。 机器视觉行业盈利水平出色，本土企业方兴未艾。①国内机器视觉已形成完备的产业链，相关企业涵盖零部件供应商和集成开发商两大类；②机器视觉中游环节的零部件企业普遍具备较强盈利能力，龙头企业毛利率常年维持在70%以上。③大量的资金涌入，促进本土企业的快速发展。推荐奥普特，建议关注矩子科技，以及即将上市的凌云光、中科微至。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动；疫情影响持续。 1.建议关注组合 表1：建议关注组合所处领域 2.本期报告 【工程机械】行业点评：2021年挖机销量同比+5%，关注2022年Q1稳增长板块机会 【晶盛机电】公司点评：2021年业绩预告超市场预期，长晶设备龙头释放高业绩弹性 【奥特维】公司点评：2021年业绩预告超市场预期，组件设备龙头业绩高增 【恒立液压】公司点评：与埃地沃兹达成战略合作，多元化战略取得突破 3.核心观点汇总 工程机械：2021年挖机销量同比+5%，关注2022年Q1稳增长板块机会 2021年12月挖机销量同比-24%好于CME预期，降幅环比缩小，出口高速增长。 2021年12月挖机销量24,038台，同比-23.8%，略高于CME此前预期（-28.64%），环比降幅缩小（11月同比-36.6%）。其中国内销量15,423台，同比-43.5%；出口8,615台，同比+104.6%，环比+34.0%，创单月出口新高。从结构上看，2021年12月国内小/中/大挖销量分别为9,498/3,820/2,105台 ， 分别占比61.6%/24.8%/13.6%， 同比+1.7/-2.4/+0.7pct。 2021年累计销售挖机342,784台，同比+4.6%；其中国内销售274,357台，同比-6.3%；出口68,427台，同比+97%；出口销量占总销量比重20%，维持上行趋势。海外市场复苏、国产品牌全球化驱动下，出口继续保持高速增长。 关注2022年Q1稳增长背景下工程机械行业机会。2021年12月中央经济工作会议定调“稳增长”，从各地已出炉的政府工作报告以及各地发改委公布的2022年工作计划来看，积极推进项目开工建设，确保一季度投资实现“开门红”成为重点任务。据中国证券报不完全统计，1月4日至6日，已公布的重大项目总投资额已超3万亿元。 2022年上半年是专项债资金形成实物工作量阶段，2021年Q1基建投资投资较2019年同期仅增长6%，关注2022年Q1基建增速提速，此外部分地区房地产出现放松，关注稳增长背景下工程机械行业机会。 未来5年关注行业电动化浪潮，节奏有望超市场预期。电动化降低工程机械全生命周期成本，将运营阶段价值量转移至制造端，提升设备软件等技术水平，有利于行业市场规模扩大、利润率提升。基于节省运营成本、政策支持优势（如：超排放禁止上路、绿牌不限行、免税等），未来以混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机为代表的工程机械产品，电动化渗透率有望实现跳跃式发展。 投资建议：推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好全球化进程中戴维斯双击的机会。【中联重科】起重机+混凝土机械后周期龙头，新兴战略业务贡献新增长极。【徐工机械】汽车起重机龙头，混改有望大幅释放业绩弹性。 【恒立液压】国产液压件稀缺龙头，泵阀+非标放量赋力穿越周期。 换电设备：换电模式迎高速发展，设备供应商优先受益 多重利好因素，换电迎来发展风口。随着我国政策逐步完善，换电模式下多方均能受益，对消费者来说，换电的购置成本低、补给效率高，尤其对于运营类车型，换电优势明显；换电站运营商能够获得更广阔的市场以及更优的盈利模式；电池厂对电池集中管理便于对电池进行梯次利用和回收利用，同时获取更多电池数据、实现正向研发；整车厂根据消费者的换电需求推出多种销售方案打开市场；对社会而言，换电模式能降低电网负荷不均的风险，促进碳达峰、碳中和的社会目标实现。 换电推广仍存阻力，发展痛点正逐个击破。换电模式在成本、效率方面优势明显，但其发展也面临较多痛点。一是换电站为重资产属性，前期需要较多资本投入，后续盈利需要提高利用率（服务次数），更适合行驶里程较长的商用车；二是换电标准化程度较低，各家电池型号不一，但随着宁德时代等龙头电池厂的加入，加上国家政策的陆续出台，有望推动电池标准化；三是换电模式面临来自主机厂的阻力较大，主机厂面临丧失核心技术的风险，但随着换电站的大规模建设，运营类车型消费者对换电车型需求提升明显，推动主机厂推出换电车型。 2022是换电站放量元年，换电设备商最为受益。换电站核心设备为充放电设备、检测设备和自动化设备。以乘用车换电站为例，其组成以外仓（集装箱）为主体，集装箱内又分为电池仓、监控办公仓、坡道、AGV、电池拆卸和运输机械、充电仓位等； 与乘用车相比，商用车换电站还包括吊装设备。从价值量上来看，乘用车换电设备单位投资额约260万元，商用车换电设备单位投资额约420万元。换电设备的技术和市场门槛并不高，核心竞争力在于可靠性和精确性，以及设备的更新迭代。（1）可靠性：换电设备“黑科技”较少，设备的可靠性要求高，通常换电站机械臂的利用频率达到1400次/天，使用寿命至少达半年，如何做到技术更优、成本更低、稳定性更好是设备商追求的主要目标。（2）精确性：精确性主要体现为换电口位要精准，一般精度要求达到毫米级。我们预计2025年当年新增换电站超16000座，新增设备投资额超600亿元。 投资建议：建议关注瀚川智能、协鑫能科、山东威达、科大智能、英飞特。 锂电设备：一二线电池进入产能高速扩张期，龙头设备商稀缺性显现 动力电池扩产加速，宁德时代至2025年规划产能有望超670GWh，2025年比亚迪规划产能有望超过600GWh，蜂巢2025年规划产能600GWh，中航锂电2025年规划产能500GWh，亿纬锂能2023年规划200GWh，国轩高科2025年规划产能300GWh。目前锂电设备进入卖方市场，后段设备龙头杭可科技拟定增23亿元扩产&加码信息化&海外布局，我们预计2022年底公司定增扩产项目达产后产能约60-70亿元。 锂电设备商注重盈利能力提升，规模效应即将凸显。2021年10月以来，先导智能&杭可科技&利元亨均推出限制性股票激励计划（草案），从业绩目标上来看，三者均注重盈利能力的提升，我们认为规模效应下锂电设备商净利率将持续提升。 投资建议：重点推荐先导智能、杭可科技、联赢激光、利元亨、先惠技术，建议关注海目星、斯莱克。 通用自动化：工信部等印发智能制造及机器人产业规划，国产化有望加速 12月28日，工信部等联合印发“十四五”智能制造及机器人产业发展规划，要求大力发展智能制造产业和工业机器人产业。 （1）智能制造：要求至2025年70%的制造业企业基本实现数字化，智能制造装备和工业软件市场满足率分别超过70%和50%。 （2）工业机器人：要求十四五期间，推动机器人核心零部件及整机综合性能实现突破，机器人产业营收年均增速超过20%，并打造一批具有国际竞争力的龙头企业。 看好工业机器人国产化加速，国产龙头步入快速成长期。我国工业机器人行业仍处于转型升级的关键期，在关键零